SICC makes substraits

尽管营收在第一季度开始萎缩,这家碳化硅衬底制造商已获中国证监会赴港上市备案

重点:

  • 半导体企业天岳先进已获中国证监会备案,为其推进赴港上市扫清障碍
  • 这家碳化硅衬底制造商在2023年实现强劲营收增长后,去年增速急剧放缓,今年第一季度开始萎缩

阳歌

四个月时间,形势已然骤变。

半导体企业山东天岳先进科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申请时,公司声称实现强劲的两位数营收增长,并将迎来首个全年盈利。公司周五刚获中国证监会备案的赴港上市计划,将与其现有科创板上市地位互补(A+H)。

中国证监会放行,为天岳先进进军港股市场正式铺平道路。中证监注册文件显示,公司计划发行8,720万股股票。

此次上市由中金公司和中信证券联合保荐,显示天岳先进新股发行将主要瞄准亚洲投资者。采取这种策略不足为奇,毕竟以美国为代表的西方国家正不断出台禁令,阻止本国投资者购买中国尖端科技企业的股票,当中涵盖应用于众多高科技设备的微芯片等军民两用技术领域。

天岳先进今年2月首次提交港股上市申请并于次月更新材料时,其上市计划仍具吸引力。但申请文件仅涵盖截至去年9月底的财务数据,此后公司业务步入下行通道。

天岳先进及其同行正遭受多重冲击,公司生产的碳化硅衬底是晶圆制造的基材,最终经刻蚀制成微芯片。其产品广泛应用于多个产业,最大的两个应用端是光伏设备与新能源车制造领域。

为满足蓬勃发展的光伏与新能源车产业需求,天岳先进及其竞争对手近年大肆扩张产能,酿成当下中国尖端产业的产能过剩困局,严重冲击占该公司营收逾八成的碳化硅衬底价格。

新能源车与光伏领域的类似产能过剩,是令天岳先进及其同行倍感头痛的另一重压力。

在经历了两年两位数甚至三位数销量飙升后,因本土市场渐趋饱和及海外市场构筑贸易壁垒,中国新能源车制造商业务增速急剧放缓。价格战硝烟四起,车企亏损加剧,迫使后者向供应商施压降价。光伏组件厂商处境如出一辙,很多企业因生产成本超过崩跌的面板价格,纷纷陷入亏损泥潭。

价格压力在天岳先进3月的上市申请中已显现,此后态势持续恶化。公司披露,去年1至9月其碳化硅衬底均价为每片4,185元(合583美元),较2023全年4,798元的均价下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其销售成本持续攀升,自2023年前三季度的7.10亿元增长34%至去年同期的9.54亿元。

营收步入萎缩区

天岳先进初始上市申请颇为亮眼,受新能源车及光伏行业需求激增推动,公司2023年营收较上年增长两倍,并启动最新8英寸碳化硅衬底量产。成立于2010年的天岳先进初期生产2英寸碳化硅衬底,于2015年及2021年分别新增4英寸和6英寸产品。衬底尺寸越大,微芯片产出率越高。

公司表示,去年已研发首片12英寸碳化硅衬底,但产品尚未实现量产。

当两大核心客户群去年初现疲态时,天岳先进并非唯一推新品扩产能的企业。多重因素叠加下,公司2024年增速急降,尽管去年前三季12.8亿元的营收同比增幅达55%,仍属可观。

结合申請上市的文件数据与上交所年报推算,公司去年第四季度营收增速骤降至14.3%。据其提交上交所的一季报显示,这种颓势延续至今年一季度,营收同比萎缩4.25%,自去年同期的4.26亿元降至4.08亿元。

利润率与盈利走势与此趋同,公司毛利率在2023年转正至14.6%,去年1-9月进一步升至25.5%。同期,公司亦实现扭亏为盈,去年前三季净利润达1.43亿元,远优于上年同期的6,820万元净亏损。但今年一季度利润同比大跌82%,从去年同期的4,610万元降至852万元,预示企业年末或将重返亏损。

天岳先进称研发支出增加是利润骤降的部分原因,相关支出占营收比重确实从去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。

自2022年登陆科创板以来,天岳先进的股价表现欠佳。上市初期,股价虽短暂冲高逾50%,但此后尽数回吐涨幅且深度破发。今年一季度业绩暴雷引发抛售潮后,目前股价较发行价累计跌逾30%。

黯淡业绩恐难提振投资者热情,尤其是天岳先进需在香港市场与多家同行争抢关注度。竞争对手包括自去年末上市以来涨幅约20%的英诺赛科(2577.HK),以及同样瞄准港股上市的广东天域半导体股份有限公司,以及瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司

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新闻

简讯:多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股(6696.HK)周四公布,拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元(3,500万美元),每股认购价47.53港元,较最后交易日收市价折让约22%。 发行最多5.76亿股股份,占扩大后股本约85.7%。公司表示,供股将按非包销基准进行,仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%,已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。 公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型,包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量,以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。 此外,公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作,需缴付大额预付款,导致现金需求增加。董事会表示,供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力,同时补充营运资金。 多想云股价周五早盘低开,其后一度涨逾9%,至中午休市报0.64港元,升4.92%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lanvin is a fashion company

