这家自称生物制药公司的企业,于商业化的早期阶段申请到港股上市

重点:

  • 科笛集团的两款治疗脱发的药物去年上市后仅录得微薄收入,而且亏损持续扩大
  • 该公司上市前获大量明星投资机构加持,当中包括药明康德风险投资部门演变而成的私募投资公司,以及云锋基金和红杉资本

陈嘉仪

这家企业以生物制药公司自居,但其产品管线中逾半是治疗脱发的外用药物,实在耐人寻味。

刚于12月8日首次递表申请到港股上市、成立仅三年的科笛集团,在初步招股文件中自称是专注于皮肤学的研发型生物制药公司。该公司致力研发四个主要领域产品,分别为毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉,建立了一条由11款产品及候选产品组成的药品管线,其中两款从第三方获得销售授权的产品已成功上市,同时正在开发5款临床阶段及4款临床前阶段的候选药物。

值得留意的是,其产品管线中,有6款是用于治疗及预防脱发的外用药物,其中去年获授权在中国销售的外用米诺地尔喷雾剂“CUP-MNDE”及外用纯天然植物提取物精华“CUP-SFJH”,均用于预防脱发和促进头发生长。5款临床阶段候选药物中,正于海南乐城进行商业化试点的外用非那雄胺喷雾剂CU-40102,更是全球首个获批准用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品;而已开展1期临床的CU-40101同样用于治疗雄激素性脱发。另外,该公司尚有两款用于治疗脱发的候选药物处于临床前阶段。

皮肤疾病及护理领域的3款候选产品中,只有用于治疗暗疮、粉刺等寻常痤疮的CU-10201处于注册性3期临床试验阶段,同于海南乐城开始商业化试点;而两款特应性皮炎及银屑病候选产品,则只是处于临床前阶段。至于局部脂肪堆积管理及表皮麻醉管线中,则各自只有一款候选产品,分別处于1期和2期临床阶段。

非那雄胺和米诺地尔是治疗雄激素性脱发治疗的主流药物,根据招股文件援引弗若斯特沙利文的研究报告,截至2021年,两种药物在中国的销售额分别达4亿元及16亿元,于全球范围内的销售规模则分别达1亿美元(6.98亿元)及10亿美元,说明科笛集团为何重点布局这两类药品。

进军减肥药赛道

然而,从财务表现看,该集团于去年6月及9月成功商业化CUP-MNDE及CUP-SFJH后,过去一年半的收入仅270万元,其中今年上半年仅占65.8万元,销售反应并不理想。若与同业三生制药(1530.HK)早于2001年获批的米诺地尔类产品“蔓迪”比较,该产品单是今年上半年销售收入已达3.7亿元,可谓相形见绌。

科笛集团的收入似有还无,但净亏损持续扩大,从2020年的1.99亿元增至去年的3.19亿元,今年上半年再倍升至2.52亿元,两年半累计亏损7.7亿元。即使撇除近3亿元的优先股公允值亏损额,期内的研发开支仍高达3.55亿元,加上逾1.3亿元的行政开支,以该公司的收入状况,看来仍然扭亏无期。

因应现有产品销情一般,该公司已把重点转移到另外三款产品──正在进行商业化试点、副作用较少的雄激素性脱发喷雾CU-40102;用于治疗中重度寻常痤疮的抗生素CU-10201;以及可减少局部脂肪过度堆积的“减肥药”CU-20401。其中已完成1期临床试验的CU-20401被视为核心产品,预期明年第三季启动2期临床试验。

由于中国目前只有奥利司他一款药物获批用于肥胖或体重超重,而且容易引起胃肠道不良反应,国家药监局药品审评中心去年12月发布指引,鼓励和推动体重控制药物研发,如果CU-20401能在减肥药这个新赛道跑出,科笛集团的前景或重现曙光。

获知名机构加持

启动上市计划前,科笛集团已获得不少投资者支持,其中2019年8月获得A-1轮融资,每股成本1美元,为其筹得1,000万美元;翌年12月完成A-2轮融资,每股成本2.33美元,募资额1,000万美元;到2020年11月完成的B轮融资1.8亿美元,每股成本增至8.75美元;至于去年10月完成的7,500万美元C轮融资,每股成本已高达13.2美元。总括3年间的4轮融资,为该公司筹得2.75亿美元,以应付未来的庞大开支。

