Atour operates hotels

这家酒店运营商去年收入增长55%,但公司预测2025年增长将放缓至只有一半

重点:

  • 亚朵第四季度收入增长38.5%,主要是由于新店开业以及销售枕头和被子等产品的零售业务增长强劲
  • 该公司预测零售业务今年将增长至少35%,较2024年的128%增长大幅放缓

  

阳歌

是酒店运营商还是电商公司?

亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)似乎在两者之间找到了一个最佳平衡点,通过为旅客提供舒适的客房和床铺,然后向他们出售枕头和被子等客房相关产品,取得了强劲的收入增长和丰厚的利润。与其他酒店公司相比,亚朵不走寻常路,反将酒店和零售结合在一起,使毛利率达到了令人羡慕的程度,因为零售业的利润率通常高于酒店运营。

所有这些因素在公司最新的季度报告中都有所体现,报告显示,亚朵第四季度收入增长了38.5%,利润更是增长了50.5%。但财报也充斥着一些信号,表明随着中国经济放缓,该公司的增长正在迅速放缓。目前,大部分或者说全部增长都来自新开酒店,而不是个别酒店业绩的改善。

在这一点上,亚朵绝非个案,如果中国经济不能很快稳定下来,该公司很可能会在2026年陷入收入萎缩。鉴于增速放缓,公司预测今年的收入增长为25%,使它成为少数几家在面临如此多经济不确定因素的情况下,仍敢于作出此预测的一家公司。

这个增长速度意味公司将从2024年收入增长55%的基础上减半。这也低于该公司今年酒店数量增长31%的目标,公司计划在去年底运营的1,619家酒店的基础上,在2025年新增500家酒店。这意味着,如果没有新开酒店的收入,公司今年的收入增长很容易为零或很少。

尽管面临这一切不利因素,但中国酒店股如今已成为投资者的宠儿,估值水平相对较高。亚朵目前的市盈率为23倍,而国内同行华住集团(HTHT.US; 1179)和锦江酒店(600754.SH)的市盈率甚至更高,分别为29倍和26倍。这三家公司的市盈率均高于全球巨头雅高(ACC.PA)的19倍,但落后于万豪国际(MAR.US)的30倍。

投资者似乎对旅游业颇感兴趣,因为与其他消费相关行业相比,旅游业在中国经济放缓期间,相对能够经受住考验。2022年底中国解除疫情管控后,2023年旅游业在“报复性旅游”浪潮中取得了爆炸式增长。虽然这种增长不可避免地放缓了,这在我们稍后会介绍的亚朵最新数据中有所体现,但迄今为止,放缓程度比房地产、餐饮和汽车等其他行业要温和。

酒店业最能说明问题的指标是平均可出租客房收入(revpar),它结合了酒店入住率和房价。由于入住率和房价双双下降,亚朵的这一指标在第四季度同比下降约6%,从去年同期的358元降至337元。

新开酒店

尽管在第四季度平均可出租客房收入有所下降,但亚朵在过去一年开设了471家新店,使酒店规模增长了33.8%,从而在该季度实现了38.5%的营收增长。第四季度实际营收总额为20.8亿元(约合2.86亿美元),高于上年同期的15.1亿元。

和很多同行一样,自称为“中高端”品牌的亚朵既直接运营自己的酒店,也为加盟商提供管理服务,亚朵称之为委托管理酒店。该公司正逐渐降低自营酒店业务的比重,因为自营酒店的资本密集程度更高,而且总的来说,利润率也低于委托管理业务。

去年第四季度,公司自营酒店业务在其总营收中的占比降至8%,低于上年同期的13%。季度内委托管理业务,在营收中的占比也从上年同期的56.5%降至53%。这两个比例下降的原因是公司零售业务的营收同比激增85.6%,第四季度零售业务营收,占总营收的比例从上年同期的27%升至37%。

