PDD.US
PDD’s momentum stymied in Southeast Asia, but low valuation makes the stock resilient

拼多多旗下Temu及快时尚电商Shein,据报越南业务被叫停。

重点:

  • Temu遭印尼封杀后,据报越南业务也被勒令停业
  • 拼多多估值残,明年预期市盈率不足8倍,再跌空间有限

 

白芯蕊

中国货物一向以价廉物美见称,疫情大流行期间造就电商掘起,当中增长最快是拼多多控股有限公司(PDD.US),旗下Temu平台让欧美客户直接接触内地买家,刺激拼多多业绩快速增长,惟今年流年不利,除了市场竞争加剧令业务受影响外,还有可能受关税影响,最新是据报旗下Temu越南业务,被当局勒令停业。

根据外电报道,拼多多旗下Temu被越南当局叫停,由于在11月30日最后限期前,未有完成必须的商业注册。越南当局未有明确表示暂停营运时间会持续多久,以及未有公布需达成的条件,才能让Temu恢复营业。

Temu则称,正密切与越南监管部门进行沟通,但强调已向当局提交注册所需的所有文件。至于公司网页中,已移除越南语选项。其实不单止Temu未能在越南营运,中国快时尚电商Shein也在当地遇上同样问题,其越南版购物网页暂时未能正常运作,公司也表示正与越南当局商讨。

被越南暂停营业前,印尼已率先出手,禁止Temu手机应用程序在当地营运。印尼信息和通讯部部长Budi Arie Setiadi在10月初宣布,由于Temu提供的商业模式,是允许外国制造商直接向印尼消费者销售产品,模式对印尼中小微企业造成严重损害,为免中小企受外国公司不公平竞争对待,因此Temu被印尼当局封杀。

对于拼多多未能在越南顺利开业,投资银行花旗的看法相对乐观。该行报告指出,Temu在今年10月才开始进军越南业务,对拼多多业绩影响有限,至于被叫停的原因或是进军步伐太仓促,故准备相关文件不足,才引致上述情况。

花旗续称,拼多多进入越南市场相当重要,不单代表扩展业务至东南亚,亦具十分重要战略价值,尤其美国对中国加强关税,一旦拼多多能够在越南市场取得战略性发展地位,有助Temu美国客户有更多地区采购选择,以避开关税带来的影响。

美国或增关税

无可否认,美国绝对是拼多多业务重中之重,美国消费者累计下载Temu应用程序超过2亿次,占Temu总下载量近三成,还有是美国消费者使用Temu的次数,是欧洲消费者五倍。

不过,共和党特朗普胜出总统大选后,未上任前已动作多多,继续发挥其“关税总统”本色,在社交平台Truth Social 上声称,由于中国未有效阻止麻醉剂等非法药物大量涌入美国,故在中方停止上述行为前,将对中国商品额外加征10%关税。

此外,美国还有可能加强监管跨境“小额豁免”通道,变相打击拼多多。所谓“小额豁免”通道,即是货物少于800美元跨境小型包裹,可获免税及近乎零审查方式,从海外直送至美国消费者。拜登政府曾计划以遏制“过度使用和滥用”而向此开刀,虽然其任期将近尾声,但特朗普上场后会否针对“小额豁免”通道,借此打击中国电商企业仍是未知之数。

至于内地电商业务方面,对拼多多挑战大。中国电商行业已是一个成熟市场,还有面对直播带货等威胁,加上虽然中国已推出多轮消费刺激措施,奈何内地通缩持续,楼市与股市仍未重拾升轨,打击市民消费意欲。拼多多管理层在投行分析员会议中,表明在“双十一”促销期间增加优惠和更多折扣,即意味内地销情仍弱。

估值并不贵

从拼多多第三季业绩也发现业务经营艰难,虽然净利润大升61%,但上季净利润率更只有25.1%,按季大跌7.8个百分点,销售及推广开支大增40%至304.8亿元,集团解释因花费在广告及宣传等。

大环境经营困难,幸好拼多多估值不高,季绩后虽被大行下调盈利预测,但据彭博资料显示,预期今明两年每股盈利仍有76.9%和16.1%增长,意味预期市盈率只有8.7倍和7.5倍,对比对手如巴巴(BABA.US; 9988.HK)京东(JD.US; 9618.HK)平均9至10倍,明显估值稍平。

总括来讲,除非美国或东南亚再出市场意料之外的大招,否则拼多多在目前估值下,股价再大跌机会不大,但关税及各国潜在针对下,推高估值亦不容易,因此股价续横行居多。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里