根据最新一轮融资,科笛集团的投后估值约52亿元。由于其大股东通和毓承是药明康德(2359.HK; 603259.SH)风险投资部门演变而成的医疗保健私募投资公司,加上第二、第三轮融资分别引入云锋基金、红杉资本、富达基金(香港)等知名投资机构,并由高盛、中金出任联席承销人,其上市阵容可谓相当瞩目。

科笛集团持续亏损,一直依靠投资者“输血”维持经营,以致其今年6月底的非流动负债总额已达24.4亿元,当中绝大部分来自向投资者发行的可转换可赎回优先股。不过,该公司同期流动负债只有3,812万元,参考其流动资产13.01亿元,流动比率高达34.1倍,比个别业务相近的同业三生制药、开拓药业(9939.HK)及恒瑞医药(600276.SH)的3.44倍至11.47倍都要高,反映其财务状况相对稳健。

获顶尖创投撑腰的科笛集团,仍要面对产品销售表现欠佳的问题,即使财务状况仍然健康,该公司宜加快研发新产品进度,以扩大未来收入来源,好让将来上市时吸引更多投资者支持。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:金利来私有化计划未获股东批准

服装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)上周五公布,大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划,在法院会议上未获股东批准,其中,赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此,建议及计划已告失效。 曾智明于去年12月提出私有化计划,理由是公司估值偏低,且20年来并未在市场上集资,上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%,但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值(NAV)4.4741港元,折让约65.95%。 根据年报,金利来去年收入12.2亿港元(1.57亿美元),同比下滑8.4%,净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底,公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。 公司股价周一大幅低开39.6%,报0.9港元,至中午收市报29.53港元,跌1.05%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:招股集资310亿港元 宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公开招股,发售近1.18亿股,7.5%在港公开发售,每股价不超过263港元,集资总额达310亿港元。 据彭博消息,宁德时代的发售将采取“Reg S”方式,即不会向美国境内投资者售股,目的是减低美国的风险。 公司过去三年的盈利持续增长,2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。 宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局(KIA)及中石化,各投资5亿美元,另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设,约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳门赌收疲态毕现 美高梅中国成强弩之末?

曾被投资银行看好的美高梅中国,业绩经过疫后一轮急升,今年首季度已出现回软 重点: 首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成   刘智恒 澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后,已开始放缓下来,受到大环境的影响,去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司(2282.HK)也难独善其身,今年首季度业绩按年出现下滑。 集团的首季总收入接近80亿港元(下同),按年下跌3.2%,经调整EBITDA(息、税折旧及摊销前盈利)为23.68亿元,同比下跌5.5%。集团解释,主要由于主场地赌枱投注额同比减少,导致娱乐场收益下跌所致。 美高梅中国在澳门有两个赌场,位于澳门半岛的澳门美高梅,主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元;位于路凼的美狮美高梅,主场地投注额为148.5亿元,同比下跌近4%。 贵宾厅业务挫五成 更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅,澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元,下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元,急跌至262.7亿元,跌幅高达50%。 美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因,但早前公布首季业绩的金沙(1928.HK),贵宾厅的收入跌幅相对轻微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走,部分是因中国内地经济疲弱,大客户数量减少,以及他们的博彩注码下跌所致。 博彩以外,酒店的业务表现也出现倒退,首季入住率虽然能与去年同期持平,平均达93%以上水平,但每间可供入住客房收益(REVPAR)就出现较大跌幅,美狮美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳门美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月赌收不足200亿 美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外,最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下,赌场的运营模式改变,赌厅不能再外包,中介人只能收取佣金却不能摊分盈利,令赌厅中介人的积极性大大减低;加上现时内地禁止赌场北上拉客,亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平,可能性微乎其微。 澳门博监局公布上月澳门赌收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元,但按月下跌4.1%,而且已是连续两月的下跌,博彩收入疲态毕现。 澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元,按年增长11%。按此推算,当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标;但今年首四个月,每月的赌收均低于此数,似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下,美高梅业务要进一步增长,毫无疑问受到限制。 贸易战下没赢家 贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾,虽然澳门以博彩为主,经济收益八成来自赌收,美国的贸易占比微不足道,然而贸易战影响全球经济,当海外及中国内地经济走下坡时,人们的旅游与消费自然大打折扣,澳门的游客量很大机会减少,手紧下博彩意欲亦会下跌。 早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示,中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小,但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。 美国大加关税后,短期未必见到影响,相信半年或一年后,各地政府公布的经济数据或下滑,上市企业的收益会受压,业绩下跌或调整无可避免,影响将陆续浮现。 六大博企重续赌牌时,美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张,一度成为最大赢家,证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧,加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压,业绩有突破不容易,股价的上升空间已受到局限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里