0354.HK
Chinasoft revenue declines

上半年,这家IT外包公司收入下降6.2%,并继续从去年就开始的裁员

重点:

  • 2024年上半年,中国软件国际收入和利润双双下降,原因是在中国经济放缓的背景下,它的客户控制支出
  • 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定,但也造成了过度依赖的风险

陈竹

随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象,企业纷纷减少IT支出,这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。

中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中,这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一,其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候,公司曾登上新闻头条,因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。

上周发布的2024年上半年中期报告显示,促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续,并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示,截至6月底,中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底员工人数最多的时候比,更是大幅减少了24%。

中国软件国际成立于2000年,是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时,正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术,因为经济迅速增长,制造商和其他公司都在寻求提高效率。

中国软件国际通过提供一系列外包IT服务,包括软件开发、系统集成和IT咨询,实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持,出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术,以及相关的国家安全风险。

中国软件国际于2003年在香港交易所上市,此后​​多年以两位数的收入增长,令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转,收入下降了14.4%。下降归因于几个因素,包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。

中国软件国际的最新财报显示,其挑战持续到了今年上半年,因中国经济放缓超过疫情的影响,成为许多企业面临的主要挑战。上半年,公司收入下降 6.2%至79亿元,利润同比下降18.6%至2.86亿元。

与华为深度绑定

在许多方面,中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连,后者是中国历史最长的科技巨头之一,目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中,明确提出了与华为深度绑定的策略,报告引用董事会主席的信说,公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。

在去年的一次公司活动中,董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场,表示:“我们将坚定不移地追随华为,毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出,需要回答这样一个问题:“当华为的收入达到1万亿(元)时,我们会在哪里?”

公司在2019年前后加大了对华为的押注,当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后,这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力,给华为的硬件业务带来了重大打击,导致华为越来越多地转向软件和其他服务。

根据双方的合作,中国软件国际向华为提供IT外包服务,为这家科技巨头的各项业务提供支持,包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前,中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务,帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。

中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务,并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为,但中信证券的一份报告估计,这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据,但这一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。

事后看来,公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功,帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证,它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据,2023年下半年,它成为中国第二大云服务提供商,占有13.5%的市场份额,是2019年一季度5.2%份额的一倍多。

在中国整体IT支出放缓的背景下,华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定,也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致,华为已成为该生态系统的关键参与者。

不过,拿全部身家与一家公司拴在一起,风险也是显而易见。首先,中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起,意味着它违反了做生意的一条基本原则,即不要过度依赖单一客户。

投资者似乎清楚这种风险,并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元,远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。

这使得公司的市销率(P/S)相对较低,为0.53倍,远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍,这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外,中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好,而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。

为了弥补这一差距,中国软件国际表示,它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过,尽管这一战略已宣布了一段时间,但尚未取得重大成果。根据其最新财报,今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。

尽管存在风险,但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者,因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益,且华为正在经历自身的复兴。然而,中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系,和同时进行的多元化努力,以确保其自身的可持续性和长期增长。

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新闻

行业简讯:星巴克考虑出售中国业务

据金融媒体财新网周二报道,星巴克公司(SBUX.US)正在考虑出售其中国业务,这标志着其此前计划找合作伙伴出售业务的转变。星巴克出售部分或全部中国业务的计划,源于其面临激烈竞争,该竞争已稳步侵蚀其全球第二大市场的市场地位。 知情人士向财新网透露,星巴克已与十余家潜在买家就出售中国业务进行初步洽商,其中包括高瓴资本和方源资本。这项主要分歧是价格,星巴克认为其中国业务价值高达90亿美元,而潜在买家则认为该价值低得多,并称即便是先前提议的50亿美元也过高。 星巴克后来否认有计划出售其整个中国业务,但消息人士向路透社透露,该公司尚未决定是否要向外部投资者出售该业务的控股权或少数股权。 星巴克曾是中国领先的咖啡连锁品牌,于1999年进入中国市场并开拓业务,当时茶是消费者首选饮品。但近期,受到以瑞幸和库迪为首的本土品牌的低价冲击。据财新报道,此期间星巴克在中国咖啡市场份额从2022年的5.6%降至去年的4.2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nameson makes knitwear

