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Xiaocaiyuan gets ready to list in Hong Kong

中国最大的平价餐厅连锁店在今年第三次提交申请后,已获香港交易所批准上市

重点:

  • 小菜园已通过香港上市聆讯,复苏的股市即将迎来中国的“家庭厨房”
  • 这家平价餐厅运营商,希望凭借2024年前8个月的15.4%收入增长和1.5%的利润增长,吸引投资者的兴趣

谭英

有时推迟上市可能是件好事。当小菜园国际控股有限公司在1月份首次申请赴香港上市时,该公司刚刚在中国国内低成本家常菜市场取得了丰厚的回报。

但当时的金融市场对新股发行缺乏兴趣。据毕马威会计师事务所称,今年上半年,香港新上市27家公司,共筹集资金116亿港元,同比分别下降35%和15%。这使香港在全球IPO排名中位列第13位,与2009年至2019年的辉煌时期相比,大幅下滑,在此期间香港至少七次位居全球最大IPO市场。

小菜园自称中国的“家庭厨房”——在1月份的申请失败后,该公司再次尝试,结果还是一样,保荐人也没变,都是华泰国际和瑞银集团。公司最终于12月4日通过了香港上市聆讯,并于本周四提交了最新文件,其中包括今年前8个月的财务数据。

该公司还在同一天提交了有关此次发行的新信息,称计划以每股8.50港元的价格发行1.01亿股,募集资金约8.6亿港元,公司估值约91亿港元。

该公司的最新财务状况不错,但不算亮眼。2024年前8个月,小菜园的利润同比仅增长1.5%至4亿元,远低于疫情结束后2023年全年124%的惊人增幅。收入表现稍好,8个月内增长15.4%至35.4亿元,但仍明显低于2023年42%的增幅,当时其收入高达45亿元。

总体而言,在2023年疫情后的强劲反弹后,2024年餐饮业的表现要惨淡得多。小菜园、蜜雪冰城海底捞(6862.HK)等经济实惠的连锁店都通过降价和进军外国市场来维持业务。和小菜园一样,蜜雪冰城和竞争对手古茗都在1月份提交了赴港上市申请。但它们都并未完成上市,申请也失效了,不过最近有迹象表明古茗可能会重新提交申请。

小菜园未能逃脱餐饮业的普遍动荡。其每家餐厅的日均销售额下降了15%,从2023年前8个月的28,565元下降到今年上半年的24,491元。今年新开餐厅的销售额甚至更低,为19,710 元。今年前8个月,同店销售额也下降了11.4%,该公司门店层面经营利润率,从一年前的21.3%下降了逾3个百分点至17.8%。

这个陷入困境的行业希望,在北京最近推出一系列财政和货币刺激措施后,情况可能会有所改善。虽然效果如何还有待观察,但这些措施对香港恒生指数产生了积极影响。该指数自9月中旬以来上涨了近20%,引发了近期大量新股上市。安永大中华区的数据显示,截至12月,香港在全球的IPO排名回升至第四位,今年迄今已完成64宗IPO,筹资834亿港元。

表现强劲

近期中国消费品IPO在香港和纽约均表现良好。化妆品公司毛戈平(1318.HK)首次公开募股募集了23.4亿港元,周二上市首日股价上涨70%。海底捞分拆出来的特海国际(HDL.US)股价较5月份纳斯达克IPO上市价格上涨26%。

那么,我们对小菜园能抱持怎样的期待呢?最新的招股说明书包含了很多好消息。该公司利用2023年的景气表现偿还了债务,因此现在无债一身轻。公司去年的现金流也很健康,达到了5.56亿元,为未来两年计划开设的180家新餐厅提供了充足的资金,每家餐厅的成本在130万元到170万元之间。公司目前在14个省份经营着663家餐厅,主要分布在中国较为富裕的东部和南部沿海城市。

到2026年底,预计将以标志性的小菜园品牌经营1,000家餐厅。与麦当劳在中国内地的5,900家餐厅相比,这听起来可能不算多。但它将接近海底捞的1,320家,也将超过九毛九(9922.HK)截至6月30日的771家门店,其中包括18家境外门店。

鉴于债务负担小,现金流强劲,小菜园认为其扩张正在步入正轨。它表示,在每位顾客消费50元到100元的大众市场领域,它是中国五大餐饮品牌中最大的。然而,根据其招股说明书,它在该领域的市场份额仅为0.2%,与两个最接近的竞争对手大致相当。  

小菜园的另一个利好是外卖业务,外卖收入在疫情凶猛的2022年翻了一番,在公司整体收入的占比从2021年的15.5%增长到2024年前8个月的37%。2024年前8个月,外卖业务同比增长38%。与此同时,店内用餐的收入占比从2021年的 84.5%下降到2024年前8个月的62.7%。

该公司最终的融资目标为1.1亿美元,较早前的报道略有减少,此前有报道称,该公司在1月份首次提交上市申请时,寻求1.5亿至2亿美元的融资目标。公司表示,除了利用集资所得为餐厅扩张提供资金,还将用于扩大仓库和物流网络,以及新建一到两个中央厨房,它目前在安徽设有一处中央厨房。

它的另一项新业务是社区食堂,公司将其视为未来的增长动力。小菜园计划在2025年至2026年,以名为“菜手”的全新超低成本品牌推出110至140家社区食堂。截至今年8月,小菜园仅运营三家“菜手”,意味它们的规模将迅速扩大。每家社区食堂的建设成本在100万元至130万元间。小菜园预计人均消费在20元至40元之间,但公司相信,它可以服务于越来越注重预算的食客市场,预计到2028年,该市场的规模将达到2.1万亿元。

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