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由于制造太阳能电池板的主要原料多晶硅价格上涨,其核心供应商的股价和利润也随之大幅飙升

记者 阳歌

过去一年,太阳能设备原材料制造商大全新能源(Daqo New Energy Corp.,纽交所:DQ)的股价一路高飞,本周它在签署了一份重大的新供应协议之后,再度成为舆论焦点。大全公开这一消息的同时,美国的光伏产业出现了一个与大全这份合同无关的负面新闻,此时距离大全公布下一季度财报还有一周时间。

我们稍后会详细分析一些最新的相关报道,包括公司此前对第四季度财报表现所做的承诺。但首先,我们还是来了解一下这家公司所处的大背景,即它的股票在过去一年的急遽上涨。

这是我们理解最新报道的关键背景知识。因为大全高涨的股价让人心生疑窦,有泡沫存在的嫌疑,任何负面消息,即便只是风吹草动,都会带来重大回调。这也解释了,为什么大全可能觉得必须持续带来利好消息,包括最新公布的与天津中环半导体股份有限公司(Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co. Ltd.)的供应合同,我们稍后会对这份协议做出分析。

大全于十多年前在纳斯达克上市,具体来说是2010年,时值大批中资太阳能和其他新能源企业在纽约上市的高峰期。该公司生产多晶硅,这是太阳能电池的关键材料。随着太阳能技术在商业上与传统煤电的较量中变得更具竞争力,多晶硅的时代正在迅速到来。

大全股票上市发行价为每股9.5美元,在随后的大多数年头里,由于各种原因,太阳能电池行业处境艰难,大全的股价持续走低。这些原因包括:过度依赖政府补贴;以及欧美政府的一系列反倾销关税,它们认为中国对太阳能产业进行了不公平的国家补贴。

大全的股价在2012年的时候,跌破1美元的低点,但之后随着行业前景转好,逐渐反弹。2019年,大全迎来了一个重要的里程碑,股价超过了它的发行价。但是从去年四月起,太阳能题材板块迎来了一股非理性的亢奋,尤其是大全,它的股价上涨了九倍,目前交易价格在110美元左右。

大全并不是去年唯一一只大涨的股票。许多新能源场内交易基金(ETF)在去年都涨了60%到80%,因为政府层面认为太阳能将是他们达到减排目标的关键,所以许多投资人预期这一板块势必大涨。

股价涨,利润涨

最近的多晶硅涨价尤其让大全受益。在2020年第三季度的盈利报告中,公司提及多晶硅的价格较上年同比增长30%,达到每公斤9.13美元。在同一个时间段,公司的实际多晶硅生产成本却几乎不变。因此,它的净利润增长了六倍,达到了2080万美元。

在这样一个大背景下,大全刚刚宣布了一个重要的新协议,将在今后三年向中环半导体供应4.1万吨多晶硅,平均每年约1.4万吨。公司在到去年三季度截止的12个月里生产了7.25万吨多晶硅,也就是说这份新的合约将占今后三年产量的20%。

重要的是,公告称,这批供应的价格将按月来谈。七八年前,在多晶硅价格高企的时候,许多太阳能电池板生产商签订了固定价格的长期供应合同,结果被套住,这一条款看来是吸取了当时的教训。随着后来多晶硅价格下跌,这些太阳能电池生产商不得不花大代价来解除合约。

另一条与大全的供应合同不相关,但对大全及其同行十分重要的消息是,拜登总统做出了一个关键性的决定,表示他会支持前任总统特朗普去年为了堵住早期进口中国电池板的一个漏洞,所实施的反倾销关税。原本的关税不包括双面太阳能电池板,特朗普直接把它加入了征收反倾销关税的名单中。

