由于山东政府对矿场进行大排查大整治,招金矿业去年黄金产量下降,影响盈利大挫96.8%

重点︰

  • 在金价表现理想的一年,招金的表现却反其道而行,去年只录得3,370万元纯利
  • 市场预计国际金价今年大升,伴随招金产能利用率恢复正常、加上新矿场投产,公司今年可望重回正轨

叶天娜

全球正面对高通胀、低经济增长的难题,加上国际地缘政局紧张,过去一年持续在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的国际金价,在今年俄罗斯出兵入侵乌克兰后,更曾经突破2,000美元创历史新高。说到这里,大家有买进一些黄金产品对抗通胀和避险吗?

金价在高位波动,本来应该利好以生产黄金为主的矿业公司,但偏偏有一家上市企业错过了这段美好时光,去年盈利录得大幅倒退。这里说的就是主要在中国开采和冶炼黄金等矿产的招金矿业股份有限公司(1818.HK),该公司本周一晚间公布2021年业绩,去年整体收入同比减少10.3%至68.6亿元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370万元,而且取消派发末期股息。

对于招金差劣的财务表现,市场看似早有准备,在招金矿业公布业绩翌日,其股价仅小幅下挫约1.1%,收报7.13港元,其后几天的股价也大致平稳。与教育、科网等板块不同,招金股价波幅相对稳定,过去一年在5.3港元至8.7港元的区间浮动,最近的股价则位处中端位置。

去年1月10日,山东五彩龙金矿发生大爆炸,事件震撼全国,山东省政府随即对矿场进行大排查大整治,烟台市对其辖区范围内非煤矿山也开展了清理整顿工作,直接影响招金的产量。去年,招金的黄金总产量同比大降约33.58%至23.66吨,铜产量也少了38.12%,只有7,216吨,由于两者属于招金矿业两大主要业务,其中黄金更是核心收入来源,占整体营业额超过86.2%,因此对公司的收入带来了负面影响。

虽然旗下矿场面临停产,但由于美国通胀持续上升,俄罗斯与乌克兰的战事持续,市场估计黄金价格今年仍然会在高位震荡,或许对生产黄金的招金有利。投资银行高盛认为,在地缘政局不明朗之际,投资者、消费者以至各国中央银行都增加黄金储蓄,加上亚洲经济在后疫情时期复苏,带动消费者对黄金产品的需求,预计金价在半年内会上涨至每盎司2,500美元。

如果高盛的评估准确,招金今年或许能重回昔日光辉。公司的指引说明,截至去年8月底,山东矿山的产能利用率已经有50%,并于第四季恢复至80%至100%,意味已差不多重回正轨,加上部分在产金矿也进行了升级改造,预计黄金年产量可以因此增加。

金矿今年投产

另一个好消息,是招金在2015年收购、占63.9%权益的山东莱州市海域金矿项目,已于去年7月取得开采许可证,预计今年底会为开始公司贡献产量。

这个招金投资近73亿元的金矿,是中国最大的单体金矿,市场预期该矿场投产后,采矿成本比招金目前拥有的金矿低约30%,招金董事会相信该金矿具有极大经济价值,投产后将显著扩大公司现有产能及自产黄金产量,增强公司在全球黄金资源的影响力和竞争力。

另外,招金去年底入股成为最大股东的澳洲铁拓矿业(Tieeto Minerals),旗下位于西非的阿布贾金矿也会在今年第四季投产,该项目黄金储备约45.1吨,最终可研报告(DFS)表明,建成后首6年的年平均黄金产量将超过6.22吨。由此可见,招金近年连番作出的扩产举动,今年可能会迎来收成期。

事实上,即使招金去年差点转盈为亏,但市场仍然看好其投资价值,其中兴业证券认为,参考过去美国联储局加息与缩表规律,消息落地后,金价都会反弹一段时间,加上招金旗下的海域金矿释放产能,估计其2022至2026年的净利润年复合增长率高达29%。因此,该行维持招金的 “买入” 评级,目标价12.5港元,比目前股价水平有七成多的上升空间。

从估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高达600倍,但撇除去年因旗下矿场停产的不利消息,综合彭博预测,当招金全面恢复产能后,今年的每股盈利将增至0.35港元,预测市盈率降至20倍;对比同样在港股上市的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)与山东黄金(1787.HK),据彭博的预测显示,两者今年的预测市盈率分别为12倍与23倍。相比之下,招金的估值位于行业估值中端位置,或者是对公司消息好坏参半的一种反映。

美国加息已成定局,然而因资源价格引发的高通胀问题在短期内难以解决,实际利率仍然是负数,黄金始终是投资者抗通胀首选。招金在业绩报告中已明言今年追赶产量,计划全年完成黄金总产量27.98吨,意味比去年增加18%,随着旗下金矿项目陆续投产,未来几年产量将持续上升。

