这家中国快递企业公布的第三季业绩,反映它是赚钱能力最强的行业玩家

重点:

  • 中通快递第三季收入增幅远高于营业成本增长,协助净利润同比大升65%,净利润率更遥遥领先同业
  • 该公司宣布增加回购股份金额,加上已向港交所申请“双重主要上市”,两者有望成为股价上升催化剂

罗小芹

去年初中国快递业“搅局者”极兔速递掀起减价战,以每票收费低至0.8元的“割喉价”震惊市场,令这个竞争早已白热化的行业天翻地覆,但随着官方惩罚“低价倾销”业者,行业生态重回正轨,从最新一季业绩看,业界显然已从低潮中恢复。

受惠于业务量上升、单票价格增加,以及高效的成本操作,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)成为中国快递行业赚钱能力最强的企业,今年第三季的净利润率达21.2%,分别抛离同业顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(6123.HK; 600233.SH)的2.8%和7.2%。

回顾中通快递第三季收入同比上升21%至89.45亿元,但由于营业成本仅增长11.6%,协助毛利大增55.9%至24.44亿元,净利润也大增65.1%至18.96亿元。公司在业绩报告中表示,第四季度前半程、即各大电商促销期间的行业交易量表现平稳,但随后出现波动,尽管短期内仍存在不确定性,但对长期增长前景充满信心。事实上,这种动荡反映在今年的“双11购物节”上,大多数电商公司没有披露具体的销售数据,导致许多人猜测它们在这个中国全年最大的购物日没有录得收入增长,甚至出现明显下降。

该公司也预警市场生态即将改变,“中国快递业的市场格局分化逐渐明朗,主要参与者差异明显。头部参与者规模将加快扩张,利润将会增长,而尾部的参与者或会停滞不前或退出市场。”

预告汰弱留强

中通快递预告行业将进入汰弱留强的整合格局,自然有本身的底气,特别是毛利率及净利润率的表现。

随着季度收入持续增长,中通快递的毛利率,已由今年首季的20.5%,持续攀升至第三季的27.3%,可见规模效益逐步显现。季内由经营活动产生的现金流净额28.2亿元,比去年同期的17.87亿元大幅改善。该公司预计第四季资本开支为21亿元,主要用于土地使用权、分拣中心建设及自动化,加上8月发行5年期总值8.7亿美元(约62.2亿元)的可换股票据后,截至9月底的现金及现金等价物高达146亿元,在财力十足下,甚至具备收购弱势同业的财政能力。

业绩公布后,中通快递的港股连涨两天,累积升幅逾6.8%。大和认为中通快递的第三季盈利表现强劲改善,加上毛利率升幅较预期佳,把该公司的目标价由280港元提升至285港元,投资评级为“买入”,以上周五收盘价177.5港元计算,意味潜在上升空间超过60%。

如果单计季度收入及净利润,顺丰依然稳坐“行业一哥”,第三季收入及净利润分别高达690.8亿元及19.6亿元。但顺丰是全直营模式,由总部对各分支机构实施统一经营及管理,保证网络整体运营质量处于水平,这当中有利也有弊,因该公司需要加大场地、设施及运力等网络资源投资,很难大幅压低成本,导致其净利润率仅约2.8%,盈利能力远逊中通快递。

与顺丰的直营模式大相径庭,中通快递采用网络加盟的半直营模式,直营部分不包括终端派送,需要更高效管理以保持物流顺畅运行。由于接单配对受各地加盟商条件所限,所以收入总额不如顺丰,但在控制成本得宜下,利润往往不输于前者。

疫情有利有弊

去年7月中央七部委联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障的工作意见》,9月多家快递公司随即上调“快递小哥”每票派费0.1元,估计快递小哥每月派费收入可增加500元至1,000元;估计在“共同富裕”国策引导下,未来终端派送成本会持续向上,但受制于中国经济不景及行业竞争激烈,预计这部分成本增幅有限,不会对中通快递的净利润率构成太大影响。

