零售‘赋能者’普乐师 借SaaS+腾飞筹10亿

中国大型快速消费品非门店零售技术赋能者──普乐师数字科技已申请到港股上市，计划筹集约10亿元

重点：

• 普乐师数字科技向港交所递交上市申请，市传集资约10亿元，主要用于发展自主研发的FMES平台及扩展海外市场
• 该公司的SaaS+服务成为公司的增长引擎，今年第一季毛利率高达46.7%，公司整体毛利率也超过40%

叶天娜

踏入2022年下半年，香港新股市场终于再次看到希望，陆续有不同企业递表申请上市，市场估计下半年排队上市的公司将陆续有来。

上周四，中国大型快速消费品企业服务非门店零售技术赋能者──普乐师数字科技有限公司向港交所递交了上市申请，据传媒报道，公司计划筹资1.5亿美元(10.1亿元)，上市承销人为富瑞和国泰君安。

所谓赋能者，说穿了就是帮助其他企业提升销售能力，而普乐师的业务就是将快速消费品品牌商的销售和营销计划数字化及系统化，加强这些品牌的线下销售及营销效率，以带动线下销售，公司目前有47名客户，包括29名不同零售行业的头部企业客户。

由孙广军在2004年创办的普乐师，一开始只是一家传统线下销售及营销服务代理，经过8年发展，孙广军发现客户在寻找合适“触点”上存在挑战，尤其在互联网年代。所谓“触点”，意思是直接面对客户的人士，例如前线销售员、营业代表、餐厅服务员等，这些人往往是品牌销售的关键，但不少以往只着重线下销售的快速消费品企业，不知道如何寻找这些触点，以提升销售效益。

SaaS+贡献增长

孙广军看准了这个商机，在2012年开始向数字化转型，开发自家场景营销生态系统(Field marketing ecology system, FMES)平台，于2013年推出Remotes及米咖两款核心数字化工具，通过FMES平台连接来自Remotes的客户和米咖的触点用户，目的就是尽可能令普乐师服务的客户占用最多、最有效的触点，而触点会为他们提供的服务获得金钱奖励。

目前该平台已累积了超过41.4万个触点用户，同时整合了400多万个终端数据资产，包括经销商、终端及触点的销售能力。

有了大数据，孙广军在2019年乘上了平台即服务(SaaS)的列车，推出SaaS+服务，包括订阅数字化产品、由经销商、终端及触点组成的线下零售网络提供的服务，以及在FMES平台累积数据资产，三年来已累积26名SaaS+服务客户，当中有16名为头部企业客户，而SaaS+同时是普乐师增长最快的业务。

根据普乐师的上市申请文件，公司过去三年收入呈下降态势，由2019年的4.76亿元减少到去年的4.16亿元，反映了新冠病毒疫情对零售业带来的冲击。在疫情下，普乐师的核心业务──数字化销售及营销服务，去年因部份品牌减少了实地解决方案的开支，相关收入同比下跌约9.8%至3.42亿元，占整体收入82.2%；但反观去年SaaS+服务的收入达7,415万元，逆市增长约1.2倍，占整体收入的比例也由2020年的8.2%，提升至去年的17.8%。

踏入今年首季，公司收入表现大幅改善，同比大升30.7%至1.4亿元，主要归功于SaaS +订阅服务的收益大增218%，而SaaS+的收入占比更进一步增至20.1%，可见该业务的增长正加快，成为新增长引擎。

另一方面，普乐师去年的整体毛利率高达40.9%，当中数字化销售及营销服务的整体毛利率达42%；至于SaaS+服务的毛利率略低，为35.8%。到今年第一季，SaaS+服务的毛利率大幅提升至46.7%，主要因为公司前期投入建设平台搜集数据，往后随着客户增加，令平均成本降低，毛利率便会直线上升，为集团贡献更多利润。

正因毛利率持续改善，公司去年净利润同比增长9.5%至5,901万元，今年首季净利润进一步大升22.3%至1,915万元。

留意政策风险

普乐师这次集资正是要全力发展数字化系统，包括提升FMES平台及数字化产品、进一步建立云端销售及营销平台作为服务(PaaS)系统、扩充人手在未来三年加速实地解决方案及SaaS+解决方案的开发，以及收购和扩展海外市场等。

不过，投资者也要关注普乐师的风险。首先是客源集中，前五大客户的收入贡献在今年第一季占总收入达67.4%，然而目前普乐师所在的市场高度分散，公司虽然是业内龙头企业，但市场占有率只有1%，意味竞争相当激烈，客户很容易会被对手抢走。

第二个风险就是公司拥有的“大数据”，正处于官方重视“数据安全”政策的软肋。普乐师在招股文件中也提到，虽然中国的《网络安全审查办法》及《数据安全法》暂时未影响公司运作，但随着近年官方对网络安全的重视程度逐渐提高，相关法律的解释与执行仍存很大的不确定性。

SaaS+服务是普乐师的增长引擎，然而相关股份在过去一年下跌不少，例如明源云(0909.HK)、中国有赞(8083.HK)便下挫了接近八成，微盟(2013.HK)也跌了约61%；即使是美国上市的Salesforce(CRM.US)、Shopify(SHOP.US)和Twilio(TWLO.US)，过去一年的跌幅也高达27%至79%，因此去年购入该板块股份的投资者，可以说是血流成河，估计对该股会存在戒心。普乐师在这个市况下申请挂牌，孙广军及两名承销商肯定要加倍努力，以缓解投资者对该公司的政策风险忧虑。

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