这一消息影响了整个太阳能板块,大全周二股价下挫6.5%。

最后,有消息说,大全会在下周二公布最新的季度财报。在上一季的财报中,大全预计第四季度将生产1.95万到2.05万吨多晶硅,销售量达到2.05万到2.15万吨。而在2019年第四季度,公司仅生产了1.6204万吨多晶硅,销售1.3291万顿。这就意味着,产量大增和多晶硅价格大涨的情况下,大全势必会公布较大涨幅的盈利。

随着2020年的股价大涨,按2019年的收益计算,大全的市盈率高达106倍。大全盈利本身就十分了不起,因为几乎它所有的全球同行都在亏钱,包括德国的瓦克化学(Wacker Chemie)、韩国的OCI,以及中国问题缠身的保利协鑫能源(GCL-Poly Energy)。

大全2020年前三季的利润增长了四倍,所以很有可能它基于2020年全年的市盈率会降到更合理的20倍左右。即便如此,过去的经验也告诉我们,多晶硅的价格具有很高的周期性特点。如果大全即将公布的财报,或者未来几个月的财报中有任何显示价格出现疲软的信号(这似乎很有可能),那么它的股价可能会迎来重大调整。

两个重点

1) 大全新能源达成的重大供应协议,将有助于稳定它在未来三年的销售状况。

2) 由于高市盈率,大全的股价可能会经历一次可观的回调,尤其是多晶硅价格见顶并开始下跌的话。

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新闻

简讯:Boss直聘发售新股 拟筹22.61亿港元

内地招聘平台Boss直聘运营商看准科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,拟发售最多3,000万股新A类普通股,每股最高78港元,较周二收市价68.4港元溢价近14.04%,预期净筹22.61亿港元(2.88亿美元)。 公司表示,筹集资金将用于投资技术及相关基础设施、发展新业务、战略收购或投资、营运等行政用途。发售新股在下周三定价,股份下周五上板开始买卖。 看准科技于2021年在美国纳斯达克挂牌,翌年12月再到港交所主板双重主要上市。由于看准科技是以介绍方式在港上市,因此当时并没有集资。根据公司最新财报,今年首季收入年增12.9%至19.23亿元,净利润大增111.9%至5.121亿元。 公司美股周二升2.32%,收报18.09美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:公开认购超额20倍 曹操出行首开即潜水

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周三在港首日挂牌,开市股价即跳水,跌近20%报33.8港元,之后股价持续向下,中午收市报35.75港元,跌15%。 公司发售4,417.86万股,每股售价41.94港元,录得超额认购20倍,国际配售则录得超额认购近1.8倍,筹资净额近17.2亿港元。 六名基石投资者共认购9.5亿港元股份,当中包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券、无极资本、国轩高科(002074.SZ) 、 亿纬锂能(300014.SZ) 及速腾聚创(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制车队超过3.4万辆,覆盖31个城市。去年公司收入146.6亿元,按年增37.4%,但仍录得亏损12.5亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
So-Young stock surges

