洛阳钼业去年盈利翻倍,但在各国争夺战略资源的背景下,其收购扩产计划因国际政治因素而面临阻力

重点︰

  • 国际铜价和钴价持续上升,带领洛阳钼业去年盈利同比大增119%,收入也同时增加53.9%,两者同创历史新高
  • 钴成为不少国家的战略资源,受到政治因素影响,洛阳钼业在非洲的一个矿场被法院判罚暂停开采半年,将来的收购也可能面对困难

裴梓龙

过去半年,矿产资源成为投资市场热爱的产品,投资者对钴、铜、镍及锂这些产品绝不陌生。钴,一种银灰色金属,是新能源电池中的主要成份之一,随着新能源车需求增加,现价钴的价格半年来涨了超过六成,现价铜的价格也涨了7.5%。

正准备将公司英文名字中“钼”的名称除去、以便更好地反映目前业务的洛阳栾川钼业集团股份有限公司(洛阳钼业)(3993.HK; 603993.SH),其中一项主营业务是采掘钴和铜,因此成为矿产价格上升的受惠者。公司周日晚间公布去年详细业绩,去年全年盈利同比大升119%至51.1亿元,收入也增加了53.9%至1,738.6亿元,同创历史新高。

洛阳钼业解释,去年盈利表现理想,主要因为铜和钴的价格上升,加上成本管控做得好,令公司各项利润指标都同比大幅增长,基本每股收益和加权平均净资收益率同步上升,后者更从5.83%大升到12.93%。

公司上周三早上公布初步业绩表现时,遇上中国国务院宣布继续支持各类企业到境外上市、要求金融机构扶持实体经济发展等利好消息,洛阳钼业跟随大市单日大涨13%,翌日再涨10%至3.82港元,但其股价仍比去年8月的一年高位6.68港元低43%。

到上周四晚间,洛阳钼业再公布一项利好消息──为满足经营发展需要并降低融资成本,公司计划在上海证券交易所申请发行不超过100亿元债券,更明言会用部分资金回购公司股份,用来实施股权激励及员工持股计划。

以洛阳钼业这份业绩计算,目前市盈率约13倍,与其业务最接近的金川国际(2362.HK),预计去年全年业绩同样受惠钴价和铜价上升,预测市盈率约15倍;再对比其他同业平均市盈率约17倍,洛阳钼业在估值偏低时回购,也并非没有道理。

光大证券国际财富管理策略师温杰认为,洛阳钼业早已发了盈利预喜,加上市场都知道铜价和钴价在过去一段时间的涨幅,认为其盈利表现并没有太大惊喜。

“但是,在新能源电池的需求带动下,我预计铜、钴和镍的价格今年会维持高位,没有太大回落空间,因此公司今年的业绩不会太差。” 温杰说。

金利丰证券研究部执行董事黄德几则表示,全球不同的汽车生产商,无论是传统汽车或新能源车,对锂和钴的需求仍然巨大,“洛阳钼业未来还有增长空间,但投资者要留意政治的风险,例如个别国家将钴定为国家战略资源,对洛阳钼业未来收购钴矿会有一定影响。”

矿场被要求暂停开采

事实上,目前全球都在争夺钴资源,而洛阳钼业在非洲刚果民主共和国就遇到了阻碍。过去这十多年来,中国企业一直该国打拼,掷下巨资收购不少钴矿,洛阳钼业便是其中之一。2016年,公司花了26.5亿美元(168亿元),从自由港公司(Freeport-McMoRan Inc)手上收购TFM铜钴矿场;2018再耗资5.5亿美元(34.9亿元),从对方手上收购当地Kisanfu铜钴矿的95%权益,可见公司“求钴若渴”的态度。

根据洛阳钼业去年上半年年报显示,刚果民主共和国贡献的营业收入达60.6亿元,占矿山采掘及加工业务收入一半以上,毛利率也是最高,达50.5%。由于利钱丰厚,公司已扬言会更积极布局在当地增产。

刚果民主共和国是目前全球钴蕴藏量最多的国家之一,去年产量占全球70%。面对世界对钴的需求愈来愈大,该国政府意识到它的重要性,决定去年成立委员会,评估中国企业在当地大型矿场的储量和审查相关交易。美国总统拜登也担心在钴资源方面落后于人,今年曾派代表团到刚果民主共和国与当地官员会面,而美国副国家安全顾问辛格(Daleep Singh)更批评中国在当地采矿合约“不透明”。

无独有偶,今年3月初,当地法院裁定洛阳钼业要暂时停止开采TFM铜钴矿半年,因为持股20%的刚国民主共和国国有矿业公司Gecamines SA,指控洛阳钼业以少报矿产储量来逃避支付数百万美元的特许使用费。《华尔街日报》引述消息人士报道,指洛阳钼业已提出了和解方案,希望尽快解决问题,但进展十分缓慢。

随着新能源车成为未来大趋势,钴资源供不应求,更成为大国的战略资源,各国为争夺矿产而各出其谋。虽然洛阳钼业去年盈利大升,但面对中美政治角力的大环境下,中国企业未来要继续在非洲等地大肆收购增产,可能会遇到庞大阻力。投资者在追捧相关股份前,不能轻视相关的政治风险。

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在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里