由于山东政府对矿场进行大排查大整治,招金矿业去年黄金产量下降,影响盈利大挫96.8%

重点︰

  • 在金价表现理想的一年,招金的表现却反其道而行,去年只录得3,370万元纯利
  • 市场预计国际金价今年大升,伴随招金产能利用率恢复正常、加上新矿场投产,公司今年可望重回正轨

叶天娜

全球正面对高通胀、低经济增长的难题,加上国际地缘政局紧张,过去一年持续在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的国际金价,在今年俄罗斯出兵入侵乌克兰后,更曾经突破2,000美元创历史新高。说到这里,大家有买进一些黄金产品对抗通胀和避险吗?

金价在高位波动,本来应该利好以生产黄金为主的矿业公司,但偏偏有一家上市企业错过了这段美好时光,去年盈利录得大幅倒退。这里说的就是主要在中国开采和冶炼黄金等矿产的招金矿业股份有限公司(1818.HK),该公司本周一晚间公布2021年业绩,去年整体收入同比减少10.3%至68.6亿元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370万元,而且取消派发末期股息。

对于招金差劣的财务表现,市场看似早有准备,在招金矿业公布业绩翌日,其股价仅小幅下挫约1.1%,收报7.13港元,其后几天的股价也大致平稳。与教育、科网等板块不同,招金股价波幅相对稳定,过去一年在5.3港元至8.7港元的区间浮动,最近的股价则位处中端位置。

去年1月10日,山东五彩龙金矿发生大爆炸,事件震撼全国,山东省政府随即对矿场进行大排查大整治,烟台市对其辖区范围内非煤矿山也开展了清理整顿工作,直接影响招金的产量。去年,招金的黄金总产量同比大降约33.58%至23.66吨,铜产量也少了38.12%,只有7,216吨,由于两者属于招金矿业两大主要业务,其中黄金更是核心收入来源,占整体营业额超过86.2%,因此对公司的收入带来了负面影响。

虽然旗下矿场面临停产,但由于美国通胀持续上升,俄罗斯与乌克兰的战事持续,市场估计黄金价格今年仍然会在高位震荡,或许对生产黄金的招金有利。投资银行高盛认为,在地缘政局不明朗之际,投资者、消费者以至各国中央银行都增加黄金储蓄,加上亚洲经济在后疫情时期复苏,带动消费者对黄金产品的需求,预计金价在半年内会上涨至每盎司2,500美元。

如果高盛的评估准确,招金今年或许能重回昔日光辉。公司的指引说明,截至去年8月底,山东矿山的产能利用率已经有50%,并于第四季恢复至80%至100%,意味已差不多重回正轨,加上部分在产金矿也进行了升级改造,预计黄金年产量可以因此增加。

金矿今年投产

另一个好消息,是招金在2015年收购、占63.9%权益的山东莱州市海域金矿项目,已于去年7月取得开采许可证,预计今年底会为开始公司贡献产量。

这个招金投资近73亿元的金矿,是中国最大的单体金矿,市场预期该矿场投产后,采矿成本比招金目前拥有的金矿低约30%,招金董事会相信该金矿具有极大经济价值,投产后将显著扩大公司现有产能及自产黄金产量,增强公司在全球黄金资源的影响力和竞争力。

另外,招金去年底入股成为最大股东的澳洲铁拓矿业(Tieeto Minerals),旗下位于西非的阿布贾金矿也会在今年第四季投产,该项目黄金储备约45.1吨,最终可研报告(DFS)表明,建成后首6年的年平均黄金产量将超过6.22吨。由此可见,招金近年连番作出的扩产举动,今年可能会迎来收成期。

事实上,即使招金去年差点转盈为亏,但市场仍然看好其投资价值,其中兴业证券认为,参考过去美国联储局加息与缩表规律,消息落地后,金价都会反弹一段时间,加上招金旗下的海域金矿释放产能,估计其2022至2026年的净利润年复合增长率高达29%。因此,该行维持招金的 “买入” 评级,目标价12.5港元,比目前股价水平有七成多的上升空间。

从估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高达600倍,但撇除去年因旗下矿场停产的不利消息,综合彭博预测,当招金全面恢复产能后,今年的每股盈利将增至0.35港元,预测市盈率降至20倍;对比同样在港股上市的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)与山东黄金(1787.HK),据彭博的预测显示,两者今年的预测市盈率分别为12倍与23倍。相比之下,招金的估值位于行业估值中端位置,或者是对公司消息好坏参半的一种反映。