零售业务一直表现不俗,主要是向客人销售茶叶、洗发水和枕头等客房产品。大多数客人都是在网上购买,这表明他们可能是在喜欢酒店客房内的体验后,才购买这些商品,然后下单购买。

与睡眠相关的产品一直是最成功的品类之一,董事长王海军指出,公司的记忆棉枕头和控温被是畅销产品。他表示,这一类枕头目前年销量超过380万个,而去年控温被的销量则超过77万条。但随着中国经济放缓,预计零售业务也会放缓,王海军预计今年该业务至少增长35%,远低于去年全年零售业务商品交易总额(GMV)128%的增幅。

去年第四季度,零售业务的毛利率为49.6%,较上年同期的43.7%提高了约6个百分点。相比之下,酒店业务的毛利率较低,但也从上年同期的29.9%升至第四季度的37.5%。

强劲的营收增长,加上不断提高的利润率,帮助亚朵实现了同比50.5%的净利增长,从上年同期的2.2亿元增至第四季度的3.31亿元。

总之,由于中国经济放缓对旅游业的影响相对较小,加上零售业务利润率较高,亚朵处于相对有利的地位。雅虎财经调查的15家分析机构全部将该股评级为“买入”或“强力买入”,这种一致支持在如今的中概股领域的比较罕见的。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:对冲中美关系风险 传奇生物拟第二上市

彭博社周五援引知情人士消息报道,抗癌疗法研发企业传奇生物科技股份有限公司(LEGN.US)正考虑二次上市,潜在地点包括香港、新加坡及伦敦。 传奇生物将成为赴港二次上市中概股的最新成员,多数企业选择香港上市,以对冲中美关系风险。传奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)创建,后者至今仍持有其48%股权,总部位于美国新泽西州,业务遍及中国。 传奇生物认为二次上市或可提升估值,尤其在香港市场,恒生生物科技指数年内累计上涨逾一倍。该公司美国上市股票周五收涨3.1%至36.08美元,年内累计涨幅约10%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Huitongda sells industrial equipment

