DDL.US
Dingdong rings up profit, but revenue falls

这家生鲜电商三季度收入下降,但在中国竞争激烈的食品配送行业,它继续录得盈利

重点

  • 因为退出了收益较差的城市,叮咚买菜三季度营收同比下降约14%
  • 公司正透过节省成本和利息收入来保持盈利,同时努力提高利润率较高的自有品牌产品的销售

     

梁武仁

生活中的很多事情都是相对的。 同理,叮咚买菜(DDL.US)的表现究竟如何,取决于你怎么看它。

这家生鲜电商现在处于盈利状态,这绝非易事,因为与大多数线上和线下同行一样,它所处的是一个利润微薄、竞争激烈的市场。公司的盈利能力使其有别于很多崭露头角的中国科技初创公司,后者尽管产品华丽且增长迅速,但仍处于亏损状态。叮咚买菜的成就,与曾经的劲敌每日优鲜(MF.US)的消亡形成了鲜明对比。

尽管如此,即使在中国这样一个巨大的市场,增长也不会是无限,而叮咚买菜在提高收入方面似乎遇到了瓶颈。归根结底,投资者想要的是增长,尤其是对于叮咚买菜这样的年轻科技企业来说。还需要注意的是,尽管能够实现盈利,但叮咚买菜的实际业务仍在亏损,并且它依靠非经营性因素来支撑利润。

上周四发布的最新业绩显示,叮咚买菜第三季度营收同比下降约14%至52亿元(7.05亿美元)。虽然这样的下滑怎么看都不是好事,但叮咚买菜将其归因于公司退出一些盈利能力较差的城市,转而专注于最赚钱的中心,比如华东基地。

为了弥补收入损失,该公司削减成本,从而大幅缩小营业亏损。而且其利息收入大幅增加,但利息支出却减少了,可能是因为未偿还银行的贷款减少所致。因此,叮咚买菜较上年实现扭亏为盈,尽管只是微额利润。

按照不包括股权激励费用的非公认会计准则(non-GAAP)计算,叮咚买菜连续第四个季度实现净利润。叮咚买菜管理层在最新财报中谈到这一点。

“在非公认会计准则的基础上,过去连续四个季度保持盈利,对叮咚买菜和整个行业都至关重要,”叮咚买菜创始人兼首席执行官梁昌霖表示。

他还称赞公司度过“艰难的宏观经济和竞争环境”的能力,以及公司的“灵活性和适应性”,并表示公司有信心能够“长期可持续发展”。

所有这些都确实值得称赞。叮咚买菜面临的一大挑战,是中国人不再像新冠疫情期间那样积极网购生鲜食品。毕竟,只要附近有市场,很多人还是更喜欢看一看、闻一闻、摸一摸新鲜的肉类和农产品,而这些也正是叮咚买菜所销售的产品。

每日优鲜的消亡

即使每日优鲜倒闭,叮咚买菜仍然面临许多竞争。虽然它专注于生鲜,但要与拥有专业生鲜服务的综合电商平台竞争,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和拼多多(PDD.US)。此外,传统的实体生鲜连锁也越来越多推出与叮咚买菜类似的产品,包括在网上下单时提供低价或者免费的送货服务。

面对如此多类似的产品和服务选择,像叮咚买菜这样的公司,很难找到提高利润的新增长点。在控制成本方面,它还需要表现出更多的灵活性和适应性,而最新的业绩表明,它在这方面做得还不错。就此而言,至少有部分成本的下降,可能来自于它撤出了利润较低的城市。

但一家公司能削减的成本毕竟是有限的。特别是对于叮咚买菜来说,它的服务涵盖采购、加工到配送等一系列工作,整个业务链的运营成本结构十分沉重。在第三季度,其毛利率确实略有提高,但仍只有30%左右。

为了提高盈利能力,叮咚正在努力提升自有品牌产品的销量,这些产品的利润率高于竞争对手同样产品的利润率。梁昌霖在财报电话会议上表示,今年8月,公司推出了用于包水饺和馄饨的“手作纸皮”,两个月的销售额就达到了1,600万元。

撇开种种挑战不谈,叮咚买菜能在如此艰难的环境下生存下来,就已经遥遥领先于每日优鲜,后者的壮观崩盘可能很快就要画上句点了。自2014年成立以来,每日优鲜亏损累累,现金消耗殆尽,去年它关闭了能在一小时内送达货物的前置仓业务。其他业务也没逃过关闭命运,包括数字化赋能传统生鲜市场业务。

由于成本结构过于沉重,每日优鲜无法盈利,而且还遭遇会计丑闻。在通过出售新股筹集了约2,700万美元后,公司试图通过收购一家香港公司转型为数字营销机构。但上周五,公司(目前市值仅800万美元)表示,这一计划已经失败,其股票将退市。

叮咚买菜的利润微薄,但还是给人留下深刻印象,尤其是跟每日优鲜的倒下相比,可以说还是值得一些肯定。但投资者对于最新业绩不大买账,在财报发布当天,该股下跌了7%。

也许投资者从一开始就不喜欢线上生鲜生意。自两年多前首次公开募股以来,叮咚买菜的股价下跌了90%以上。它目前的市销率 (P/S) 只有0.14倍,远期市盈率 (P/E) 也不高,为5.9倍。广受欢迎的大润发连锁超市运营商高鑫零售(6808.HK)的市销率同样低迷,仅为0.17倍,反映出投资者对生鲜运营商普遍缺乏兴趣。

一些投资者可能认为,叮咚买菜能够在一个困难重重的行业找到利润,应该得到更多的赞誉。但与其他利润率较高、竞争较少的生意相比,这个行业一直不容易。在这样的环境下,叮咚买菜赢得投资者的最佳方式,是通过提供更具差异化的产品和服务,从竞争对手那里抢夺客户,从而重振增长势头。

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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

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简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里