美国加息已成定局,然而因资源价格引发的高通胀问题在短期内难以解决,实际利率仍然是负数,黄金始终是投资者抗通胀首选。招金在业绩报告中已明言今年追赶产量,计划全年完成黄金总产量27.98吨,意味比去年增加18%,随着旗下金矿项目陆续投产,未来几年产量将持续上升。

正如哲学家尼采的名言,“是金子总会发光”,经过去年暗淡的一年,招金重整旗鼓后,今年或许能再次闪耀光芒。

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新闻

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国业绩拖累 百威亚太首季利润劲挫近两成

百威亚太控股有限公司(1876.HK)周四公布,2025年首季度营收同比下降7.5%至14.6亿美元。尽管多数市场实现稳健增长,仍难抵消中国区业务的下滑。 当季净利润同比下跌18%,由去年同期的2.87亿美元降至2.34亿美元。 中国营收同比减少12.7%,导致亚太地区西部整体营收下降11.7%。而在韩国市场双位数增长的拉动下,亚太地区东部营收同比得以增长11.7%。 公司称:“2025年第一季度,我们在亚太地区的业务部分抵消中国的挑战。但仍受到主要运营地区和即饮渠道持续疲软影响,而占我们约四分之一的中国市场库存销量亦下跌。” 财报发布后,百威亚太股价周四收跌1.8%至8.31港元,目前股价处于52周波动区间中位。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:钧达股份首挂升逾6%

光伏电池制造商海南钧达新能源科技股份有限公司(2865.HK; 002865.SZ)周四在港交所挂牌上市,开报22.20港元,较招股定价22.15港元高0.2%。至中午收报23.6港元,升6.54%。 公司公布,全球发售6,343.23万股H股,香港公开发售占10%,净筹约12.92亿港元(1.66亿美元)。其中,香港公开发售获3.5倍认购,国际发售获1.08倍认购。 钧达股份主营高效光伏电池的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文的资料,按2024年的出货量计,该公司的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%,排名第一。 今年首季,公司收入18.75亿元,同比下降49.52%,录得净亏损1.06亿元,亏损较去年第四季收窄约39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Busy Ming operates convenience stores

