这家中国快递企业公布的第三季业绩,反映它是赚钱能力最强的行业玩家

重点:

  • 中通快递第三季收入增幅远高于营业成本增长,协助净利润同比大升65%,净利润率更遥遥领先同业
  • 该公司宣布增加回购股份金额,加上已向港交所申请“双重主要上市”,两者有望成为股价上升催化剂

罗小芹

去年初中国快递业“搅局者”极兔速递掀起减价战,以每票收费低至0.8元的“割喉价”震惊市场,令这个竞争早已白热化的行业天翻地覆,但随着官方惩罚“低价倾销”业者,行业生态重回正轨,从最新一季业绩看,业界显然已从低潮中恢复。

受惠于业务量上升、单票价格增加,以及高效的成本操作,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)成为中国快递行业赚钱能力最强的企业,今年第三季的净利润率达21.2%,分别抛离同业顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(6123.HK; 600233.SH)的2.8%和7.2%。

回顾中通快递第三季收入同比上升21%至89.45亿元,但由于营业成本仅增长11.6%,协助毛利大增55.9%至24.44亿元,净利润也大增65.1%至18.96亿元。公司在业绩报告中表示,第四季度前半程、即各大电商促销期间的行业交易量表现平稳,但随后出现波动,尽管短期内仍存在不确定性,但对长期增长前景充满信心。事实上,这种动荡反映在今年的“双11购物节”上,大多数电商公司没有披露具体的销售数据,导致许多人猜测它们在这个中国全年最大的购物日没有录得收入增长,甚至出现明显下降。

该公司也预警市场生态即将改变,“中国快递业的市场格局分化逐渐明朗,主要参与者差异明显。头部参与者规模将加快扩张,利润将会增长,而尾部的参与者或会停滞不前或退出市场。”

预告汰弱留强

中通快递预告行业将进入汰弱留强的整合格局,自然有本身的底气,特别是毛利率及净利润率的表现。

随着季度收入持续增长,中通快递的毛利率,已由今年首季的20.5%,持续攀升至第三季的27.3%,可见规模效益逐步显现。季内由经营活动产生的现金流净额28.2亿元,比去年同期的17.87亿元大幅改善。该公司预计第四季资本开支为21亿元,主要用于土地使用权、分拣中心建设及自动化,加上8月发行5年期总值8.7亿美元(约62.2亿元)的可换股票据后,截至9月底的现金及现金等价物高达146亿元,在财力十足下,甚至具备收购弱势同业的财政能力。

业绩公布后,中通快递的港股连涨两天,累积升幅逾6.8%。大和认为中通快递的第三季盈利表现强劲改善,加上毛利率升幅较预期佳,把该公司的目标价由280港元提升至285港元,投资评级为“买入”,以上周五收盘价177.5港元计算,意味潜在上升空间超过60%。

如果单计季度收入及净利润,顺丰依然稳坐“行业一哥”,第三季收入及净利润分别高达690.8亿元及19.6亿元。但顺丰是全直营模式,由总部对各分支机构实施统一经营及管理,保证网络整体运营质量处于水平,这当中有利也有弊,因该公司需要加大场地、设施及运力等网络资源投资,很难大幅压低成本,导致其净利润率仅约2.8%,盈利能力远逊中通快递。

与顺丰的直营模式大相径庭,中通快递采用网络加盟的半直营模式,直营部分不包括终端派送,需要更高效管理以保持物流顺畅运行。由于接单配对受各地加盟商条件所限,所以收入总额不如顺丰,但在控制成本得宜下,利润往往不输于前者。

疫情有利有弊

去年7月中央七部委联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障的工作意见》,9月多家快递公司随即上调“快递小哥”每票派费0.1元,估计快递小哥每月派费收入可增加500元至1,000元;估计在“共同富裕”国策引导下,未来终端派送成本会持续向上,但受制于中国经济不景及行业竞争激烈,预计这部分成本增幅有限,不会对中通快递的净利润率构成太大影响。

此外,近年爆发的新冠疫情,对快递业影响可谓“双刃剑”,疫情推升国民网购意欲,但封控措施却阻碍物流畅通。去年官方封控措施不及今年般严格,处理包裹量同比增长三成,达到1,083亿件的历史新高,然而今年感染个案暴增,触发当局大范围封控,将阻碍包裹送递量增长,不利快递公司收入表现。

中通快递第三季处理包裹量达64亿件,同比增长11.7%,市场份额扩大1.3个百分点至22.1%。公司管理层指出,尽管行业整体业务量增长不如预期,但核心快递业务的单票价格同比上涨9.9%,有信心今年市场份额至少再增长一个百分点。

中通快递董事会11月中刚批准将回购计划金额由10亿美元增至15亿美元,预期回购资金来自其现有现金余额,此举将有利股价表现。此外,该公司11月公布,将向港交所寻求批准在香港及纽约“双重上市”,将来一旦落实,该股可望藉着南下港股通机制,让内地投资者参与交易,以扩大投资者基础及成交量。

中通快递的预测市盈率仅约16倍,与圆通速递的16.7倍接近,两者均低于龙头企业顺丰的27倍,但考虑到中通快递的净利润率相当于圆通速递的三倍,其“利润含金量”更高,估计未来或有更大上望空间。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里