中国平安旗下陆金所向港交所提交上市申请,如果成事,它将继金融壹账通与360数科后,成为第三家于港美双重主要上市的金融科技平台

重点:

  • 由于新冠疫情冲击小微企业客户,陆金所去年前9个月净利润减少30.6%至95.8亿元,更预告四季度录得亏损
  • 为减低风险,陆金所近年调低自有资金的借贷比例,令新增贷款规模减少

罗小芹

中国(2318.HK; 601318.SH)持股41.4%的陆金所控股有限公司(LU.US)于2020年10月末在美国上市,时间刚好在计划在沪港同步上市、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的联营实体蚂蚁集团原定挂牌日期前几天。陆金所与蚂蚁集团同样经营小微贷款,蚂蚁的上市计划被拉倒,陆金所侥幸未受牵连,两家公司从此踏上不同的道路。

事隔两年多,中国人民银行今年1月13日公布陆金所、蚂蚁集团与360数科(QFIN.US; 3660.HK)等14家大型平台企业整改完成后,陆金所也随即启动回归港股的程序,于2月1日向港交所递交上市申请,计划以介绍形式在港双重主要上市,意味不会筹集任何资金。

据陆金所初步招股文件援引灼识咨询的报告,截至去年6月末,按普惠型小微企业贷款余额计,陆金所为中国非传统金融服务商中的第二大参与者,市场份额为17.6%;而前五大市场参与者占总市场的67.7%,显示中国普惠小微企业贷款市场相对集中。

受新冠疫情影响,该公司近年的收入表现稍为波动。在2020年、2021年及2022年前9个月,其分别录得520亿元,618亿元及458亿元收入,期内实现净利润123亿元、167亿元与95.8亿元。由于去年疫情反复并多点爆发,前9个月收入及净利润分别同比减少0.4%及30.6%,公司更表示,由于四季度的风险指标恶化,预计该季将录得净亏损。

疫情冲击客户

小微企业一直是中国经济增长的重要推手,截至2021年末,中国约有1.4亿家小微企业,对GDP总量的贡献率超过60%。截至去年9月末,陆金所已为约660万名小微企业主提供服务,其赋能的零售信贷余额高达6,365亿元。

不过,在三年疫情期间,中国经济急转直下。基于资源所限,许多小微企业主无法实现远程工作,只能依靠传统店内客流量来创造销售额,业务受到严厉防疫封控措施的沉重打击,因此削弱其借款意愿及还款能力,而缓解小微企业的生存危机,成为疫后经济复苏的当务之急。

陆金所指出,去年前9个月,小微企业贷款(不包括消费金融)占赋能的新增贷款85%,随着逾期率不断恶化、信用减值损失及增加信用成本不断,令盈利能力受损。期内,新增贷款总规模同比下降15.9%至4,176亿元,小微企业的贷款违约增加,信用减值损失也不断扩大,相关金额高达102.9亿元,同比大增150%,占期内收入高达22.5%。

为了减低风险敞口对贷款业务的不利影响,陆金所减少贷款中利用自有资金的比例,但金融监管及征信政策不断变化,为其信贷业务带来不确定性。

招股文件显示,自2020年12月《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》发布后,陆金所已经停止旗下三家小额贷款子公司为新增贷款提供资金。去年陆金所接连注销位于深圳和湖南的小额贷款子公司,还将重庆子公司的业务范围转变为线下小额贷款。

目前陆金所主要与商业银行、信托等资金提供方合作,通过联合贷款的方式出资,再由平安财险的“信用保证保险”和旗下的平安普惠融资担保公司,对贷款进行“增信”,以符合出资方的风控要求。至去年9月底,平安财险为平安普惠旗下70.6%贷款余额提供保险或担保。据天眼查显示,平安普惠融资担保公司在中国29省份设立了分公司,成为其贷款增信的重要方式。

面临政策风险

然而,人民银行在2021年12月规定,融资担保公司等6类金融组织被视为“地方金融组织”,有可能影响平安普惠以省分公司进行融资担保的布局,因为原则上地方金融组织不得跨省开展业务,而跨省级行政区域开展业务的地方金融组织,将由国务院金融监督管理部门明确过渡期安排。

陆金所指出,基于《地方金融监督管理条例》何时被采纳并生效具有不确定性,不排除融资担保公司未来须取得额外的牌照、许可、备案或批准。

此外,对于助贷业务中涉及的数据共享等个人征信业务,监管要求必须在今年中前通过征信牌照才能开展,所以陆金所与360数科一直积极争取个人征信牌照。公司指出,由于征信业监管环境不断变化及缺乏具体诠释,零售信贷赋能业务或被视为征信业务,甚至可能会被要求就征信业务取得批准或许可,以致公司不得不更改业务模式,将产生较大成本、分散资源及扰乱公司运营,从而对财务状况产生重大不利影响。

