估值落后国际同业 港IPO回暖有利中金

根据中国证监会官网周四公告，新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司（601127.SH）已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记，为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股，此举将与其上海上市形成互补，公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示，赛力斯旗下“问界”品牌（Aito）新能源汽车2024年实现营收1,450亿元，较上年同期的358亿元增长三倍；毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利，成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%，今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司（2603.HK; 002603.SZ）周四公布，预计2025年首三季录得净利润2.57亿元（3,600万美元）至2.7亿元，按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示，受惠于跨境社交电商业务持续高速增长，及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升，整体营收与盈利能力显著提升。根据公告，扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间，同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年，总部位于厦门，2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装，初期以产品设计和营销为基础，在识别消费者需求方面累积相当经验，随后开始拓展跨境社交电商业务，采取“信息找人”的推广方式，实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月，吉宏股份在港交所挂牌，上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后，公司股价周五高开，至中午休市报18.34港元，升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台，上市申请已获中国证券监管机构备案 重点： 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案，为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算，公司此次募资规模可能超10亿美元 　 阳歌 历经三年等待，电商巨头京东集团（JD.US; 9618.HK）旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于，中国证监会官网最新发布的备案通知书显示，京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司（JINGDONG Industrials, Inc.）此前搁置的香港公开募股，已获境外发行上市备案，此类备案是中资企业赴海外（主要面向美国及中国香港）上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示，京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市，去年二度提交申请，今年3月又进行新一轮申报，但申请本月底即将失效，意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同，专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式，企业采购单笔交易规模通常更大。然而，大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证，公司2024年毛利率仅16.2%，显著低于阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）同期的41%和拼多多（PDD.US）截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释，为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市，此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此，凭借庞大业务体量及中国市场规模优势，京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO（指非生产原料性质的工业用品）工业品服务（涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等）领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示，其立足的中国工业品供应链市场规模，2024年达11.4万亿元人民币（约合1.6万亿美元）。 京东工业指出，2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%，但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速，公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模，有望实现近10%的年均复合增长，从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标，但本次IPO获得诸多重量级机构加持，美银、高盛及海通担任承销商，中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉，2023年申报时拟募资10亿美元，考虑到当前香港IPO市场热况，若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年，京东工业自京东集团拆分，若成功上市将成为继京东集团、京东健康（6618.HK）、京东物流（2618.HK）及德邦股份（603056.SH）后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板，去年也为旗下产发业务提交类似方案，两项计划均未能成行。 估值方面，京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值，投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市，其估值大概率难以维持。然而，当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期，局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术（AIT.US）与固安捷（GWW.US）当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平，若京东工业适用相同估值倍数，依其2024年销售额及调整后利润测算，公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境，京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式，主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制，显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比，后者需先行采购商品储备库存，再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称，“该模式下，大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式，打造了一个可扩展的业务，使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元，同比增长18%。虽然增速尚属稳健，但需指出，该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收（去年占比）来自产品销售，其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高，去年约占总量三分之一，反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是，过去三年服务收入停滞，所有营收增长均依赖产品销售提升，最终拉低整体毛利率。 尽管如此，公司盈利表现仍具相当吸引力，2024年净利润7.62亿元，调整后净利润达11亿元。对投资者而言，京东工业凭借其主导的市场地位，整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮，应可转化为强劲的市场认购需求，但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

药物生产商长风药业股份有限公司（2652.HK）周五发售4,119.8万股，一成作公开发售，每股售价14.75港元，集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止，并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发，及为临床开发提供资金；约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金；30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币，录得2,109万元盈利，按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元，按年跌2.7%；期内录得1,281.5万元盈利，按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里