股价忽然爆升倍翻 新氧合股计划急刹车

由于投资者对新氧的自营诊所商业模式趋之若鹜,令这家医美机构近两周的股价接近翻倍 重点: 股价近两周接近翻倍后,新氧已推迟执行既定的合股计划 该医美机构正将业务模式,从转介第三方诊所转向自营医疗机构,以强化品控能力   阳歌 医美专业机构新氧科技有限公司(SY.US)似正重新评估其合股计划。就在5月30日,公司宣布实施19.5:1的合股方案时,当时股价仍处于颓势。合股是美股公司为满足纽交所及纳斯达克上市规则要求,使股价回升至1美元以上的常规手段。 去年6月,新氧的股价持续低于1美元关口,导致纳斯达克发出不符合上市规则的警示。此次合股原定6月30日生效,计划重构股价转至1美元以上,以符合监管要求。 然而,约两周前,公司的股价突然启动涨势,6月17日已回升至1美元以上。此后升势延续,至本周二收盘报1.71美元,近两周累计涨幅接近倍翻。正是这波急涨,促使新氧上周五宣布重新评估合股决策,称需“额外时间完善准备工作”,未来将公布新的实施日期。 那么,此举背后的动机何在? 虽不排除近期涨势源自短线套利资金,但更可能的原因是投资者正重新发现新氧的内生变革潜力,这有望驱动业务重拾强劲增长。即便经历此轮上涨,公司股票的市销率仍处于低位,仅为0.85倍。这一数值虽高于植发专业机构雍禾医疗(2279.HK)的0.32,但仍落后于完美医疗(1830.HK)的1.73倍,此水平属行业常态。 简而言之,新氧正深刻认识到品控的重要性,尤其在医美这类敏感领域,少数庸医及差劲的手术,足以瞬间摧毁企业声誉。过去,新氧主要扮演中介角色,对接消费者与全国数千家医美机构,以转介费作为核心收入来源。 不过,由于入驻平台的诊所质量难于管控,这种业务模式弊端渐显。雪上加霜的是,2023年卫健监管部门开始要求,所有医美机构必须持证经营,方可进行广告投放。第三方研究显示,当时全国仅约1.3万家持证机构,多达8万家处于无证经营状态。 意识到经营环境困境后,新氧约在两年前启动自营诊所战略,从而实现对产品、人员及服务标准的全面管控。该业务板块发展迅猛,有望在未来一两年内成为核心收入。 “我们认为,下一阶段突破的关键,在于发展具备全产业链管控能力的医美中心业务”,新氧董事长金星在上月的财报电话会上表示。 一路坎坷 自2019年5月登陆纽交所,以每股13.80美元募资1.8亿美元以来,新氧一路坎坷。上市未满一年即遭遇疫情冲击,消费者因担忧感染新冠推迟医美消费,致使业务承压。2022年,公司营收下滑26%,陷入负增长,直到次年疫情消退才略有回暖。 不过,即便疫情结束,监管趋严再令公司受创,去年营收续跌2%。下滑态势至今未止,最新财报显示,其2025年一季度营收同比降6.7%,从上年同期的3.18亿元减少至2.97亿元(约4,100万美元)。 营收下滑主要源于“信息及预约服务”收入大跌34%,这项业务包含将客户转介至诊所的佣金收入。该板块一季度创收1.43亿元,约占当期总收入的48%。而去年同期,该业务贡献2.17亿元,占营收比重超三分之二。 传统业务萎缩之际,扩张中的自营诊所网络推出的轻医美业务,正迅猛增长。该板块一季度营收,从去年同期的1,520万元激增至9,880万元,增幅超五倍,占营收比重达33%,去年同期占比仅为5%。 公司预计,伴随新诊所开业,该业务将持续快速增长,二季度相关收入将达1.2亿至1.4亿元。目前,新氧在全国主要城市运营23家医美中心,其中仅4家开业逾一年。公司在财报电话会议上透露,未来几年计划每年新增约13家诊所。 金星表示:“自有品牌医美中心持续释放强劲增长动能,实现三位数的年度增长。” 他续称:“随着规模扩张,我们有信心延续此势头,进而解决用户核心痛点,全面提升医美服务体验。” 我们基本认同新氧的新业务模式更具成功潜力,但中国经济增速放缓与消费者日趋谨慎,是否会抑制整体医美的需求,目前仍有待观察。更明确的是,市场对其股票关注度正显著回升。因此,若公司最终取消既定的合股计划,我们也不会感到意外。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年来首发可换股债 周大福看见了什么?

