这家即将在港股上市的互联网医疗企业,过去三年已录得76亿元巨亏,但其上市估值比平安好医生与京东健康等同业明显偏高

重点:

  • 智云健康过去三年收入增长强劲,但亏损也在不断扩大,与营销和研发领域大力投入有关
  • 虽然未能获利,但该公司上市前已备受资本青睐,最后一轮融资的投后估值达到146亿元,上市估值进更一步提升至154亿元

莫莉

2021年,互联网医疗赛道经历了估值泡沫的破灭,已上市的京东健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK)和平安好医生(1833.HK)股价集体腰斩。随着新冠疫情逐步得到控制,进入常态化防控阶段,互联网医疗企业的最佳上市窗口期也将过去,未上市的公司纷纷冲刺港交所,微医、叮当健康、思派健康、圆心科技等多间企业均在2021年首次递表,但鲜有传出通过聆讯的好消息。

主攻数字化慢病管理领域的智云健康科技集团(9955.HK),去年的上市大计也未能成功,但公司未有放弃,今年3月第二次递表,最终皇天不负有心人,于6月中通过聆讯,即将在港交所主板挂牌。

该公司的主要业务是为医院和药店提供医疗用品和软件即服务(Software as a Service, SaaS)产品、为制药公司提供数字营销服务,以及向患者提供在线问诊和处方等,主要围绕高血压高血脂等心血管疾病,以及糖尿病等慢病。

智云健康的收入主要来自三个方面:院内解决方案、药店解决方案,以及个人慢病管理解决方案。为抓住院内慢病管理市场,并将该市场扩展到院外场景,公司采取了“医院为先”的战略,院内解决方案的收入增长也最为迅猛,2019年时仅有1.77亿元,而2021年收入已大增618%至12.72亿元,占公司总收入比重升至72.4%。

院内解决方案包括向医院销售慢病相关的医疗器械、耗材和药品,推广慢病管理相关的医院SaaS,同时依托医院网络为药企提供数码营销服务,从销售收入中抽取服务费。其中,医疗用品销售和数字营销推广服务是智云健康“最赚钱”的业务,在2021年总营收中分别贡献了48.6%和22.9%。

至于第二项业务──药店解决方案是向药店销售医疗用品,以及2019年推出的药店SaaS问诊服务。截至2021年底,中国已有超过17万家药店已安装其问诊程序,约占中国药店总数三成。该项业务过去三年表现平稳,收入介乎3.3亿至3.5亿元,去年占公司整体收入约两成。

另外,个人慢病管理解决方案是通过三间互联网医院平台,为慢病患者提供院外监测、问诊和处方开具的服务。该项业务收入也处于快速增长阶段,从2019年的2,033万增至去年的1.34亿元,但仅占公司收入约7.7%。

三年亏76亿元

慢病在广义上是指持续一年或以上,需要持续医疗护理、限制日常生活活动的疾病。随着中国老龄化加速,将产生对慢病管理的巨大需求。根据国务院发布的数据,中国心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性非传染性疾病导致的死亡人数,已占中国总死亡人数的88%,导致的疾病负担则占疾病总负担的70%以上。

相对于其他需要线下面诊、仪器辅助治疗的疾病,慢病的护理重点在于长期且经常性的诊治、系统化地记录医疗数据,比较适合使用数字化解决方案。

据招股书引述的报告称,中国数字化慢病管理市场的市场规模,已由2016年的578亿元增至2020年的1,761亿元,期内复合年增长率达32.1%,并预计2025年将增至8,001亿元,2020年至2025年的复合增长率达35.4%。

面对广阔的慢病管理市场,智云健康过去三年收入增长强劲,2021年营收达17.57亿元,为2019年的三倍;但值得注意的是,其亏损也在不断扩大,从2019年的5.65亿元净亏损,大增6.4倍至去年的41.53亿元,三年间累亏高达76亿元。

这与公司在营销和研发领域的庞大开支有关,公司在2019年的销售及营销开支,仅占收入约28.4%,但2020年及2021年分别升至74.6%和44.8%:至于研发开支也从2019年的2,375万元大增至2021年的2.36亿元。招股书解释,这是因为从2020年起推行新的营销举措,现已安排960多名销售人员覆盖并渗透医院及药店,以便拓展客户,提高运营效率。

IPO估值偏高

虽然公司录得巨亏,但智云健康的业务概念仍吸引资本青睐,至今已完成11轮融资,股东包括招银国际、SIG Global、IDG基金、平安创投等知名机构投资者。该公司在过去两年的两轮融资,已分别进帐6,500万美元和1.84亿美元,最新估值达到21.84亿美元(146亿元)。

在互联网医疗这个同质化严重的赛道,智云健康依靠利钱较丰厚的数字营销和药店SaaS业务,令毛利率稳步上升,去年高达32.4%,优于行业巨头平安好医生、京东健康约23%的毛利率。

也许凭借较高的毛利率水平,有助智云健康上市后取得更高估值。目前平安好医生与京东健康的市销率分别为2.8倍和4.8倍,根据智云健康周四刚上载的招股书披露,以每股发售价30.5港元计算,其市值将高达179亿港元(154亿元),市销率高达8.8倍,比两大头部企业存在较高溢价。

在最近港股走势偏淡的行情下,智云健康的高定价能否吸引投资者垂青,有待下月初公布招股结果时揭晓。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

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简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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