必胜客在百胜中国的业务中越来越耀眼

2023年06月20日

YUMC.US 9987.HK

中国最大的披萨连锁品牌第3,000家门店在秦皇岛开业，这是它近年全面改革之后的重要里程碑

重点：

必胜客在中国内地开设了第3,000家门店，自2017年开始进行改革后，必胜客加速了在中国的发展
通过自动化和小店模式扩大快送覆盖范围，必胜客提升了餐厅的利润率

阳歌

承让了，肯德基的山德士上校！

肯德基的姊妹品牌必胜客上周五迎来了一个重要的里程碑，其在中国内地的第3,000家门店在滨海城市秦皇岛开业。这家店象征性地开在长城东端起点所在的城市，它的开业也标志着该连锁品牌走向成熟，它在三十多年前的1990年首次进入中国，仅比作为首家进入中国市场的西式连锁餐饮品牌肯德基晚了三年。

为了庆祝这一里程碑，必胜客在当地举行了一些庆祝活动，包括推出全新的餐厅员工制服，新制服将逐步推广到全国所有餐厅。

但真正的故事大部分都隐藏在幕后，发生在该连锁品牌在中国内地的一场全面改革之后，这场变革可追溯至6年前，现在已经颇为见效。变革前，该品牌落后于体量更大的肯德基，两个品牌均是百胜中国(YUMC.US; 9987. HK)获授Yum! Brands在中国内地独家运营。百胜中国曾经隶属于Yum! Brands，于2016年分拆为一家独立公司。

必胜客中国自2017年推出全面改革措施以来，做了很多事情，包括推动更多自动化，并通过小店模式拓张门店网络，以扩大其不断增长的外送业务覆盖范围。与此同时，该连锁在菜单中增加了不少菜品，并加大本土化改良，以适应当地口味，其中既有传统的堂食菜品，也有越来越多的预制菜产品，后者是在2020年疫情期间推出的，用于居家烹饪。

结果是，在效率提升，以及中国去年底取消疫情“清零”政策后，在市场回归常态的推动下，必胜客利润率不断提高。

百胜中国首席执行官屈翠容表示， “今天的里程碑离不开持续的创新，无论是菜单创新，科技创新，还是餐厅模式的创新。我们相信，在中国，必胜客还有巨大的增长潜力，我们将致力于开拓门店，促进品牌蓬勃发展。”

3,000家门店的规模使必胜客妥妥成为中国最大的披萨连锁，披萨正迅速在中国人的餐单上占据一席之地，与饺子和面条等传统本土美食并驾齐驱。根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的数据，2022年中国整个披萨市场价值375亿元，并且预计到2027年会大致翻一番，达到771亿元。

必胜客中国仅在2022年就卖出了超过1亿个披萨，相当于每秒钟卖出7个。自33年前进入中国市场以来，必胜客已在中国卖出逾10亿个披萨。

事实上，中国餐饮市场整体上披萨店供给也相对不足，去年中国每百万人只有11.7家披萨店，远远落后于亚洲市场中邻近的日本和韩国每百万人拥有30家店的市场规模。

在必胜客全面改革后，百胜中国一直在加大对该品牌的投资，以期利用预期的需求增长。该公司去年在中国净新增313家必胜客门店，今年一季度又净增80家。这快于2021年全年净新增235家的速度，更是遥遥领先于刚开始变革时的2018年和2019年净新增总数，即115家店。

随着增长加速，必胜客去年占百胜中国总资本支出的17%，高于前两年的14.5%。百胜中国在其最近的年报中披露，中国87%的必胜客门店是过去五年新建或改造而成的。

恢复收入增长

必胜客与中国几乎所有餐厅一样，疫情期间因为严格的防疫措施，被迫经常暂时停业或只提供外卖和外带服务，从而蒙受损失。在一季度，必胜客占百胜中国销售额的五分之一。

继去年录得营收下滑7.1%后，必胜客中国今年一季度营收大幅反弹，增长9.1%至5.97亿美元(42.8亿元)。其同店销售额也增长了7%，而随着人们恢复外出就餐，必胜客中国客流量增长了13%。它近三分之二的销售额来自品牌会员，截至今年一季度末，必胜客中国拥有超1.35亿名会员。

在西方，必胜客通常被视为低端外卖餐饮选择，而在中国，必胜客的堂食很受欢迎，它被视为中档餐饮品牌。早在疫情暴发前，中国的外卖服务就已经变得越来越受欢迎了，去年必胜客中国近43%的销售额来自外卖订单。外卖加外带的非堂食业务去年占到一半以上的销售额，因为中国人也和西方人一样，越来越喜欢在家里吃披萨，而非堂食。

随着疫情防控措施的解除，必胜客的业务开始反弹，其餐厅利润在一季度同比跃升44%，至8,400万美元，而其餐厅利润率亦上升3.5个百分点，达到14.2%。

利润率的提高不仅要归功于疫情过后业务的好转，还要归功于业务结构的一些重大调整，有些调整体现在菜单上，有些则不大明显。一个关键的变化是以卫星店的模式开店，即一家中心店周围有数家小型店，由中心店的管理团队统一管理。这样的组织结构减少了对餐厅管理人员的需求，也扩大了外送的服务范围。

必胜客在流程上也引入了越来越多的自动化和数字化，减少了对更昂贵的人力的需求。截至去年底，该公司三分之一的门店配备了传菜机器人，现在数字订单达到约91%，是2019年的三倍。

必胜客还丰富了菜单产品线，加入了在西方必胜客找不到的菜品，包括许多米饭类产品以及榴莲口味披萨。为了避免有人认为必胜客只是为喜欢吃披萨的人准备，必胜客还成为了中国最大的牛排馆。牛排现在是它第二受欢迎的单品，仅次于占销售额近40%的披萨。

投资者似乎很喜欢百胜中国独特的“肯德基+必胜客+中国风味”，给予该公司28倍的远期市盈率，略高于母公司百胜餐饮的26倍。这个数字也领先于达美乐(DPZ.US)和棒约翰(PZZA.US)的23倍远期市盈率，这两家公司在中国也很活跃。

达势股份(1405.HK)作为达美乐在中国的总特许经营商，在市场上迅速扩张，目前是必胜客最大的竞争对手，截至去年底拥有588家门店。但该公司目前仍处于亏损状态，不像必胜客，即使在疫情的艰难时期，也持续保持盈利。

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