在对中国经济增长的广泛担忧中,互联网保险经纪泛华报告第三季度利润大幅下降,股价应声下跌

重点:

  • 泛华公布第三季度净利润下降了50%以上,收入下降了16%
  • 中国严苛的防疫政策和下滑的房地产行业,抑制了对人寿保险等可支配产品的需求,泛华的业绩疲软

梁武仁

在经济不好的时候,保险并非普通人购物清单上的首要项目,互联网保险经纪泛华金融控股集团(FANH.US)的最新业绩报告清楚地传递出了这一信息。随着中国政府采取严格措施来消除新冠疫情,中国消费者面临持续的经济困境,同时房地产行业进入下行,泛华金控也感受到了压力。

该公司上周报告,它第三季度的净利润同比暴跌超过50%,净收入下降了16%。占泛华金控销售主要部分的寿险业务净收入下降幅度更大,接近20%。此前,它第二季度的净收入同比下降21%,净利润下降32%。

泛华金控的收益遭受重创,尽管它第三季度的总承保保费(这家保险中介为其合作伙伴收取的总保费)同比增长8.9%。这是一个不错的成绩,因为整个寿险业的总保费在这三个月里实际上是略有缩水。

该公司没有解释总承保保费增长和收入下降的之间不一致。但这表明,由于市场环境恶劣,泛华金控的承销伙伴可能削减了支付给泛华的中介经纪费。

更能说明情况的是,泛华的总保费增长是由续保带动的,而新的首年保险的保费实际上下降了。这表明,由于中国经济从疫情中复苏乏力,许多消费者对打开钱匣子购买保险等非必需品犹豫不决,因此泛华难以签下新客户。相比之下,那些经济上足够稳定、能够负担得起保险的现有客户更愿意继续购买该产品。

由于与销售有关的费用下降,泛华的总运营成本也有所下降。但是它们的下降速度比收入下降的速度要慢。受此影响,该公司第三季度的营业利润率比去年同期减少了一半以上,仅略高于4%。

第三季度疲软的业绩造成了投资者的恐慌,自上周二美国感恩节假期前发布财报以来,泛华的股票下跌了8%以上。年初至今,该股与年初相比基本没有变化,在经历了几年因频繁的监管不确定性而导致的剧烈波动之后,这反映出许多中国金融科技公司近期相对稳定的状态。 

中国的寿险行业有很大的潜力,因为在这个经济大国的庞大人口中,只有一小部分人拥有这种保障。像泛华这样的互联网公司更有优势,因为其产品的便利性可以吸引消费者,而传统保险公司所要求的各种繁琐的文件令他们望而却步。

但目前的经济形势却对寿险行业不利。拖累中国经济增长的一个因素是它的清零政策,即使世界其他国家都开始放开。各种出行限制仍然存在,这阻碍了中国从全球复苏中充分受益。同时,当新的疫情暴发时,封锁措施可能会在任何地方重新出现,给小企业主和个人带来不确定性,而他们通常是泛华等公司的主要保险购买者。

除了疫情挥之不去的影响之外,在中国经济增长中发挥了关键作用的房地产行业也面临着压力。这一因素呈现为房价停滞不前,房屋建筑商的违约行为越来越多,中国的政策制定者显然愿意让出现问题的开发商自行解决,甚至愿意为此牺牲短期的经济增长。

经济乌云

在阴云密布的背景下,一些全球投资银行预测,中国的经济增长将从疫情前的7%左右放缓至明年的不足5%。

这些宏观层面的困难逐级传导至消费者身上,呈现出来的结果就是,消费者决定延迟购买保险等非必需品。由于净利润下滑,龙头企业中国人寿(2628.HK;LFC.US;601628.SH)今年前九个月的保费收入增长不足2%,由此可见一斑。

在估值方面,泛华的市盈率(PE)仍然高达16倍,是中国人寿的三倍多,表明投资者仍看好该公司作为科技驱动型企业的增长潜力。成立于上世纪90年代的泛华与成立5年的互联网经纪水滴公司(WDH.US)相比,在财务上更为稳健,市场表现也更胜一筹;后者近期上市的股票在报告第二季度出现运营亏损后,已跌至历史最低点。

另一方面,与众安保险(6060.HK)高达40倍的市盈率相比,泛华看起来似乎很低。众安保险也是一家互联网保险公司,但自己承保的保险种类繁多,从健康保障到网上购买有问题产品的赔付,不一而足。众安许多受欢迎的套餐对消费者来说价格很便宜,因此该公司受经济放缓的影响可能不会像泛华那么大。

加强对互联网保险平台的监管是泛华及其同行感到头疼的另一个问题。作为清除互联网保险市场“害群之马”努力的一部分,中国在10月份实施了一项新规定,禁止未满足某些要求的保险公司或保险中介机构进行网上销售。泛华没有提供任何数据表明它合规。但在讨论第三季度收益的电话会议上,管理层听起来颇为乐观,而不是担忧。

高管们表示,他们相信,新规定为该公司带来更多机会,因为许多保险公司将被迫关闭自己的互联网业务,与泛华等中介机构合作。可能真是如此,尽管泛华仍需要警惕其他潜在的新监管要求或限制,它们有可能阻碍其增长。

