阳光保险冲港股投资收益成软肋

2022年11月03日

这家属于第二梯队的中国保险公司，再次向港交所递交上市申请，传闻将筹资10亿美元

重点：

有机会成为中国第十家上市险企的阳光保险，由于投资收益下降，预告今年利润或同比下降
阳光人寿为公司重要保费收入来源，上半年贡献66.8%总保费收入，其内含价值更占集团整体内含价值达八成

罗小芹

自从中国人保(1339.HK; 601319.SH)在2018年11月于上海交易所登陆A股市场后，过去四年再没有中国境内保险公司上市。但在不久的将来，国内第十家上市险企或会粉墨登场。

10月25日，在中国人身险及财险市场分别排名第12及第7位的阳光保险集团股份有限公司，继今年4月首次向港交所递交招股文件并于10月19日失效后，已于10月25日第二次呈交已更新的招股书，由华泰金融控股、中金公司(3908.HK)、瑞银集团和建银国际担任上市联席承销人。市场消息指出，该公司如获港交所批准上市，会尽快展开招股程序，甚至希望能于月内成功挂牌，计划筹资10亿美元(73亿元)。

根据中国证监会于10月14日的信息披露，该会已核准阳光保险在港发行不超过约39.68亿股H股的计划。

阳光财险成立于2005年，是集团开展的首项业务，两年后，阳光保险控股股份有限公司与阳光人寿相继成立，2008年初获当时的中国保监会核准，阳光保险控股正式易名为阳光保险集团。发展至今，集团业务遍及财险、人身险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多项业务。

截至今年6月底，阳光人寿和阳光财险拥有共2,855家分支机构，覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.3%的地级市及63%的区县，拥有2,083家专属代理门店，专属代理门店将进一步扩大营业网点范围。目前阳光保险拥有约3,150万名个人客户和约80万家团体客户。截至今年6月底止，集团总投资资产规模为人民币4,162.7亿元。

表现领先五大巨头

据初步招股文件显示，该公司的总保费收入由2019年的879.1亿元，稳步增长至去年的1,017.6亿元，今年上半年为629.5亿元，同比上升14.3%。不过，受疲软市况影响，期内投资收益同比减少12.3%至73.7亿元，公司上半年净利润下降2%至17.9亿元，更预告全年盈利可能比去年低。

据中国银保监会最新数据显示，全国保险公司上半年原保险保费收入为2.8万亿元，同比增长5.1%，但环顾前五大寿险巨头的累计净利润，则下挫15%至1,220亿元。因此，相对第一梯队的险企来说，阳光保险期内保费收入能大增逾14%，而且盈利仅稍微下降，表现已算可圈可点。

根据中国银保监会公布的2020年数据，以原保险保费收入计，阳光财险的市场份额为2.7%，在中国87家财产险公司中排名第7，阳光人寿的市场份额则为1.7%，在中国91家人身险公司中排名第12位。

阳光人寿的保费收入，一直是阳光保险的主要收入来源，过去两年，人身险业务保费收入分别增加14.5%和10.4%，占总保费收入近六成，其表现亦远优于财产险的倒退5.8%和增长9%。踏入今年上半年，虽然中国经济增长放缓，阳光人寿仍实现19.54亿元新业务价值，保费收入达420.6亿元，占集团整体收入比例升至66.8%。

从内含价值看，阳光人寿的重要性更加明显。截至今年6月底，阳光人寿的内含价值为746.2亿元，已占集团整体内含价值八成。

不过，中国保险市场一向高度集中，无论是财险还是寿险，强大的“马太效应”让中小险企艰苦求存，作为行业第二梯队的阳光保险，如何在巨头窥伺下杀出重围，是投资者最关心的课题。

不易筹资10亿美元

阳光保险在招股文件披露未来策略，计划强化数据科技能力、加快数字化经营转型，持续打造国内一流的保险资产管理品牌，强化战略投资与保险主业协同等。

阳光保险的战略目标，与众安在线(6060.HK)有异曲同工之感。事实上，加强数字渠道专业化建设及加快数字化经营转型，几乎已是险企必行之路。不过参考众安在线的例子，其上半年保费收入净增长6.8%，期内却转盈为亏，录得6.22亿元净亏损，可见中小险企不易突围。

就估值而言，阳光保险可与中国人保、中国人寿(2628.HK; 601628.SH)与中国平安(2318.HK; 601318.SH)的预测市盈率约3.2倍至4.8倍作比较，若取其平均4.2倍，以阳光保险上半年净利润引伸到全年、预计约35.8亿元计算，估计其市值仅为162亿港元(150亿元)，也就是20.7亿美元左右。

如果该公司真的如市场消息所言计划筹资10亿美元，可能需大幅调高上市估值，但以其较小的业务规模，加上港股近况疲软，恐怕会较难实现。

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涂鸦智能加速AI战略装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

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2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股（6696.HK）周四公布，拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元（3,500万美元），每股认购价47.53港元，较最后交易日收市价折让约22%。发行最多5.76亿股股份，占扩大后股本约85.7%。公司表示，供股将按非包销基准进行，仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%，已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型，包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量，以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。此外，公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作，需缴付大额预付款，导致现金需求增加。董事会表示，供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力，同时补充营运资金。多想云股价周五早盘低开，其后一度涨逾9%，至中午休市报0.64港元，升4.92%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光环渐退拖累复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%，复星国际旗下的复朗集团披露，今年上半年营收下滑22% 重点：复朗集团今年上半年营收下滑22%，毛利率收缩四个百分点，亏损进一步扩大在实施关店策略并迎来新总裁后，复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升　阳歌复星国际（0656.HK）旗下奢侈品业务复朗集团（LANV.US），是否需要考虑更名？复朗集团（Lanvin Group）以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名，后者不仅是其最具认知度的资产，更曾长期稳居业绩支柱地位，但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示，在整体遇冷的全球奢侈品市场中，Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元（约合3,250万美元），营收贡献排名从榜首跌落至第三位。本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John，营收仅微降0.8%至3,970万欧元，跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元，同样超越Lanvin跻身次席。尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名，但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团，复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月，复星国际将之更名复朗集团后， 2022年末通过特殊目的收购公司（SPAC）实现在美上市。上市后，复朗集团经营持续承压，高管层与创意团队频现人事动荡。今年初，原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前，复朗集团开始推展节流措施，除关店及削减行政支出外，市场推测进一步将会裁员。今年上半年，降本行动仍在持续，据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露，集团共“精简”29家门店。当前，只有一位分析师覆盖复朗集团的股票，且仅给出“持有”评级，这绝非积极信号。更令人忧虑的是，据电话会议记录，因无分析师参加，本次财报会异常简短，全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。客观而言，行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩，今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩（LVMH, MC.PA）上半年营收下滑4%，古驰（Gucci）母公司开云集团（Kering, KER.PA）跌幅更达16%。营收领跌者复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业，上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累，其他品牌同样全线下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。经营困局中，复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%，同比收缩4个百分点；经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

2025年09月05日

LANV.US

简讯：融创上月销售54亿按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的销售数据，上月实现合同销售金额53.9亿元人民币，较去年同期下跌27%。八月的合同销售面积约13万平米，每平方米销售均价41,460元，较去年同期下跌7.8%及20%。今年首八个月，融创中国累计销售金额为304.7亿元，同比下跌13%，每平方米均价33,050，同比上升57%。融创中国周五开盘报1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

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