2518.HK ATHM.US
Autohome sees profit growth for five quarters

公司第三季盈利持续向好,并实现连续五个季度业绩上升的态势

重点:

  • 汽车之家第三季收入19亿元,净利润5.64亿元
  • 在线营销的业务增长理想,按年升25%

    

刘智恒

今年中国内地汽车市场表现理想,销售稳步上扬,主力经营汽车消费的线上服务平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK),业绩按年比较得以延续升势,第三季度收入19亿元(2.64亿美元),按年增长3.5%,股东应占利润也升近14%至5.64亿元。

三大业务中,“媒体服务”收入近4.8亿元,按年跌14%,“线索服务”则微升2.6%;但“在线营销”的收入增长25%至5.99亿元,主要是数据产品收入贡献增加。

公布季度业绩后,汽车之家在美国的股价收报26.76美元,上升2.2%;翌日在香港的股价更升3.4%至53.45港元,但要留意,当天道琼斯指数升了564点,而港股则升了433点。因此,股价上升某程度是受大市气氛拉动所致。

深入分析,第三季度盈利有所增长,并非纯因业务上升所致,反之很大程度是归功于利息及投资收益。虽然公司整体收入增加,但因为销售与市场费用,以及管理费等较去年同期来得要高,结果营业利润只有1.66亿元,按年跌13%,若与第二季度的3.42亿元比较,更下跌51%。

全赖利息收入及投资收益增长,以及权益法投资收益合共为集团带来2.6亿元,才可以推升汽车之家的利润;特别是权益计算的投资,去年同期亏损近1,600万元,今年扭亏为盈赚近5,500万元。

总的来说,汽车之家个别业务虽有增长,但整体来看未算太理想。至于公司的未来前景,暂时仍未太明朗。

“懂车帝”及“易车”挑战

首先看公司最重要的业务旗舰—媒体服务,主要是为品牌推广、汽车销售等提供资讯及传播渠道,从收入看,这块业务有轻微走下坡的趋势。这片曾是公司的蓝海,如今开始渐渐变为红海,原因是近年出现了强劲对手,分别是字节跳动旗下的“懂车帝”,以及背靠腾讯(0700.HK)的“易车”,两家公司依靠母企庞大流量的滋养下,对汽车之家的媒体服务构成颇大挑战,以致它的市场龙头地位逐渐受到威胁。

至于线索服务,即是为经销商与消费者信息互换提供牵线服务。2022年的收入与2021年比较微升2.3%,今年上半年来自这方面的收入则出现轻微下跌,虽然第三季度按年微升,但整体看业务有点停滞不前。

此项业务的转折点在2019年,汽车之家因提价而与经销商发生矛盾,遭到四家大型经销商封杀,虽然事件最终解决,但经此一役,经销商不再愿意把鸡蛋放在同一篮子里,而将资源分散投放在别的网上平台。因此,未来汽车之家在是项业务的进展仍有待观察。

增长还看“能源空间站”

公司最受投资者注目的是在线营销,是专为二手车及新车买卖提供交易平台,并包括汽车贷款及数据产品在内的新业务。这是近年汽车之家主力发展的一环,未来公司能否走在光明前路,就要看此业务行得多快,走得多远。

这里要先说公司背景境,2005年李想在出售泡泡网后,拿着赚得的第一桶金创办汽车之家,经过他苦心经营下,不但成为汽车网站的龙头大哥,更在2013年在美国上市。创业难,守业更难,上市后李想与大股东澳洲电讯(Telstra Corp)出现更多意见,最后有说是被赶出汽车之家,他本人则说功成身退,再而创立理想汽车(2015.HK),在另一赛道上再战江湖。李想离开一年后,平安集团附属的云晨资本从澳洲电讯手上购入48%股权,一跃成为大股东。

平安集团本身的强项就是金融及保险,云晨的加入,顺理成章加强汽车贷款及保险等业务,并将线上金融科技引入汽车之家。在平安集团主导下,近年看准新能源车的蓬勃发展,设立“能源空间站”,以崭新的零售业务模式推广新能源汽车。让用户可以在店内,实现看车、选车、试车等体验。集团计划,未来两年能源空间站将布局101个城市。

根据中国汽车工业协会数据,今年1至9月新能源车销量628万辆,按年上升37.5%。新能源车增长趋势毋庸置疑,汽车之家押注这个赛道上,暂时看还是正确,最终能否成功就要看公司能耐。

投行意见分歧

投资市场对汽车之家的前景分歧,中信里昂发表报告,对汽车之家的能源空间站投以信心一票,认为可提高线下合作经销商的新能源汽车销售转化率。预计项目将成收入增长动力,估计今年或可带来约数千万元收入,明年会更乐观。而且,线下门店还能与汽车之家的二手车业务“天天拍车”,以及平安车险等深化合作,因而给予美股目标价31.5美元,维持“优于大市”评级。

不过,摩根士丹利就有保留,该行指出,由于国内消费仍疲弱,汽车市场价格战又持续,不但整车厂将预算调整,经销商利润空间亦收窄,将影响汽车之家核心业务。大摩估计,第四季度的线上业务增长将达到约20%,但媒体服务收入则按年下跌,因此维持“与大市同步”评级,美股目标价由31美元下调至29美元。

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简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里