中国消费降级 鸣鸣很忙趁势赶上市

这家零食店运营商申请赴港上市,它通过严格的成本控制,在下沉城市售卖平价零食 重点: 鸣鸣很忙集团利用持续更新的平价产品组合,吸引小城市的消费者购买其零食,公司已申请在香港上市 这家零食店运营商在2022年至2024年间大举扩张,收入增长8倍,但去年的毛利率却非常低,仅为7.6%    谭英 如果说中国消费高昂的米其林星级餐厅在当前的经济低迷时遭重创,那么折扣零食的境况则截然相反,尤其是在小城市。这些城市历来被罗森和7-Eleven等大型跨国连锁便利店所忽略,甚至也遭到了易捷、天府和昆仑好客等本土巨头的漠视。 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司轻而易举地填补了这一空白,公司目前正在试水资本市场,计划在同类公司中率先登陆港股市场。公司在2023年由“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个连锁品牌合并而成,此后其经营超低价零食加盟店这一模式取得巨大成功。合并时,这两家连锁店都在快速扩张,凭借低廉的启动成本(包括廉租门店和母公司的大力支持)吸引了众多加盟合作伙伴。 鉴于联席保荐人是高盛和华泰国际,此次上市的规模可能相对较大,或将募集不低于1亿美元资金。上个月,一项涉及早期投资者红杉资本(原名红杉中国)的股权转让,对该公司的估值为100亿元(14亿美元)。 鸣鸣很忙集团售卖散装零食这个细分市场相对较新,产品以小包装称重出售,折扣力度很大,通常比传统超市价格低25%至30%。品种多样和快速销售是其商业模式的关键。据iMedia的数据,这类门店(中文叫“量贩店”)的数量从2021年底的2,500家,激增至今年的45,000家。这一爆发式增长主要归功于鸣鸣很忙集团,后者目前拥有超过14,000家门店,占全国门店总数的近三分之一。 鸣鸣很忙集团明亮的黄红色调门店,在中国的县城和乡镇随处可见,售卖的零食琳琅满目,而且门店之间通常只有几百米的距离。门店的选址优先考虑住宅区、大学和工厂周边的商业区以及乡镇。 2024年,公司门店的商品交易总额(GMV)达到555亿元(76.8亿美元),交易单数超过16亿笔,成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。公司按食品饮料GMV计算也是中国第四大连锁零售商。 该公司未进驻大城市,不过正在考虑进军北京郊区,并在广州周边的城中村开设了100家门店。每家门店面积在100至150平方米之间,过道宽敞、光线明亮的设计意在吸引顾客在各种零食之间流连忘返。联合创始人兼副董事长赵定喜欢在办公室墙上挂一块写着“世界和平,零食自由”的牌子,这凸显他致力提供即使是薪资最低的工人,也能享用的零食的理念。 鸣鸣很忙集团的超低价,比如一罐可乐1.8元,一包乐事薯片2.8元,常常让人联想到中国电商巨头拼多多(PDD.US)。后者的出名之处在于产品周转迅速,并通过消除中间商和鼓励买家组团批量购买的方式压低价格。 配送便捷产品推陈出新 和拼多多一样,鸣鸣很忙凭借规模优势,以及由36个配送中心组成的网络,在压低价格的同时,还能确保产品广泛供应至各加盟店。其门店大多分布在配送中心300公里半径内,且商品运输无需冷链支持。更值得注意的是,鸣鸣很忙集团的库存周转率只有11.6天,远低于传统商超的30天甚至以上。 鸣鸣很忙的另一个榜样是蜜雪冰城(2097.HK),这是一家以价格极低著称的冰淇淋和茶饮连锁店,比如冰淇淋仅售2元。赵定此前曾宣称,他希望自己的门店能成为零食界的“蜜雪冰城”。 鸣鸣很忙集团的毛利率相当低,去年仅为7.6%,远低于蜜雪冰城的32.5%,也低于高端零食公司良品铺子(603719.SS)的27.8% 。但该公司希望投资者能忽略这一点,转而相信其快速增长的故事。 鸣鸣很忙集团在2023年合并重组后加速扩张,加盟门店数量从2022年底的1,902家激增至去年底的14,394家,增幅超七倍,业务覆盖28个省份,加盟商达7,200家。更惊人的是,同期营收从42.9亿元(约合5.93亿美元)飙升至2024年的393亿元,增速更为迅猛。 尽管利润率极低,但公司的盈利能力相对较强。去年,它的净利润为8.29亿元,几乎是2023年2.18亿元的三倍。 狂奔路上不乏劲敌。它的竞争对手包括万辰集团(300972.SZ),后者整合旗下的几个区域品牌打造出了“好想来”。好想来的门店网络规模与鸣鸣很忙集团不相上下,去年底拥有14,196家门店,零食收入为318亿元。 鸣鸣很忙集团的合并背后,是两位企业家的强强联合,他们认为合并各自的业务能让双方都变得更加强大。合并后,两人中年龄较大的晏周目前担任公司董事长,他于2017年创办了“零食很忙”连锁店,该连锁店的名字灵感来自台湾流行歌手周杰伦的一首歌。到2023年中,该连锁店已扩张到3,000家门店。 赵定投身零食界的时间要早得多,早在2008年,他就在自家20平方米的店里卖各种炒货、瓜子和花生。后来,他创办了赵一鸣零食,2022年开始加盟经营时,该品牌有84家门店。到2023年中,加盟店数量增加到2,200家。他曾经在接受采访时表示,原本只想养家糊口。但他洞察到,随着消费习惯改变,消费者不喜欢购买大包装的产品了。于是,他开始转型小包装策略,实现销量翻番。 2018年,29岁的赵定遇到了零食很忙的创始人晏周。后者告诉他,加盟不仅仅是让别人使用自己的品牌名称。这让赵定下定决心打造自己的品牌,最终他创立了用自己儿子的名字命名的赵一鸣零食,该品牌所信奉的理念是提供价格低廉、种类丰富的产品以及良好的购买体验。现在,赵定和晏周都希望说服香港的投资者相信这种体验,让鸣鸣很忙集团成为中国平价零食界的拼多多和蜜雪冰城。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里