正如哲学家尼采的名言,“是金子总会发光”,经过去年暗淡的一年,招金重整旗鼓后,今年或许能再次闪耀光芒。

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新闻

简讯:药明康德配股集资76.5亿元

中国医药外包企业无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,拟配售7,380万股新H股,每股作价104.27港元,较前一交易日收市价112港元折让约6.9%,净集资约76.5亿港元(9.75亿美元)。 此次配售股新股占扩大后H股及已发行股份总数约16.01%及2.51%,筹得资金中约90%将用于加速推进全球布局和产能建设,约10%将用于一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99亿元,按年增长20.64%;股东应占溢利为82.87亿元,按年上升95.46%。 药明康德股价周四低开,至中午休市报107.8港元,跌3.75%。公司股价今年以来上升90%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:美高梅中国二季度业绩微升

澳门博企美高梅中国控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年业绩,4至6月的第二季度收益86.7亿港元,同比升18.9%,经调整EBITDA(息税折旧摊销前盈利)为25.1亿港元,同比升2.8%。 今年中期的收益为166.6亿港元,按年升2.7%,经调整EBITDA为48.8亿港元,按年跌1.4%。 二季度的主场地赌枱投资额同比上升7%至40.9亿美元,主场地赌枱的赢率微升0.5个百分点至25%。 美高梅中国周四开盘升1%报15.76港元,今年以来该股上升逾60%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Transsion makes Tecno phones

竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势

据媒体报道,这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商,正考虑赴港作第二上市 重点: 据媒体报道,科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市,融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起,但随着竞争加剧,其营收去年开始下滑   阳歌 对企业融资而言,时机决定成败。不过,深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)显然未能汲取这一教训,媒体新近报道称,这家平价手机制造商正计划在科创板基础上,在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型,传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后,公司2023年借力拓展其他新兴市场,跻身全球前五大手机厂商。 然而,近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战,加之其在新开拓市场屡遭挫败,传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼,其任职多年的CFO,更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下,可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此,彭博社上周报道,公司正与顾问商讨,计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧,传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首,后者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似,传音控股2019年登陆科创板时,凭借同业忽视的非洲市场,成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余,巅峰时期涨幅高达五倍,投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑,传音控股的股价近期表现相对疲弱,今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率,仅为竞争对手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,后者近年因进军电动车市场激发热捧,股价狂飙。行业巨头苹果公司(AAPL.US)则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓,智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机,防守力尤显脆弱,在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际,情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年,传音控股营收仍保持38%的同比增速,达346亿元,但下半年形势急转,骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧,公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元,上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比,小米当季毛利率为22.8%,苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场,无疑是传音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通诉讼案。去年7月,这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解,意味作为协议组成部分,传音控股或需向高通支付额外专利许可费,由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势,全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示,公司非洲市场出货量一季度下跌5%,市占率由52%降至47%,终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%,市占率自18%降至15%。中东局势尤甚,出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司(IDC)分析师黄子兴(Will Wong)指出,激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称,该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略,转向追求更高利润机型。他预计,这家公司的处境将于下半年好转,若推进港股上市,或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月,传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周,也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安,外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何,核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言,传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道,毕竟除小米外,该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场,且业绩滑坡,意味着若期望融资10亿美元,公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币 资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路,RWA风潮提前涌现,香港链上金融开启一场热闹的实验    李世达 香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施,全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立,也为“RWA”(现实世界资产)开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术,将现实世界中可验证、可交割的实体资产(如大宗商品、不动产、票据等)进行确权与数字化,进而发行代币,于链上流通与交易。这种资产代币化(tokenization)不仅提升了交易效率,更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于,它不是凭空创造一种虚拟资产,而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。 而稳定币条例之于RWA的重要性,在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币,就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境,RWA难以突破应用瓶颈。同时,稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产,其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景,能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。 自2023年6月起,香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目,包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies(蚂蚁数科)等多方参与。除此之外,浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台,将铝锭、铜板与白糖转为链上资产,用于融资与海外订单预付结算。 据波士顿咨询(BCG)公布的估算数字,至2030年,全球代币化市场有望达到16万亿美元规模,这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。 市场快速反应 资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股(9993.HK)、广联科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务,不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”,都迅速引发市场炒作与股价上升。 有市场专家警告,现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推,多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧,后续若无实质落地,8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。 事实上,RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施,是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业,在这场变革中更具竞争力。 而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力,搭建资产代币化与结算系统。如复星国际(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计,货币基金RWA代币化之后,会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。 随着《稳定币条例》于8月生效,香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛,终究不会奖励跑得快的人,而是给予那些跑得稳、做得真的企业。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里