中国平安旗下陆金所向港交所提交上市申请,如果成事,它将继金融壹账通与360数科后,成为第三家于港美双重主要上市的金融科技平台

重点:

  • 由于新冠疫情冲击小微企业客户,陆金所去年前9个月净利润减少30.6%至95.8亿元,更预告四季度录得亏损
  • 为减低风险,陆金所近年调低自有资金的借贷比例,令新增贷款规模减少

罗小芹

中国(2318.HK; 601318.SH)持股41.4%的陆金所控股有限公司(LU.US)于2020年10月末在美国上市,时间刚好在计划在沪港同步上市、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的联营实体蚂蚁集团原定挂牌日期前几天。陆金所与蚂蚁集团同样经营小微贷款,蚂蚁的上市计划被拉倒,陆金所侥幸未受牵连,两家公司从此踏上不同的道路。

事隔两年多,中国人民银行今年1月13日公布陆金所、蚂蚁集团与360数科(QFIN.US; 3660.HK)等14家大型平台企业整改完成后,陆金所也随即启动回归港股的程序,于2月1日向港交所递交上市申请,计划以介绍形式在港双重主要上市,意味不会筹集任何资金。

据陆金所初步招股文件援引灼识咨询的报告,截至去年6月末,按普惠型小微企业贷款余额计,陆金所为中国非传统金融服务商中的第二大参与者,市场份额为17.6%;而前五大市场参与者占总市场的67.7%,显示中国普惠小微企业贷款市场相对集中。

受新冠疫情影响,该公司近年的收入表现稍为波动。在2020年、2021年及2022年前9个月,其分别录得520亿元,618亿元及458亿元收入,期内实现净利润123亿元、167亿元与95.8亿元。由于去年疫情反复并多点爆发,前9个月收入及净利润分别同比减少0.4%及30.6%,公司更表示,由于四季度的风险指标恶化,预计该季将录得净亏损。

疫情冲击客户

小微企业一直是中国经济增长的重要推手,截至2021年末,中国约有1.4亿家小微企业,对GDP总量的贡献率超过60%。截至去年9月末,陆金所已为约660万名小微企业主提供服务,其赋能的零售信贷余额高达6,365亿元。

不过,在三年疫情期间,中国经济急转直下。基于资源所限,许多小微企业主无法实现远程工作,只能依靠传统店内客流量来创造销售额,业务受到严厉防疫封控措施的沉重打击,因此削弱其借款意愿及还款能力,而缓解小微企业的生存危机,成为疫后经济复苏的当务之急。

陆金所指出,去年前9个月,小微企业贷款(不包括消费金融)占赋能的新增贷款85%,随着逾期率不断恶化、信用减值损失及增加信用成本不断,令盈利能力受损。期内,新增贷款总规模同比下降15.9%至4,176亿元,小微企业的贷款违约增加,信用减值损失也不断扩大,相关金额高达102.9亿元,同比大增150%,占期内收入高达22.5%。

为了减低风险敞口对贷款业务的不利影响,陆金所减少贷款中利用自有资金的比例,但金融监管及征信政策不断变化,为其信贷业务带来不确定性。

招股文件显示,自2020年12月《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》发布后,陆金所已经停止旗下三家小额贷款子公司为新增贷款提供资金。去年陆金所接连注销位于深圳和湖南的小额贷款子公司,还将重庆子公司的业务范围转变为线下小额贷款。

目前陆金所主要与商业银行、信托等资金提供方合作,通过联合贷款的方式出资,再由平安财险的“信用保证保险”和旗下的平安普惠融资担保公司,对贷款进行“增信”,以符合出资方的风控要求。至去年9月底,平安财险为平安普惠旗下70.6%贷款余额提供保险或担保。据天眼查显示,平安普惠融资担保公司在中国29省份设立了分公司,成为其贷款增信的重要方式。

面临政策风险

然而,人民银行在2021年12月规定,融资担保公司等6类金融组织被视为“地方金融组织”,有可能影响平安普惠以省分公司进行融资担保的布局,因为原则上地方金融组织不得跨省开展业务,而跨省级行政区域开展业务的地方金融组织,将由国务院金融监督管理部门明确过渡期安排。

陆金所指出,基于《地方金融监督管理条例》何时被采纳并生效具有不确定性,不排除融资担保公司未来须取得额外的牌照、许可、备案或批准。

此外,对于助贷业务中涉及的数据共享等个人征信业务,监管要求必须在今年中前通过征信牌照才能开展,所以陆金所与360数科一直积极争取个人征信牌照。公司指出,由于征信业监管环境不断变化及缺乏具体诠释,零售信贷赋能业务或被视为征信业务,甚至可能会被要求就征信业务取得批准或许可,以致公司不得不更改业务模式,将产生较大成本、分散资源及扰乱公司运营,从而对财务状况产生重大不利影响。

