康希诺的新冠病毒疫苗“克威莎”通过世卫紧急使用认证,成为第三款获世卫认可的中国制新冠疫苗

重点:

  • 康希诺的新冠疫苗“克威莎”将纳入全球疫苗分享计划(Covax),或有助收入增长
  • 分析认为,全球新冠病毒疫情退潮,加上多国已广泛接种疫苖,在需求减少之际,康希诺获批紧急使用认证的最佳时机已过

何仲尼

在全球新冠病毒疫情步入尾声,多国开始向旅客开放边境之际,再有一款中国疫苖通过世界卫生组织的紧急使用认证。但这是否是最佳时机?

康希诺生物股份公司(6185.HK; 688185.SH)上周五宣布,该公司研制的重组新冠疫苗“克威莎”通过世卫紧急使用认证,是继国药集团科兴(SVA.US)的灭活疫苗后,第三款获世卫“开绿灯”的中国新冠疫苗。

世卫在声明表示,该疫苗对预防新冠病毒有症状感染的有效率为64%,重症保护率达92%,经世界各地监管专家组成的紧急使用清单技术咨询小组,确定为益处远大于风险。

克威莎获世卫批准紧急使用,意味可进入全球疫苗分享计划(Covax)。Covax由世卫、联合国儿童基金会及全球疫苗免疫联盟等共同领导,目标是加速新冠疫苗的开发与生产,保证每个国家都能公平地获得疫苗;该计划会代表各国统一向药厂购买、再参考不同国家人口来分配疫苖。截至2021年初,Covax已提供20亿剂世卫认可的疫苗。

新冠疫苖助扭亏

消息公布后,康希诺的港股上周五曾大涨超过两成,收盘升9.8%至78港元,其A股更急升12.1%而涨停。

本来名不经传的康希诺生物,是成立于2009年的疫苖制造商,2019年3月在港交所上市,并于2020年8月在上海科创板挂牌,因其首只“A+H疫苖股”的身份而声名大噪。

截至去年底,康希诺正为12个疾病领域研发17种在研疫苗,由于成功研发重组5型腺病毒载体技术的新冠疫苖克威莎,并于去年起在中国及全球多个国家广泛接种,协助该公司去年收入暴增231倍至43亿元,当中30.6亿元为海外收入,来自外国购买该疫苖的收益;公司更扭转过去多年亏损,录得19.1亿元净利润。

辉瑞(PFE.US)及莫德纳(MRNA.US)等外国药厂研发的新冠疫苖不同,克威莎是罕有可采用单针接种程序的疫苗,而且无需严寒环境储存,可于摄氏2至8度保存三个月以上,因此较易运输及储存,受到印尼、马来西亚、智利和墨西哥等亚热带发展中国家选择采用。

既然康希诺的海外业务本已不俗,何以市场仍为克威莎获世卫采纳而兴奋?我们可以看看科兴的例子。科兴生产的新冠疫苖去年6月获纳入机制,并于7月起通过Covax向全球提供3.8亿剂。截至去年12月底,科兴全球累计供应量超过27亿剂(包括中国),累计接种量逾23亿剂,主要输往发展中国家,例如巴西、智利、土耳其和印尼等,这些国家均被视为较难在市场上获得疫苖。

总结科兴去年业绩,录得193.8亿美元(1,290亿元)收入,同比激增36.9倍,净利润大升77倍至145亿美元,公司中国市场销售额比例,由2020年的71.6%下降至2021年的56.3%,反映外销新冠疫苖的成效。虽然难以准确量化加入Covax对科兴的财政况有多大裨益,但参考庞大的海外接种数字,可以估计公司因此受惠。

全球疫情已减退

不过,智易东方证券行政总裁蔺常念认为,全球新冠病毒疫情退潮,加上多国已广泛接种疫苖,需求已大不如前,因此康希诺获批紧急使用认证的最佳时机已过。

他指出,该疫苖针对新型冠状病毒原型株,对传染性较强的奥米克戎变异株的防护力不大,加上在康希诺之前,已有10家中外药厂获世卫批出紧急授权,当中以辉瑞莫德纳的mRNA疫苖最受欢迎。“如果你是第一家获批的疫苖商,那当然前途无限,但作为第11家公司,我相信作用相当有限!”蔺常念说。

