晶科能源季绩倍增 阳光背后乌云隐现

JKS.US 688223.SHG
JinkoSolar posts strong revenue gains

在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下，抵消了太阳能组件价格下滑，晶科能源第三季度利润得以倍增

重点：

  • 晶科能源第三季度出货量增长超过一倍，但因太阳能组件的价格下降，公司收入增长只是63%
  • 公司表示，得益于全球需求旺盛，“有信心”超过不久前才上调的年出货量预测

     

阳歌

虽然太阳能组件的价格正在暴跌，但主要原料多晶硅的价格下降得更快。这种差异不仅推动全球太阳能组件需求意外增长，还提升了制造商的收入和利润。

这两种趋势，在全球最大太阳能组件制造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US；688223)的最新业绩中展现出來。公司第三季度出货量同比翻了一番。需求的激增，不仅帮助公司超过了早先公布的本季度收入指引，还将超越三个月前才上调的全年指引预测。

投资者对业绩的整体情况表示满意，周一晶科能源在纽约发布业绩后股价上涨了14%。

但我们应该注意到，即使在经过这一轮上涨后，该股价格依然相当低。晶科能源目前市盈率仅为3倍，甚至低于不及它有名的中国竞争对手阿特斯太阳能(CSIQ.US)的3.3倍。在中国上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基绿能(601012.SH)的市盈率均为11倍，远高于晶科能源，不过我们又注意到，晶科能源在中国上市的股票市盈率为17倍，远高于这两家公司。

因此，美国投资者似乎知道一些中国投资者不知的事情。他们的担忧可能是两方面的，涉及地缘政治因素和对未来价格走势的担忧。

地缘政治因素，与西方对中国在太阳能组件行业占主导地位的担忧有关，这导致了持续的保护性关税威胁，尤其是来自美国的威胁。2019年，晶科能源在佛罗里达州投建一个大型生产基地，成为少数几家通过在美建厂，以解决关税问题的中国公司之一。公司今年早些时候表示，佛罗里达工厂1GW的大型扩建项目，已于上月开始投产。

与此同时，令投资者担忧的价格趋势是一种全球现象，超出了晶科能源的控制范围。来自pvXchange的数据显示，今年截至10月，太阳能组件的价格大幅下降，自1月份以来，效能最高的型号降幅达32%，低端产品的价格下降42%。

但正如我们前面所指出，在2022年达到历史高位后，太阳能组件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行业领先的多晶硅生产商之一的大全新能源(DQ.US；688303.SH)，于周三发布的最新业绩报告中表示，三季度多晶硅的平均售价比去年同期每公斤36.4美元，下跌了四分之三以上，降至每公斤7.68美元。

晶科能源指出，多晶硅价格暴跌，是公司第三季度毛利率从去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不过，尽管多晶硅价格似很快就会触底，但没有迹象表明，太阳能组件成品的价格已接近底部。

收入增长

晶科能源的最新业绩，以不同的方式反映了我们刚才谈及的所有趋势。它的整体出货量（主要是太阳能组件，也包括一些太阳能电池和多晶硅片），在该季度同比增长108%，达到22.6GW。营收也增长强劲，但速度要较出货量的增长低，同比增长63%，达到318亿元（约合44亿美元），反映了我们前文所述的组件价格下跌。

晶科能源董事长李仙德在财报中表示，“自从三季度以来，供应链价格下跌刺激了终端需求。”

关于需求旺盛的情况，中国本土市场就是一个例证。李仙德表示，仅今年前9个月，全国新增太阳能发电装机容量就达到128.9GW，比2022年全年新增装机容量高出近50%。晶科能源上周还宣布了另一项重大交易，将向一个沙特阿拉伯客户供应3.8GW的太阳能组件，而根据价格走势，这笔订单将产生至少20亿美元的收入。

旺盛的需求使晶科能源预测第四季度组件出货量将达到23GW，高于三季度的21.4GW。公司还表示，“有信心”全年组件出货量，将超过三个月前给出的70GW至75GW的指引。在今年初，公司曾将2023年组件出货量的预测从60GW，大幅上调至70GW。