由此可见,与其他金融平台一样,陆金所面对的最大风险是监管政策,其次才是宏观经济表现。以目前的市值约65亿美元(440亿元)计算,并乐观假设四季度净利润为零,其预测市盈率约4.6倍,与业务相近、但规模较小的360数科的4.8倍接近。该股在港股挂牌后,能否协助吸引更多投资者以提高估值,将成为市场关注的焦点。

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新闻

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

据国内媒体报道,高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯,为其本月底启动IPO铺平道路。 根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示,中信证券与海通国际担任承销商,但不同集团尚未公布具体募资目标。 据更新文件披露,该公司2025年上半年收入同比增长25%,由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%,从2,820万元增至4,850万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一场活动上表示,未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡,未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增长超过150%,主要受惠于东南亚市场增长,以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非,安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外,公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店,推动进一步扩张。 今年上半年,该公司收入增加14.3%至385.4亿元(54.1亿美元),经调整纯利增加7.1%至65.97亿元,毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底,集团共拥有逾13,000间门店。 安踏周五高开,至中午休市报93.8港元,转跌1%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hello Group does dating

新增“AI恋爱军师”功能 挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能,为用户提供搭讪建议,试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头 重点: 挚文集团二季度营收同比下降2.6%,延续了自2020年以来的持续下滑趋势,同期公司更意外录得季度亏损 该公司海外业务近期表现亮眼,营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17%    阳歌 经典文学人物“大鼻子情圣”(Cyrano de Bergerac)式的求爱手法,能否终结挚文集团(MOMO.US)长达五年的营收困局?本周公布的最新财报,对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势,自2020年起的下行通道仍未扭转。 不过,管理层透露,核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中,提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能,可协助男性用户生成个性化问候语。 该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释:“在运用AI技术优化破冰体验基础上,我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度,对用户留存产生积极作用,助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下,男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前,这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑,反观其他经历相似困境的消费类企业,近几个季度营收已逐步企稳。 今年一季度,挚文集团收入仅微跌1.5%,创近年最佳表现,复苏曙光初现。然而,最新财报显示,二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元(约合3.68亿美元),上年同期为26.9亿元。 颓势或延续至三季度,公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元,意味区间下限同比降3.2%,上限则微增0.6%。更令人失望的是,管理层预警当前少有的亮点海外业务,增速或将在三季度放缓。 最后一重打击是,这家公司逾三年来首次录得季度净亏损,但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。 财报发布后三日,挚文集团股价累跌7.3%,年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%,但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅,中概股在此期间集体走强。 昔日的资本宠儿 挚文集团原名陌陌(源自核心应用名称),曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年,公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场,新增AI恋爱辅助功能即是明证。 经过多年强劲增长后,2018年并购“探探”使其深陷泥淖,近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩,用户居家防疫,导致陌陌核心业务重挫。 后疫情时代,中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪,陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元,约占总营收70%。 陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万,探探同期减少约10%至74万。 海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元,占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%,中东地区表现尤为强劲。但管理层预警,因扩张策略转趋保守,三季度增速或降至60%区间中段。 当期,成本费用同比缩减2.1%,基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损,为2021年以来首次季度亏损,主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。 分析师及投资者对挚文集团分歧显著,普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中,六位维持“买入”评级,一位建议“持有”,一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group(MTCH.US)与Bumble(BMBL.US)等同业19倍的平均水平。 国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争,市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力,或可重燃资本关注,但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是,国内经济疲软导致的消费需求萎缩,非企业一己之力可逆转。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Senasic IPO

胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利,琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点: 过去三年,公司收入由1亿元增至3.5亿元,年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60%    李世达 在汽车世界里,最不被人注意的零部件,往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测,往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯,全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技(江苏)股份有限公司(SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.)近日向港交所递交上市申请,准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC(System on Chip)的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高,常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域,尤其是胎压监测系统(TPMS)与电池管理系统(BMS)。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商,市场份额达7.3%。 可想而知,这家公司的崛起,仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场,对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准,要求电池在热失控前能及时预警;而2026年即将生效的新规更进一步要求,在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC(BPS SoC)的公司之一,抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上,车内大量数据依靠线束连接,既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统(wBMS)的出现,有望彻底改变格局。根据行业预测,wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品,并开始在2025年录得wBMS相关收入,未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时,中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时,对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业,成功打入前十大整车厂的供应链,具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上,呈现出惊人的增长速度。2022年,琻捷的收入为1亿元,至去年已攀升至3.5亿元,年复合增长率高达83%。截至2025年上半年,公司收入进一步增至1.7亿元,同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善,由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现,胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年,这类产品收入占比达60%,2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动,但随着新能源车标准收紧,未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用,长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而,自成立以来,公司一直处于亏损状态,短期内仍可能持续。申请文件显示,2022年,公司净亏损已达2.1亿元,至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年,公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释,亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本,另一方面来自每年约3至4亿元研发经费,车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是,如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素,公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元,到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着,随着收入持续扩张和毛利率改善,琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…