此外,有康希诺股东怀疑趁利好消息抛售。该股周一在港股开盘前出现两宗大手上板,涉及943万股,成交价为70.5港元,比上日收市价折让约一成。该股周一收盘大挫9.6%,正好以70.5港元收盘,把上周五的升幅完全蒸发。

虽然如此,康希诺并没有停下脚步,继续部署其他新冠疫苖。公司周一公布,国际医学期刊《柳叶刀》发表康希诺生物吸入式新冠疫苗的最新研究结果,显示该款疫苗安全性良好,总不良反应发生率低于灭活疫苗,而且产生更多中和抗体,公司下一步将积极推动在国内和海外的紧急使用或者附条件上市。

此外,由康希诺自行开发的新冠病毒mRNA疫苗,上月已获得国家药品监督管理局药物临床试验批件,公告引述临床前研究结果显示,该款疫苗可以诱导出针对多种变异病毒株的中和抗体。如果最终成功上市,康希诺将成为中国极少数能研发mRNA本土疫苖的公司。

从估值上看,股价自年初累跌60%的康希诺市盈率约8.7倍;拥有德国BioNTech(BNTX.US)旗下mRNA新冠疫苗中国及港澳台地区独家销售权的复星医药(2196.HK),市盈率为较高的16.4倍。其新冠疫苖获准于中国及部分亚洲国家接种的智飞生物(300122.SZ),市盈率也有13.2倍。从康希诺较低的估值,或侧面反映投资者对其前景有保留,市场需时了解其新冠疫苖获纳入Covax的后续效应。

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新闻

简讯:娃哈哈拟换标“娃小宗” 续整顿家族企业

中国最大饮料企业之一的娃哈哈,正面临商标使用权与整顿家族成员公司交织的风波。据财新报道,宗馥莉接掌后的娃哈哈已启动换标计划,将自2026销售年度起,逐步以新品牌“娃小宗”取代“娃哈哈”。 一份流出的内部通知显示,公司因“复杂历史问题无法短期解决”,始终暴露于法律风险之下。依现行股权结构,“娃哈哈”商标须经全体股东一致同意方可使用,否则任何一方均无权单独操作。目前,娃哈哈集团股东包括持股46%的杭州市上城区国资、持股29.4%宗馥莉及持股24.6%的职工持股会。部分员工已就持股权属问题对宗馥莉提起诉讼。 新品牌“娃小宗”由宗馥莉实控的宏胜饮料集团于2025年5月申请注册。报导引述消息人士称,宗馥莉为其定下的年销售目标达300亿元,接近娃哈哈品牌全年实际销售规模的八成。 同时,公司亦在“清理”家族子公司。上海娃哈哈饮用水公司因商标授权到期于7月被迫停产。该公司成立超过20年,由宗庆后堂弟宗伟持股30%,其余股份由浙江娃哈哈实业及社会股东持有。宗伟表示,公司多年盈利,但未获新授权合同,最终被市场监管部门查封。 娃哈哈集团方面则强调,授权合同已到期,且未签订续约。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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“买定离手” 国际娱乐12亿美元押注菲国赌场

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简讯:女股神入股 阿里股价狂飚

电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司(9988.HK,BABA.US)近日股价节节上升,据媒体报道,美国女股神Cathie Wood的方舟投资(Ark Invest)旗下基金,在4年前清仓阿里巴巴股份后,再斥资1,630万美元购入该股。 另外,在2025年阿里云栖大会上,公司宣布与英伟达开展Physical AI合作,包括数据合成处理、仿真数据生成、模型训练及环境仿真强化学习等。 同日,阿里巴巴首席执行官吴泳铭在大会上表示,积极推进3年3,800亿元的AI计划,并会持续加大投入;同时强调阿里云全球数据中心的能耗规模,至2032年时将较2022年提升10倍。 受到多方好消息带动,阿里周三在港股收市急升9%,周四则平开报174港元,公司股价自今年初以来大升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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在数字之外:如何看懂robotaxi公司的财报?

