2015.HK LI.US
Li Auto posts fourth quarter results

这家新能源汽车制造商第四季度车辆销售收入增长134%,但预计2024年一季度总营收增速将放缓至70%左右

重点:

  • 理想汽车第四季度实现三位数营收增长、利润率提升,但预计本季度增长将大幅放缓
  • 中国新能源汽车行业增长迅速放缓,并且可能进一步恶化,因最近爆出一系列有关该技术的负面新闻后,消费者担忧加剧

     

阳歌

过热的中国新能源汽车(NEV)行业正进行整合,而理想汽车公司(LI.US; 2015.HK)越来越像是这场竞争中的幸存者,要看看整合结束时究竟谁还保持屹立不倒。与此同时,公司周一公布强劲的第四季度业绩,其中诸多迹象都直指行业竞争激烈,并且很多人都预测到今年会急剧放缓。

在越来越多的负面报道,让中国消费者质疑购买新能源汽车是否明智后,这种放缓可能会比预想的更严重。就在上周五,南京一小区发生可能由电瓶车电池引发的火灾,造成15 人死亡、44 人受伤。

理想汽车公布业绩后,投资者显然把注意力集中在它跑赢行业的表现上,周一推动该股在纽约的股价上涨近20%。财报中不仅公布了强劲的销售增长,公司还保持了可观的利润,在中国大量本土新能源车企中,只有少数几家能够做到这一点。

理想汽车目前的市销率 (P/S) 为3.4倍,远远领先于其他同类公司,比如2.5倍的小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK) 、1.3倍的蔚来(NIO.US; 9866.HK)和1.9倍的零跑汽车(9863.HK),这反映出投资者对其长期生存能力的信心不断增强。但它依然落后于特斯拉(TSLA.US)的6.9倍,后者被很多人认为是前景最好的公司。出人意料的是,全球新能源汽车领导者比亚迪(1211.HK;002594.SZ),目前的市销率仅为0.9倍,似乎是近期投资者对该股缺乏热情所造成。

言归正传,我们还是回到理想汽车,它的最新业绩在主要同行中名列前茅,看上去确实相当亮眼。该公司第四季度交付汽车131,805辆,同比增长185%,这也推动该公司2023年全年总交付量达到376,030辆,同比增长182%。

理想汽车第四季度车辆销售收入总计404亿元,较上年同期的173亿元增长134%。 车辆销售收入增速远低于实际销量增速这一点,反映出市场竞争激烈,车企不断降价以吸引新业务。

尽管如此,随着经验和规模经济的取得,理想汽车的盈利能力不断增强。这体现在毛利率上,它的毛利率从第三季度的22%提高到了第四季度的23.5%,上年同期为20.2% 。效率提升推动理想汽车当季利润达到57.5亿元,而第三季度为28.1亿元,2022年第四季度为2.65亿元。

尽管公司的竞争对手尚未公布第四季度业绩,但理想汽车去年第三季度就曾以271%的营收增长轻松打败一众对手,相比之下小鹏汽车仅增长25%,蔚来仅增长47%。因此,理想汽车强劲的第四季度增长很可能会继续跑赢竞争对手。

前路坎坷

回顾了这些积极的数据之后,我们将在本文的后半部看看众多麻烦的迹象,它们表明,在经历了数年的爆炸式增长后,中国新能源汽车行业将在2024年大幅放缓。

去年,中国新能源汽车总销量增长38%,达到约950万辆,其中出口销量不断增长。这已经比2022年销量倍翻的增长率下降了,天津大学中国汽车战略发展研究中心的一名研究人员最近告诉《环球时报》,今年的增长率可能进一步放缓至22%左右。

理想汽车1月份的销量以及今年第一季度的业绩指引都反映了这一放缓趋势。该品牌1月份的交付量增长106%,达到31,165辆,远低于去年第四季度的增速。更重要的是,考虑到2022年的春节在1月(店面通常会关门),而今年却在2月,这个增长率看起来更疲软了。

理想汽车表示,预计整个一季度将交付10万至10.3万辆车,同比增长90%至96%。该公司预计一季度营收增长66%至71%,达到313亿至322亿元。这两方面的增长率都比去年要慢得多。

而且正如我们已经注意到的,最近围绕新能源交通工具的一系列负面新闻,可能会对本就疲软的销售产生更大的影响。南京的火灾造成15人死亡,44 人受伤,越来越多的小区对电瓶车引发火灾的危险发出了警告,这只是其中最新的一起。虽然电瓶车的技术含量显然远低于汽车,但负面报道也将不可避免地影响消费者对电动汽车的看法。

春节期间,该行业也是负面报道缠身,很多新能源车主在这期间开车前往温暖的海南岛,但由于潜在的火灾隐患,轮渡上新能源车的数量受到严格限制,令车主离开时被困在当地。正如许多西方人今年冬天发现的那样,中国北方地区的人们也发现电动车在极冷的气温下经常出现性能问题。

