这家外语培训机构的股价周三在纽约上市首日翻了两番,并在第二天继续攀升

重点:

  • 金太阳教育在纽约上市后的头两个交易日股价大涨,反映投资者对中概股的信心或正在恢复
  • 去年中国严厉整顿民办教育之后,该公司卖掉了几所学校,目前专注于外语辅导服务

阳歌

中国公司赴美上市的路上,又充满阳光了?

答案似乎是肯定的,至少从新上市公司金太阳教育集团(GSUN.US)上市首日的惊艳表现来看是这样。这家公司周三上市首日便大幅上涨,股价从4美元的IPO价格翻了两番,达到16.3美元。似乎是为了避免怀疑者认为第一天的表现是侥幸,该股第二天继续攀升,收盘价再涨26%,至20.5美元。

在两日的上涨过程中,金太阳的市值从最初的7,200万美元(4.83亿元),增长到目前的逾3亿美元。

考虑到金太阳是提供教育服务,即去年遭到中国监管机构打压的众多领域之一,这样的涨幅就更加令人印象深刻。实际上,本周上市的这家公司已经是金太阳2.0版了。

最初的金太阳1.0于2021年5月首次公开申请在纽约上市,当时它拥有并运营着几所学校。该公司后来放弃了这些学校,因为去年秋天生效的新规禁止营利性机构办学。此举旨在减轻K-12学生的课业负担和家长的经济负担。

这次最新的上市看起来相当令人鼓舞,因为这是在一系列信号表明中国可能放松去年的监管行动之后的第一宗此类交易。除了教育行业,遭到打压的领域还包括游戏行业、医美,以及在各自领域拥有近乎垄断实力的大型科技公司,比如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和腾讯(0700.HK)。

最新的放宽监管的信号出现在本月早些时候,有外国媒体报道称,中国的互联网监管机构即将结束对三家公司持续一年的数据安全审查,它们是类似于优步的滴滴(DIDIY.US)、招聘服务公司BOSS直聘(BZ.US)和货运应用程序运营商满帮(YMM.US)。

这三家公司在审查期间都被禁止注册新用户,这严重影响了它们的业务。此外,审查还包含一个重大风险:如果中国监管机构认定其继续在美国上市可能构成国家安全威胁,这些公司可能会被要求从纽约退市。

由于中美两国证券监管机构的担忧,所有在美国上市的中国公司还面临着若干其他监管风险。因为在信息披露方面与中国存在分歧,美国证券交易委员会曾威胁让所有在美中概股退市。据说双方目前正接近解决这一僵局。许多投资者还担心,中国可能会宣布中国公司在美国上市非法,不过中国证监会在今年4月已经重申,将允许中国公司继续赴美上市。

监管障碍

综上所述,金太阳教育在5月31日提交的最新IPO招股说明书与一年前提交的最早版本的招股说明书有很大不同。它包含了中国整治教培行业的详细讨论,以及该公司为遵守新的监管制度所采取的所有步骤。正如我们之前指出的,这些措施中最大的步骤是出售几所私立学校,它们无法再由民营营利性公司所拥有。

在整改过程中,金太阳公司的收入从初始招股书中截止2020年9月的财政年度约1,400万美元,下降到最新文件中修订的770万美元,意味损失了近一半的业务。该公司在最初的招股书中称,当年实现了5.5万美元的利润,但在更新后的招股书中,由于持续经营,这个数字变成了小幅净亏损。

之前的招股说明书没有包括截至去年9月最新财年的数据。但最新的招股说明书中则加上了这些数据,它们要令人鼓舞得多,反映出现在是该公司核心业务的教育服务利润率更高。经过改革,金太阳教育现在主要提供外语培训,尤其是西班牙语培训。这类教学活动不在打击范围之内,它禁止的是民营公司为K-12学生提供核心课程的辅导服务。

在截至2021年9月的财年中,金太阳教育的营收为1,500万美元,大致回到了整改前的2020年水平。该公司去年盈利200万美元,其中130万美元来自持续运营。这表明,该公司现在似乎更专注于外语辅导服务,而不是利润较低的学校运营。也许这就是为什么上市时,投资者如此看好它的原因。

事实上,金太阳只是最新一家取得一些成功的中国上市教育公司,它正试图在新的监管格局中找到前进的道路。上周,规模大得多的新东方(EDU.US;9901.HK)及其子公司新东方在线(1797.HK)成为头条新闻,据报道,这两家公司让他们的老师担任直播电商主持人,结果大获成功。另一家原名瑞思教育的公司也放弃了其核心教育业务,本月早些时候将其在纽约上市的壳作为电动汽车充电服务公司能链智电(NAAS.US)的借壳上市工具。

总而言之,对那些在教育打击行动中幸存下来的公司来说,最新的迹象肯定是积极的,而更广泛地说,对在美上市的中国公司来说也是如此。也许这就是投资者给予金太阳教育大约180倍的高市盈率的原因。我们将拭目以待,看看其他一些幸存的教育机构是否会在重新站稳脚跟后拥有同样高的比率。至少,金太阳教育上市首日的强劲表现似乎表明,投资者的信心可能终于开始回归到陷入困境的中概股身上。

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新闻

简讯:美的第三季度盈收双升

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度业绩,收入按年上升10%至1,119亿元,股东应占溢利升9%至118.7亿元。 今年首三个季度,累计收入3,631亿元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4亿元。 公司首三个季度,在新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化的收入,分别是306亿元、281亿元及226亿元,同比增幅分别是21%、25%及9%。 周四,美的集团开盘升0.06%报81.75港元,公司年初至今股价上升9%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Innovent’s license deal

信达生物达成百亿美元BD  股价为何下行?

这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易 重点: 信达生物在核心资产IBI363上采取 “Co-Co”模式,共同承担中国区以外的全球开发成本 获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,有望成为第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司    莫莉 近期,中国生物医药领域的对外授权合作(Business Development)交易似乎陷入了一种“叫好不叫座”的怪圈,从7月的荣昌生物到10月的诺诚健华、翰森制药等公司,多笔大额对外授权合作公布后,资本市场的反应普遍冷淡。在这种背景下,中国创新药头部企业信达生物制药(1801.HK )在上周三达成的超百亿美元重磅大单也未能例外,消息公布后当天股价在高开后迅速走低,最终收盘下跌1.96%。 10月22日早间,信达生物公布一项被业内誉为“历史级”的BD协议:公司与全球制药巨头武田制药(Takeda International, 4502.JP)达成一项涉及三款在研产品的全球战略合作。这项合作的总金额高达114亿美元,一举刷新了中国创新药单笔对外授权的总金额纪录,其中12亿美元的首付款金额也仅次于三生制药与辉瑞的交易。在首付款中还包括武田制药认购的1亿美元的战略股权投资,认购价较协议日期前30个交易日的平均收市价溢价20%。 这笔交易的合作方武田制药是全球知名跨国药企,2024年营收达306亿美元,在美国市场拥有深厚的根基和丰富的商业化经验。无论是首付款比例和总成交金额,还是合作方的过硬能力,信达生物这笔交易可谓货真价实。可是,资本市场却并不买单,消息公布后 信达生物的股价竟然连续两个交易日下跌,累计下跌2%。市场的矛盾表现背后,既有市场对BD交易结构的短期误读,也隐藏着当前生物医药板块整体面临的估值压力。 让我们先来看看这一创纪录的交易组合的管线产品,信达生物此次将三款核心在研产品 以“打包”形式授权给武田制药。其中,最重磅的IBI363是全球首创的PD-1/IL-2双特异性抗体融合蛋白,在PD-1/L1抑制剂之后,IBI363所在的领域被寄予厚望成为肿瘤免疫的下一代基石疗法。IBI363已进入多项注册临床开发,包括一项小细胞肺癌的全球III期注册临床研究,II期临床试验的数据显示优异的疗效和安全性。IBI363已获中国突破性疗法认定,计划于2026年向美国FDA申请加速审批。 值得注意的是,对于IBI363这一核心资产,信达生物并未采取大多数BD常见授权海外权益、收取销售分成的方法,而是采用“Co-Co”模式(共同开发),双方将按武田60%、信达生物40%的比例共同承担IBI363在中国区以外的全球开发成本,尤其在美国市场,双方将进行共同商业化,并按同样比例分享利润或分担亏损。在除大中华区及美国以外市场,信达生物将商业化权益授予给武田制药。 此外,信达生物还将一款靶向CLDN18.2的抗体偶联药物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的双特异性ADC IBI3001授权给了武田制药。CLDN18.2是近年来消化道肿瘤领域最热门的靶点之一,竞争激烈,武田获得了IBI343大中华区以外的全球独家权益。IBI3001尚处于临床I期早期阶段,临床前数据显示出广阔且高安全性的治疗窗口,武田则锁定了大中华区以外的独家选择权。 市场担忧“共同开发”成本 股价下行的背后,或许反应了市场对于IBI363 “Co-Co”模式的成本担忧。有观点认为,信达生物仍需承担40%的海外开发成本,需要有持续的、巨大的现金流出,相较于直接将权益卖出、只收取销售分成的“轻资产”模式,Co-Co”模式可能稀释短期利润,显得“不划算”。 但是,市场所不看好的模式恰恰代表了信达生物重视的长远发展,董事长俞德超在电话会议中强调,在“Co-Co”模式中,BD金额不是首要的,未来走向会如何才是关键。这意味着信达生物并非被动等待分成,而是能深度参与全球临床试验设计、决策和执行,这对于一家志在成为全球性生物制药公司的企业至关重要。另一方面,IBI363核心适应症已进入临床后期,后续开发成本的确定性较高,武田承担60%后也能缓解信达的现金流压力。 本次交易的另一大亮点也与共同开发模式直接挂钩,因为信达生物获得了在美国市场与武田共同商业化IBI363的权利,这使其有望成为继百济神州之后第二家在美国拥有团队直接参与创新药销售的中国生物医药公司。这标志着中国药企出海从简单的权益授权,迈向了更深层次的、建立在自身商业化能力基础上的国际合作阶段。 回顾信达生物2025年中期财报,其营收达到59.5 亿元,同比增长50.6%,国际财务报告标准下盈利8.34 亿元,现金流状况持续改善。当前信达生物的市销率约为11倍,而创新药另一大巨头百济神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市销率约为7.5倍,显示前者已得到较高溢价。当12亿美元的首付款落地,信达生物的财务实力将得到极大增强,为其他管线的研发和自身的商业化建设提供充足“弹药”。…

简讯:中兴通讯第三季净利大减87%

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入达289.67亿元(40.8亿美元),同比增长5.11%;但净利润仅2.64亿元,按年大跌87.84%。 前三季度计,收入总额达1,005.2亿元,同比增长11.63%,净利润降至53.22亿元,按年下滑32.69%。期间营业成本大增30.08%至698.11亿元,增速远高于收入增幅。 期内,经营活动产生的现金流量净额按年减少77.9%至17.77亿元,主要因购买商品、劳务支付的现金增加;期末现金及现金等价物余额报268.01亿元,按年减少15%。 中兴通讯A股周三低开7.9%,至中午休市报45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公众假期休市。该股在深证及港股在过去六个月均上涨近50% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:优步计划投资小马智行、文远知行香港IPO

据彭博社周二报道,美国共享出行巨头优步科技(UBER.US)计划投资中国两大自动驾驶出租车营运商——小马智行股份有限公司(PONY.US)及广州文远知行科技有限公司(WRD.US)即将在香港进行的首次公开招股(IPO)。报道引述消息人士称,优步可能在小马智行的香港上市中投资约1亿美元,但未披露对文远知行潜在投资的金额。 小马智行拟在香港上市筹集近10亿美元资金,而文远知行的集资目标约为4亿美元。两家公司预计将于11月6日在香港挂牌交易。 小马智行与文远知行均于约一年前在美国上市。此次再赴港上市,正值越来越多在纽约挂牌的中资企业选择在香港进行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投资两家公司在美国的IPO,并与它们在全球多地合作推出自动驾驶出租车服务。 周二,小马智行美股上涨11%,较IPO发行价累升约68%;文远知行股价同日亦涨5%,但仍较其美国上市价低约24%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里