0354.HK
Chinasoft revenue declines

上半年,这家IT外包公司收入下降6.2%,并继续从去年就开始的裁员

重点:

  • 2024年上半年,中国软件国际收入和利润双双下降,原因是在中国经济放缓的背景下,它的客户控制支出
  • 集团与华为的深度绑定战略保持了业务的稳定,但也造成了过度依赖的风险

陈竹

随着中国经济放缓且没有快速复苏的迹象,企业纷纷减少IT支出,这给相关产品和服务的提供商带来了挑战。

中软国际有限公司(0354.HK)的最新财报中,这股寒流以收入和利润不断萎缩的形式令人不寒而栗。中国软件国际是中国最大、历史最悠久的IT外包公司之一,其历史可以追溯到21世纪初。今年早些时候,公司曾登上新闻头条,因为它在最新年报中透露2023年裁员超过1.2万人。

上周发布的2024年上半年中期报告显示,促使公司必须大幅裁员的挑战仍在继续,并导致裁员人数进一步增加。中期报告显示,截至6月底,中国软件国际的员工人数为69,898人。虽然与2023年底的规模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底员工人数最多的时候比,更是大幅减少了24%。

中国软件国际成立于2000年,是中国科技行业转型时期最早出现的IT服务公司之一。公司成立时,正值中国企业刚刚开始广泛采用此类技术,因为经济迅速增长,制造商和其他公司都在寻求提高效率。

中国软件国际通过提供一系列外包IT服务,包括软件开发、系统集成和IT咨询,实现了自身的快速增长。这种增长得到了旨在发展国内IT生态系统的政府政策的扶持,出台这些政策的部分原因是担心过度依赖西方技术,以及相关的国家安全风险。

中国软件国际于2003年在香港交易所上市,此后​​多年以两位数的收入增长,令投资者惊叹不已。但这种势头最终在去年陷入停滞并出现逆转,收入下降了14.4%。下降归因于几个因素,包括企业IT支出放缓和疫情的持续影响。

中国软件国际的最新财报显示,其挑战持续到了今年上半年,因中国经济放缓超过疫情的影响,成为许多企业面临的主要挑战。上半年,公司收入下降 6.2%至79亿元,利润同比下降18.6%至2.86亿元。

与华为深度绑定

在许多方面,中国软件国际的命运与华为的命运紧密相连,后者是中国历史最长的科技巨头之一,目前正努力从美国制裁的影响中恢复过来。中国软件国际在2023年的年报中,明确提出了与华为深度绑定的策略,报告引用董事会主席的信说,公司“将与华为在产业转型过程中的重要带头作用捆绑在一起”。

在去年的一次公司活动中,董事会主席陈宇红进一步强调了这一立场,表示:“我们将坚定不移地追随华为,毫不动摇地聚焦华为。”他特别指出,需要回答这样一个问题:“当华为的收入达到1万亿(元)时,我们会在哪里?”

公司在2019年前后加大了对华为的押注,当时因美国的制裁而被迫退出全球舞台后,这家科技巨头正将重点转移到国内市场。制裁限制了华为获得先进微芯片的能力,给华为的硬件业务带来了重大打击,导致华为越来越多地转向软件和其他服务。

根据双方的合作,中国软件国际向华为提供IT外包服务,为这家科技巨头的各项业务提供支持,包括软件开发、云计算和服务器运营。一个值得注意的合作领域是华为的云计算业务。目前,中国软件国际为华为的云客户提供ERP等各种基于云的软件服务,帮助华为超越单纯提供云基础设施服务的传统角色。

中国软件国际与华为的深度合作正稳定它的业务,并成为其运营的支柱。虽然中国软件国际从未披露其收入中有多少来自华为,但中信证券的一份报告估计,这家科技巨头在2020年占到了中国软件国际收入的一半以上。虽然没有更新的数据,但这一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。

事后看来,公司押注华为似乎是一个明智的举动。华为向软件的转型相当成功,帮助公司从美国的制裁中恢复过来。华为的云部门就是一个例证,它在中国竞争激烈的市场中迅速扩大了市场份额。根据国际数据公司(IDC)的数据,2023年下半年,它成为中国第二大云服务提供商,占有13.5%的市场份额,是2019年一季度5.2%份额的一倍多。

在中国整体IT支出放缓的背景下,华为的崛起尤其令人印象深刻。中国软件国际将自己的命运与华为紧密联系在一起的决定,也让它有机会参与中国以本土替代技术取代外国技术的努力。这与中国政府打造自己的技术生态系统的努力是一致,华为已成为该生态系统的关键参与者。

不过,拿全部身家与一家公司拴在一起,风险也是显而易见。首先,中国软件国际只是华为的几个合作伙伴之一。其他合作伙伴还包括软通动力(301236.SZ)和科锐国际等。中国软件国际与华为如此紧密地捆绑在一起,意味着它违反了做生意的一条基本原则,即不要过度依赖单一客户。

投资者似乎清楚这种风险,并没有对此感到太过兴奋。中国软件国际目前的股价只有3.50港元,远低于它在2021年8月创下的16港元峰值。

这使得公司的市销率(P/S)相对较低,为0.53倍,远低于明源云(0909.HK)的1.86倍和金蝶国际(0268.HK)的3.14倍,这两家公司都是云软件销售商。除了对其过度依赖单一客户的担忧外,中国软件国际的低估值也可能反映了投资者对拥有自主产品和服务的公司的偏好,而不是像中国软件国际这样单纯提供IT外包服务的公司。

为了弥补这一差距,中国软件国际表示,它打算在未来加大推出更多自助产品和服务的力度。不过,尽管这一战略已宣布了一段时间,但尚未取得重大成果。根据其最新财报,今年上半年IT外包仍占其总收入的80%。

尽管存在风险,但它与华为紧密结盟的战略仍可能吸引一些投资者,因为这使得该公司有可能从中国实现技术自力更生的努力中受益,且华为正在经历自身的复兴。然而,中国软件国际需要谨慎地平衡这种伙伴关系,和同时进行的多元化努力,以确保其自身的可持续性和长期增长。

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新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

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简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

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Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里