此外,近年爆发的新冠疫情,对快递业影响可谓“双刃剑”,疫情推升国民网购意欲,但封控措施却阻碍物流畅通。去年官方封控措施不及今年般严格,处理包裹量同比增长三成,达到1,083亿件的历史新高,然而今年感染个案暴增,触发当局大范围封控,将阻碍包裹送递量增长,不利快递公司收入表现。

中通快递第三季处理包裹量达64亿件,同比增长11.7%,市场份额扩大1.3个百分点至22.1%。公司管理层指出,尽管行业整体业务量增长不如预期,但核心快递业务的单票价格同比上涨9.9%,有信心今年市场份额至少再增长一个百分点。

中通快递董事会11月中刚批准将回购计划金额由10亿美元增至15亿美元,预期回购资金来自其现有现金余额,此举将有利股价表现。此外,该公司11月公布,将向港交所寻求批准在香港及纽约“双重上市”,将来一旦落实,该股可望藉着南下港股通机制,让内地投资者参与交易,以扩大投资者基础及成交量。

中通快递的预测市盈率仅约16倍,与圆通速递的16.7倍接近,两者均低于龙头企业顺丰的27倍,但考虑到中通快递的净利润率相当于圆通速递的三倍,其“利润含金量”更高,估计未来或有更大上望空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:药师帮料中期盈利按年增逾两倍

医药电商平台药师帮股份有限公司(9885.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止半年净利润不少于7,000万元(975.2万美元),较去年同期的2,180万元增长2.2倍。 公司表示,盈利大幅增长主要因收入持续保持稳健增长;自有品牌产品的下游需求持续保持旺盛,该高毛利率的业 务规模持续增长,不断提升公司毛利率水平;及通过数字化能力的不断提升,带动核心的平台和自营业务的运营效率提升。 药师帮股价周五高开,至中午休市报10.04港元,跌2.34%。今年以来,公司股价已升67.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:规模效应扭亏为盈 正力新能最多赚2.4亿

锂电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周四宣布,预计上半年成功扭亏,净利润1.98亿至2.43亿元,去年同期净亏损1.3亿元。 公司将盈利能力归因于销量攀升,其电池产品在电动车领域的应用持续扩大。公司特别指出,生产效率提升带动毛利率向上。随着规模效应显现,期间费用率同比亦大幅下降。 周五早盘交易中,正力新能高开,早盘报价10.66港元,涨幅0.76%。该股目前较4月上市定价8.27港元累计上涨29%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:提升效率扩张门店 绿茶中期料赚2.3亿

经营餐饮的绿茶集团有限公司(6831.HK)周四发盈喜,预计截至今年6月底止,将录得盈利介乎2.3亿元至2.37亿元,同比上升32%至36%。 盈利上升主要是受惠于门店网络持续扩张,同时提升经营效率。不过,部份利润被上半年的上市开支所抵销,该部份的开支约1,500元至2,000万元。若扣除此,以及减去权益结算的股份开支,公司的经调整净利润介乎2.47亿元至2.54亿元,同比升38%至42%。 绿茶周五开盘升8.8%报8港元,公司自今年上市至今升11%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lemo faces cash squeeze and credibility questions

