留学生是Global EduTech的金主？

这家刚刚在港交所提交IPO申请的公司，通过连接中国学生和西方学校来找财路

重点：

• Global Education Technology是为数不多能盈利的中国教育服务提供商
• 这家公司找准市场定位，为西方学校和中国学生牵线搭桥

阳歌

本周伊始，我们来看看Global Education Technology Holdings Ltd.在香港新提交的上市申请，这是一家在中国竞争格外激烈的民办教育领域相对罕见的公司。熟知这一领域的人可能会猜到，为什么这是一家不寻常的公司：它是为数不多的从高科技着手，并找到了持续盈利方法的公司之一。

从它的名字，你可能也会猜到，这家公司在帮助中国学生留学海外（主要是美国、澳大利亚和英国）这个利润丰厚的领域找到了适合自己的位置。这个小众市场规模还是比较大的，而且远没有更大的教育服务市场竞争激烈。在大的市场里，大多数赔钱的公司都在争夺业务。

因此，尽管Global EduTech的利润还不太高，不会让人太过惊喜，但它能盈利这一事实本身就应该足以引起投资者的兴趣。

我们稍后会考察该公司的一些财务数据，以及它的前景和估值情况。但是首先，我们来关注一下海外留学市场的一些宏观数据。对那些想要逃离中国严苛的国内教育体系——以死记硬背和臭名照顾的高考为主导——的父母和家长来说，海外留学这一选项越来越受欢迎。

Global EduTech上周三在香港提交的招股说明书包括了弗若斯特沙利文公司(Frost & Sullivan)编制的一份行业报告，该报告显示，去年开始在海外留学的中国学生总数约为54.17万人，由于全球疫情流行，这比2019年的70.35万人大幅下降。但报告指出，随着全球疫情的缓解，这种前所未有的下降可能会迅速回归到增长轨道，2025年开始留学海外的中国学生人数应达到约90万人。

同样重要的是，该报告说，所有出国的学生中，约有一半可能会使用教育顾问帮助他们找学校。正好，我们就借此来看看Global EduTech的商业模式，由于不依赖极为善变的消费者，它的模式看起来相当稳固。

该公司将这一模式描述为企业对企业（B2B）模式：在中国的教育顾问与学生最终就读的西方教育机构之间充当桥梁。其收入来自西方教育机构，它们为Global EduTech带来的每一个学生支付费用。

这笔费用中的一部分会付给作为Global EduTech合作伙伴的许多中国教育顾问，其余部分则由它自己收入囊中。这种模式看起来相当可靠，因为它依赖于西方教育机构的回头客业务，也就是说这些客户为了确保生源会一直付钱。

这样一个系统似乎也有很大的自动化空间。这意味着Global EduTech应该能够通过减少对人力（现在的主要成本之一）的需求来降低费用并提高利润率。这还应该使它能够根据学生的能力更好地匹配最佳选项，并提高他们的录取机会。

不太高的利润

这类公司的收入往往不高，因为所有的收入来自中间费，而不是实际的学费。不过，它的利润率要高得多，因为它没有提供实际教育的所有开支。

对Global EduTech来说，情况肯定是这样的，这家公司报告2020年的收入为1.81亿港元（2300万美元），这个数字甚至可能不及世界上一些大公司CEO的年薪。与前一年相比，这个数字下降了13.4%，同样，全球疫情被视为背后的主要原因。

在此之前，该公司2019年营收较上年增长36%。

利润趋势也类似。Global EduTech公布的2020年利润为3100万港元，较2020年下降21%。但如果我们从较正常的前一年来看，该公司2019年的利润为3900万港元，较上一年增长64%。假定形势开始恢复到更为正常的水平——根据最新迹象，这似乎是可能的——那么至少在未来几年，强劲的两位数营收和利润增长似乎是靠谱的假设。

更深入地研究招股说明书，还会发现一个有趣的现象：该公司的五个最大客户占其去年收入的41.6%，其中最大的客户贡献了其中近一半。这意味着，报告中一个没有点名的客户，去年贡献了该公司收入的近五分之一。

如果你是一个悲观的人，如果与这名关键客户的关系出了问题，这可能会是一个弱点。但如果你是一个乐观的人，你看到的是如果公司能够实现客户群的多样化，那就有很大的增长空间。事实上，西方的许多教育机构都渴望招收中国学生，因为他们乐意支付全额学费，而不像许多本国学生需要奖学金。

就估值而言，市场目前似乎对盈利的中国教育机构给予了很高的溢价。目前，几乎没有一个在线教育领域的公司是盈利的。不过，但传统的线下专业教育机构，像是新东方（New Oriental Education）和中国东方教育（China East Education），目前的市盈率分别为50倍和130倍。 

如果市盈率在更低的25倍，那么Global EduTech的估值将在1亿美元左右。最终数字可能是这个的两到三倍，这取决于投资者对该公司的商业模式和增长潜力的喜爱程度。归根结底，Global EduTech似乎找到了一个相对不错的小众市场和稳定的商业模式，可以提供一个稳健增长的平台。

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