这家网上汽车金融交易平台去年扭亏为盈,反映业务调整后实现华丽转身

重点:

  • 易鑫集团去年录得2.73亿元调整净利润,主要受惠于贷款促成服务收入大增65%,以及信用减值亏损明显改善
  • 公司主营贷款中介后,资产质量明显改善,90天以上贷款逾期率大降

罗小芹

路不通时,选择拐弯,说不定会看到另一道美景。这正好用来形容今天我们介绍的这家公司。

受益于贷款促成服务收入大幅增加,易鑫集团有限公司(2858.HK)在2021年录得2,895万元净利润,经调整净利润更高达2.73亿元,扭转2020年度亏损的状态,反映公司在监管机构严控在线金融与P2P网贷后,改为从事贷款中介,辅助银行提供汽车贷款的策略,已成功开拓一条康庄的新路。

易鑫上周四晚间公布,去年总收入增长5.1%至约35亿元,其中交易平台服务收入大增72%至23亿元,主要受惠于贷款促成服务收入上升65%至19.5亿元,占总营收比重也从2020年度的35.6%上升至55.9%;至于逐渐淡出的自营融资业务,收入大减40%至11.9亿元,占总营收的比重由58.7%大降至33.1%,反映公司业务转型后实现的一次“华丽转身”。

易鑫从直接贷款人转向成为贷款促进者的中间人角色,是中国金融科技公司大趋势的一部分,此前政府的打击,包括对其原始直接贷款业务模式的严厉监管。反观官方对不需要中间人处理实际资金的贷款便利化监管相对较轻,促使许多像易鑫这样的公司进入这个领域。

业绩公布后,易鑫股价上周五大挫8%,以0.92港元收盘。该股去年4月曾高见2.89港元,但走势一路向下,现水平只能处于最近52周的低端位置,或反映投资者对其财务表现未尽满意。

近十年来,中国汽车融资市场快速增长,融资渗透率逐年提升,预期今年市场规模将达到2万亿元。即使过去两年受新冠病毒疫情反复,而半导体供应短缺亦持续影响汽车生产,但国内汽车融资业务增长并未放缓。

业绩公告披露,去年易鑫通过贷款促成服务和自营融资业务促成的汽车融资总额大增66%至450亿元。另据行业数据显示,去年易鑫的汽车融资交易总额增长49%至约53万辆,远超行业平均水平。其中新车融资交易量约29.3万辆,增长31%;二手车融资交易量更大增80%至约23.7万辆,主要因为二手车经销增值税降低、以及便利交易等政策推动下,令相关业务受惠。

利润不及直接放贷

易鑫由主力自营汽车贷款和车辆租赁,逐步成功向贷款中介转型,但当中也需要经历阵痛,主要是从事第三方借贷中介平台,利润比不上直接进行融资租赁业务,公司需接受转型后“薄利多销”的经营情况,但好处是能减低客户违约风险。

该公司去年度资产质量持续改善,信用减值亏损由2020年度的18.12亿元,大减84%至去年度的2.86亿元,成为业绩转亏为盈的最大原因。另外,在淡出自营汽车贷款业务后,易鑫去年的90天以上逾期贷款比重,已从2020年的2.28%降至去年的1.95%,而30至90天逾期贷款率更降到历史最低水平。

公司解释,自2020年下半年起,公司采取了更审慎的风险控制措施。在融资交易阶段,公司通过主动提高准入标准,为更多资质较佳的客户提供服务,同时运用了AI、大数据等技术完善融资风控能力,令逾期贷款持续减少。

易鑫去年自营融资业务虽然大幅倒退,但未对集团整体毛利率有太大影响,在汽车融资交易量额齐升的规模效益下,去年公司毛利率升至51%,仍比2020年高约4个百分点。

环顾一众内地汽车金融交易平台,与易鑫业务可比性较高的,是在美国上市的灿谷(CANG.US)、以及在美国与香港同时挂牌的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)。与易鑫不同,灿谷由于专注提供更广泛的汽车交易服务,近年一直在缩减其汽车贷款业务。这包括对新能源汽车的关注,在去年灿谷帮助融资的23.000辆汽车中,新能源汽车占了四分之一。

至于规模较大、主力从事新车购车业务的汽车之家,去年收入下跌16.4%至72.4亿元,纯利也减少36.9%至21.5亿元,某程度上反映全球芯片短缺下,对新车生产与销售带来的影响,加上汽车制造商因应成本上升而减低营销预算,也直接冲击了该公司的收入。

业绩公布后,易鑫的最新市销率(P/S)约为1.54倍,与灿谷的0.32倍、以及汽车之家港股的3.5倍比较,属于行业中端水平。环顾各大行对易鑫的评价,普遍是乐观中带点审慎,花旗发表的报告认为,易鑫应能受惠于持续改善的信贷控制,但仍需要时间来增加交易平台营业额,以达致集团收入稳定增长,给予评级“中性”,但目标价却高达2.5港元──比现股价有171%的潜在升幅。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里