业务下滑现金急降 南旋控股减息渡难关

来自最大客户业务量下滑11%,这家服装制造商23/24下半财年的营收开始收缩 重点: 因最大客户业务萎缩,叠加大幅投资越南生产基地,南旋控股23/24下半财年的利润大跌40% 公司以“持续践行审慎现金管理”为由,将下半财年的股息削减逾半   阳歌 南旋控股有限公司(1982.HK)23/24年度业绩展现全球服装业多元交织的行业图景,一方面中国经济放缓抑制需求,另外中美贸易战加速产能向东南亚转移,二者构成复杂的局面。 无论是象征意义还是实质层面,南旋控股的业务受压,导致截至2025年3月财年的下半年利润骤降。公司的两大核心市场日本与中国,业务萎缩最为显著,年内销售额分别同比下降19%和7%。 公司认为相比中国,越南受特朗普全球关税战影响更小,但随着加速建设越南生产基地,南旋控股的财务渐承压。同时,公司正经历地域多元化风险,因客户要求及缅甸政局动荡,被迫从该国转移产能。 长期以来,投资者对服装制造板块兴趣不大,南旋控股上周五收市后发布业绩,公司股价本周一重挫7.1%,年内累计跌幅扩大至8.2%。当前市盈率仅5.3倍,与天虹国际集团(2678.HK)的5.5倍相若,但远逊专注中国市场的波司登(3998.HK)15倍的市盈率——后者因知名品牌获得更高估值溢价。 相比之下,南旋控股、天虹国际等企业基本籍籍无名,因为它们从事代工业务。这种差异在利润率上体现鲜明。南旋控股上财年毛利率为18%,还不到波司登去年9月中期业绩49.9%毛利率的一半。 南旋控股在业绩报告中称:“尽管面临经济增长放缓、通胀持续及政策不确定性挑战,全球经济仍展现韧性。各国经济表现分化,消费行为呈现复杂复苏态势。” 在业务前景存疑的情况下,南旋控股削减超过一半股息的决定非常确定。上半财年每股股息0.098港元,同比上升0.003港元,但下半年股息从0.035港元锐减至0.015港元。 对此,公司未直接解释,强调“持续贯彻审慎现金管理、保持强健现金流及健康负债比率”。业绩显示,现金储备同比骤降40%至4.31亿港元(约5,500万美元),负债比率从8.9%增至20.1%。 这些趋势难言乐观,但主要与越南产能扩张相关,体现南旋控股的进取姿态,而非财务失责。归根结底,即便利润持续承压,公司现金流仍是正数,亦能保持盈利。 营收下滑 尽管从中国转移产能的战略看似谨慎,体现有效利用财务资源,但更令人忧心的是,南旋控股财年内的下半年业绩急剧恶化。 业绩显示,公司全年营收同比微降不到1%至43.5亿港元。但相比上半财年的数据,下半年营收转升为降,同比下滑5.3%(上半年同比增长2.2%)。 下滑的走势似与中日市场疲软相关,虽然公司并未具体就此说明。之前的财报显示,日本快时尚巨头优衣库是南旋控股的最大客户。最新业绩虽未具名披露,但称最大客户贡献收入同比下滑11%至20.4亿港元,占财年总收入的51%。 优衣库业务萎缩或反映其中国门店受经济放缓冲击,而日本订单锐减原因尚未明朗,引发投资者担忧。不论什么原因,来自最大客户的业务下滑,导致南旋控股存货从9.11亿港元激增33%至12.1亿港元。 欧洲与北美业务分别同比增长21%(至8.33亿港元)和14%(至6.06亿港元),部分抵消中日市场颓势。不过,北美业务本财年或面临特朗普对中越两国关税政策的双重压力。 尽管营收下滑,南旋控股严控成本的措施叠加原料降价,推动毛利率同比提升0.3个百分点至18%。不过,全年净利润却同比下降5.4%至3.42亿港元,据上半年的数据分析,下半年利润同比骤降40%。 核心在于,南旋控股正通过生产基地多元化抵御中美贸易战,同时认识到过度依赖单一客户的风险。我们预计,公司终将度过这两大风暴,但在此过程中或持续推低股息,直接影响投资者收益。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:雅居乐悉售调味品业务股权 套现约2.33亿元

雅居乐集团控股有限公司(3383.HK)周二公布,全资附属公司雅新投资同意向省食出集团出售广东珠江桥生物科技约21.16%股权,代价为1.91亿元(2,700美元) 同时,雅新投资与目标公司订立回购协议,雅新投资有条件出售而目标公司可以定向减资方式,回购目标公司794.94万股或约4.736%的股权,代价为4,279.17万元。珠江桥生物科技要从事高盐稀态酱油、醋、复合调味料等调味品的研发、生产与销售。 交易完成后,集团将不会持有目标公司的任何股份,预期录得亏损约2,630.3万元。所得款项拟用作兑付雅居乐地产“23番雅02”债券全部本息及日常经营管理。 雅居乐股价周二高开1.35%,中午休市报0.395港元,升2.6%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:拨康视云招股集资6.1亿港元

眼科生物科技公司拨康视云制药有限公司(2592.HK)周二在港公开招股,发售6,058.2万股,一成公开发售,每股售价10.1港元,集资6.1亿港元,于本月27日截止认购,7月3日挂牌。 公司于2015年成立,自主开发两款产品(CBT-001及CBT-009),核心产品CBT-001适用于治疗翼状胬肉(一种良性增生性眼表疾病),分别于2022年6月及2023年9月在美国及中国启动第3期多地区临床试验。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里