获纽交所会员资格老虎国际海外秀“肌肉”

2022年09月23日

这家互联网券商已成为世界最大股票交易所的会员，这是其在中国之外进行扩张的最新举动

重点：

老虎国际的子公司TradeUP Securities已成为纽交所会员，其客户可以直通纽交所，以更低的成本实现更快的交易
该公司一直在中国境外扩张，以降低对国内市场的依赖，它在国内不得不遵守一系列不断变化的规定

梁武仁

随着互联网券商老虎国际(TIGR.US)持续向大本营中国市场之外扩张，它的国际资质列表正在加长。

周一，这家主要以老虎证券服务而闻名的公司称，它旗下的TradeUP Securities——老虎国际于2019年收购的美国券商，已成为纽约证券交易所(NYSE)会员。这意味着老虎国际现在可以为客户提供直接进入纽交所的渠道，让客户能够以更低的成本更快速地交易，摆脱了对收取交易费的第三方中介的依赖。

严格来讲，老虎国际现在是三个不同的纽交所实体的会员，使其国际牌照和资质从56个增加到59个。该公司之前的总部在北京，它正在积累这样的资质，寻求降低在中国的风险敞口，因为北京监管机构去年称，老虎国际及其竞争对手富途证券(FUTU.US)在没有必要许可的情况下提供金融服务，可能涉嫌非法运营。

的确，老虎国际受制于中国不断升级的复杂监管网络。中国的监管机构正在广泛收紧对过去10年涌现的新一代私营金融服务提供商的监管。

首先是对证券和期货经纪业务的监管。早在2016年，该公司在中国的一个实体就被中国证券监督管理委员会(CSRC)下令终止与未被授权在中国提供证券服务的外国公司合作。但老虎国际没有切断与此类伙伴的联系，而是在这个引发证监会命令的中国实体开发的网站和应用程序上，删除了自己的开户功能链接。

老虎国际还从伙伴应用程序的名字中删除了证券和股票的中文字样。它随后向证监会报告了这些整改措施，但在最新的年报中仍然表示，无法向投资者保证其完全符合监管机构的要求。

老虎国际目前的定位是中国投资者的在线信息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商，这些交易都是通过平台上的第三方伙伴完成的。但即使如此，此类投资者信息服务也要受制于广泛的监管规定，涉及电信、网络出版、网络安全和隐私保护。

这一切都表明，像老虎国际这样的公司在中国的日子是多么艰难。为了减轻此类监管风险，老虎国际一直寻求建立来自海外股票投资者的业务，目前已经获得了美国、香港、新加坡、新西兰和澳大利亚的券商牌照。

在这些市场中，新加坡一直对老虎国际至关重要。老虎国际目前已在这个亚洲金融中心设立公司，并于去年获准在这个城市国家的交易所进行交易。相比之下，富途一直专注于香港，试图利用这个高度自治的中国城市的投资者从众多小型券商转向更安全的大型券商的过程中获利。

在新加坡取得成功

这两种国际扩张战略似乎都奏效了。根据该公司本月早些时候发布的最新季度业绩，在截至6月的三个月里，老虎国际的非美国通用会计准则净利润为350万美元(2,470万元)，而去年同期为亏损440万美元，因为它在中国以外的客户群持续增长。盈利情况本来就好于老虎国际的富途证券，在同期的表现更好，其非美国通用会计准则的净收入增加了25%，达到约8,800万美元。

对这两家公司来说，增加账户中存有交易资金的客户群(而不是那些开了户让户头空着的客户)至关重要，因为前者能带来收入。在老虎国际最新的财报期里，这样的客户数量增长了逾38%，大大超过了其整体客户数量的增长。目前，在存有现金的老虎国际账户中，超过70%的开户人是来自中国境外。

老虎国际宣称，它在新加坡的市场份额继续增加。不仅如此，二季度，它在狮城的有资产客户留存率达99%，在此期间，这些客户的净资产流入量平均超过9,000美元，高于上一季度的8,000美元。此外，二季度在该公司的新加坡平台上的交易手数同比增长110%，而期权交易量几乎翻了一番。

在新加坡站稳脚跟后，该公司正寻求在澳大利亚复制这种成功。今年一季度，它进入了澳大利亚市场。在二季度业绩公告中，老虎国际表示，目前“仍在试水，并正在全力实现产品和服务的本地化”。

