信也科技借转型崛起 跻身贷款服务领军者
这家由直接贷方转型而来的贷款服务商，2021年业绩优于同样于上周发布业绩的两个同行，带动股价大涨30%
重点：
- 尽管金融科技贷款服务商面临监管阻力，从直接贷方转型为贷款服务商的信也科技集团四季度收入增长32%
- 正在向贷款促进业务转型但仍然直接提供贷款的乐信，四季度收入下降27%，它为了改善风险管理而牺牲了增长
- 仍在充当直接放贷机构的趣店，第四季度收入大跌近90%
梁武仁
网络借贷在中国可能是一个拥有无限机遇且利润丰厚的行业。这里毕竟是世界第二大经济体，不会缺少想要借钱的消费者和企业。一个事关重大的问题是，如何利用国内这种巨大的信贷需求：是自掏腰包放贷，还是充当其他贷方的中间人？
虽然直接放贷让企业有机会收取利息，省去了给中间商的费用，但却受到更严格的监管，潜在的违约风险也更高。贷款促进机构受到的监管较宽松，违约风险更小，但要依赖稳定但不那么丰厚的服务费作为主要收入来源。
至少目前而言，贷款促进的业务模式似乎是更好的选择，信也科技（FINV.US）、乐信（LX.US）和趣店（QD.US）这三家公司最新的业绩就反映了这一点。几年前，三家公司还都是直接放贷机构。但异常严厉的监管行动促使它们和同行重新思考自己的未来。
信也科技现在完全是贷款者和银行之间的网络中介、趣店坚持直接放贷，乐信介于两者中间，正在向贷款促进业务模式转型，同时仍然保留了一些直接贷款业务。
从这三家公司上周发布的最新业绩就能看出，它们的命运出现分化，原因就在于业务模式。
上周一公布的最新业绩显示，信也科技去年四季度净收入同比增长32%，至25亿元，总交易额增长超过80%。2021年全年净收入增长25%至95亿元，贷款服务费几乎增长了一倍。这种增长是有代价的，它伴随着销售和营销成费的上涨。但是最终，全年净利润也增长了27%，达到25亿元。
该公司2020年以前的资产负债表上都会披露贷款总额，但是2021年的财报中没有这么做，这显示出它不再直接提供贷款。
与另外两家公司不同，信也科技将继续支付股息。每股美国存托股票（ADS）将支付0.205美元的现金红利，派息率约为15%，与2018年至2021年的平均水平持平。
信也科技发布财报的第二天，乐信公司公布了喜忧参半的最新业绩。该公司第四季度总运营收入下降了约27%，至22亿元人民币，归属于股东的净利润几乎减半。
不过，虽然收入下滑，乐信全年利润几乎翻了两番。这可能是因为贷款损失准备金大幅下降。这意味着，收入下滑是因为公司更关注有实力的借款者，这不可避免地导致放贷活动的放缓。这种谨慎态度可能会受到股东的欢迎，不过收入下降可能会吓跑一些注重增长的投资者。
趣店未让投资者兴奋
趣店上周五发布的财报未能让投资者高兴。去年第四季度，它的总收入同比缩水近90%至3.79亿元，导致该季度陷入亏损。2021年全年的总收入下降了50%以上，导致全年净利润下降了约39%。
不过，财报当中并非完全没有积极的内容。与乐信一样，随着逾期贷款的减少（这可能是努力避免高风险借款者的结果），趣店去年大幅削减了不良贷款拨备。它还一直在缩减课后辅导业务——万里目少儿成长中心的规模。这看起来是明智的，因为家教是中国监管机构最近严厉打击的另一个行业，而且它也并非趣店的核心竞争力所在。
如今，做金融科技的直接贷款人很难。中国政府正在严肃对待此类经验不足的互联网平台的大举放贷行为，以防止可能随之而来的违约浪潮。众所周知，中国监管机构打击P2P贷款机构的行动在2018年达到顶峰，导致许多公司关门，并迫使信也科技、乐信和趣店等公司退出了这一业务。中国最高人民法院在2020年降低了民间贷款最高利率司法保护的上限，给该行业再泼冷水。
随着政府对民营贷款机构态度的转变，风险管理已成为金融科技平台的头等大事。清除潜在的不良借款人不仅对直接贷款人至关重要，对信也科技和乐信等贷款促成机构也是如此。
虽然一个真正的中间商不必担心它向实际贷款人介绍的借款人违约，但信也科技和乐信的协议规定，当它们为贷款合作伙伴安排的贷款违约时，自己也要承担一定的责任。因此，它们为这种可能性留出了准备金，尽管有时在实际贷款损失小于预期的情况下，它们也会释放资金。
信也科技促成的贷款质量提高了不少。逾期90天或更长时间的贷款占总贷款的比例从一年前的1.56%降至2021年底的1.26%，按照行业标准这已经是很低的数字了。去年年底，乐信的这一比率为1.92%，与12个月前的水平相当。趣店在最新财报中没有提供可比较的数字，不过它说，截至2月底的D1逾期率在5%左右。
这表明信也科技有一个更好的借款人筛选系统，使其能够在限制违约风险的同时继续扩大业务。投资者似乎意识到了这一点，在信也科技发布最新财报后，到上周五该公司股价上涨了逾30%。该股目前的市盈率为3倍，相比之下，乐信和趣店的市盈率分别为1.68倍和1.41倍。
虽然乐信和趣店的业绩不如信也科技，但投资者可能仍然关注风险控制改善的迹象。两家公司的股价在财报出来后的几天内都有所上涨，不过涨幅不及信也科技。
对于这三家公司来说，野蛮生长的日子已经过去。在监管更为严格的新环境下，金融科技贷款博弈的核心是为了减少需要担心的问题。凭借更为轻盈的商业模式，信也科技摆脱了作为一个贷款人的麻烦，因此它看起来处于蓬勃发展的有利地位。
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