这一繁荣景象目前看来对该行业有利，并帮助晶科能源最近一个季度的利润，从上年同期的5.5亿元增加一倍多至13.2亿元。但如果过去能预测未来的话，那么几乎可以肯定，在最近的繁荣之后，已经开始成形的大幅回调将接踵而至。

最后，我们就未来可能引发关切的几个方面再略作补充。其中最值得注意的是，最近人民币汇率下行，影响到所有中国公司。晶科能源报告称，第三季度因人民币汇率下滑，导致净汇兑损失近3亿元，与去年同期净汇兑增加5.2亿元形成鲜明对比。

公司最近似乎也在消耗现金，持有量从6月底的170亿元降至9月底的141亿元，降幅近20%。其中至少有部分可能用在偿还到期债务上，因公司的有息债务，从3个月前的343亿元降至9月底的308亿元。

另一略微令人担忧的迹象，是公司的第三方应收账款，从去年底的167亿元增至9月底的258亿元。但由于公司整体销售额大幅增长，这种增长可能属于意料之中。

归根结底，由于多晶硅价格暴跌，晶科能源目前的情况相当不错。然而，那些阳光明媚的日子可能很快就会结束，因为其成品组件的价格可能也会持续下降。尽管如此，公司在美国上市的股票目前看起来有点超卖。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司（6181.HK）周三公布，以每股732.49港元配售约371.18万股新H股，较前一日收市价767港元折让约4.5%，预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示，筹资所得七成将用于增加黄金存货储备，以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季；一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建；余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途，包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元，期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元，截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开，至中午休市报707.5港元，跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6181.HK
Lakala does payments

