这家即将在港股上市的互联网医疗企业,过去三年已录得76亿元巨亏,但其上市估值比平安好医生与京东健康等同业明显偏高

重点:

  • 智云健康过去三年收入增长强劲,但亏损也在不断扩大,与营销和研发领域大力投入有关
  • 虽然未能获利,但该公司上市前已备受资本青睐,最后一轮融资的投后估值达到146亿元,上市估值进更一步提升至154亿元

莫莉

2021年,互联网医疗赛道经历了估值泡沫的破灭,已上市的京东健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK)和平安好医生(1833.HK)股价集体腰斩。随着新冠疫情逐步得到控制,进入常态化防控阶段,互联网医疗企业的最佳上市窗口期也将过去,未上市的公司纷纷冲刺港交所,微医、叮当健康、思派健康、圆心科技等多间企业均在2021年首次递表,但鲜有传出通过聆讯的好消息。

主攻数字化慢病管理领域的智云健康科技集团(9955.HK),去年的上市大计也未能成功,但公司未有放弃,今年3月第二次递表,最终皇天不负有心人,于6月中通过聆讯,即将在港交所主板挂牌。

该公司的主要业务是为医院和药店提供医疗用品和软件即服务(Software as a Service, SaaS)产品、为制药公司提供数字营销服务,以及向患者提供在线问诊和处方等,主要围绕高血压高血脂等心血管疾病,以及糖尿病等慢病。

智云健康的收入主要来自三个方面:院内解决方案、药店解决方案,以及个人慢病管理解决方案。为抓住院内慢病管理市场,并将该市场扩展到院外场景,公司采取了“医院为先”的战略,院内解决方案的收入增长也最为迅猛,2019年时仅有1.77亿元,而2021年收入已大增618%至12.72亿元,占公司总收入比重升至72.4%。

院内解决方案包括向医院销售慢病相关的医疗器械、耗材和药品,推广慢病管理相关的医院SaaS,同时依托医院网络为药企提供数码营销服务,从销售收入中抽取服务费。其中,医疗用品销售和数字营销推广服务是智云健康“最赚钱”的业务,在2021年总营收中分别贡献了48.6%和22.9%。

至于第二项业务──药店解决方案是向药店销售医疗用品,以及2019年推出的药店SaaS问诊服务。截至2021年底,中国已有超过17万家药店已安装其问诊程序,约占中国药店总数三成。该项业务过去三年表现平稳,收入介乎3.3亿至3.5亿元,去年占公司整体收入约两成。

另外,个人慢病管理解决方案是通过三间互联网医院平台,为慢病患者提供院外监测、问诊和处方开具的服务。该项业务收入也处于快速增长阶段,从2019年的2,033万增至去年的1.34亿元,但仅占公司收入约7.7%。

三年亏76亿元

慢病在广义上是指持续一年或以上,需要持续医疗护理、限制日常生活活动的疾病。随着中国老龄化加速,将产生对慢病管理的巨大需求。根据国务院发布的数据,中国心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性非传染性疾病导致的死亡人数,已占中国总死亡人数的88%,导致的疾病负担则占疾病总负担的70%以上。

相对于其他需要线下面诊、仪器辅助治疗的疾病,慢病的护理重点在于长期且经常性的诊治、系统化地记录医疗数据,比较适合使用数字化解决方案。

据招股书引述的报告称,中国数字化慢病管理市场的市场规模,已由2016年的578亿元增至2020年的1,761亿元,期内复合年增长率达32.1%,并预计2025年将增至8,001亿元,2020年至2025年的复合增长率达35.4%。

面对广阔的慢病管理市场,智云健康过去三年收入增长强劲,2021年营收达17.57亿元,为2019年的三倍;但值得注意的是,其亏损也在不断扩大,从2019年的5.65亿元净亏损,大增6.4倍至去年的41.53亿元,三年间累亏高达76亿元。

这与公司在营销和研发领域的庞大开支有关,公司在2019年的销售及营销开支,仅占收入约28.4%,但2020年及2021年分别升至74.6%和44.8%:至于研发开支也从2019年的2,375万元大增至2021年的2.36亿元。招股书解释,这是因为从2020年起推行新的营销举措,现已安排960多名销售人员覆盖并渗透医院及药店,以便拓展客户,提高运营效率。

IPO估值偏高

虽然公司录得巨亏,但智云健康的业务概念仍吸引资本青睐,至今已完成11轮融资,股东包括招银国际、SIG Global、IDG基金、平安创投等知名机构投资者。该公司在过去两年的两轮融资,已分别进帐6,500万美元和1.84亿美元,最新估值达到21.84亿美元(146亿元)。

在互联网医疗这个同质化严重的赛道,智云健康依靠利钱较丰厚的数字营销和药店SaaS业务,令毛利率稳步上升,去年高达32.4%,优于行业巨头平安好医生、京东健康约23%的毛利率。

也许凭借较高的毛利率水平,有助智云健康上市后取得更高估值。目前平安好医生与京东健康的市销率分别为2.8倍和4.8倍,根据智云健康周四刚上载的招股书披露,以每股发售价30.5港元计算,其市值将高达179亿港元(154亿元),市销率高达8.8倍,比两大头部企业存在较高溢价。

在最近港股走势偏淡的行情下,智云健康的高定价能否吸引投资者垂青,有待下月初公布招股结果时揭晓。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里