1973.HK
Tian Tu is a consumer investor

在筹备债券发行募资之际,这家私募股权投资机构似已将目光瞄准高科技企业

重点:

  • 天图资本拟发行“科技创新”债券,总额不超过人民币3亿元
  • 在核心业务聚焦的中国消费类企业疲软之际,这家私募股权机构业务增长停滞

 

梁武仁

私募股权及创投界的老兵深圳市天图投资管理股份有限公司(1973.HK),正蓄势拓展业务疆域,其传统专注的中国消费板块曾活力充沛,而今增长动能正快速消退。

天图投资上周四宣布,计划向机构投资者非公开发行“科技创新”债券,可一次发行或分期发行,最多筹资3亿元(约合4,200万美元)。公司拟将至少70%投入投资基金或自营股权投资,余下用于补充流动资金。

虽未明确新资金投向领域,但“科技创新”的命名显著指向高科技企业。对这家以投资奈雪的茶、飞鹤等消费企业著称的机构而言,转型并非完全无迹可循。在最新年报中,公司称致力“发掘创新投资主题与策略”过程中,计划将投资范围拓展至生物科技、机器人等前沿领域。

作为深耕中国私募创投领域逾二十年的资深机构,天图投资早年受益于消费升级浪潮,实现蓬勃发展。繁荣经济催生的中产阶层财富效应,为公司提供多年增长动力。

然而,时过境迁。近年,中国经济增速显著放缓,且未见有效纾解之道。占GDP重要份额的房地产行业因投机炒作推高房价,加之债务驱动扩张,引发严重供给过剩,如今深陷困境。外部环境也面临多重挑战,包括与唐纳德·特朗普的贸易摩擦,对出口导向型经济体构成重大困扰。

宏观经济困局,正以收入增速滞缓甚至裁员潮形式传导至普通民众。这意味着,消费企业要提升销售有一定难度,进而使天图投资在多方面承压。

首要表现为,因零售关联项目的吸引力减弱,公司募资难度加剧。这或许反映在其管理规模变化上,去年末资产管理规模降至205亿元,同比缩水约16%。去年旗下基金新募资金额也锐减近三分之二,仅录得4.01亿元。

募资困境下,公司收入自2023年的约4,660万元下滑约5%。其两大营收来源分别为基金管理费与收益分成(即所管理基金实现收益的分成)。去年,天图投资在收益分成方面颗粒无收,意味其营收增长完全依赖基金管理规模的扩张能力。

被投企业估值缩水构成另一大挑战。为此,天图投资去年计提净投资损失达7.05亿元,较当期营收规模形成碾压之势。

当下市场环境中,天图投资既难觅优质零售类新投资目标,又面临存量项目IPO或股权转让的退出难题。因此,其拓展投资领域的尝试合乎逻辑,尽管在私募及创投扎堆的高科技赛道,或遭遇更激烈竞争。

与天图投资的困境形成反差,港股IPO市场回暖正推动中金公司(3908.HK;601995.SH)等头部投行业务激增。中金公司周二预告,上半年净利润同比最高增长78%。反映投资者更倾向将资金投入即将IPO的成熟企业,而非押注天图投资等机构布局的初创公司,尤其是零售等遇冷板块。

在新涉足的领域中,生物科技对天图投资并非全新赛道。仅2022年,其就投资两家该领域早期企业。当前,机器人产业在中国方兴未艾,或能开辟其他价值洼地。

债务融资

就融资方式而言,债券发行更具实操优势。一方面,当前中国央行维持低利率刺激经济,发债成本或低于专项基金募资。鉴于股权投资者要求更高风险溢价,债务融资通常更具成本效益。因此,私募股权机构运用借贷提升投资回报实属常规操作。

此外,通过发债锁定资金后,天图投资可迅速捕捉投资机会,无需苦待投资者实缴出资。更重要的是,凭借自身信用募得资金可自由支配,这与通常投向特定项目的股权资本形成鲜明对比。

天图投资表示,发行科技创新债券将“降低融资成本、拓宽融资渠道、提升业务规模,提高盈利能力和抵抗风险的能力”。

天图投资的股价较2023年IPO发行价已累计跌逾30%,市净率仅0.3倍,低于中金公司的0.7倍。同属精品投行的华兴资本(1911.HK)市净率居中,为0.5倍,凸显天图投资亟待提升市场认可度。

天图投资将破局之道寄望于高科技投资。当前,公司亟需成功完成战略转向,并重返增长轨道。不过,在中国经济放缓的背景下,争夺优质资产的激烈竞争,使其转型之路知易行难。

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