鉴于来自嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)等其他受欢迎的折扣经纪商的激烈竞争，老虎国际目前可能无法进入美国市场。但将用户直接连接到纽约证交所的新能力，仍然能让它获得优势，尤其是在成本方面。该公司可以节省支付给其他经纪人执行交易的费用，并以更具吸引力的价格将实惠转移到客户身上。

纽交所的会员资格还将使老虎国际减轻对盈透证券的严重依赖，去年该公司一半以上的净收入都是由盈透证券执行和清算的。这一份额已经较前几年的逾70%大幅下降，可能是因为老虎国际收购Tradeup Securities后，于2019年三季度开始自行清算一些美国股票交易。随着获得纽交所会员资格，它对盈透证券的依赖可能会进一步下降。

在宣布成为纽交所会员后，老虎国际股价周二下跌。但人们不应对此做过多解读，因为过去一周的大部分时间里，市场对美联储本周晚些时候宣布的最新一次大幅加息的预期一直在打压大盘。

老虎国际的市盈率仍超过74倍，远高于富途证券的20倍。这种巨大的差异可能主要是因为前者的利润相对较低，但这一高倍数表明，随着该公司继续成功地拓展海外业务，投资者对它投下了信任票。

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据国内媒体报道，高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯，为其本月底启动IPO铺平道路。根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示，中信证券与海通国际担任承销商，但不同集团尚未公布具体募资目标。据更新文件披露，该公司2025年上半年收入同比增长25%，由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%，从2,820万元增至4,850万元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

简讯：安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一场活动上表示，未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡，未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增长超过150%，主要受惠于东南亚市场增长，以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非，安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外，公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店，推动进一步扩张。今年上半年，该公司收入增加14.3%至385.4亿元（54.1亿美元），经调整纯利增加7.1%至65.97亿元，毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底，集团共拥有逾13,000间门店。安踏周五高开，至中午休市报93.8港元，转跌1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

2020.HK

新增“AI恋爱军师”功能挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能，为用户提供搭讪建议，试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头重点：挚文集团二季度营收同比下降2.6%，延续了自2020年以来的持续下滑趋势，同期公司更意外录得季度亏损该公司海外业务近期表现亮眼，营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17% 阳歌经典文学人物“大鼻子情圣”（Cyrano de Bergerac）式的求爱手法，能否终结挚文集团（MOMO.US）长达五年的营收困局？本周公布的最新财报，对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势，自2020年起的下行通道仍未扭转。不过，管理层透露，核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中，提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能，可协助男性用户生成个性化问候语。该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释：“在运用AI技术优化破冰体验基础上，我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度，对用户留存产生积极作用，助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下，男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前，这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑，反观其他经历相似困境的消费类企业，近几个季度营收已逐步企稳。今年一季度，挚文集团收入仅微跌1.5%，创近年最佳表现，复苏曙光初现。然而，最新财报显示，二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元（约合3.68亿美元），上年同期为26.9亿元。颓势或延续至三季度，公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元，意味区间下限同比降3.2%，上限则微增0.6%。更令人失望的是，管理层预警当前少有的亮点海外业务，增速或将在三季度放缓。最后一重打击是，这家公司逾三年来首次录得季度净亏损，但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。财报发布后三日，挚文集团股价累跌7.3%，年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%，但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅，中概股在此期间集体走强。昔日的资本宠儿挚文集团原名陌陌（源自核心应用名称），曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年，公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场，新增AI恋爱辅助功能即是明证。经过多年强劲增长后，2018年并购“探探”使其深陷泥淖，近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩，用户居家防疫，导致陌陌核心业务重挫。后疫情时代，中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪，陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元，约占总营收70%。陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万，探探同期减少约10%至74万。海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元，占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%，中东地区表现尤为强劲。但管理层预警，因扩张策略转趋保守，三季度增速或降至60%区间中段。当期，成本费用同比缩减2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损，为2021年以来首次季度亏损，主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。分析师及投资者对挚文集团分歧显著，普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中，六位维持“买入”评级，一位建议“持有”，一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group（MTCH.US）与Bumble（BMBL.US）等同业19倍的平均水平。国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争，市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力，或可重燃资本关注，但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是，国内经济疲软导致的消费需求萎缩，非企业一己之力可逆转。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

MOMO.US

胎压有数盈利未明琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门重点：过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。时势造英雄另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。成本压力抑制利润然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…

2025年09月12日