获纽交所会员资格老虎国际海外秀“肌肉”

2022年09月23日

这家互联网券商已成为世界最大股票交易所的会员，这是其在中国之外进行扩张的最新举动

重点：

老虎国际的子公司TradeUP Securities已成为纽交所会员，其客户可以直通纽交所，以更低的成本实现更快的交易
该公司一直在中国境外扩张，以降低对国内市场的依赖，它在国内不得不遵守一系列不断变化的规定

梁武仁

随着互联网券商老虎国际(TIGR.US)持续向大本营中国市场之外扩张，它的国际资质列表正在加长。

周一，这家主要以老虎证券服务而闻名的公司称，它旗下的TradeUP Securities——老虎国际于2019年收购的美国券商，已成为纽约证券交易所(NYSE)会员。这意味着老虎国际现在可以为客户提供直接进入纽交所的渠道，让客户能够以更低的成本更快速地交易，摆脱了对收取交易费的第三方中介的依赖。

严格来讲，老虎国际现在是三个不同的纽交所实体的会员，使其国际牌照和资质从56个增加到59个。该公司之前的总部在北京，它正在积累这样的资质，寻求降低在中国的风险敞口，因为北京监管机构去年称，老虎国际及其竞争对手富途证券(FUTU.US)在没有必要许可的情况下提供金融服务，可能涉嫌非法运营。

的确，老虎国际受制于中国不断升级的复杂监管网络。中国的监管机构正在广泛收紧对过去10年涌现的新一代私营金融服务提供商的监管。

首先是对证券和期货经纪业务的监管。早在2016年，该公司在中国的一个实体就被中国证券监督管理委员会(CSRC)下令终止与未被授权在中国提供证券服务的外国公司合作。但老虎国际没有切断与此类伙伴的联系，而是在这个引发证监会命令的中国实体开发的网站和应用程序上，删除了自己的开户功能链接。

老虎国际还从伙伴应用程序的名字中删除了证券和股票的中文字样。它随后向证监会报告了这些整改措施，但在最新的年报中仍然表示，无法向投资者保证其完全符合监管机构的要求。

老虎国际目前的定位是中国投资者的在线信息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商，这些交易都是通过平台上的第三方伙伴完成的。但即使如此，此类投资者信息服务也要受制于广泛的监管规定，涉及电信、网络出版、网络安全和隐私保护。

这一切都表明，像老虎国际这样的公司在中国的日子是多么艰难。为了减轻此类监管风险，老虎国际一直寻求建立来自海外股票投资者的业务，目前已经获得了美国、香港、新加坡、新西兰和澳大利亚的券商牌照。

在这些市场中，新加坡一直对老虎国际至关重要。老虎国际目前已在这个亚洲金融中心设立公司，并于去年获准在这个城市国家的交易所进行交易。相比之下，富途一直专注于香港，试图利用这个高度自治的中国城市的投资者从众多小型券商转向更安全的大型券商的过程中获利。

在新加坡取得成功

这两种国际扩张战略似乎都奏效了。根据该公司本月早些时候发布的最新季度业绩，在截至6月的三个月里，老虎国际的非美国通用会计准则净利润为350万美元(2,470万元)，而去年同期为亏损440万美元，因为它在中国以外的客户群持续增长。盈利情况本来就好于老虎国际的富途证券，在同期的表现更好，其非美国通用会计准则的净收入增加了25%，达到约8,800万美元。

对这两家公司来说，增加账户中存有交易资金的客户群(而不是那些开了户让户头空着的客户)至关重要，因为前者能带来收入。在老虎国际最新的财报期里，这样的客户数量增长了逾38%，大大超过了其整体客户数量的增长。目前，在存有现金的老虎国际账户中，超过70%的开户人是来自中国境外。

老虎国际宣称，它在新加坡的市场份额继续增加。不仅如此，二季度，它在狮城的有资产客户留存率达99%，在此期间，这些客户的净资产流入量平均超过9,000美元，高于上一季度的8,000美元。此外，二季度在该公司的新加坡平台上的交易手数同比增长110%，而期权交易量几乎翻了一番。

在新加坡站稳脚跟后，该公司正寻求在澳大利亚复制这种成功。今年一季度，它进入了澳大利亚市场。在二季度业绩公告中，老虎国际表示，目前“仍在试水，并正在全力实现产品和服务的本地化”。

鉴于来自嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)等其他受欢迎的折扣经纪商的激烈竞争，老虎国际目前可能无法进入美国市场。但将用户直接连接到纽约证交所的新能力，仍然能让它获得优势，尤其是在成本方面。该公司可以节省支付给其他经纪人执行交易的费用，并以更具吸引力的价格将实惠转移到客户身上。

纽交所的会员资格还将使老虎国际减轻对盈透证券的严重依赖，去年该公司一半以上的净收入都是由盈透证券执行和清算的。这一份额已经较前几年的逾70%大幅下降，可能是因为老虎国际收购Tradeup Securities后，于2019年三季度开始自行清算一些美国股票交易。随着获得纽交所会员资格，它对盈透证券的依赖可能会进一步下降。

在宣布成为纽交所会员后，老虎国际股价周二下跌。但人们不应对此做过多解读，因为过去一周的大部分时间里，市场对美联储本周晚些时候宣布的最新一次大幅加息的预期一直在打压大盘。

老虎国际的市盈率仍超过74倍，远高于富途证券的20倍。这种巨大的差异可能主要是因为前者的利润相对较低，但这一高倍数表明，随着该公司继续成功地拓展海外业务，投资者对它投下了信任票。

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财经

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简讯：驴迹科技二供一供股拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，拟以2供1比例供股，每股供股价0.18港元，较上日收市价折让32%，集资1.52亿港元（1,900万美元）。公司表示，所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统；拓展中国境外地区的新增电子导览业务；收购与机器人及低空飞行相关的项目公司；收购景区营运权；及一般营运资金。驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元，净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示，业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱，国内和出境旅游活动减少所致。公司股价周二低开9.43%，至中午收市报0.209港元，跌21%。今年以来已跌43.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

1745.HK

投资者不满出价过低极氪私有化进程遇阻

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2025年06月03日

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简讯：配股集资23亿港元海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG