提出申请两年后三彩家延续纽约上市梦

2022年12月05日

三彩家是一众公寓出租机构中，少数幸免于倒闭的公司之一，现已转型为软件服务供应商

重点：

三彩家寻求在纽约上市募集1,500万美元资金，仅为其两年前第一次申请时募资目标3,000万美元的一半
自2019年从专事房屋出租转向软件服务供应商以来，该公司经历了一次坎坷的转型

西一羊

“坎坷”这个词，可能最能形容软件服务供应商三彩家历时逾两年的前赴纽约上市之旅。2020年9月首次提出申请后，三彩家的招股说明书至少更新了9次。在此期间，该公司一直在努力应对自己的身份危机。

磨难并非吸引投资者的神丹妙药，但该公司却认为自己终于找到了成功的妙方。稍后我们会详细介绍。

最近一次更新IPO计划是上周。计划书显示，三彩家拟募集资金1,500万美元(1.04亿元)，仅为两年前的募资目标3,000万美元的一半。承销商万通证券也是一家小投行，与过去一年在纽约上市的中国公司中的很多都有关联，因为大部分大银行都因政治不确定性而不愿承销。

三彩家计划只发行其总股份的大约10%，这使其估值仅为1.5亿美元。但考虑到其上一财年的年利润仅为92.7万美元，这个估值也是很大胆的，因为这意味着它的市盈率高达161倍。

该公司上市之旅漫长，在一定程度上可能要归咎于中国政府对存储敏感消费者数据的公司监管普遍收紧。在三彩家的招股计划书里，这方面的信息比比皆是，也谈到了因为从事敏感通信业务而面临的监管风险。

除整体市场环境外，三彩家自身也存在大量问题，主要是财务问题。该公司正面临收入和利润双双下滑。

我们稍后来看三彩家目前的业务和它面临的主要挑战，以此判断其投资价值。在此之前，我们先来回顾一下它的发展历史。2019年的一项战略举措，让该公司的业务重心彻底改变。这种现象在更成熟的西方市场比较少见，但在年轻且瞬息万变的中国市场却相当普遍。

三彩家自称软件即服务(SaaS)行业玩家，客户群体是小企业。但实际上它最早是专门做公寓租赁的，成立于2017年底。当时，包括它在内的一批初创公司踌躇满志，试图在政府大力支持、投资者兴趣强烈之际，从强劲的房屋出租服务需求中谋利。

这些公司疯狂地创造出了一种新的模式，先和个人房东签订长期房屋出租合同，然后进行装修并配备基本家具，最后将其出租给个人租户。但事实证明，这种模式不可持续，因为它对前期投资的要求高。

数十家初创公司打起了价格战，先是为了吸引房东，后来是为了争夺房客，最终因资金链断裂而倒闭。蛋壳公寓是其中的典型代表：2020年年初以凤凰树的名义在纽约上市，名盛一时，不到一年后即崩盘。

幸运的幸存者

三彩家是同业当中为数不多的幸存者之一，在崩盘之前就退出了该业务。2019年的决定现在看来是无比英明，它将其管理的一万多处物业出售给了第三方。同年7月，又推出了基于云的移动管理解决方案，标志着它进军SaaS业务。

虽然向SaaS的过渡看起来很及时也很明智，但并非一帆风顺，至少从财务指标上来看是这样。在截止2020年9月的财政年度，也就是转型后的第一个财年，该集团报告的收入为360万美元。在接下来的财年里，这个数字增加了一倍多，达到790万美元，显示出初步的好转迹象。但随后在截至今年3月的6个月里，收入暴跌至190万美元，同比下滑59%。同期利润也骤降96%，只有4.45万美元。

该公司最初的战略是为职业房东提供基于云的服务，这些房东往往拥有多套公寓，需要租户。服务内容包括交易、结算和客户管理。

这个战略在概念上看起来倒是合乎逻辑，可以充分利用三彩家广泛的人脉网络和早期积累起来的经验。这种标准化模式将给三彩家带来源源不断的服务费，使其能够通过一个具有高度扩展性的模式迅速扩大服务，从而将成本控制在可控范围内。但在执行层面，三彩家似乎做得并不理想。

该公司的确证实过，它可以迅速获得客户，其企业客户从2019年的两个，跃升至2020年的149个，但其中大多数没有贡献任何收入。在截至2020年9月的财年中，该公司360万美元的收入中，近90%来自单一客户——城城置业，三彩家的首席执行官曾经是这家公司的法定代表人。

三彩家也未能坚持之前设想过的标准化平台模式，转而采用了更为传统的定制软件模式，由于缺乏可扩展性，这种模式的成本要高得多。该业务的增长最终以牺牲标准SaaS业务为代价。

在截至2021年9月的财政年度，定制和标准化软件业务各贡献了公司800万美元收入的一半左右。但在截至今年3月的6个月里，标准化服务的收入降为零，三彩家在此期间的190万美元收入全部来自定制软件服务。

该公司将其标准SaaS服务和整体软件业务的低迷归因于中国新冠疫情的暴发，并表示频繁的限制措施、包括全市范围的封锁，对其主要客户来源所处的房地产行业造成了严重破坏。

它在标准化SaaS业务模式上的挫折，反映了三彩家在向软件业务的根本性转型过程中走过的坎坷道路。为了避免对房地产行业过度依赖，该公司表示，将寻求客户基础的多元化，进入其他行业，包括农业和消费者服务。为此，该公司还专门成立了一个部门来推动该举措，但尚未推出任何具体产品。

但三彩家可能也没有时间来增加此类新产品，因为截至今年3月底，它的现金减少了近一半，从一年前的约400万美元降至210万美元。

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手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已获内地放行，中证监周二在官网公告备案通知，称蓝思科技拟发行不超过4.31亿股。蓝思科技三月首次披露赴港上市意向，几周后向港交所提交上市申请。公司去年营收同比增长28%至7,000万元，净利润增长20%至362万元。湖南女商人周群飞于1993年创立蓝思科技，为包括苹果iPhone在内的许多智能移动终端提供玻璃盖板。消息指，苹果计划在未来的可折叠设备上，使用蓝思科技提供的超薄玻璃(UTG)，预计蓝思科技将获得约70%的订单。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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豫园股份业绩续下滑复星频引投资挽狂澜

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2025年06月18日

0656.HK 600655.SHG

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