0354.HK
Chinasoft revenue declines

上半年,这家IT外包公司收入下降6.2%,并继续从去年就开始的裁员

重点:

  • 2024年上半年,中国软件国际收入和利润双双下降,原因是在中国经济放缓的背景下,它的客户控制支出
  • 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定,但也造成了过度依赖的风险

陈竹

随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象,企业纷纷减少IT支出,这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。

中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中,这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一,其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候,公司曾登上新闻头条,因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。

上周发布的2024年上半年中期报告显示,促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续,并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示,截至6月底,中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底员工人数最多的时候比,更是大幅减少了24%。

中国软件国际成立于2000年,是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时,正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术,因为经济迅速增长,制造商和其他公司都在寻求提高效率。

中国软件国际通过提供一系列外包IT服务,包括软件开发、系统集成和IT咨询,实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持,出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术,以及相关的国家安全风险。

中国软件国际于2003年在香港交易所上市,此后​​多年以两位数的收入增长,令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转,收入下降了14.4%。下降归因于几个因素,包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。

中国软件国际的最新财报显示,其挑战持续到了今年上半年,因中国经济放缓超过疫情的影响,成为许多企业面临的主要挑战。上半年,公司收入下降 6.2%至79亿元,利润同比下降18.6%至2.86亿元。

与华为深度绑定

在许多方面,中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连,后者是中国历史最长的科技巨头之一,目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中,明确提出了与华为深度绑定的策略,报告引用董事会主席的信说,公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。

在去年的一次公司活动中,董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场,表示:“我们将坚定不移地追随华为,毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出,需要回答这样一个问题:“当华为的收入达到1万亿(元)时,我们会在哪里?”

公司在2019年前后加大了对华为的押注,当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后,这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力,给华为的硬件业务带来了重大打击,导致华为越来越多地转向软件和其他服务。

根据双方的合作,中国软件国际向华为提供IT外包服务,为这家科技巨头的各项业务提供支持,包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前,中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务,帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。

中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务,并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为,但中信证券的一份报告估计,这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据,但这一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。

事后看来,公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功,帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证,它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据,2023年下半年,它成为中国第二大云服务提供商,占有13.5%的市场份额,是2019年一季度5.2%份额的一倍多。

在中国整体IT支出放缓的背景下,华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定,也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致,华为已成为该生态系统的关键参与者。

不过,拿全部身家与一家公司拴在一起,风险也是显而易见。首先,中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起,意味着它违反了做生意的一条基本原则,即不要过度依赖单一客户。

投资者似乎清楚这种风险,并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元,远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。

这使得公司的市销率(P/S)相对较低,为0.53倍,远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍,这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外,中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好,而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。

为了弥补这一差距,中国软件国际表示,它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过,尽管这一战略已宣布了一段时间,但尚未取得重大成果。根据其最新财报,今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。

尽管存在风险,但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者,因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益,且华为正在经历自身的复兴。然而,中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系,和同时进行的多元化努力,以确保其自身的可持续性和长期增长。

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简讯:万科上半年劲蚀最多120亿元

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Feihe’s sliding profits point to China dairy market past its sell-by date

中国飞鹤发盈警 乳业市场难复当年勇

随着近年内地出生率下降及经济增长放缓,奶类产品出现供过于求,企业急去库存,把资产减值,令内地乳业股表现低迷。 重点: 中国飞鹤料今年上半年盈利大跌逾三成 企业最坏时刻或已过去,有机会走出谷底   郑瑞棠 内地婴幼儿配方奶粉龙头企业中国飞鹤有限公司(6186.HK)近日发盈警,预计截至今年六月底半年盈利10至12亿元比去年同期的19亿元大幅减少。盈利减少主要由于集团为消费者提供生育补助、降低婴幼儿奶粉的库存、为全脂奶粉产品进行减值及政府的补助减少等。 中国飞鹤在婴儿配方奶粉市场连续五年中国第一,并且连续三年全球第一。不过公司太集中于婴幼儿市场,婴儿配方奶粉占公司收入逾九成,近年集团拟将业务分散至其他市场,但暂未见有成效。 至于主要从事上游原料奶业务的现代牧业(1117.HK)亦发盈警,预计今年上半年亏损将扩大至8至10亿元,比上年同期约2亿元大幅增加。主要是由于公司的乳牛公平值重估出现损失,预计最高达18.5亿元。 现代牧业生产牛奶,主要资产自然是乳牛,24年底公司拥有乳牛逾49万头,但公司主动淘汰产能较低的乳牛及原料奶价格下降,都令乳牛的公平值下降。 企业纷纷发盈警 乳业股龙头企业蒙牛(2319.HK),去年盈利大跌九成八,只有1.05亿元,纯利大跌是由于集团收购贝米拉的商誉及无形资产减值,以及联营公司现代牧业亏损所致。 业绩报告指出,由于乳制品行业供需不平衡,消费需求不及预期,去年收入按年下跌一成。已晋身蓝筹股的蒙牛近年股价低迷,公司收入主要来自液态奶产品,去年占公司总收入82.4%。 可见近期无论从事原奶、婴幼儿奶粉、及液态奶的公司,盈利皆有压力,显示无论处于中国乳品市场产业链哪一个位置,都面临严冬。过去中国人口处高增长期,加上经济急速发展,确是乳品市场的黄金时期,但随着出生率急剧下降,乳制品需求大幅减少。根据国家统计局数据,中国出生率由2019年的10.48%(每1000人有10.48人出生),下降至2024年的6.77%。零至三岁儿童由亦由19年的4,720万,大幅下降至24年的2,820万。 面对行业需求急速下滑,导致市场出现供过于求情况,内地原料奶价格由21年的每公斤4.4元,大跌三成至24年底的3.1元。企业在好景时扩大产能,在市场逆转时造成供过于求,需要积极调整产能。国家统计局数据显示,2024年全国原料奶产量约4,000万公吨,同比降2.8%,是7年来首次下跌。 政府由以住的一孩政策,到近年鼓励生育,去年新生婴儿有954万,已终止连续7年的跌势,惟内地每年死亡人数逾一千万,使人口总数持续下跌。近期经常有内地城市推出派钱催生的政策,例如今年三月内蒙呼和浩特公布向生育一孩、二孩及三孩的家庭,分别发放一万、五万及十万元。每有鼓励生育政策传出,都令乳业股有短线炒作。不过,要短期内改变新一代少生孩子的观念,也似不容易。 有望走出谷底 除婴幼儿市场,近年经济渐富庶及人民注重健康,成人饮用乳品也有增加。2023年中国人均乳制品年消费量约为18公斤,仅及全球平均的三分之二,相信仍有增长空间。不过由于饮食习惯差异,要达到欧美国家人均消费量逾30公斤相信较为困难。 另外,期望人口老化的趋势增加老人配方奶粉需求,可部分填补婴儿奶粉需求下滑的缺口,这些皆是乳品市场的正面因素。 纵观目前在港上市的中国乳业股,从事婴幼儿奶粉以中国飞鹤规模最大,现价往绩市盈率约为11倍,H&H国际(1112.HK)及中国圣牧(1432.HK)去年没有盈利,至于主要从事液态奶生产的蒙牛由于去年盈利大跌,现价市盈率达550倍,但预计今年将恢复至十多倍水平。 面对需求下滑,产能过剩,乳业公司近年积极去库存,为资产减值,相信影响已在近期的业绩中反映,现时估值处于较低水平,行业有机会走出底部,但市场基本因素已变,实在难以回到以住的黄金高增长期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里