这家由央企中航工业持有、以美国为制造基地的飞机制造商,乘着中国“飞机热”申请到港交所上市

重点:

  • 过去三年,西锐飞机的收入与利润稳步上升,但利润率略低于同行
  • 面对高成本挑战,该公司计划上市筹资,协助提升生产效率与产能

 

罗小芹

中国首架国产客机C919于5月实现商业首航,成功从上海虹桥机场飞往北京首都机场,带动市场对飞机制造行业的商业兴趣,由中航工业投资的小型飞机制造商西锐飞机有限公司乘着这股“飞机热”,乘势推进在港上市,力争成为首家在港股上市的飞机制造商。不过,它能否吸引投资者眼球,却存在很大不确定性。

2011年,总部在美国明尼苏达的西锐飞机,被中航工业持有七成股权的中航通飞收购,中航通飞余下股权分别由广东粤财投资、广东恒健投资及珠海格力航空,各持有14%、10%与6%。

西锐飞机是仅次于Cessna(于2014年被Textron全购)的全球第二大小型通用飞机制造商,也是全球最大的活塞类通用飞机制造商,拥有包括SR2X系列及愿景喷气机两条飞机产品线,目前已在60多个国家获得认证及验证。

据初步招股文件显示,西锐飞机过去三年收入稳步增长,分别为5.86亿美元(41.9亿元)、7.38亿美元及8.94亿美元,期内利润也从2020年的3,612万美元,增加至去年的8,808万美元,相应的年度利润率分别为6.2%、9.8%及9.9%。

参考其最大竞争对手Cessna曾扬言其飞机制造利润率高达15%,相比之下,西锐飞机不足一成的利润率似乎逊色不少。

新业务毛利率低

西锐飞机的收入分为三部分,分别为SR2X飞机系列、愿景喷气机和西锐服务。过去三年,两条飞机产品线的收入占总收入的比例介乎83.3%至85%,其中SR2X系列是公司最先开发的机款,迄今已发展至第6代产品,销售收入占整体五成或以上,并于今年完成第9,000架交付。至于2016年首次交付的愿景喷气机,至今则累售逾400架。

至于余下的西锐服务,是为私人飞机所有者及操作者提供飞行训练、飞机维护及融资解决方案。考虑到西锐服务仅于2018年成立,在新冠疫情期间,这类服务所受的影响较飞机制造更大,例如过去三年的毛利率仅约19.2%至29.7%,低于飞机制造的33.7%至35.4%,但随着内地经济活动复常,今年或会有所改善。

小型通用飞机在欧美的销售潜力很大,作为这方面的市场领导者,西锐飞机产品销售至全球共36个国家的客户,两条飞机产品线的售价介乎50万美元至330万美元,迄今接获超过2,400张飞机订单。据招股文件援引通用航空制造商协会的数据,旗下SR2X系列飞机于过去21年一直是最畅销的单引擎活塞机型,而愿景喷气机则连续五年成为700万美元以下最畅销的喷气机。

该公司展望,随着飞机作为奢侈品消费选择的需求增加,预计到2027年的总交付量,将由去年的2,818架升至3,525架

原材料成本高涨

虽然西锐飞机过去三年收入持续增长,但同时面对成本高涨和合规问题的挑战。飞机制造的原材料主要为铝、钛和碳纤维复合材料,特别是碳纤维市场价格自2018年以来波动较大,整体呈上升趋势,同时美国劳动力成本也在不断上升,导致去年总销售成本同比增加20.2%至5.96亿美元。而过去三年,材料成本已占同期总销售成本的比例逾70%。

因此,该公司未来需加强成本管理,寻找优化供应链和生产效率的机会,同时还应注重产品创新,同时提升生产效率,以增强产品竞争力和满足客户需求。而这次上市筹集的资金,部分将用来协助实现以上目标。

另一方面,作为一家全球性的航空企业,西锐飞机必须遵守美国及公司运营所在地的重要法律。因此,如果该公司若想向美国境外出口飞机,需从多个美国政府机构获得许可证及授权,而且适用的法律及法规范围与复杂性一直在增加。

西锐飞机暂时未有招股详情,要估计其上市市值,可参考小型飞机制造商Textron(TXT.US)的市盈约16倍,按西锐飞机去年度约8,808万美元利润推算,估计上市估值可达14.1亿美元,折合约101亿元,或有望成为一家“百亿飞机企业”。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:停牌中的陆金所 首席风险官辞任

线上信贷平台陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务;自10月24日起,该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前,其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后,陆金所美股周五上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构,迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来,陆金所尚未发布正式季报;但今年7月业务更新公告中透露,截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元,同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:创维旗下创维数字首三季净利按年减64%

电子产品制造商创维集团有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全资附属公司创维数字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56亿元(9.06亿美元),同比下降2.45%,净利润8,585.9万元,同比下降63.69%。 报告期内,公司研发投入达3.39亿元,较去年同期减少约10%;由于战略备料及客户提前备货,期末存货增至21.19亿元,较年初上升39.4%;经营活动现金流转为净流出8,362.8万元,去年同期为净流入4.53亿元。 创维数字是一家提供智慧系统解决方案企业,其主要业务包括智能终端、宽带设备和专业显示产品的研发、生产与销售,并已将业务扩展至智慧家居、智慧城市和车联网等领域。 创维集团股价周一高开随后转跌,至中午休市报4.14港元,跌1.43%,该股过去六个月累升约31.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛力斯招股集资132亿元

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公开招股,发售1亿股H股,一成公开发售,每股发售价131.5港元,集资131.5亿港元,每手100股,一手入场费13,282.62港元。公司于本周五截止认购,下周三在港挂牌。 公司去年的新能源汽车总销量达42.69万辆,按年增长183%,旗下与华为合作的”问界“已推出四款车型,去年交付量达20万辆,其中问界9成为中国市场50万元级车型的销量冠军。 赛力斯去年收入按年增长3倍至1,451亿元,并扭亏为盈取得利润59亿元。今年首六个月,收入微跌4%至62.4亿元,但纯利增长81%至29亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里