行业大洗牌正在加速,豪华电动车初创企业高合汽车的创始人表示,由于目前资源只够维持未来三个月的运营,公司正寻找潜在收购者或新的投资者。在他透露这一消息之前,本月早些时候该公司曾表示,由于财务困难,将停产六个月。

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新闻

简讯:白云山斥7.5亿 购南京医药1成股权

药企广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK, 600332.SH)周日公布,透过旗下的广药二期基金,购入南京医药(600713.SH)11.04%股权,作价7.49亿元。 南京医药以医药批发、医药零售,医药“互联网+”及医药第三方物流为主营业务,网络覆盖江苏、安徽、湖北、福建及昆明市,公司早于1996 年已在上海证券交易所上市。 白云山指出,通过双方在资本层面、分销管道建设、及中医药领域等合作,优化公司在华东区域布局,增强公司医药业务竞争优势,并带动医药制造业务增长,持续推动发展。 周一白云山开市微升0.4%报18.05港元,公司今年以来股价在15至19港元间上落。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

电机老兵逐梦新能源 大洋电机叩关港股

从生产车库门遥控器到新能源车电机,净利三年翻倍的大洋电机也来到港股市场赶集 重点: 在全球HVAC电机市场市占率排名第二,在中国与北美市场稳居第一 公司A股股价过去一年飙升143%,市值逼近285亿元   李世达 有没有想过,你家车库门的遥控器,和你电动车动力总成,再到你家空调的压缩机,可能都是由同一家公司生产?这家公司不是什么家喻户晓的国际品牌,而是一家来自中国广东中山的电机制造商——中山大洋电机股份有限公司(002249.SZ)。 在深交所上市已逾15年的大洋电机,已向港交所递交上市申请,准备登陆香港资本舞台。 成立于2000年的大洋电机,从传统电机业务起家,如今却横跨暖通空调(HVAC)、汽车电驱动系统乃至燃料电池等,产品涵盖生活的方方面面。根据弗若斯特沙利文的数据,以收入计,公司在2024年已跻身全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商,在中国和北美市场位居第一。 两条腿走路 公司主要可分两大业务,一是建筑与家居电器电机制造,2024年收入70.8亿元,占比58.4%。其中暖通空调(HVAC)电机贡献超过55%,产品涵盖大型中央空调压缩机、车库门开启器、通风系统风机等。 另外则是汽车动力总成及零部件业务,2024年收入50.2亿元,占比41.5%,当中传统起动机与发电机占25.8%,新能源汽车动力总成及零部件占15.7%。 大洋电机的发展呈现“两条腿走路”,HVAC电机需求稳定,属于刚需消费与基建类市场,能提供稳定现金流;另一方面,汽车电驱业务与新能源汽车深度挂钩,为公司带来成长故事。 从财务数据看,大洋电机的收入表现较为平稳,利润则在近年开始飙升。2022年至2024年,公司收入由109.3亿元增至121.1亿元,年复合增长率仅约5%。然而,同期净利润却由4.27亿元飙升至8.88亿元,复合增长率高达44%。2025年上半年,净利润同比再增34.6%,达6.02亿元。 这背后反映其盈利能力的改善,毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%,净利润率也由3.9%跃升至7.5%,展现出成本控制与产品组合优化的成果。另外,占比持续维持在45%左右的海外收入,毛利率普遍高于中国市场。 全球化布局超前 相比许多仍局限于国内市场的中国制造商,大洋电机的全球化布局较为“超前”。截至2025年,公司在全球已拥有15个生产基地,分布于美国、墨西哥、英国、泰国、越南、摩洛哥等地,并在美国底特律、芝加哥、英国伦敦等地设立研发中心。 公司在2015年收购美国百年商用车零部件企业佩特来,并与印度塔塔汽车(TATAMOTORS.BO; TTM.US)成立合资公司“塔塔佩特来”,提升了在国际商用车零部件领域的话语权。不仅能就近服务国际车企与HVAC客户,也能在地缘政治与贸易壁垒不断升高的当下,提供供应链韧性。 不过,公司业务也并非没有短板,其一是收入增速较慢,近三年平均增幅仅约5%,与新能源汽车零部件行业动辄两位数的增长相比显得保守,这意味其规模扩张速度不足。 第二个问题是公司产品结构中,传统起动机与发电机仍占25.8%,相关业务属于逐渐被淘汰的夕阳业务,而新能源车动力总成占比仅15.7%,仍在追赶阶段。公司的研发投入也相对不足,2024年研发费用率约4.3%,低于日本电产(6594.T)的6%,可能限制长期竞争力。 事实上,大洋电机在A股市场表现不俗,过去一年股价飙升约143%,递表港交所后首个交易日,股价更来到11.69元,创52周新高。目前A股市值约285亿元,市盈率约为27.2倍,虽远低于卧龙电驱(600580.SH)的85倍,但高于日本电产的18.7倍。 对公司来说,赴港上市仍能让公司更直接接触海外资本,提升其国际品牌与治理形象。更重要的是,今年港股市场火热,新能源与科技板块成为集资主力,近期新能源汽车及相关制造产业链板块交易活跃,相关新股往往受到资金热炒,对大洋电机而言自然是个好机会。在近期火热的市场气氛下,大洋电机或许有机会获得较高的市场关注,但长期而言仍要视乎能否讲好“新能源+全球供应链”的故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
With so many new stock choices, Quantgroup might be best left to risk investors

新股选择太多了 “量化派”还是留给风险投资者吧!