力谋破局的拉卡拉 申港上市集资拓海外

这家支付服务提供商计划上市集资扩大海外业务，寄扭转营收与利润双降的局面 重点： 谋求在竞争激烈的中国市场外拓展增长空间，深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申请 为抵消本土市场营收及利润下滑的影响，这家支付领域公司正寻求新增长引擎 　 梁武仁 出海已成中国企业的重要命题。此类行动能否成功虽当别论，毕竟中国企业不仅面对中国同行的竞争，在陌生的海外市场难免碰到当地及全球老牌竞争对手。 拉卡拉支付股份有限公司（300773.SZ）正加入这一行列，拟通过赴港上市为海外扩张募集资金，提升国际声誉。在上周五提交的上市申请文件中，这家公司旗帜鲜明地表明，此次募资核心目标是构筑全球化布局。 拉卡拉谋划宏大的国际化扩张计划并非孤例。伴随中国经济承压，后疫情时代下，从制造业到零售、金融服务等领域的众多企业正加速出海，以提振疲软增长。不过，海外扩张知易行难，需长期投入且耗资不菲，拉卡拉赴港募资之举正源于此。 拉卡拉表示，在美国、英国、日本、新加坡及中国香港设有子公司；这些海外业务实际创收不多，甚至还未产生收入。公司坦言因海外营收规模过小，无法在财报中进行区域细分披露。 然而，拉卡拉坚信局面可以扭转，寄望作为港股主力的国际投资者能理解其全球化愿景，并注资助其实现目标。 公司给出初步出海路线图，称将优先运用上市资金重点开拓中国香港、日本、东南亚、美洲及欧洲市场；实现在所有核心经济区域的战略布局。具体举措包含牌照申请、组建本土团队、设立新办事处及展开全域营销推广。 此外，拉卡拉计划强化技术实力，开发全球化产品；同时，物色有助于国际业务发展的并购机会。 作为中国元老级支付企业，拉卡拉在国内缺乏支付宝、微信及银联的知名度与规模效应。去年，公司营收同比下滑约3%至57.5亿元人民币（约合8.07亿美元）；今年上半年颓势加剧，营收同比再降11%至26.5亿元，业绩表现凸显其本土市场困局。 盈利持续承压 盈利能力弱化对拉卡拉构成同等严峻挑战。公司毛利率在半年间，从去年同期的33%大幅收窄至约25%。毛利率恶化因向渠道合作伙伴提供的佣金费率不断上升，即通过渠道合作伙伴向商户推广POS终端设备支付的佣金占营收比例持续攀升。 今年上半年，拉卡拉的佣金费用同比降幅不足1%，远低于其同期10%的营收跌幅。差距如此 悬殊，原因或在于市场竞争白热化，迫使公司让利渠道合作伙伴，以牺牲利润空间换取合作。此类情形将导致盈利恶化及营收下滑的双重打击。 由此引发盈利持续滑坡，2023年以来公司利润连年下跌，今年上半年净利润同比大减41%，从去年同期的4.2亿元缩水至2.48亿元（约合3,500万美元）。 拉卡拉将海外扩张视为重振盈利增长的押注，同步推进的还包括，加强依托人工智能及大数据技术，向商户提供超越支付范畴的综合数字化运营解决方案。 这类“端到端数字化解决方案”当前营收贡献微乎其微，其主要收入仍源于银行卡及二维码支付手续费。但公司在其赴港上市文件中，大篇幅强调此类产品在全球各主要区域的增长潜力，似乎有意将其打造为海外扩张的核心支柱。 拉卡拉援引第三方研究指出，作为中企热门目的地的东南亚国家，其端对端数字化解决方案市场，由2025至2029年的复合年增长率预计达15%，高于中国市场的10%。日本前景更为可观，年增长率预测值达18%。 自2005年作为支付服务先驱诞生至今二十载，拉卡拉正寻求破局。公司由现任董事长孙陶然和小米创始人雷军联合创立，并获联想母公司联想控股注资。 早年，拉卡拉借2002年银联成立推动的信用卡普及浪潮实现扩张，2008年与阿里巴巴达成战略合作后迎来高光时刻，支付宝用户可通过遍布全国便利店的POS机进行账户充值，此项业务成为重要创收来源。2011年，公司跻身首批获颁第三方支付牌照企业。 怎料，智能设备兴起导致支付宝、微信主导的移动支付全面冲击POS终端。公司曾推出手机音频插孔信用卡读卡器应对，产品高开低走后，数次转型失利，以致到今天仍深度依赖银行卡交易手续费。 自2019年登陆深交所以来，拉卡拉股价缩水逾四分之一，但估值仍具相对优势，其市销率（P/S）达3.5倍，高于同样布局海外的国内竞争对手移卡(9923.HK)的1.2倍，也优于全球巨头PayPal(PYPL)的2.1倍。 为恢复营收及利润的增长，国际扩张似乎是拉卡拉迈出的重要一步，尽管成功的可能性依然不确定，赴港上市无疑成为破局之路的重要起点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

简讯：六福第二季度销售表现理想

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）公布2026财年第二季度销售表现，截至9月底止，与首季度比较，整体零售值环比升18%、零售收入升15%，同店销售升10%。 六福于香港、澳门及海外市场的零售值及零售收入均按年升13%；内地市场第二季零售值按年升 20%。另外，香港同店销售较首季上升10%，澳门上升15%，海外市场上升13%。 公司在香港市场的黄金产品第二季度平均售价，由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元，而定价首饰产品则由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福开盘跌0.6%报25港元，公司过去一年股价从低位上升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0590.HK
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜鱼“活鱼现杀” 是九毛九的救赎或陷阱？

