0992.HK
Lenovo on AI PC makes it or breaks it

联想第三季业绩公布后,投资银行对其未来并不看好,纷纷调低目标价

重点:

  • 联想第三季度纯利3.4亿美元,按年跌23%
  • 集团强调人工智能计算机有可能促进新一轮换机热潮

    

刘智恒

联想集团有限公司(0992.HK)公布第三季业绩后翌日,一开市实时受压,股价拾级而下,一度跌见8港元关口,低见8.02港元,大挫9.3%。午后股价逐渐回稳,但收市仍跌3.3%至8.55港元,位列当天蓝筹股中跌幅第二大,仅次于九仓置业(1997.HK)。

究竟发生什么问题?翻开财务报表,联想第三季度的收入及盈利为157亿美元(1,228亿元)及3.37亿美元,公司表示收入已连续三个季度环比录得增长,盈利亦按季增长35%。

然而,若按年比较,收入只微升3%,盈利更下跌23%。今年首9个月,按年收入更跌13%,盈利跌49%。

投行看淡股价跳水

联想的业绩虽然在近季度不断改善,但投资银行对公司前景仍有保留,对其增长能否持续有所怀疑,多家劵商将其目标价调低,降幅度由4%至19%不等,当中以美银调幅最大,由11.2港元调低至9.1港元,中信里昂亦由10.9港元下调至9.6港元,更将联想的评级由“买入”下调至“跑赢大市”,而瑞银则仍维持“沽售”评级。

投行普遍意见是看淡其服务器业务,因研发负担沉重,该业务在未来几季仍将处于亏损阶段,势将减缓其盈利的复苏步伐。另外,投行认为联想的季度业绩指引逊预期,故需调整目标价。

云云投行中,只有汇丰独排众议,将目标价由11.4港元调升至11.7港元,维持“买入”评级。汇丰指出联想经营利润率胜该行及市场预期,集团的全球服务器出货量于2025年可达收支平衡。

AI PC寄以厚望

市场虽对联想短期股价不看好,但对于集团在AI PC(人工智能计算机)的发展上,都寄以厚望,倘若未来销售能成功,联想的盈利将会相当可观,持续增长也不成问题。

戴尔(DELL.US) 為例,由于公司报告透露,因人工智慧的需求旺盛,公司的伺服器销售强于预期,戴尔上周五股价上涨32%。

联想主席兼首席执行官杨元庆表示,相信混合式人工智能的兴起,将可促进换机潮,带动AI PC的销售,料至2026年将有逾半数的个人计算机,具备人工智能功能。

为进一步增强联想在人工智能时代的优势,集团将续加大创新投资力度,研发人员数量会逐年增加,直至占总员工数量的25%以上,而财年的研发费用率,亦有望达到历史新高。

集团的执行副总裁兼中国区总裁刘军于投资者电话会议中透露,在今年4月举行的创新科技大会上,会发布一款AI PC产品,售价预计介乎1,000至1,500美元。联想能否靠AI PC再次撬动市场的需求,或许下个月就会有更明朗的线索。

市场有怀疑声音

在一片看好下,亦有市场声音怀疑AI PC的实际需求,以及能否带动PC的增长。按IDC的报告显示,虽然2024年AI PC会推出,但全球PC市场的复苏有限,估计增长只不过3.4%,IDC还估计到2027年,PC市场的复合年增长率只有3.1%。换句话,即使AI PC陆续被使用,亦未能扭转PC市场的放缓趋势。

再讲,AI PC纵能盛行,联想实际能受惠的程度又是否想象中高,计算机公司只不过是负责组装工作,真正赚钱的,是制造芯片的企业如英伟达(NVDA.US)及超微(AMD.US)等,正如电动车市场,最赚钱的不是车厂,而是做锂电池甚至应是供应锂的公司。

至于芯片方面,AI PC 需要具备专用的芯片组,主要是嵌入了“神经网络处理单元”,即所谓NPU。市场有担心,近年美国处处打压中国科技发展,这几年试图压制中国芯片业的发展,美国未来会否禁止或限制前沿公司向华销售AI芯片,确实是一大悬念。

说到美国的针对,不得不提年前《新闻周刊》的一篇文章,内文指联想涉嫌非法获取计算机使用者的资料,建议美国禁止使用。虽然联想声嘶力歇地澄清,及后《彭博商业周刊》亦指出,批评联想的组织“中国科技威胁”(China Tech Threat, CTT)进行的调查,背后支持者与戴尔关系密切,言下之意似是商业对手精心炮制,并不一定是政治问题。

不过,市场仍存在担忧,毕竟美国政府对中国的逐渐强大抱有极大戒心,已不断对国内科技企业施压,以联想的规模及龙头地位,难保或有一天会成为打压目标。市场的投资者在面对极大不确定性,自然先沽为上,事实联想股价亦受压下跌。在此阴霾下,联想股价长期存在一定隐忧。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里