12月下旬发布关于中国公司境外上市的新法规之后,中国最高证券监管机构再度发声

重点:

  • 中国证监会主席易会满表示,证监会希望迅速落实中国企业海外上市新规
  • 冷轧钢生产商宏力型钢在美国新提交IPO申请,延续了中国企业赴纽约上市的重启势头

阳歌

大概在四周前,中国就本土企业海外上市发布新规,明确将加强政府监管。它借此释放出清晰信:有意让这类上市继续。自此之后,中国证券监管机构的高层官员持续跟进,发出一系列信号,以强化这一讯息,包括在中国主要的英文电视台高调接受采访。

本周,中国证券监督管理委员会(CSRC)通过其主席易会满的评论发出最新信号。我们稍后将对这些评论进行总结,并看看中国证监会副主席方星海在新年后不久接受中国环球电视网采访时发表的更长的评论。

总括而言,这些信息是明确的,即中国将继续允许公司赴海外上市。去年,这些公司赴美上市的其中一个主要依据突然成为问题焦点,中国证监会和美国证券监管机构对此表达了不同的担忧。

中国主要关注涉及拥有大量敏感数据的上市企业存在的国家安全问题,而美国主要担心无法获得中国公司的会计记录,以及由于中国公司经常使用可变利益实体(VIE)这种存在争议的公司架构,而导致缺乏透明度。

与此同时,赴美上市申请已逐渐恢复,当然这些申请都不属于有着大量敏感数据的高科技公司领域。最新的此类申请是在去年年底提出的,当时冷轧钢产品制造商宏力型钢(HLP.US)首次公开募,筹集了不多的3,000万美元(1.9亿元)。

我们稍后将回来看看宏力以及近几个月申请在美上市的其他几家中国公司,它们是自去年7月滴滴出行(DIDI.US)上市后不久,此类申请突然叫停以来的第一批企业。

但首先我们要看一下来自中国证监会的最新信号,它们提供了迄今为止最清晰的迹象,即中国赴美的IPO列车,可能在今年2月1日农历新年后开始加快步伐。

中国证监会主席易会满的这番话,出现在周一发表的一份工作报告中,该报告总结了证监会去年的成就,以及2022年的工作重点。据财经刊物《财新》报道,这份充满官方措辞的指出,监管机构的目标是“加快推进企业境外上市监管制度政策落地”。

中国证监会副主席方星海在接受CGTN时间长达半小时的采访时,发表了更生动、有更多细节的讲话。根据CGTN自己的采访内容报道,方星海说圣诞节前发布的新规则旨在“改进监管和更好地保护投资者”。

信息共享

方星海还透露,中国证监会一直在与美国证券交易委员会(SEC)就一项信息共享协议进行谈判,该协议将允许美国监管机构在纽约上市的中国公司涉嫌违规时获得公司的会计记录。这样的谈判以前也有传闻,但方的讲话是迄今为止表明它正在进行中的最明确迹象之一。

这样的协议是美国关注的一个关键组成部分,无法获得会计工作文件是SEC的主要不满之一。如果双方无法达成这样的协议,去年通过的一项法律可能赋予SEC权力,从2024年1月开始将中国公司从美国的证券交易所退市。

方星海解释说:“新规定提供了一个规范的流程供企业遵守,也能让境外市场的监管机构对中国赴境外上市的企业更具信心。”他还说,假如企业存在问题,SEC和中国证监会将能在该企业赴境外上市前取得共识,这将会大大降低监管的难度,”CGTN在对该采访的评述中说。

综上所述,我们现在就来回顾一下滴滴事件之后的几个月里,四家公司的IPO申请情况,来为本文收尾。

到目前为止,这四家公司中只有生物科技公司联拓生物(LIAN.US)真正开始交易,该公司在去年11月上市时筹集了3.25亿美元的巨额资金。自那以来,该公司的股票表现惨淡,从16美元的IPO价格跌至4.94美元的最新收盘价,缩水约三分之二的价值。酒店运营商亚朵集团的上市规模与联拓生物类似,但在去年11月提出最新的申请之后,就没有了动静。医疗器械制造商美华国际三周前刚刚提交了一份规模较小的申请,拟筹集7,000万美元的资金。 

在拥有可能引起中国监管机构关注的敏感数据方面,这三家公司看起来都没有什么问题。宏力型钢也是如此,它的客户包括卡特彼勒(CAT.US)、日立(6501.T)、现代(005380.KS)和沃尔沃(Volvo)等大公司。

