0520.HK
Xiabuxiabu operates hotpot restaurants

这家单人火锅连锁餐厅发出预警称,由于越来越谨慎的中国消费者削减支出,去年公司收入下降,亏损扩大

重点:

  • 呷哺呷哺预计去年收入下滑20%,净亏损翻倍
  • 在上半年收入下滑15.9%并陷入亏损后,这家餐厅运营商的疲软趋势,在下半年进一步加剧

 

谭英

“火”可能是呷哺呷哺餐饮管理(中国)控股有限公司(0520.HK)核心产品的一部分,但这家单人火锅餐厅运营商最近的表现却一点都不火。

公司上周预警收入快速下滑、亏损迅速扩大后,股价在下一个交易日下跌了7%。但这只是公司宁可忘掉的发展近况中的最新一幕,因在报告了2024年上半年同样惨谈的业绩后,该股在过去一年里已经下跌了47%。

最新的盈利预警显示,呷哺呷哺的下滑持续到了去年下半年,甚至还加速了。公司预警称,去年收入下降20%至48亿元(6.66亿美元),预计年度净亏损介于3.9亿元至4.1亿元,是2023年1.9亿元亏损的一倍多。

用公司上半年的数据进行计算会发现,收入下滑从2024年上半年的15.9%加速到下半年的21.7%,下半年收入总计为24亿元。2023年上半年,公司还处于盈利状态,但此后一直亏损,包括去年下半年亏损约1.27亿元(这是根据最新公告预测区间的中值计算得出的)。

呷哺呷哺一直在努力通过关闭效率低下的餐厅、打折和降价,来服务谨慎并热衷搜索“穷鬼套餐”的中国消费者。但由于规模相对较小,且定位为人均消费60元左右的中端连锁餐厅,它面临着更大的阻力。

国家统计局的数据显示,去年餐饮业收入增长5.3%,达到5.6万亿元。但按月计算,增长速度从2023年12月的30%稳步下滑至去年12月的2.7%。这种迅速放缓反映中国消费者的不安情绪,由于中国房地产的低迷和失业率的攀升侵蚀了收入和资产,他们认为要减少而不是增加支出。

惠誉(北京)信用评级有限公司上海分公司表示,去年中国餐饮业增长缓慢,与疫情前几年平均9.4%的高增长率形成鲜明对比。评级机构还观察到,2024年前六个月的平均支出下滑高达20%。它观察到,服装、化妆品和金银珠宝等非必需品的零售额也有所下降。

香港大学和博报堂生活综研(上海)在1月份发布的研究报告显示,随着消费者转向折扣品牌和大牌平替,中国社交媒体上有关“消费降级”的帖子在2023年至2024年间增加了四倍。

大家的日子都不好过

呷哺呷哺绝非唯一一家感受到消费降级痛苦的企业。就在它发出预警几天后,竞争对手九毛九(9922.HK)也发出了盈利大幅下滑的预警,称利润从2023年的4.54亿元骤降至去年的5,000万元,导致其股价下跌了3%。公司的收入表现较好,从2023年的59亿元小幅升至2024年的60亿元。和呷哺呷哺一样,九毛九的股价去年也下跌了46%。

一个股价不降反升的例外,是领先的火锅连锁品牌海底捞(6862.HK),其股价在过去一年略有上涨,主要分得益于海外子公司特海国际(9658.HK,HDL.US)表现强劲。

特海国际顺应中国消费企业近来的趋势,试图通过拓展海外市场来摆脱国内过热的竞争。截至去年9月底,它在12个国家拥有121家自营餐厅,与海底捞去年中的1,343家国内门店形成互补。去年8月,惠誉评级指出,虽然其他餐饮运营商面临竞争加剧和价格压力,但凭借更胜一筹的服务质量和强大的供应链管理,海底捞受影响的程度应该较小。

但对于像呷哺呷哺和九毛九这些曾经从疫情管控放开后,人们的外出就餐热情中受益的运营商来说,前景看上去就没有那么乐观。呷哺呷哺也有出海发展,但规模要远远小于海底捞,截至去年6月,它在香港、台湾、澳门和新加坡有21家餐厅,国内有1,051家餐厅。九毛九的情况也差不多,除了751家国内门店外,在新加坡、加拿大、马来西亚、泰国和美国有15家门店。

呷哺呷哺和九毛九都将去年盈利不佳归咎于国内竞争激烈,以及整体上对非必要消费支出的需求疲软,反映它们对国内市场依赖程度较高。

那么,它们正在采取什么策略来改善自己的处境呢?以呷哺呷哺为例,公司正在关闭业绩不佳的餐厅,导致去年上半年产生了2.03亿元的一次性亏损。它还通过推出套餐和加强集采降低了价格。在营销方面,它利用流行的社交媒体进行品牌定位,推出新的外卖产品,并推广会员业务。

尽管如此,它的整体翻台率还是从2023年上半年的2.4次,下降到去年上半年的2.3次。同店销售额从2023年上半年的12.7亿元,跌至2024年同期的8.27亿元,跌幅达35%。

