革命尚未成功 图达通还要努力

广汽拟通过发行A股方式，买入一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，惟未有公布详细交易细节 重点： 广汽以发A股方式，收购一汽旗下合资公司部分股权 工信部预先预告，鼓励车企兼并重组 　 白芯蕊 过去十年中国汽车产业经历新能源转型、内卷式价格战与全球供应链重塑后，目前正面对史无前例深层次整合潮。广州汽车集团股份有限公司（2238.HK；601238.SH）在9月14日收盘后宣布，与中国第一汽车股份有限公司签署《意向协议》，广汽拟通过发行A股方式，买入一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，令一汽变身成为广汽第二大股东。 受消息利好，广汽股价在消息公布后次日一度炒高16%，最终当日涨幅大幅收窄至2.6%收盘。 品牌阵容强劲 在广汽宣布计划收购一汽合资公司部分股权前，工信部早在9月11日举行新闻发布会，表示将支持大型汽车企业开展改革，以市场化、法治化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争，似已提早暗示广汽与一汽的资产重组计划。 回顾广汽的历史，集团于1997年成立，为广州最大车企，隶属广州国资委，旗下品牌包括广汽传祺、广汽埃安、广汽丰田、广汽本田等品牌。 至于一汽集团成立得更早，目前为北方最大车企，其总部设于吉林长春，与东风集团、中国长安同属国务院国资委直接监管一级央企，一汽旗下自主品牌包括红旗、解放，及合资品牌一汽丰田、一汽大众等。 最初市场估计，广汽丰田或与一汽丰田合并，但据内地媒体《财经》报道，交易虽涉及一汽丰田，但广汽集团不会全额收购一汽所持有的一汽丰田，意味一汽丰田和广汽丰田不会在此交易中完全合并。 广汽与一汽的交易仍有待公布，但无可否认的是内地汽车业竞争激烈，令广汽业绩惨不忍睹。从2026年广汽中期业绩看到，集团净亏损扩大至44.67亿元，同比大增76%，毛利率为-4.25%，即卖一辆亏一辆。 集团解释主要受到国内市场竞争加剧，同时面对上游原材料成本上涨，导致自主品牌利润下滑，且合资品牌经营承压，加上销量下降、销售投入持续加大及原材料成本上涨等因素影响，成为集团录得巨大亏损的主因。 利润率创十年新低 另一方面，虽然中央过往两年不断推出汽车反内卷政策，但汽车业基本未有改善。据乘联会数据显示，汽车行业利润率已经从2021年的6.1%，下降到2025年仅剩4.1%。更不幸的是，步入今年有进一步恶化迹象。据中国汽车工业协会副秘书长陈士华称，2026年上半年，中国整车制造平均利润率进一步下滑至1.5%，创近10年新低。 为免汽车业进一步内卷，行业并购是出路之一，而投行对广汽与一汽资产重组的反应偏向正面。花旗认为，一汽将成为广汽第二大股东兼具战略影响力，此举被视为中国推动国有车企整合的首个具体行动，与近期“十五五”汽车业政策呼吁跨区整合，以遏制重复竞争相符。 另一家投行大和则估计，一汽通过资产转让安排合并，形成交叉持股结构，相信会促进两家车企更广泛战略合作，但认为汽车业当前疲弱，预期较显著的财务改善，可能需要数年后才显现。大和又指，若合并导致部分国内品牌整合，将对内地汽车业秩序及竞争有利，因此潜在合并对中国汽车行业稍微偏向正面。 面对利润率跌至1.5%的近十年新低，广汽与一汽跨区域的股权重组，无疑吹响了内地车企“十五五”兼并重组潮的号角。在央企与地方国企破局打破藩篱的背后，本质上是消除同质化恶性竞争、遏制产能过剩的强烈警示。 市场普遍将本次交叉持股视为整合产业资源、重塑市场秩序的正面信号，惟在内卷式价格战持续吞噬毛利下，单靠股权层面搬砖加瓦，恐难以即时扭转“卖一辆亏一辆”的经营困局。长远而言，两大车企能否在技术研发与供应链上产生实质协同效应，将是这场史无前例重组潮能否帮助车企闯过严冬的制胜关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