这样的大牌客户名单,加上它在一个相对成熟的行业中所处的地位,可能也会受到SEC的欢迎,因为操纵财务数据的空间较小。从实际的财务状况来看,宏力型钢的营收从2019年到2020年增长了20%,至1,120万美元,而同期的利润增长14%,至240万美元。同样,这两个数字看起来并不醒目,不过倒也合理,因此可能也会受到SEC的欢迎。

最后,我们来关注一下宏力型钢招股说明书中与风险相关的措辞,它相当直接地指出:“投资我们的普通股涉及很高的风险,包括损失全部投资的风险。”相比之下,亚朵集团和美华国际的招股说明书使用了更简单的语言,只是说投资它们的股票“涉及高度风险”。

更重要的是,随着SEC试图提醒投资者这一类股票的相对投机性,披露材料中与风险相关的措辞正变得越来越长、越来越明确。

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新闻

简讯:AI推动业务增长 赤子城料中期纯利翻倍

社交媒体运营商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,预料截至6月底止的半年度收入将介乎31.35亿(4.36亿美元)至32.15亿元,按年升约38%至41.5%;净利润料达4.7亿至5.1亿元,按年增长108.9%至126.7%。 公司指出,业绩增长主要得益于持续运用AI技术,推动旗下多元化社交产品稳步发展,带动整体收入及利润提升。同时,赤子城于2024年12月完成收购社交娱乐服务公司NBT Social Networking Inc.的全部权益,使该公司财务表现全面纳入合并报表,也为利润增幅提供支撑。 业绩公布后,赤子城股价周四高开9.3%,至中午休市报11.1港元,升8.40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司(6603.HK)周四在港公开招股,发售近3,655.6万股,一成公开发售,每股售价18.68港元,集资近6.83亿港元,于本月12日截止认购,15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入,更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止,收入3,814万元,亏损同比持续扩大至9,788万元,去年同期蚀6,189万元。 集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市,余下的6,100万港元将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股 持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗 重点: 引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者,合共认购了1,300万美元(约9,361万元) 按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月,IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月    莫莉 后新冠时代,中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局,曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下,专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),于7月31日正式启动港股招股,寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。 招股书显示,中慧元通此次全球发售3344.26万股H股,招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算, 中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元(4.75亿元)。公司于7月31日至8月6日公开招股,预计8月11日开始在香港交易所上市,一手(200股)入场费3,131.26港元。 中慧元通此次上市,还引入了两家私募基金公司作为基石投资者,嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元(约9,361万元),约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。 ​​中慧元通成立于2015年,目前拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外,公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在内的11款在研产品管线。 手握一款商业化产品后, 中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售,在2023年实现了5217万元收入,2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元,展现出爆发式增长。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元,公司对此解释是:流感疫苗的销售受季节性波动影响,相关销售往往更集中在7月至9月。 中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告,2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%,美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元,市场规模巨大。 但是,在中国消费降级的大背景下,属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战,国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支,而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强,副作用少等优点,但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑,2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元,高于此前预估的1,330万元,以2023年的收入5,217万元计算,退货比例达到四成。 因此,在商业化产品收入有限、研发持续投入之际,中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企,同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。 流动性濒临极限 ​​截至2025年3月末,中慧元通现金储备仅剩1.15亿元,而流动负债净额高达4.7亿元,资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月。招股书表示,如果按发行价下限计算,本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币,理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。 当前流感疫苗市场竞争激烈,公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品,包括12种四价疫苗,当中不乏智飞生物(300122.SZ)、科兴生物(SVA.US)等疫苗巨头的产品,它们有着更为成熟的产能和渠道优势。 中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗,该产品采用的是二倍体细胞技术路线,因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向,但是其在中国市场的竞争同样激烈,康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市,还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。 中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资,投后估值41.89亿元。以招股价上限计算,IPO的市值约为60.98亿港元,B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物(002007.SZ)的市销率约为7倍,而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍,远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间,中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻,其长远发展仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Authentic称“过去、现在、未来均不售锐步”

周三媒体报道,Authentic Brands Group否认向安踏体育用品有限公司(2020.HK)出售锐步。 Footwear News报道称,Authentic Brands执行副总裁Steve Robaire在内部备忘录中表示:“Authentic并未向安踏出售锐步,市场传闻完全错误”。Robaire补充称:“Authentic过去、现在及未来均无剥离锐步的计划”,并表明集团将继续全力支持锐步品牌的发展。 先前有消息称,Authentic有意向安踏出售锐步,并已接近达成协议。创立于1958年的锐步,阿迪达斯于2021年以25亿美元售予Authentic。安踏作为中国最大运动服饰品牌,于2019年收购Amer Sports(AS.US)后,已持有包括威尔胜和始祖鸟等多个国际品牌。 在报道传出后,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里