Robotaxi是一场概率的赛跑,在财报数字之外,成败关键隐藏在无人化与规模化的细节里    杨哲 自从去年底小马智行(PONY.US)和文远知行(WRD.US)在纳斯达克上市后,每个季度的公司财报,为解读Robotaxi公司和这个赛道,提供了一个全新的视角。 首先,robotaxi公司短期内不会盈利,头部企业也只是有希望单位毛利(unit economics)转正,这是个行业共识,所以没法看市盈率。robotaxi公司一年营收也就几个亿,也没法看市销率。这个赛道既像机器人赛道,也有点像创新药,投资人看的其实都是未来的市场空间和这家公司未来成功的概率。 就像人形机器人短期内都不可能给你养老,投资机器人公司应该看的是各家对于AI的理解,不应该看一个季度让多少台玩具去春节晚会跳秧歌。robotaxi市场空间公认很大,如果现在还没有盈利,那看的其实是未来盈利的概率,而不是短期内卖给甲方多少台车来获得一次性的收入。如果看卖车收入来决定估值,那自动驾驶企业也应该按车企去估值,一家一年只卖几百几千台车的车企估值是多少呢?说是零估计都多了。 所以L4公司(无论是robotaxi还是robotruck)要通过财报(当然也可以通过平时的新闻等等)看长线计划的进展,而不是看过去一个季度赚多少钱——更何况也没盈利,只是营收。 在robotaxi这个赛道,需要清楚两个问题:一是各家画的饼(企业目标)你是否认可;其次,画饼之后,你是否有办法追踪这家公司的进展。能追踪进展很重要,否则你可能会被骗。在这个赛道,你应该假设所有人都是骗子,然后找不可粉饰的验证方式去验证。 内行看门道 那对于robotaxi赛道的公司,你如何去追踪验证呢?可以看“无人化”和“规模化”,且有先后顺序。先有能力做无人化,然后在无人化的前提下扩大无人车队运营规模。 无人车队运营规模,不是看在资产层面有多少车,而是看各地用户有多容易搭得到一台无人的车,以及这台车在各种极端场景、时间、天气下是否还能跑。无安全员的车越多,每天的无人化里程越大,安全风险越大。无安全员之后大约平均每多少公里出一次事故的概率,每个厂商自己心里是清楚的,外界不容易直接获取,但它会体现在其他变量上——能不能无安全员、能不能晚高峰接单及去繁忙区域接单、能有多少台无人车每天上路随时接单等等。 对自己的技术实力和安全性没有信心的公司,就会想尽办法控制无人车在复杂场景道路上跑的规模,或控制运营时段、运营路段,从而控制安全风险暴露程度。 因此,表面上看起来差不多的robotaxi,只能搭到有安全员的车(无论安全员在主驾还是副驾),到搭到10台无安全员的车,再到公开搭到100台无安全员车,其背后的安全风险暴露程度是分别差一个数量级的,其对技术和安全性的要求也是分别差一个数量级的;可以让你在高峰期、繁忙地段搭车,和只敢在非繁忙地段和时段让你搭车,两者差别很大,因为复杂场景的事故率远高于非复杂场景,哪怕人类驾驶都是如此。 一旦安全性指标和技术要求差一个数量级,其技术差距就是有代差的。有代差、落后的公司不一定能达到下一个数量级。L4级robotaxi作为第一个大规模商业化的具身智能AI agent,其对技术研发的要求很高,并不是所有的团队都能实现。 自动驾驶本质上是个概率问题,统计学学不好的人,做不了自动驾驶,也做不了自动驾驶的投资。通过财报、公开文件、和实际用户可感知的体验,投资人能够推测出不同公司的技术代差,而有代差的公司,彼此成功抵达robotaxi终局的概率,当然也是不同的。 杨哲,小马智行高级总监,在自动驾驶领域拥有接近10年专业经验,他的联系方式:mail@yangzhe1991.org 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里