中宝新材受惠国策,过去三年收入与盈利攀升,更乘势申请在港股市场筹资,以协助扩展全国市场

重点︰

  • 东北生物可降解塑料产品制造商老大──中宝新材申请在港交所上市,希望募资倍增产能
  • 中国出台严格的“禁塑令”,要求以生物可降解塑料代替传统塑料袋,为中宝新材带来发展机遇

叶天娜

这几年大家外出到菜市场或超市买菜,是不是都没再用塑料袋了?携带的都变成环保袋,还是一种可降解的塑料袋?没错,2020年中国出台了最严格的“禁塑令”,要求进一步禁止不可降解塑料袋,以彻底解决“白色污染”。

事实上,有一家基地在东北的企业,正乘上“禁塑令”的东风,不只收入两级跳,上周二更向港交所递交上市申请,希望靠资本力量扩大产能,由东北走向全国。它就是中国东北地区生物可降解塑料产品制造商的老大──中宝新材集团有限公司

在中国做生意,政策就如东风,能抓住就能事半功倍。

2014年3月成立的中宝新材,正是国家环保政策的受惠者。这家公司最初的业务是制造不可生物降解的汽车塑料部件,一年后,管理层作出了一个重要决定:把重心转移到开发及制造生物降解塑料产品,当中包括连卷袋、购物袋、包装缠绕膜和母粒等,正好就在这几年,中国政府决心治理环境,推出解决“白色污染”的政策,这两年更在“限塑令”和“禁塑令”的基础上,全方位鼓励使用可降解塑料。

原材料飙升

在政策驱动下,中国对生物可降解塑料的需求大增。根据中宝新材的招股文件显示,其收入从2019年的1.03亿元,增加150%到去年的2.57亿元,当中九成以上的收入都来自生物降解塑料产品,年度利润也从2019年的2,714万元,“翻了两番”到2021年的7,841.7万元。

所谓生物可降解塑料,意味这种物质能与细茵、生物质和微生物产生化学反应并分解,不像传统塑料那样长存垃圾场。然而这几年制造可降解塑料的原材料价格持续上升,其中一款用作生物基可降解的高分子材料聚乳酸(PLA),其平均价格于2016年至2020年的年复合增长率约6.6%;另一款可降解材料──聚对苯二甲酸(PBAT)的平均价格,同期的年复合增长率也达到5.2%。因此,原材料成本去年占中宝新材总成本达87.2%,为公司带来经营压力。

中宝新材在招股书的风险因素中也表明,由于公司对PLA及PBAT等原材料的价格及可得性的控制有限,因此经营业绩将受原材料价格波动影响,加上五大供应商共占公司过去三年的采购总额八成或以上,无法保证对方能一直满足其当前或日后要求,可见这种依赖对公司并非好事。

不过,对比全国性生物降解塑料企业金发科技(600143.SH),中宝新材的毛利率相对较高。金发科技去年的新材料产品毛利率为33.9%,反观中宝新材过去三年的整体毛利率达到40.5%至44.1%,反映盈利能力较强。

高毛利和高利润率,要归功于中宝新材在控制成本上有一手。据公司介绍,在156名员工中,销售员只有3名,销售及分销开支在过去三年只有114.3万、89.4万及140.9万元,相关开支非常少,但销量却年年增加。

依赖旧客户

个中原因,主要因为中国政策基本禁止传统塑料袋,中宝新材的产品自然成了主要替代品,不愁没人买;其次是因为公司非常依赖五大客户和现有常客,前者过去两年占其销售逾50%,后者更占公司的生意额超过94%,意味公司根本没必要开发新客源,自然不需要太多分销开支。

然而,政策及客源集中是一把双刃剑,由于政府政策的鼓励,竞争自然会愈来愈大,同时常客也有机会被抢走,如果公司突然失去了几个大客户,恐对业绩有致命影响。

当然,中宝新材不会坐以待毙,这次上市正好是希望扩充产能,同时走出东北,将业务扩至全中国,筹资用途包括扩大长春生产基地、在广东省惠州市建设新生产基地等。预计扩建完成后,现有的长春基地生产生物降解母粒年总产能将大增三倍至4.59万吨,至于惠州新厂房的年总产能将达1.75万吨,以应付中国市场未来对生物降解塑料产品的需求。

既然有国策支持,自然吸引不少企业加入竞争,愈来愈多已上市的企业在摩拳擦掌,积极增设生产线加入生物降解塑料产品战团,当中包括金丹科技(300829.SZ)、彤程新材(603650.SH)、万华化学(600309.SH)和瑞丰高材(300243.SZ)等,加上已经在全国布局的金发科技,可见这条赛道的竞争将会越来越激烈。

对比中宝新材,一众后起之秀在东北以外地区已经有较强的销售渠道,而中宝新材只是东北的老大,要与其他企业在全国抢市场,未来难免会出现价格战。公司这次上市能否吸引投资者,要看未来招股的估值如何,以金发科技目前市盈率约18倍左右计算,估计中宝新材上市市值约14.1亿左右。

在国策支持下,中宝新材要走出东北并扩展至全国,同时在激烈的竞争中保持高毛利优势,这场硬仗,将考验公司管理层的领军能力。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

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简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

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