这家属于第二梯队的中国保险公司,再次向港交所递交上市申请,传闻将筹资10亿美元

重点:

  • 有机会成为中国第十家上市险企的阳光保险,由于投资收益下降,预告今年利润或同比下降
  • 阳光人寿为公司重要保费收入来源,上半年贡献66.8%总保费收入,其内含价值更占集团整体内含价值达八成

罗小芹

自从中国人保(1339.HK; 601319.SH)在2018年11月于上海交易所登陆A股市场后,过去四年再没有中国境内保险公司上市。但在不久的将来,国内第十家上市险企或会粉墨登场。

10月25日,在中国人身险及财险市场分别排名第12及第7位的阳光保险集团股份有限公司,继今年4月首次向港交所递交招股文件并于10月19日失效后,已于10月25日第二次呈交已更新的招股书,由华泰金融控股、中金公司(3908.HK)、瑞银集团和建银国际担任上市联席承销人。市场消息指出,该公司如获港交所批准上市,会尽快展开招股程序,甚至希望能于月内成功挂牌,计划筹资10亿美元(73亿元)。

根据中国证监会于10月14日的信息披露,该会已核准阳光保险在港发行不超过约39.68亿股H股的计划。

阳光财险成立于2005年,是集团开展的首项业务,两年后,阳光保险控股股份有限公司与阳光人寿相继成立,2008年初获当时的中国保监会核准,阳光保险控股正式易名为阳光保险集团。发展至今,集团业务遍及财险、人身险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多项业务。

截至今年6月底,阳光人寿和阳光财险拥有共2,855家分支机构,覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.3%的地级市及63%的区县,拥有2,083家专属代理门店,专属代理门店将进一步扩大营业网点范围。目前阳光保险拥有约3,150万名个人客户和约80万家团体客户。截至今年6月底止,集团总投资资产规模为人民币4,162.7亿元。

表现领先五大巨头

初步招股文件显示,该公司的总保费收入由2019年的879.1亿元,稳步增长至去年的1,017.6亿元,今年上半年为629.5亿元,同比上升14.3%。不过,受疲软市况影响,期内投资收益同比减少12.3%至73.7亿元,公司上半年净利润下降2%至17.9亿元,更预告全年盈利可能比去年低。

据中国银保监会最新数据显示,全国保险公司上半年原保险保费收入为2.8万亿元,同比增长5.1%,但环顾前五大寿险巨头的累计净利润,则下挫15%至1,220亿元。因此,相对第一梯队的险企来说,阳光保险期内保费收入能大增逾14%,而且盈利仅稍微下降,表现已算可圈可点。

根据中国银保监会公布的2020年数据,以原保险保费收入计,阳光财险的市场份额为2.7%,在中国87家财产险公司中排名第7,阳光人寿的市场份额则为1.7%,在中国91家人身险公司中排名第12位。

阳光人寿的保费收入,一直是阳光保险的主要收入来源,过去两年,人身险业务保费收入分别增加14.5%和10.4%,占总保费收入近六成,其表现亦远优于财产险的倒退5.8%和增长9%。踏入今年上半年,虽然中国经济增长放缓,阳光人寿仍实现19.54亿元新业务价值,保费收入达420.6亿元,占集团整体收入比例升至66.8%。

从内含价值看,阳光人寿的重要性更加明显。截至今年6月底,阳光人寿的内含价值为746.2亿元,已占集团整体内含价值八成。

不过,中国保险市场一向高度集中,无论是财险还是寿险,强大的“马太效应”让中小险企艰苦求存,作为行业第二梯队的阳光保险,如何在巨头窥伺下杀出重围,是投资者最关心的课题。

不易筹资10亿美元

阳光保险在招股文件披露未来策略,计划强化数据科技能力、加快数字化经营转型,持续打造国内一流的保险资产管理品牌,强化战略投资与保险主业协同等。

阳光保险的战略目标,与众安在线(6060.HK)有异曲同工之感。事实上,加强数字渠道专业化建设及加快数字化经营转型,几乎已是险企必行之路。不过参考众安在线的例子,其上半年保费收入净增长6.8%,期内却转盈为亏,录得6.22亿元净亏损,可见中小险企不易突围。

就估值而言,阳光保险可与中国人保、中国人寿(2628.HK; 601628.SH)与中国平安(2318.HK; 601318.SH)的预测市盈率约3.2倍至4.8倍作比较,若取其平均4.2倍,以阳光保险上半年净利润引伸到全年、预计约35.8亿元计算,估计其市值仅为162亿港元(150亿元),也就是20.7亿美元左右。

如果该公司真的如市场消息所言计划筹资10亿美元,可能需大幅调高上市估值,但以其较小的业务规模,加上港股近况疲软,恐怕会较难实现。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

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简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里