UXIN.US

虽然受疫情影响,这个二手车交易服务平台三季度仍实现强劲的营收和零售交易增长,但现金流依然是个问题

重点:

  • 尽管面临疫情相关挑战,在截至9月末的三个月里,优信营收增长78.9%,零售交易量同比激增200%
  • 该公司表示,它在西安的超级卖场应该会在12个月内实现盈利,但来自一个大股东的1亿美元新资金,依然对其流动性至关重要

阳歌

优信集团(UXIN.US)肯定有一个趣味横生的长期叙事,因为它致力于在中国庞大但高度分散的二手车市场,成为中国版本的美国巨头Carvana(CVNA.US)和Carmax(KMX.US)。该公司的最新公布的业绩显示,其超级卖场的业务模式取得了初步成功。但从短期来看,该公司还面临着现金储备迅速减少的不利局面。如果一个精心制定的融资计划不能按时推进,这个困境可能会导致其转型速度放慢,甚至陷入停滞。

和中国汽车行业的很多同行一样,优信去年也因为严格的疫情管控措施而举步维艰,包括多地为了控制住病毒而实行的全市封控。大约一个月前,中国终于放弃了新冠“清零”政策,但在那之前的10月和11月,随着疫情频繁暴发,很多面向消费者的行业遭受重创。

优信的最新财报显示,在截至9月末的三个月里,其营收同比大增78.9%至6.19亿元,交易量增长65.8%,在此期间卖出车辆6,050辆。尤其是,其零售交易量环比增长30%,同比更是激增200%,与中国总体二手车交易下滑5%的背景截然不同。

这凸显了优信通过将车直接卖给消费者,从而成功实现了销售额的增加。相比于面向二手车批发商,直接面向消费者的利润往往更高。最近这个季度的零售销售额,贡献了该公司60%的营收,明显高于其实际销量的占比,就充分体现了这一点。

此前几个季度,优信处境困难,使其不得不花费更多的宝贵时间来证明其新业模式。该模式现在以两家二手车超级卖场为中心,其中一家于2021年在西安开业,并在上月底经过重大升级后重新开始运营,跨越了一座重大里程碑。通过重大升级,其作为展销厅和汽车翻新中心的容纳能力均大大增加。

该公司表示,升级后的西安超级卖场开局强劲,预计将在运营12个月内实现单店盈利。

另一家超级卖场位于安徽合肥,其表现也很好,开业仅一年就在当地二手车市场取得了10%的份额。该公司希望两家超级卖场都能成为未来在全国推出的一系列类似超级卖场的样板。

这些计划应该都受到了强有力的政策推动,因为中国采取了一系列重大监管举措,以促进二手车市场发展。有鉴于此,该公司预计接下来几年中国二手车市场将增长一倍多,从目前的年销量2,000万辆左右的水平,增加到与美国类似的程度,也就是约4,500万辆,优信董事长戴琨在讨论该公司12月30日公布的最新季度业绩的电话会议上说。

业绩公布当天,该公司股价下跌8.9%,但之后随着在美上市中概股普遍反弹,该股已经把失地全部收复,并且略有上涨。在最初的抛售之前,该股已从11月末的低点上涨了53%,与在美上市中概股普遍上演的反弹行情步调一致,因多个迹象表明,中美监管机构之间的冲突接近解决。经过最近这一轮反弹,该公司股价已在11月低点的基础上上涨了68%,表明投资者确实还没有放弃优信。

尽管新业务模式在上一季度显示出成功迹象,但投资者可能依然担心该公司的现金状况。优信的最新财报中,详细介绍了去年下半年为了给转型提供资金而采取的一系列债务削减和融资举措。

资金延迟到位

但最新的财报称,原本预计在12月获得的3,000万美元(2.01亿元)新投资被推迟了。这笔钱本来是优信最大的支持者——新能源汽车制造商蔚来(NIO.US; 9866.HK)为换取新的高级可转换优先股,而承诺的1亿美元现金中的第二笔款项。

优信表示,它目前预计的是在3月前收到这3,000万美元款项,以及另外一笔2,000万美元的资金,也就是这笔新投资的第三笔款项。优信的最新财报显示,截至9月末,该公司只有2,440万元的现金和现金等价物,而540万美元的进账将暂时缓解现金紧张的状况。

优信表示,如果两笔总计5,000万美元的款项能在3月底前如期到位,“公司相信其目前的现金……将足以满足未来12个月的预期营运资金需求和合同义务。因此,公司认为,对其持续经营能力的重大顾虑已经得以缓解。”管理层从技术层面阐释其继续发展的能力。

我们猜测,所有人都将密切关注这5,000万美元的到来,优信很可能会在这笔资金到位后立即通知投资者。

在此期间,该公司真的别无选择,只能继续专注于业务转型。说实话,优信在努力规划新路线的过程中,运行效率已经相当高了。但是这样的转型不可避免地会经历一段时间的亏损,并且需要充足的现金,而后者正是该公司目前所缺乏的。

该公司的运营亏损从一年前的4,590万元上升到1.06亿元,这主要是因为它的二手车业务规模的增长。其中包括上月底启动经过升级的西安大卖场,升级后它的汽车展示能力从之前的600辆提高到3,000辆,增加了四倍。该卖场还具备每年翻新4万辆汽车的能力,对合肥大卖场翻新6万至10万辆汽车的能力形成了补充。

优信警告,由于中国在10月和11月实施了严厉的防疫措施,2022年最后三个月的业绩不会很好。该公司表示,预计该季度收入为4.5亿元至4.6亿元,较上年同期的5.07亿元罕见地下降10%左右。

“虽然10到11月受到疫情扰动,令效率有所波动,但在12月份已基本恢复到9月份水平,预计明年各项运营数据会继续提升,”董事长戴琨在讨论业绩的电话会议上说。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里