9922.HK
The restaurant chain selling Chinese sauerkraut fish and hot pot dishes has rebounded from the pandemic with a nearly fourfold jump in first-half profits.

这家靠酸菜鱼打出名堂的连锁品牌盈利大反弹,上半年同比多赚近三倍。

重点︰

  • 九毛九上半年收入同比增长逾五成,印证了后疫情时期中国餐饮业的强劲反弹
  • 旗下“怂火锅”品牌营收大升3.3倍,成为最新增长引擎

 

裴梓龙

在中国严厉的新冠“清零”政策下,2022年绝对是餐饮业“艰难的一年”,不少连锁品牌苦苦支撑,甚至关闭部分分店来减少损失。随着官方取消限制,推动消费复常,苦忍了接近两年的食客们闻风而动,不少人呼朋唤友、扶老携幼外出吃饭,餐饮业终于迎来了春天。

在中国经营多个酸菜鱼及火锅品牌食肆的九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周二公布上半年业绩,期内收入同比增长51.6%至28.79亿元,净利润更大幅上升2.9倍至2.22亿元,正好印证了餐饮业在后疫情时期的明显复苏势头。

业绩公布翌日,九毛九股价反而下挫4.6%,虽然之后一个交易日大幅反弹7.5%,但近月股价仅与52周低点相距不远,多少反映投资者对该公司前景仍然未敢乐观。

大华继显(香港)策略师杨韵锐解释说,由于九毛九7月已经发表盈利预喜,最终公布的业绩与盈喜预告的数据接近,对投资者来说没有任何惊喜,缺乏催化股价的作用,“但值得留意的是,公司管理层维持核心餐厅太二全年新增133家新店的目标不变,由于上半年开店进度落后,意味下半年将加快扩张,有助发挥中央厨房及供应链优势。”

为把握中国疫后消费复苏机遇,九毛九上半年一共新增67家餐厅,包括46家“太二”、16家“怂火锅”、一家“九毛九”餐厅及四家较新的品牌“赖美丽烤鱼”等。截至6月30日,公司共有621家门店,当中496家是太二、43家是怂火锅、75家是九毛九,另外7家其他品牌餐厅。

作为集团核心品牌的太二,上半年收入同比增长47.3%至21.9亿元,但其增幅仍远逊收入大增331%的怂火锅,而怂火锅的收入更已达到3.52亿元,超越了九毛九的3.18亿元,成为第二大品牌;至于三大品牌的翻台率都有所提升,太二的翻台率由2022年同期的3.8升至4.3、怂火锅由3.4增至3.9,九毛九则由2.6微升至2.8。

从各项数据来看,怂火锅的表现看来鹤立鸡群,难怪管理层透露,除了扩张太二品牌外,将继续投入更多资源在怂火锅。“怂火锅对公司未来很重要,因为它的人均消费比太二高,有助增加对整体收入和毛利率的贡献。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。

人均消费下降

但值得留意的是,中国火锅市场十分饱和,怂火锅的最大竞争者,无疑是海底捞(6862.HK)、呷哺呷哺(0520.HK)和蜀大侠等主要连锁集团,因此怂火锅上半年也不得不调整菜单,藉着降低价格吸引中低档消费者市场,导致其人均消费由去年同期的130元,微降6.9%至121元;至于太二的人均消费也由去年同期的78元减至75元,公司不讳言减价是“考虑到市况及行业竞争格局等内部及外部因素”。

管毅宏于2005年创立九毛九,2010年转型连锁餐厅,经营九毛九西北菜,到2015年成立太二品牌,利用酸菜鱼主打年轻人市场,最终一炮而红,成为公司核心收入来源。但他也深明单一品牌难以长久经营,自2019年开始奉行多品牌策略,在三年间先后推出“那未大叔是大厨”、怂重庆火锅及赖美丽烤鱼等细分品牌。

核心品牌太二经过8年的高速扩张,管毅宏也意识到它可能正在时尚年轻人群中失去光彩,由以往的高速增长变为稳步上升,甚至选择到海外开店寻找出路;从怂火锅的营收表现来看,它可能已接下了太二的重任,成为集团最新增长引擎。

九毛九的最新预测市盈率约31.6倍,与火锅连锁龙头海底捞的31.4倍接近,但远高于规模较小的呷哺呷哺的15.2倍,反映投资者看好大型连锁餐厅能藉着规模效应取得更大优势,因此愿意给予较高估值。

根据国家统计局数据,今年上半年全国餐饮收入同比增长21.4%至24,329亿元,可见九毛九的51.6%增幅明显领先整体市场。多家大行都建议买入该股,但却因为较保守的增长预测,而稍微调低目标价。高盛认为九毛九的基本面保持稳健,但估计核心太二品牌今年下半年及明年的同店销售额,分别只能回到疫前水平的85%及90%,维持“买入”评级,但目标价由18港元下调至17.6港元,意味约有三成潜在上升空间。

交银国际和富瑞也建议“买入”九毛九,前者参考鉴于怂火锅的发展,加上认为该公司海外扩张有一定潜力,对其看法维持乐观,目标价20.5港元;至于富瑞则将九毛九目标价由18港元下调至17.1港元,主因是上半年消费复苏比预期疲弱,而下半年情况仍需视乎整体经济表现,但认为九毛九旗下的餐厅有一定竞争力,看好公司继续聚焦扩充店铺及改善运营效益。

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