在资金充裕、股价持续反弹时选择发行可换股债,或许揭示周大福对下一阶段增长的视野 重点: 净筹资金87.2亿港元,将用于黄金首饰的业务发展、门店升级海外扩张等 过去一年,周大福的定价黄金系列收入增长超过一倍 李世达 在全球消费环境回暖与金价屡创新高的背景下,周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)宣布自2011年上市以来首次的股本融资,发行可换股债集资88亿港元。在手上资金充裕、股价升势迅猛的此刻发债,市场对此感到少许意外,或许揭示了周大福对下一阶段增长的急迫与视野。 根据公告,周大福发行于2030年到期的88亿港元0.375厘可换股债券,初始换股价为17.32港元,较上日收市价13.72港元溢价26%。周大福所得款项净额将为约87.2亿港元,资金拟用于黄金首饰业务的发展及融资、门店升级,以及国内外市场的扩充。 消息公布当日,周大福股价一度跌逾10%,最终收跌5%报12.72港元。今年以来,公司股价已上涨94.08%。 金价高 业绩跌 股价涨 受全球金价大幅上涨影响,今年以来港股珠宝股涨幅显著,除周大福外,六福集团(0590.HK)年内已涨约40.32%;周生生(0116.HK)涨35.6%,老铺黄金(6181.HK)更大涨230%,涨幅远超同期国际现金价涨幅45.36%。 然而,高金价亦抑制实物珠宝需求,导致“业绩跌、股价涨”的行业现象。 根据数据,中国一季度黄金饰品需求同比下降近27%,多家珠宝企业业绩仍在下滑。其中,六福集团截至3月底止的财年盈利下跌40%;同期周生生盈利跌逾20%;至于周大福同期也录得17.5%的营业额跌幅,盈利则跌约9%。 尽管收入下滑,在营运效率与产品组合优化的支撑下,周大福毛利率却逆势上扬,全年提升5.5个百分点至29.5%,为近年罕见的高点,整体经营溢利增长9.8%至147亿港元。 近期的销售数据亦为集团未来增长平添希望。今年4月与5月,港澳市场同店销售终止连续一年跌势,录得1.3%的增长,内地同店销售的跌幅也大幅收窄至2.7%。这显示消费者对高金价的适应程度提高,配合金饰产品定价制度改革与新形象店效应初现,业绩似出现止跌回升的迹象。 周大福的财务状况仍属稳健。截至2025年3月底,手头现金超过75亿港元,自由现金流达207.5亿港元,创五年新高。在这样一个销售触底回稳、经营效率改善的节点,周大福选择发行可换股债集资,显示其希望在转型与竞争中加快步伐、主动出击的策略思维。 新门店表现理想 根据管理层说法,此次集资将用于支持黄金首饰业务发展与融资、门店升级计划、国内外市场的策略性扩展等,尤以推进品牌转型与新形象店拓展为重点。过去一年,周大福在内地与香港合共开设五间新形象店,单店销售表现普遍高于旧店30%,本年度将于两地再拓展约20间,集中提升单店生产力与高价值顾客比重。 管理层也表明将进军迪拜、泰国、澳洲等市场,此举有助分散地缘政治与消费周期的风险,快速抢占高端金饰与婚庆珠宝市场需求更强的地区,扩大海外市场影响力。 另一方面,放眼整体市场环境,金价自去年以来持续创高,虽然短线带来部分购买力递延,但也推动消费者认知与购买习惯的转变。 其中表现最亮眼的就是定价黄金产品,上年度营业额同比大增105%,占内地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定价黄金与传统按克数与金价波动计价的饰品不同,而是以“一口价”销售、计入设计与工艺价值的金饰,能够减少价格透明化带来的议价空间,强化品牌附加价值,利润率更高。 同时,内地新兴品牌如老铺黄金正快速扩张,在中价位与年轻族群市场取得明显进展。周大福作为龙头企业,势必要加快升级与差异化步伐,否则恐失去先发优势,这显然就是此次融资最重要的目标。 目前周大福市盈率约为22倍,高于周生生的7.5倍与六福集团的9.3倍,但远低于老铺黄金的84.6倍,相较传统同业并不便宜,但也未反映全部潜力。考虑到高达87%的派息率与稳健的现金流,对长线投资者而言具备一定吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里