阿里巴巴转‘双重上市’ 力吸北水兼规避风险

在中美双方监管压力下，阿里巴巴宣布申请把香港加入为主要上市地，即采取“双重主要上市”模式，同时把美国与香港两个资本市场列为第一上市地

重点：

• 阿里巴巴申请香港为主要上市地后，将以“港股+美股”的“双重主要上市”模式交易
• 美国证券交易委员会上周五把阿里巴巴列入“预定摘牌名单”，反映作出上述决定确有其必要

罗小芹   

继小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)及哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)后，中国科网头部企业阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)上周三发表公告，预告向港交所申请新增香港为主要上市地(第一上市)，预期年底前完成相关程序。

阿里巴巴表示，完成审查程序后，其港股将符合港股通资格，为中国内地投资者直接投资该股提供便利。公司解释，鉴于公司在大中华区运营大量业务，双重主要上市地位有助扩大其投资者基础及带来流动性，尤其是覆盖更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。

事实上，阿里巴巴宣布上述计划后两天，随即在上周五被美国证券交易委员会(SEC)列入“预定摘牌名单”，如果被列入名单的公司连续三年没有提交财务文件、或提交的文件不符合SEC要求，理论上将会被退市。由此可见，阿里巴巴计划双重主要上市的计划确实有其必要。

列入预定摘牌名单

消息传出后，阿里巴巴在纽约的股票大挫11.1%，报89.37美元。

数据显示，今年上半年，阿里巴巴美股的日均成交额约32亿美元(216亿元)，同期阿里港股的日均成交额约7亿美元，仅为前者的22%。随着阿里港股实现第一上市地位，预计更多资本将转移到港股交易，有助激活阿里以及其他在港上市的中概股交投。

去年7月，小鹏汽车选择以第一上市模式回港挂牌，成为首只港美双重主要上市、而且具备“同股不同权”结构的中概股；到了8月，理想汽车以同样方式登陆港股。另外，最初以第二上市身份在港股挂牌的哔哩哔哩，今年3月也宣布启动程序，把其港股转为第一上市，预期双重主要上市地位最快10月落实。

发行人申请在港第一上市，必须满足上市规则对新上市公司较严格的要求；在港第二上市则可获豁免部分上市规则，但并不符合港股通股份纳入要求，所以无法吸纳“北水”。

凯基证券亚洲估计，港股通目前持有6.91亿股腾讯(700.HK)和6亿股美团(3690.HK)，市值分别为2,280亿港元(2,650亿元)及1,130亿港元，相当于两者的股权比例约7.2%及9.7%。一旦阿里被纳入港股通，估计南向资金可能持有阿里约5至10%，按目前阿里约2.2万亿港元市值作为参考，可望吸引1,100至2,200亿港元北水买入。

中概股或现退市潮

市场普遍认为，实现港美双重主要上市，是顺应当前政治形势和市场预期，以确保投资者利益的最佳选择。智易东方证券行政总裁蔺常念表示，几乎所有中概股都涉及大数据处理，并陷入网络安全问题争议，如果美方坚持查看中概股审计底稿，而中方因害怕敏感数据外泄而不作让步，或招致大量中概股退市。

中美双方围绕中概股的审计争拗至今仍未化解，令中概股股价表现长期受压。据《路透》最新报道，美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)在审查在美上市中概股的审计底稿方面，将不会接受设置任何访问权限的限制，而审查亦具追溯性，包括被除牌的中概股，反映美方无意为达成协议让步。

近日有传中国政府正准备为在美上市的中概股按所持的数据敏感程度设“三级制”，让部分低风险行业的中概股符合美国审计监管要求，避免逾百家中概股被迫除牌。但中证监最新澄清没进行相关研究，并重申所有企业都需要遵守数据安全和上市规则，意味中美监管分歧或难以调和。

阿里去年4月遭市场监督管理总局重罚，股价表现一直落后同业。据雅虎财经数据显示，阿里最新市盈率约11.5倍，低于腾讯及京东(JD.US; 9618.HK)的25.5倍与34.5倍；至于阿里的市销率为2.17倍，也低于拼多多(PDD.US)的5.66倍。由此可见，市场对阿里的看法趋向保守，且看该公司申请“双重主要上市”的利好消息，能否在未来几个月内为该股修补估值。

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