阿里巴巴录最慢增长两大业务释乐观信号

2022年06月02日

阿里巴巴上季度收入创最慢增速，经调整盈利更大跌24%，但其中两项业务仍然呈现亮点

重点︰

阿里巴巴第四财季收入同比增长8.9%至2,040.5亿元，创公司历史最慢增速
该公司两项主要业务令市场惊喜，其中阿里云更成功扭亏为盈，是中国唯一赚钱的云服务商

叶天娜

还记得2020年11月5日吗？这天本来是阿里巴巴集团控股有限公司(9988.HK;BABA.US)旗下蚂蚁集团在沪港两地挂牌的大日子，岂料上市大计被中国监管当局叫停，随后引发了中央对科技企业的“强监管”，阿里巴巴自此就过上“苦日子”，香港的股价由309.4港元高位反复下跌，至今一年多，其市值已蒸发了近七成。

但到了最近，市场好像看到了阿里巴巴的曙光。

阿里巴巴最近公布2021/22财政年度第四季、也就是今年1到3月的业绩，期内收入同比上升8.9%至2,040亿元，比市场预期优胜；但非美国通用会计准则(Non-GAAP)的经调整盈利按年下跌24%至198亿元，低于市场预期的208亿元。总括全年业绩，阿里巴巴收入增长19%至8,531亿元，净利润和Non-GAAP经调整盈利分别大跌59%与21%。

如果这份成绩表在两年前出现，对阿里巴巴来说当然是不及格，因为其季度收入增长创历史新低，净利润跌幅也是上市以来最大，但经历一年多整改、反垄断及新冠疫情影响，在极度悲观的市场情绪下，这份业绩已超出市场预期。因此，公司在美国的股价于公布业绩当日大涨14.8%，翌日港股也反弹12.2%，或反映投资者对公司前景恢复信心。

环顾这份业绩，有两项业务成为亮点，首先是包括淘宝、天猫、天猫超市及高鑫零售(6808.HK)的中国商业分部，第四季收入仍同比增长8%至1,403.3亿元。虽然淘宝和天猫的商品成交金额(GMV)在3月受疫情影响而同比下降，但包括天猫超市在内的直营及其他收入却同比增长14%，抵销了前者的跌幅。

“在疫情冲击下，4月份阿里巴巴整体收入录得低单位数下跌，淘宝等GMV同比也下跌了10%以上，但5月下旬物流恢复，已在消化积压的包裹，甚至很多商户正为年度特殊大型营销活动“天猫618”准备！”阿里巴巴首席执行官张勇说。

回顾第四季，阿里巴巴有不少让利及补贴政策吸引商家和用户，导致中国商业分部的经营利润同比下跌10.1%，但同时换来用户增长，其年活跃消费者同比多了2,100万户，是中国众多平台增长最快。截至3月底，阿里巴巴中国年活跃消费者更突破10亿人，差不多每4名中国人，就有3人光顾阿里巴巴。

阿里巴巴更特别提到主攻三四线城市的淘特，其年度活跃消费者超过3亿，当中20%去年未曾在淘宝或天猫购物，可见“下沉市场”将是阿里巴巴的未来增长点。

阿里云首次扭亏

至于被阿里巴巴寄望甚殷的云业务──阿里云，第四财季更首次扭亏为盈，经调整EBITA(一项非公认会计准则财务指标)赚11.46亿元，表现远胜去年同期的亏损22.51亿元，是中国第一个赚钱的云服务商。

“阿里云的表现绝对值得关注，它去年在中国的市占率约37%左右，并在东南亚有很大发展空间，加上它拥有很多自家研发软件，将逐步与云服务产生协同效应。” 独立股评人邹家华说。

不过值得留意的是，阿里巴巴这次罕有地没有公布业绩预测，市场忧虑管理层或看淡第二季营运情况，但邹家华却持不同意见，认为主要因为疫情仍然不确定，公司未能摸清官方政策发展，不适宜贸然作出预测。

阿里巴巴公布业绩后，主要投资银行纷纷“唱好”，摩根大通的研究报告称，市场早已预期阿里巴巴第四季业绩疲软，但该行相信中国将克服疫情，因此调高电商股的盈利预测；此外，阿里巴巴今年实行成本节约，将有助推动股价上升，维持对该股的“增持”评级，目标价130港元。高盛则认为，虽然阿里巴巴本季增长会受疫情拖累，但之后两季的盈利将保持稳定，维持“买入”评级，目标价154港元。

估值远低于同业

从估值来看，阿里巴巴的预测市盈率只有10倍，远低于另一电商巨头京东(JD.US; 9618.HK)的29倍，甚至规模较小的拼多多(PDD.US)，市盈率也达到22倍。“阿里巴巴估值较低，主要因为政治因素，例如最近的‘马某某’事件，反映市场已成惊弓之鸟，股价对此非常敏感。不过，一旦政治问题转趋明朗，例如旗下蚂蚁集团的整改完成，相信资金很快就会重新关注。”邹家华分析说。

事实上，中国几家大型科企第一季的成绩都不错，其中百度(9888.HK;BIDU.US)收入微增1%至284.1亿元，Non-GAAP净利润达38.8亿元，超过市场预期，旗下爱奇艺(IQ.US)更首次扭亏为盈；网易(9999.HK;NTES.US)首季收入增长14.8%至236亿元，Non-GAAP盈利51亿元，也是较市场预测优胜；至于拼多多的首季收入与盈利表现，也同样给市场带来惊喜。

在前所未见的恶劣经济情况下，各大科网企业老板都绞尽脑汁开源节流，首季交出比市场预期好的成绩，再下一步就要看中央是否有实际政策支持 “平台经济”，以及中国在后疫情时期的经济复苏情况，以修复对中国科技企业的估值。

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简讯：丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司（1478.HK）周四公布，预期于截至6月底止上半年综合溢利，较2024年同期的1.15亿元（1,600万美元）增长约150%至180%。该公司称，预期综合溢利明显增长，主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升，令集团中高端产品的销售比重继续提升，并进一步改善毛利率。此外，集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%，销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长，毛利率有所改善；以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。今年6月，丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套，按年增长4.1%，指纹识别模组销量1,390万套，按年增长7.3%。公司股价周五高开4.22%，至中午休市报10.68港元，升2.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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简讯：代币化点石成金德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司（1709.HK）周四公布集团资产代币化的进展，预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估，并将向监管机构递交申请，到明年第二季度起，平台可正式上线并开始长期监控。集团上月公布，把持有的资产进行代币化，涉及金额最高5亿港元，首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益，以及三项由集团管理的基金资产。德林表示，将资产代币化后，将以分派方式赠予合资格股东、德林证券（香港）的合规用户，以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派，让参与者能够直接持有链上资产，享有更高的透明度与流动性，并参与新一代的数字金融生态。德林股价开市升4.2%报4.18港元，过去一个月公司股价上升42%。刘智恒

2025年07月11日

1709.HK

业绩急升却出售近半股权海尔印度的资本博弈

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2025年07月11日

6690.HK 600690.SHG

行业简讯：多晶硅制造商拟设公司收购业内陷困境对手

财新网周三报道，因多晶硅供应过剩，导致过去一年价格持续暴跌，中国主要多晶硅制造商，计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手，以拯救备受产能过剩困扰的行业。财新援引熟悉计划的消息人士称，参与该倡议的主要包括通威股份（600438.SH）和协鑫科技（3800.HK）。新公司将与较大生产商合作，以便更好地控制行业产出并支撑价格。新公司的筹建谈判始于今年初，目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构，并已就推进方案达成共识。大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境，2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元，较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元，相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月11日

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