线上助贷平台奇富科技（QFIN.US）周日宣布，吴海生将辞去公司CEO一职，转而专注拓展国际业务。同时，公司任命首席风险官郑彦接任。 郑彦自2017年起担任奇富科技副总裁，并于2020年出任首席风险官。此前，他的履历包括在招商银行风险管理部任职。 吴海生将业务重心转向海外之际，奇富科技等民营金融科技借贷及助贷机构，在中国本土市场正面临日益严峻的环境。除监管收紧外，随着中国经济增速放缓，所有此类公司在维持贷款质量方面均面临挑战。 在此背景下，奇富科技第二季度促成及发放贷款总额，同比下滑25%至634亿元；其未偿贷款总余额也下降23%至1,080亿元。 宣布更换CEO后，周一奇富科技股价在纽约市场的盘前交易持平。今年以来，该股已累计下跌近60%，目前股价在历史低位徘徊。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

AI基础设施软件提供商星环信息科技（上海）股份有限公司（6727.HK）周一首日在港挂牌，平开之后股价微跌，早盘收报47.82港元，较发行价低2.4% 公司发售1,401万股，每股售价49港元，募资净额近6.3亿港元，公开发售录得超额认购近73倍，国际配售超额仅0.42倍。共有两名基石投资者，认购150.7万股，占全球发售股份的10.75%。 2025年星环信息收入同比上升20.6%至4.47亿元，亏损则收窄28.6%至2.45亿元。今年上半年的收入为1.74亿元，同比上升14.1%，亏损则由去年同期的1.43亿元收窄至1.13亿元。 募资所得的30%将用于研发及创新，20%用于升级及扩展产品及解决方案，15%用于加强销售渠道及建设团队，5%用于提升商业化能力及品牌影响力，20%用于战略投资，余下一成作营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

随着中国消费者越来越追求个性化产品，逸仙电商正运用科技进行新成分发掘等工作 重点： 随着消费者寻求更能满足个人需求的护肤品及化妆品，逸仙电商正转向采用AI及其他高科技手段 由于毛利率下滑，加上大举投入营销，逸仙电商第二季度按非公认会计准则计算再度录得亏损    余特莉 逸仙控股有限公司（YSG.US）过去最广为人知的，是遍布中国的完美日记门店所销售的日常彩妆及护肤产品。但如今，面对竞争激烈的中国市场，逸仙正转向AI、生物科技研究及自动化制造，以寻求竞争优势。随着消费者日益成熟，他们追求的是更前沿的新产品，而不只是换上更漂亮包装的旧产品。 在其与韩国科丝美诗（192820.KS）合资设立的广州制造基地，这家纽约上市公司将自动化生产及新一代质量控制系统，与AI辅助的成分发掘、配方开发及临床评估相结合，以加快推出针对不同需求的新型美妆产品。 这座占地78,000平方米的先进制造基地于2023年投产。公司称其为亚洲最大的单体化妆品工厂，作为旗下多个产品线的生产枢纽，包括DR.WU达尔肤、完美日记、小奥汀及皮可熊。咏竹坊上周在广州一场媒体活动中实地参观了这座大型厂房。该基地是公司推动产品开发、制造及质量保证一体化的重要一环。与此同时，公司正快速扩大护肤业务，该业务去年已超越较早发展的彩妆业务，成为最大收入来源。 聚焦中国市场 逸仙董事长黄锦峰上周带领记者参观该基地时表示，中国仍是公司的首要市场，但公司也在探索全球市场的机会。他说：“我们正开始把产品带到亚洲和欧洲，以及其他潜在市场。” 