九毛九也呈现出类似的趋势,它的旗舰品牌太二酸菜鱼的翻桌率,从2023年上半年的3.1次降至去年的2.7次,同期每位顾客的平均消费额从75元降至71元。公司去年上半年新开了59家餐厅,但放缓了太二酸菜鱼和怂火锅厂的扩张速度。

呷哺呷哺股价大幅下跌,使其市销率降至区区0.17倍。市值是呷哺呷哺三倍的九毛九市销率略高一些,但也不乐观,为0.72倍。海底捞的数字远高于这两家公司,其相对较高的1.98倍市销率可能表明,投资者认为海底捞最有能力,在这场可能会持续到今年底甚至更久的激烈竞争中存活下来。 

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新闻

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光环褪去 飞天云动配股减压

曾以“元宇宙第一股”光环上市的飞天云动,如今靠配股集资纾缓资金压力 重点: 上半年由盈转亏1.2亿元,主力营销收入年减33% 截至6月底,现金与银行结余仅余2,100万元,四个月内两度配股集资   李世达 一家公司在半年内两度配股集资,对市场来说通常不是好信号,一方面显示公司财务或跟不上业务发展,二来投资人对于持股一再被稀释,大多不会太开心。 从事数字营销与内容服务的飞天云动科技有限公司(Flowing Cloud Technology Ltd., 6610.HK),近日在四个月内第二次配股集资。据公告,配售最多4.334亿股股份,占扩大后股本约16.67%,配售价每股0.174港元,较前一交易日收市价折让约19.82%,所得款项净额约7,453万港元(956万美元)。 这笔款项中约六成将用于从媒体平台或媒体代理购买流量,其余则用做研发与一般营运资金,研发部分包括算法与数据分析、数字人平台、人工智能、动作捕捉及XR相关技术的开发等。而在不到四个月前的5月,公司才刚完成3.61亿股的配售,净筹约7,100万港元,用途与此次一样,购买流量与研发。 时光回到三年前,飞天云动享受着“元宇宙第一股”的光环登陆港交所,当时主打AR/VR营销与内容服务,成功搭上当时最火热的“元宇宙”题材。挂牌首日股价开盘2.21港元,短短一个月内冲上5.21港元的高位,当时投资人相信,这家公司或将乘着“元宇宙”的浪潮开启高速增长。 元宇宙光环不再 三年过去,故事却完全相反,飞天云动股价长期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一点的水平,从天堂跌落地狱。 飞天云动最初是一家移动端广告与数字营销服务商,核心模式是购买流量再设计互动广告方案赚取服务费。随着智能手机普及,公司快速壮大,2019至2021年,收入从2.5亿元增至12.5亿元,净利润同步增长至2.6亿元。为了寻找新故事,公司在2015年前后开始尝试把AR/VR特效融入广告场景,逐步搭建“AR/VR营销+AR/VR内容+SaaS平台”的业务架构。这一转型,为它戴上了“元宇宙”的光环。 然而,光环背后,其业务内核并未真正改变。公司收入仍以广告营销为主,与元宇宙产业链上的硬件巨头Meta、苹果或平台型公司不同,它缺乏能构筑长期壁垒的核心技术。当元宇宙概念退潮,硬件与平台仍能吸走流量与资金,飞天云动却失去了叙事优势。 此外,互联网与电商大客户缩减预算,单客投放额下降,以及流量成本上升,都让公司的经营压力大大增加。 2024年公司收入9.95亿元,同比下滑20%,净亏损4,370万元,结束多年盈利。主力的AR/VR营销服务收入由8.45亿元跌至5.73亿元,客户投放金额普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8亿元,期内亏损1.2亿元,去年同期盈利6,347万元。核心营销收入仅2.15亿元,年减33.5%,单客投放额下降24%,流失了汽车等重要客户。与此同时,公司应收账款减值高达8,500万元。 连续亏损 现金告急 虽然公司在AR/VR内容端仍有亮点,上半年收入增长12.6%,单专案价格提升60%,新兴的数字人与短剧业务也有数倍增长,但基数太小,无法对冲主营业务的下跌。 正因如此,公司依赖资本市场补血。在5月中旬配股集资后,截至6月底,公司现金与银行结余仅剩下2,100万元,显示资金压力相当大。市场有理由担心这只是一场无止境的循环。 或许是利空早已出尽,也或者是AI与数字人研发投入说到点上,配股消息公布后首个交易日,飞天云动股价不跌反涨,收报0.229港元,升幅5.53%。 不过,这难掩公司基本面的困境。AR/VR应用确实还有增长空间,例如数字文旅、沉浸式展览、AI数字人等领域。但竞争者众多,飞天云动既没有硬件优势,也没有平台效应,只能寄望于快速产品化、平台化,并提高毛利率。 本质上,飞天云动仍是一家广告公司,市销率仅有约0.4倍,远低于新传企划(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式与财务压力难以构筑起投资者的想像,如果在技术上不能取得更多突破,单靠营销投入争取客户恐非长久之计。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里