由此可见,与其他金融平台一样,陆金所面对的最大风险是监管政策,其次才是宏观经济表现。以目前的市值约65亿美元(440亿元)计算,并乐观假设四季度净利润为零,其预测市盈率约4.6倍,与业务相近、但规模较小的360数科的4.8倍接近。该股在港股挂牌后,能否协助吸引更多投资者以提高估值,将成为市场关注的焦点。

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新闻

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光环褪去 飞天云动配股减压

曾以“元宇宙第一股”光环上市的飞天云动,如今靠配股集资纾缓资金压力 重点: 上半年由盈转亏1.2亿元,主力营销收入年减33% 截至6月底,现金与银行结余仅余2,100万元,四个月内两度配股集资   李世达 一家公司在半年内两度配股集资,对市场来说通常不是好信号,一方面显示公司财务或跟不上业务发展,二来投资人对于持股一再被稀释,大多不会太开心。 从事数字营销与内容服务的飞天云动科技有限公司(Flowing Cloud Technology Ltd., 6610.HK),近日在四个月内第二次配股集资。据公告,配售最多4.334亿股股份,占扩大后股本约16.67%,配售价每股0.174港元,较前一交易日收市价折让约19.82%,所得款项净额约7,453万港元(956万美元)。 这笔款项中约六成将用于从媒体平台或媒体代理购买流量,其余则用做研发与一般营运资金,研发部分包括算法与数据分析、数字人平台、人工智能、动作捕捉及XR相关技术的开发等。而在不到四个月前的5月,公司才刚完成3.61亿股的配售,净筹约7,100万港元,用途与此次一样,购买流量与研发。 时光回到三年前,飞天云动享受着“元宇宙第一股”的光环登陆港交所,当时主打AR/VR营销与内容服务,成功搭上当时最火热的“元宇宙”题材。挂牌首日股价开盘2.21港元,短短一个月内冲上5.21港元的高位,当时投资人相信,这家公司或将乘着“元宇宙”的浪潮开启高速增长。 元宇宙光环不再 三年过去,故事却完全相反,飞天云动股价长期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一点的水平,从天堂跌落地狱。 飞天云动最初是一家移动端广告与数字营销服务商,核心模式是购买流量再设计互动广告方案赚取服务费。随着智能手机普及,公司快速壮大,2019至2021年,收入从2.5亿元增至12.5亿元,净利润同步增长至2.6亿元。为了寻找新故事,公司在2015年前后开始尝试把AR/VR特效融入广告场景,逐步搭建“AR/VR营销+AR/VR内容+SaaS平台”的业务架构。这一转型,为它戴上了“元宇宙”的光环。 然而,光环背后,其业务内核并未真正改变。公司收入仍以广告营销为主,与元宇宙产业链上的硬件巨头Meta、苹果或平台型公司不同,它缺乏能构筑长期壁垒的核心技术。当元宇宙概念退潮,硬件与平台仍能吸走流量与资金,飞天云动却失去了叙事优势。 此外,互联网与电商大客户缩减预算,单客投放额下降,以及流量成本上升,都让公司的经营压力大大增加。 2024年公司收入9.95亿元,同比下滑20%,净亏损4,370万元,结束多年盈利。主力的AR/VR营销服务收入由8.45亿元跌至5.73亿元,客户投放金额普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8亿元,期内亏损1.2亿元,去年同期盈利6,347万元。核心营销收入仅2.15亿元,年减33.5%,单客投放额下降24%,流失了汽车等重要客户。与此同时,公司应收账款减值高达8,500万元。 连续亏损 现金告急 虽然公司在AR/VR内容端仍有亮点,上半年收入增长12.6%,单专案价格提升60%,新兴的数字人与短剧业务也有数倍增长,但基数太小,无法对冲主营业务的下跌。 正因如此,公司依赖资本市场补血。在5月中旬配股集资后,截至6月底,公司现金与银行结余仅剩下2,100万元,显示资金压力相当大。市场有理由担心这只是一场无止境的循环。 或许是利空早已出尽,也或者是AI与数字人研发投入说到点上,配股消息公布后首个交易日,飞天云动股价不跌反涨,收报0.229港元,升幅5.53%。 不过,这难掩公司基本面的困境。AR/VR应用确实还有增长空间,例如数字文旅、沉浸式展览、AI数字人等领域。但竞争者众多,飞天云动既没有硬件优势,也没有平台效应,只能寄望于快速产品化、平台化,并提高毛利率。 本质上,飞天云动仍是一家广告公司,市销率仅有约0.4倍,远低于新传企划(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式与财务压力难以构筑起投资者的想像,如果在技术上不能取得更多突破,单靠营销投入争取客户恐非长久之计。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --