达达“双11”创下纪录，但难掩巨大损失

在“双11”取得创记录成绩后，公司报告第三季度亏损扩大至5.43亿元

重点：

• 达达的净亏损从去年同期的4.34亿元扩大到第三季度的5.43亿元
• 11月11日，该公司的自动配送操作系统首次参与中国的“双11” 购物节

戴杰明

正当美国在感恩节第二天进入“黑色星期五”之时，短途快运专家达达集团（DADA.US）正沉浸在11月11日中国版购物狂欢——又称“双11”——的健康表现所带来的喜悦之中。但正如该公司新近公布的第三季度业绩所示，所有这些令人眼花缭乱的数字都无法与利润相提并论，而后者恰是令达达集团心虚的指标。

在今年“双11”诞生的众多不可思议的数字之中，行业领袖阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）仅商品总额（GMV）就实现了845.4亿美元，因此人们很容易忽视像达达集团这样——帮助阿里巴巴那样的大公司实现梦想的小公司。

今年早些时候被阿里巴巴的竞争对手京东（JD.US; 9618.HK）取得控股权的达达表示，它在今年的“双11”期间录得了创纪录的成绩，“双11”已从单日活动发展到持续两周左右的时间。虽然达达没有提供具体数字，但它的表现指向了一个很有看头的第四季度，表明它的股票颇有耐人揣摩之处。

与此同时，这家公司周二发布的第三季度业绩虽然显示出大幅增长，但同时也让我们看到它在亏损的道路上越走越远。在截至9月的三个月里，其净亏损增长到了5.43亿元（8500万美元），而去年同期为4.34亿元。

虽然该公司可能希望大家更多关注高涨的收入（这部分要归功于类似“双11”那样的购物活动的助推），但投资者似乎更多地将目光投向了它的盈利状况。业绩公布后，该公司股价在盘后交易中下跌了1.4%，而自11月11日以来实际上已经下跌了近6%。

达达通过两个互补但独立运作的业务平台进行运营：达达快送和京东到家（JDDJ）。达达快送是一个本地按需递送平台，而京东到家则帮杂货店和花店等本地商户实现配送。

由于其本地配送的性质，达达特别擅长于快速交付货物。阿里巴巴的物流部门菜鸟目前的目标是在24小时内将货物送达中国任何一个角落，而专门从事同城“最后一公里”服务的达达，目标是在一小时内完成配送。它声称，今年11月11日当天，即时配送单平均配送时长仅为23分钟。

在今年的购物节，达达还让用户尝了一下鲜，体验了一把它首次参加“双11”的自动送货操作系统。包括七鲜、永辉和沃尔玛旗下的山姆会员商店等一些大型商超都采用了该系统，为十几个街区带来了无人配送服务。

10月，达达和京东还联合推出了Shop Now，让消费者在京东的应用上购买产品时，可以在线下单，并在一小时内拿到商品。该服务使用京东的定位技术，从3公里至5公里范围内的线下商店递送商品给消费者，有超过10万家线下零售商在该平台注册。

在提供一个潜在的新增长点的同时，Shop Now计划也强调了达达的未来是如何与那个比它大得多的控股股东紧密相连的。

第四季度“钱景”喜人？

Shop Now和“双11”的时间太晚，无法计入达达第三季度的收益，但为第四季度收入的可能走向提供了有用的指示（“双11”就在第四季度）。雅虎财经调查的五名分析师预计，该公司第四季度的收入约为3.2亿美元，略高于去年同期的3.15亿美元。

这里我们应该注意到，自今年第二季度以来，由于达达快送服务的运营方式发生了变化，与去年同期的比较没有太大意义。从4月开始，由第三方公司雇佣骑手，而不是像从前那样达达直接作为骑手的雇主。

改由第三方雇佣骑手帮助达达大幅削减了开支。其第三季度的成本和支出仅增长了27%，远低于今年第一季度变化前的70%。

继2018年京东和沃尔玛投资5亿美元之后，今年早些时候京东又斥资8亿美元收购达达51%的股份，显然，实现收入增长的时与势在达达这一边。但投资者越来越没有耐心——至少自2017年以来，公司就没有盈利过。

也就是说，该公司的股票似乎还有很大的上升空间。

该股目前处于年内交易区间的低端，在公布业绩前周二收于21.80美元。这接近过去12个月17.57至 61.27美元区间的底部。

它今年的股价走势在很大程度上与中国三大电商阿里巴巴、京东和拼多多的价格走势一致。这三家公司的股价在过去一年里都出现了下跌，原因除了疫情，更重要的是，监管机构采取了一系列旨在遏制这个群体的行动。

进一步展望未来，由于达达专注于城同城配送，无人配送技术的有效运营可能会带来变革性影响。虽然该公司不再直接雇用车手来完成达达快送最后一公里的配送任务，但这些车手的成本仍然占到它支付给第三方费用的大头。因此，转向无人送货将大幅降低与人工相关的配送成本，第三方的成本节省也能让达达受益。

作为一家中型股，达达集团规模相对较大，目前的市值为52亿美元。但与1000亿美元的拼多多、1500亿美元左右的京东和3700亿美元左右的阿里巴巴相比，仍然相形见绌。这凸显了达达对京东和沃尔玛的严重依赖，以及作为一家独立公司未来可能面临的困难。

该公司目前的市销率（P/S）为5.34，与同行相比似乎偏高，但鉴于其处于庞大的中国市场，而且规模可能不足以被监管机构盯上，因此也算不上虚高。去年年底，亚马逊（AMZN.US）的市销率达到5.56，但现在降至4.12。再看中国，阿里巴巴的市销率为3.69，还没有达达的高，而京东更低，只有1左右。拼多多的市销率仍然很高，接近16。

（阳歌对本文做了补充报道）

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