汇通达入股金通灵 双赢方案各取所需

这家阿里巴巴支持的电子商务公司,将斥资9.94亿元收购工业设备制造商金通灵25%股权,后者正经历法院主导的重整 重点: 汇通达将以9.94亿元收购经营困难的金通灵25%股权,较这家深圳上市公司近期股价有大幅折让 汇通达认为金通灵在法院主导的快速重整后将迅速恢复盈利,并可能成为电子商务业务的重要供应商   阳歌 当持有一大笔来自电商业务的现金(该业务规模庞大但利润率不高)时,该如何应对?若是汇通达网络股份有限公司 (9878.HK),便会动用部分资金,以大幅折价入股一家陷于困境但重整后有望快速恢复的供应商。 交易对汇通达颇为有利,这家公司上周五宣布以9.94亿元(1.39亿美元)收购深交所上市的金通灵(300091.SZ)25%股权。交易财务条款对汇通达极具吸引力,因按每股1.3996元的价格,认购7.11亿股金通灵股份,较该股过去120个交易日均价有50%折让。 该投资对汇通达亦具战略意义,公司主要是批量采购工业产品,再通过电商平台销售至“下沉市场”,即中国的小城市和乡镇。金通灵作为规模较大的工业风机、压缩机、汽轮机及工业锅炉制造商,产品应高度契合汇通达客户需求。 不过,双方投资者均未看好这笔交易。汇通达投资者最感不满,公司股价在交易公告后本周一早盘一度急跌12.4%,午间休市收跌10.1%。金通灵投资者最初虽寄予厚望,致股价开盘上涨,随后却反转态度,午盘交易时段股价下跌约2.2%。 交易对汇通达相对稳健,因可为其平台增添更多产品,很可能获金通灵提供优惠折扣。主要风险在于金通灵能否在重整后,重拾早年的强劲增长与高盈利态势。然而,在当前中国经济环境下,需求疲软致众多企业步履维艰,此事知易行难。 从金通灵视角来看,这笔交易也算合理,即便有投资者或不满汇通达股权的巨额折让。但经营困难的公司很难挑三拣四,新投资不但为其带来逾1亿美元急需资金,更可能开辟重要销售渠道。 汇通达在公告中称:“(金通灵)属于高端制造业,其核心业务属于国内第一梯队,具有较强的行业地位和竞争力,由于历史原因导致暂时经营困难,拟通过本次破产重整使企业摆脱困境、重获经营能力。”公司续指出: “预计重整完成后将迅速实现扭亏为盈,并在资金和资产的双重注入下进入快速发展通道。” 业务稳健但利润率低 汇通达或需金通灵这样的投资作为业务催化剂,汇通达虽有稳定基本面,但因电商中介身份致利润率极低。获电商巨头阿里巴巴支持的汇通达,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中国下沉市场的故事吸引投资者。此后,股价累计跌约三分之二至15港元左右。 即便如此,汇通达保持盈利,并获投资界及分析师群体强力支持。尽管过去三年股价下跌,股份仍以20倍的预期市盈率交易,近乎为深耕中国下沉市场的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更远超另一折扣电商唯品会 (VIPS.US)6倍市盈率的两倍。雅虎财经调查的五位分析师,均给予汇通达“买入”或“强烈买入”评级。 如此高市盈率及获分析师力挺略显意外,因汇通达近期财务表现未显亮色。公司至2023年仍快速增长,彼时收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形势续恶化,收入同比再降26%至243亿元,上年同期为329亿元。 汇通达称业绩下滑部分因淘汰低效业务及创建自有品牌,此或可解释为何收入下滑,而今年上半年利润反增11%至1.39亿元,上年同期为1.25亿元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者数值均低,但改善表明公司正竭力维稳盈利。 截至今年6月末,汇通达持有67.4亿元现金及等价物,显示可轻松自筹资金收购金通灵股权。 金通灵现状略添变数,公司自4月因债权人申请正处重整。南通市法院已受理其预重整申请,显示案件推进较快。金通灵财务目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7亿元,亏损由上年7,600万元翻倍至2.02亿元。 法院快速解套金通灵案,似显其困局尚可控,这或为汇通达对新合作方迅速恢复盈利的信心来源。若就此落地,此次收购可为汇通达未来发展提供范本,公司可凭雄厚现金及稳健盈利,获取潜在供应商伙伴的战略股权。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小马智行将在卡塔尔部署自驾出租车

自动驾驶出租车营运商小马智行(PONY.US) 周五宣布,与卡塔尔最大交通服务商Mowasalat达成合作,双方将在卡塔尔道路上共同部署自动驾驶车辆。这是小马智行继迪拜后,进一步扩大中东版图。 目前,小马智行的无人驾驶出租车已在多哈公共道路展开测试,首阶段由安全员随车,重点在于针对当地气候、道路基础设施及交通情况调整技术。小马智行董事长兼CEO彭军表示,卡塔尔为自驾车落地提供了独特环境,与Mowasalat合作将加速打造具韧性与可扩展性的解决方案,推进区域可持续出行。 目前小马智行在中国、中东、欧洲、中亚等16个城市,至今年底车队规模将达1,000辆。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5万美元,其中自动驾驶出租车收入同比增长157.8%至150万美元,但净亏损也扩大72.8%至5.309.8万美元。 消息公布后,小马智行股价周五微升0.66%至13.71美元,今年以来股价已跌逾10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:百度拟发人民币计价票据

互联网搜索平台百度集团股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,将于美国境外发行人民币计价的优先无担保票据。集资所得净额,将用于偿还若干债务、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市场条件及其他因素所规限,票据的本金、利率、到期日及其他条款等,将在票据发行定价时确定。 百度上月公布的第二季度业绩,收入按年下跌4%至327亿元,但录得盈利73.2亿元,按年升33%。 公司周一开市升2.8%报99.7港元,自今年以来股价升逾两成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里