谈到营销开支升至收入的70%以上，黄锦峰表示，逸仙的盈利能力一直稳步改善，并指出公司去年按非公认会计准则计算已实现全年盈利。他解释，逸仙仍会持续投资品牌建设，因为旗下现有品牌的潜力尚未完全释放。他补充，这些投入已开始提升品牌知名度，并改善消费者对品牌的认知。 在逸仙旗下包括法国科兰黎、DR.WU达尔肤及伊芙珑在内的护肤业务成为主要增长引擎之际，公司正推进上述策略。截至今年6月的三个月，公司收入同比增长5.1%至11.4亿元。 季度内，公司护肤品牌收入大增40.4%，占总销售额逾70%，一年前这一比例才刚突破50%。较早发展的彩妆业务收入则下跌35.8%，反映完美日记及其他彩妆品牌在竞争拥挤的中国市场仍持续承压。 两项业务表现分化，凸显逸仙向护肤转型的趋势。公司发展初期，凭借积极的数字营销、明星合作及社交电商，完美日记一度成为中国最知名的彩妆品牌之一。但随着消费者日益谨慎，加上拥挤市场中来自本土及国际对手的竞争加剧，这一模式正面临压力。 逸仙第二季度录得净亏损9,080万元，较一年前亏损1,950万元大幅扩大。公司期内按非公认会计准则计算亦录得9,940万元亏损，而一年前按此口径仍录得盈利。毛利率由78.3%降至73.9%，显示公司在向护肤业务转型过程中仍面临挑战。 在经营指标承压之际，逸仙股价过去52周已跌去超过四分之三，不仅回吐2025年上半年强劲反弹的全部涨幅，更进一步下跌。 新品牌 被问及是否考虑收购其他护肤品牌或寻求新的合作关系时，黄锦峰表示，逸仙目前仍专注于现有品牌组合，但不排除物色其他具有强大品牌价值及良好产品表现的资产。 黄锦峰说：“多品牌策略从公司成立第一天起，就是公司愿景的一部分。”他补充，逸仙看到将护肤技术应用于彩妆的潜力，包括推动“彩妆护肤化”。公司早在2023年便已推出这类产品。 DR.WU达尔肤品牌总经理陈炎（Johnny Chen）表示，公司针对消费者的产品布局正越来越聚焦于功效护肤。在这一领域，消费者寻求的是针对特定肌肤问题的产品，而非宽泛、笼统的美容功效诉求。他补充，随着中国消费者对成分、功效及自身需求的了解加深，他们正转向更专业化的护肤产品。 陈炎以DR.WU达尔肤的杏仁酸毛孔紧致化妆水为例指，该产品过去数年均录得三位数同比增长，今年初亦延续这一增势。 公司表示，AI也正在改变消费者研究产品的方式。越来越多人不再被动接受网红及媒体的推广信息，而是使用AI工具，根据自己的年龄、肤质及特定肌肤问题寻找相应答案，从而更主动地评估各种可能的解决方案。 公司正大举投入研究，以科研成果支撑其产品宣传。自2022年以来，逸仙已投入超过7.7亿元进行产品研发，最近一季度研发开支约占收入3.3%。公司在上海、广州及法国图卢兹设有研发中心。 据公司资料，位于广州市从化区的广州中心设有一个3,000平方米的检测中心，仪器设备价值超过1,000万元。该中心监测超过50项高于一般行业标准的质量指标。 其工厂亦使用自动化机械臂及自动导引车进行物料搬运及包装。逸仙表示，太阳能、废水回收及净化系统也是其可持续发展及提升效率计划的一部分。 逸仙首席科学官承静指出，公司与全球科学家合作，并参与联合研究计划。公司在欧洲的研发布局，也有助其研究亚洲与欧洲消费者之间的差异，并把相关洞察运用于产品开发。 AI是这项工作的关键一环。逸仙表示，公司很早便开始建立AI能力，并已将其应用于旗下所有品牌，而不只是DR.WU达尔肤。公司表示，正利用AI工具筛选活性成分、识别生物标志物，以及探索不同成分的组合，以提升功效。公司亦正利用AI开发新分子，其中部分仍处于研发阶段。 逸仙指出，公司率先在中国利用AI分子对接技术识别出3种PDRN功效增强成分，从而提升产品的抗衰老功效。公司称，这项技术把成分发掘所需时间由数年缩短至仅数个月。…