泛华战略的一个关键部分是增加定制产品,这可能会带来更高的利润率。在公布最新业绩的第二天,泛华表示,它已与中英人寿签署合作协议,推出一项涵盖重疾的定制计划。这款产品采取一次性赔付,缴费期间,保额每年增加5%,与通胀保持一致。泛华表示,该保险产品在中国寿险行业尚属首创。

不过,推出新产品的消息并没能阻止泛华的股价下滑,因为投资者明显更关注该公司在最新财报中强调的挑战。由于它在中国寿险市场上稳固的地位,泛华可能会经受住当前经济放缓的影响。但是只要中国经济的阴云继续笼罩,它就可能在短期内面临压力。

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新闻

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…
AI Models

中国AI大模型应用如何驱动商业新范式?

大模型竞争正加速由模型层转向应用层,消费端与企业端市场各自展现出不同机遇与挑战,AI落地正深刻重塑产业格局与未来价值演进    头豹研究院 在AI大模型技术浪潮的推动下,创新焦点正从模型本身转向应用层,一场由模型驱动的应用革命正深刻重塑千行百业的商业范式与用户体验。 当AI能力从云端走向场景,如何精准捕捉用户需求、开辟商业化路径,并驾驭新兴的流量格局,已成为所有市场参与者面临的核心命题。头豹研究院近日发布《2025年中国大模型应用市场洞察白皮书》以消费端和企业端两大市场为切入点,深入辨析核心应用场景、流量格局及需求差异与竞争策略。 应用生态成型 报告指出,在AI消费端应用方面,大模型应用层产品按商业成熟度可分三类:较成熟的嵌入式应用、发展中的原生AI应用,以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式应用通过为既有软件赋能实现高效变现,成熟度最高;原生AI应用以模型为核心创造新服务,但商业模式仍在探索;智能硬件则结合物理交互,潜力巨大但挑战也最大。 三类应用的价值实现路径各异:嵌入式应用依托用户基础快速变现;原生AI则需在竞争中验证模式;智能硬件则面临成本、技术和接受度难关。 在全球范围内,面向消费者的网页端应用呈现头部集中效应。ChatGPT以近47亿次月访问量占据绝对领先,微软新必应以15.3亿次紧随其后,二者构成第一梯队。其后DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯队,但与头部差距明显。 报告称,AI对话助手与AI搜索引擎是当前网页端AI应用的两大主导形态,合计贡献超八成流量,主要归因于信息查询和交互式问答是用户最高频、最基础的网络核心需求,AI搜索和AI助手恰好高效满足了这一点;同时,这两类应用场景通用性强,用户基数庞大,加之领先产品通过先发优势或整合原有入口已成功积累了大量用户并验证了其核心价值。 大模型应用在移动App端和网页端的核心区别体现在交互体验与功能集成上。网页端应用具备无需安装、跨平台访问便捷的优势,更适合信息快速获取和基于文本的交互任务。相比之下,移动App能够提供更流畅、定制化的用户界面,并且可以深度调用手机的硬件资源(如摄像头、麦克风),这使得App端AI应用能实现与移动场景(拍照美化、实时语音翻译)结合更紧密、更多元的交互方式。 产业格局重塑 网页与APP的形态差异显著影响了全球移动端AI应用的市场格局。尽管AI对话助手以近70%MAU占比保持主导,但其领先程度和用户规模较网页端有所减弱。更值得注意的是,AI搜索引擎份额较网页端下降,而AI图像编辑类应用则凭借契合手机影像核心场景的优势,异军突起占据近10%份额,显示出移动端独特的使用偏好。 大模型消费端应用在AI助手和办公领域展现了较强的渗透力,而AI创作和娱乐应用则面临粘性不足与活跃度增长放缓的问题。助手类应用已成为核心组成部分,深度语音交互和智能助理类产品增长显著,成为行业标杆。AI办公与创作应用也显示强劲发展,如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中与需求深度融合。相比之下,生活娱乐类应用粘性不足,虽有短期热度,但新鲜感消退后容易流失。 在企业级应用方面,大模型落地的关键在于能力与需求契合、ROI可量化,以及数据与算力资源的支撑,三者协同方能推动高效应用与持续价值释放。金融、医疗等行业已展示潜力,这些领域共同点在于拥有高价值专业数据与充足预算,且需求明确,能在自动化、预测与决策支持方面产生显著效益。 当前,中国企业从大模型应用中获得的回报主要集中在运营效率提升,金融、制造、零售等领域已有量化证据表明其在任务自动化、流程优化、研发加速等方面展现成效。随着技术成熟与场景拓展,大模型价值将由短期降本增效转向战略驱动与收入增长,从试点应用演进为深度融合核心业务的垂直化创新。 不过,大模型在企业落地仍面临精准适配的难题。调研显示,高达87%的企业认为现阶段模型在处理高逻辑复杂度任务时仍难以满足需求;62%的企业指出模型选择缺乏标准化依据;50%表示模型能力与业务需求不匹配;39%认为缺乏精调和部署工具影响效率。整体而言,要实现大规模可持续落地,仍需在精度提升、标准化、行业对齐与工具链支持方面持续突破。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里