Lanvin光环渐退拖累 复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%,复星国际旗下的复朗集团披露,今年上半年营收下 滑22% 重点: 复朗集团今年上半年营收下滑22%,毛利率收缩四个百分点,亏损进一步扩大 在实施关店策略并迎来新总裁后,复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升   阳歌 复星国际(0656.HK)旗下奢侈品业务复朗集团(LANV.US),是否需要考虑更名? 复朗集团(Lanvin Group)以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名,后者不仅是其最具认知度的资产,更曾长期稳居业绩支柱地位,但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示,在整体遇冷的全球奢侈品市场中,Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元(约合3,250万美元),营收贡献排名从榜首跌落至第三位。 本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John,营收仅微降0.8%至3,970万欧元,跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元,同样超越Lanvin跻身次席。 尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名,但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团,复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月,复星国际将之更名复朗集团后, 2022年末通过特殊目的收购公司(SPAC)实现在美上市。 上市后,复朗集团经营持续承压,高管层与创意团队频现人事动荡。今年初,原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前,复朗集团开始推展节流措施,除关店及削减行政支出外,市场推测进一步将会裁员。今年上半年,降本行动仍在持续,据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露,集团共“精简”29家门店。 当前,只有一位分析师覆盖复朗集团的股票,且仅给出“持有”评级,这绝非积极信号。更令人忧虑的是,据电话会议记录,因无分析师参加,本次财报会异常简短,全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。 客观而言,行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩,今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩(LVMH, MC.PA)上半年营收下滑4%,古驰(Gucci)母公司开云集团(Kering, KER.PA)跌幅更达16%。 营收领跌者 复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业,上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累,其他品牌同样全线下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 经营困局中,复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%,同比收缩4个百分点;经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

简讯:融创上月销售54亿 按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的销售数据,上月实现合同销售金额53.9亿元人民币,较去年同期下跌27%。 八月的合同销售面积约13万平米,每平方米销售均价41,460元,较去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八个月,融创中国累计销售金额为304.7亿元,同比下跌13%,每平方米均价33,050,同比上升57%。 融创中国周五开盘报1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
New Gonow earnings

高端房车市场受挫 新吉奥业绩失速

从露营地到资本市场,收入盈利双降的房车制造商新吉奥需要一个新故事 重点: 上半年净利润下跌22.4%至3,070万元 期内房车交付量按年下滑4.2%至1,367辆    李世达 在房车文化成熟的澳洲与新西兰,露营与自驾游是家庭常见的消费场景,而拥有一辆房车,象征着家庭户外休闲与旅行的自由。而对新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房车的特殊性也为持续增长带来考验。 根据新吉奥房车公布的中期报告,新吉奥房车上半年收入4.1亿元,按年下降2.4%;净利润则录得3,070万元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解释,业绩下滑的原因是房车销量减少,以及新推出车型采用促销定价策略。 新吉奥主要在中国内地生产房车,并在澳洲和新西兰销售。报告期内,房车总交付量1,367辆,较去年同期的1,427辆下滑4.2%。但在结构性调整上,公司仍显示一定韧性,直销模式的销量由438辆提升至610辆,收入相应增加至1.88亿元,带来规模效应;同时,受惠于旗下门店推出以旧换新计划受到市场欢迎,二手房车业务收入飙升至3,540万元,按年增加超过五成。 暂退出高端市场 旗下品牌结构的分化在今年上半年表现得尤为明显。瞄准中端市场的Snowy River销量达1,247辆,较去年同期1,234辆逆势小幅增长1.1%,该品牌主要面向澳洲与新西兰最庞大的家庭与退休人群,需求相对稳定。 相比之下,高端品牌Regent仅售出25辆,较去年同期78辆暴跌67.9%。公司表示,由于高端市场需求收缩,公司决定暂时退出豪华房车市场,将“重新检视品牌定位与产品设计,以更符合市场需求”,计划在条件成熟后再重返。 至于NEWGEN,上半年销量亦按年下滑17.4%至95辆。该品牌针对年轻消费群体,走入门与潮流设计路线,但年轻人更倾向于租赁房车而非直接购买,市场规模较有限。整体而言,公司目前几乎由Snowy River独力支撑,品牌集中度过高,意味一旦中端市场出现波动,风险将被放大。 不过,受惠于成功在港上市,募集到的资金显著改善了公司资产结构。根据财报,截至期末公司资产净值升至3.3亿元,较去年底大幅增加;流动资产净额由负转正至2.72亿元,意味公司拥有更多资源投入研发与市场推广。 从直销模式销量增长来看,公司强化自营渠道的策略已经见效。然而,因开设新店和加大广告投放导致销售及经销开支飙升64%至5,280万元,开支增速远超收入增速,对盈利能力带来压力。 寻找差异化切入点 海外拓展是新吉奥讲给投资者的故事,公司已成立小组推进欧洲市场,包括潜在并购与欧盟认证,并在加拿大市场设计样车、筹备推广。但挑战不容小觑。欧洲与北美市场的法规壁垒高,消费习惯差异明显,进入成本巨大,更别说要与Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌竞争,难度可想而知。 澳洲与新西兰的市场基数虽不算庞大,但近年保持稳健增长,也正处于转型期,从量的增长转向结构性的转变。高端车型因经济压力呈现萎缩,年轻人入门需求未完全形成,年轻人倾向租赁而非自购,对功能的需求更为凸显,混合拖挂式、越野型、新能源等车型逐渐成为增长焦点。 为此,新吉奥上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖挂式房车,定位于兼具越野性能和舒适度的家庭与年轻族群,公司寄望此产品改善毛利率结构。公司亦计划在欧洲市场引入新能源房车,以迎合政策与消费升级趋势,或成为差异化优势的切入点。 业绩公布后首个交易日,新吉奥股价跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率为16.1倍,低于美国两大房车巨头Winnebago的22.2倍与Thor Industries的26.3倍,显示市场对其增长前景仍抱审慎态度。…