小市场大机会? 乐摩物联争议声中再递表

号称全国超过53万台按摩椅的乐摩物联再次叩关港交所,这次要面对的不仅是市场考验,更有信任危机 重点: 超过83%的按摩椅部署于电影院 公司设备数据遭官方媒体质疑    李世达 在许多城市的角落,如商场百货的走廊、机场或火车站的等候区里,你一定见到过一排排闪着光、不断运作的机器按摩椅,但你可能不知道,这门不起眼的小生意,估值高达数十亿元。 在全国运营50万张机器按摩椅的福建乐摩物联科技股份有限公司,近日再度向港交所递交上市申请。这是该公司自今年1月递表失效后,第二度闯关港交所。 机器按摩服务在中国整体按摩产业中仍属边缘产业。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,2024年中国整体按摩市场规模为5,362亿元,而机器按摩服务市场仅为27亿元,占比仅0.5%。然而,这个看似不起眼的市场却高度集中,乐摩物联2024年市占率已达42.9%,是机器按摩领域的龙头企业。 成立于2014年的乐摩物联,总部位于福建福州,于2016年推出 “乐摩吧”品牌,为消费者在商业综合体、影院、机场和高铁站等交通枢纽场所等消费场景提供更放松、便捷、专业的机器按摩服务。截至今年7月18日,乐摩在全国31省市、339座城市的商场、影院、机场与高铁站等“等候时间长、人流密集”场景中,铺设超过48,000个服务点,布置超过53.5万张按摩椅,累计可识别服务人数超过1.65亿,注册会员人数超过3,200万名。 乐摩物联的经营模式主要分为直营模式与合伙人模式。以网点数量计算,目前直营模式占约71%、合伙人模式约29%。在合伙人模式下,公司收取服务费,提供设备和品牌由合伙人运营。 近年公司收入持续增长,由2022年的3.3亿元增至2024年的7.98亿元,年均复合增长率超过50%。但去年收入增速35.9%,远低于2023年的77.8%,今年首季更只有18.4%,增速明显放缓。 去年,来自直营按摩椅服务的收入占比超过83%,合伙人模式则贡献约14%收入。从整体毛利率来看,2023年达到41.8%,2024年回落至36.1%。占比更高的直营模式毛利率仅为29.87%,远低于合伙人模式的73%。 资源错配?效益下降? 净利润方面,公司在2022年仅赚648万元,2023年疫情后迅速扩张至8,734万元,去年则略降1.7%至8,581万元。然而,经调整后净利润仍录得1.02亿元,较2023年的9,457万元略升。今年首季,净利润更是按年下滑11%至2,333.8万元。 公司宣称网点覆盖全国69%面积超三万平米的大型商场、渗透55%年票房超500万元的影院、进驻58%年人流量超千万的机场。实际上,公司有超过80%的设备(43.2万台)部署于电影院,但每台设备日均交易量仅0.07次,远低于商业综合体的2.8次与机场的3次。 以今年首季的单台设备收入计,电影院设备季度收入仅约168元,商业综合体单台设备季度收入却高达1,692元,整整高出9倍,然而公司部署于商业综合体的设备数量仅占约14.1%。 同时,设备使用率也在下降。每台设备的平均交易量从去年的2.04次降至今年首季的1.92次,平均按摩费则从去年的14.69元微增至14.74元。合伙人模式占总设备比重持续降低,由2022年的23%降至目前的约8.1%,直营主导模式比重越来越高。 数据真实性受质疑 除了上述问题外,公司也陷入数据造假的争议。根据今年7月份官方媒体《中国证券报》的调查,公司按摩椅设备编号呈跳跃式分布,以“元气蛋”系列为例,理论编号应有3.2万台,实际仅531台被验证,占比1.63%。采购数据则显示,乐摩前五大供应商累计采购仅1.53亿元,按行业最低成本价计算仅对应6.11万台设备,与宣称的53.5万台相差近8倍。 另外,公司目前的实际控制人谢忠惠,被指是为创始人吴景华代持,2016年吴曾持有乐摩超60%股权,至递表前减持至15.16%。吴景华目前的身份是荣耀健康董事长,该公司正是乐摩按摩椅的供应商。 乐摩并未对该报道作出直接回应,申请文件中亦未提及相关争议。 一连串争议外,最迫切要解决的,还是资金问题。截至2025年3月末,乐摩物联账面现金仅2,621万元,而短期借款便达4,500万元,实为捉襟见肘。 乐摩物联的递表,象是共享经济的最后一搏。但是对投资人来说,数据的可信度是估值的基础,容不下一丝怀疑,未来能否说服投资者相信“小市场也有大机会”,恐怕不只靠铺设更多按摩椅,而在于能否理顺其盈利逻辑与治理结构,建立可持续的商业模式。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里