曾经的酸菜鱼王者，如今正用“活鱼现杀”赌一次重生。九毛九第三季数据显示，情况正在好转 重点： 第三季度数据显示，太二酸菜鱼同店日均销售同比降幅收窄至9.3%，已连续三季改善 截至9月底，已有106家太二门店完成升级改造，公司计划于年底前突破200家 　　 李世达 回望2020年在港交所敲钟的那一天，九毛九国际控股有限公司（9922.HK）股价一路上攻，首日收涨近56%，当时许多人相信，这家以酸菜鱼料理风靡全国的餐饮企业，将成为新的巨头。 但五年后的画风却不是这样，九毛九最新市值仅剩约29亿港元，较巅峰近550亿港元蒸发九成以上；股价从最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高达95%，被投资人戏称“真的只值九毛九”。 转折出现在2024年，收入虽增长1.47%至60.74亿元，但净利润大跌87%至5,580万元，店铺层面经营利润7.48亿元，同比下降超30%。 九毛九的高光与失速，其实都来自同一套逻辑。2015年公司将资源由西北菜转向太二酸菜鱼，以“单品极致＋标准化复制”策略高歌猛进，靠效率与翻台率打下全国市场。 这套打法在商场红利时期确实奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年轻人社交的代名词。然而当酸菜鱼赛道全面扩张、消费分级与品类分流并行，单一爆品反而成为风险。 高价预制菜 特别是近年来的预制菜争议，让太二陷入信任危机，社交平台上“七分钟上菜”的影片一度发酵，加上公司推出预制酸菜鱼包，更放大了“工业化”的形象反差，尤其酸菜鱼是预制菜的一大品类，盒马工坊430g卖11.8元，山姆会员店1.5kg卖59.8元，而七分钟上菜的太二，最便宜一份也要约70元，被消费者归类到“高价预制菜”的不利位置。 对此，九毛九选择采取“鲜活”策略。今年3月起，公司推出“太二5.0鲜活模式”，强调“活鱼、鲜鸡、鲜牛”三鲜供应链，现杀现炒，并开放后厨，让顾客可视化整个过程。餐厅设计全面改造，菜单加入热炒与新品，满足多人用餐场景；品牌调性也从“规矩文化”转为“真心服务”，希望用体验重建信任。 不过，业绩难以立刻止跌回升。从数据看，2025年上半年九毛九录得收入27.53亿元，同比下降10.1%；净利润为6,069.1万元，同比下降16%。门店总数由771家降至729家，到第三季度末进一步缩减到686家。 太二仍为主要收入来源，上半年贡献19.5亿元，同比减少13.3%，翻台率同比从3.8次降至3.1次。人均消费则从71元上升至73元。同店销售额则按年跌19%至15.4亿元。 到了第三季度，调整趋势开始显现。截至9月底，太二同店日均销售额同比降幅收窄至9.3%，已连续三季收窄；翻台率回升至3.3次；人均消费74元亦较上半年的73元有所增加。 “鲜活”之道 管理层指出，北京、上海等一线城市门店实现同比正增长，显示“太二5.0鲜活模式”逐步发挥效用。截至9月底，已有106家门店完成升级，年底目标超200家，两年内覆盖全部餐厅。 强调“鲜活”意味着增加成本。公司曾透露，活鱼损耗、冷链配送与新增人员使单店毛利率下降约1至2个百分点，但随着集中采购与规模效益显现，管理层预期中期毛利率有望回升。 餐饮市场快速变化，但不少餐饮品牌在上半年仍实现了逆势增长。如小菜园（0999.HK）和绿茶集团（6831.HK），均实现收入和营利的双双增长。 值得一提的是，绿茶以中央厨房模式运营，去年也被爆出其“佛跳墙”使用预制菜，因而撤下“本店无预制菜，现点现做”的招牌。然而其出品融合多种菜系，经常推陈出新，加上采取小店模式深耕下沉市场，今年上半年收入录得同比23.1%的增长，经调整净利润达2.51亿元，增幅高达40.4%。显示同一套标准不能应用在所有个案上。 目前九毛九市盈率约69倍，远高于小菜园的17.9 倍与绿茶的11.9 倍。这一差距主要反映出九毛九盈利基数过低，股价大幅下滑的同时盈利也在快速萎缩，投资吸引力仍有限。 餐饮的本质是好吃、实惠、放心，能否把这三件事重新做到极致，决定未来的成长，使用“预制菜”与否其实并非成败关键。讲究“鲜活”而放弃效率，是让九毛九重回增长曲线，还是陷入另一个增长陷阱，值得后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9922.HK