“羊小咩”的母公司量化派,六次尝试申请上市均铩羽而回,近日再接再励,在港递交上市申请 重点: 今年首五个月录得盈利1.26亿元 净负债高达7.72亿元   刘智恒 还是那句,在香港资本市场吹起的新股热潮下,似乎什么公司招股也迎来疯狂认购,至于公司是否具投资价值,管得那么多,先炒为上。 中国消费领域的线上市场营运商量化派控股有限公司,乘香港市场炽烈下再递交上市申请,希望可以坐上这部上市列车,登上资本市场的大舞台,在债务沉重之际融资以支持公司前行。 量化派的两大核心业务分别是一站式消费平台“羊小咩”,及经营汽车零售O2O平台的“消费地图”。平台的商业模式是为商品及终端消费者提供撮合服务,功能包括商品展示、线上支付、订单处理及物流配送。 曾经六度计划进军资本市场的量化派,2014年由今年获选 “福布斯中国人工智能科技企业 TOP 50”影响力人物的周灏成立,当时主打的“信用钱包”平台,实际是P2P借贷(个人对个人的线上借贷模式),将金融机构、借贷企业及个人用户对接,量化派从中收取手续和服务费。 原本生意做得风生水起,可2017年政府大力监管网络借贷,2020年量化派只好由助贷平台,摇身一变为数字化解决方式提供商“羊小咩”。2022年又推出“消费地图”,通过发放政府消费券和商家补贴,连接本地商户与消费者,近年则转而经营汽车零售。 这番华丽转身并不容易,公司的业绩一度变得波动,2022年至2024年间,收入分别为4.75亿元、5.3亿元及9.9亿元。但在2022年录得亏损28.1万,之后两年分别有盈利364.3万元及1.47亿元。截至今年首五个月,收入4.14亿元,同比上升38.1%,盈利则大增261%至1.26亿元。 营销推广费用庞大 量化派的转型,从表面的数据看似乎尚算成功,但再看具体的财务,却让投资者有所保留。 公司的收入无疑是越做越大,但销售及营销费用从来也不少,甚至持续上涨。2022年才是4,792万元,2023年已上升至1.09亿元,增加127%,去年更暴增330%至4.7亿元,远高于去年收入的87%增幅。很明显,收入的增长,要靠庞大的推广及营销费用去推动。 再者,来自“消费地图”的收入持续下滑,由2022年的2亿跌至去年的3,281万元。今年首五个月更只有791.7万元,同比下跌43%,公司解释是因业务转型至4S汽车零售所致。至于来自广告的收入,由2022年的717万元跌至去年的304.8万元;今年首五个月收入,更从去年同期的224万元跌至12.3万元。 回报率低债务沉重 公司多项财务数据也不理想,股东权益回报率(ROE)十分低,2022年只有0.1%,2023及2024年更分别录得负0.3%及负14.7%,今年首五个月更扩大至负36.1%。 债务情况更不乐观,过去三年的流动负债高得有点吓人,2022年近15亿元,今年五月底止更升至近20亿元。公司已陷入负资产状况,2022及2023年均超过10亿元,到今年首五月底虽有所下降,但仍高达7.7亿元,情况让人担忧。 另外,应收账款净额由2022年的2.58亿元增至去年的6.38亿元,今年5月底止更增至7.43亿元。公司表示,至今年7月底止,已结清应收账款1.23亿元。纵是如此,公司应收账款仍然高达6亿元。 关联交易惹争议 不过,最大重点是这些应收账高企问题,原来部分来自一家小额贷款公司鹰潭广达,而这家公司实际由量化派的大股东周灏所控制,直至今年4月才将其所持份额出售。然而,临近上市才将其出售,免不了受市场垢病,特别是期间量化派更延长鹰潭广达的信贷期。  财务数据不大理想,未来业务发展也不容易,其消费平台模式,市场上有美团、京东及抖音等竞争,这些行业巨头不单拥有绝对的知名度、规模又庞大,用户粘性极强,特别是量化派的平台缺乏内容驱动及社交裂变的能力,想在市场上分一杯羹,实在是知易行难,反倒是一不留神,其市占率或被几家龙头瓜分。 因此,量化派这次重来纵能成功,投资者还是先观望,即使以短炒为目标也需多加注意,毕竟今天新股到港上市络绎不绝,股民要选择,实在多的是。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里