这家火锅不再火 呷哺呷哺亏损倍翻

这家单人火锅连锁餐厅发出预警称，由于越来越谨慎的中国消费者削减支出，去年公司收入下降，亏损扩大

重点：

• 呷哺呷哺预计去年收入下滑20%，净亏损翻倍
• 在上半年收入下滑15.9%并陷入亏损后，这家餐厅运营商的疲软趋势，在下半年进一步加剧

谭英

“火”可能是呷哺呷哺餐饮管理(中国)控股有限公司(0520.HK)核心产品的一部分，但这家单人火锅餐厅运营商最近的表现却一点都不火。

公司上周预警收入快速下滑、亏损迅速扩大后，股价在下一个交易日下跌了7%。但这只是公司宁可忘掉的发展近况中的最新一幕，因在报告了2024年上半年同样惨谈的业绩后，该股在过去一年里已经下跌了47%。

最新的盈利预警显示，呷哺呷哺的下滑持续到了去年下半年，甚至还加速了。公司预警称，去年收入下降20%至48亿元(6.66亿美元)，预计年度净亏损介于3.9亿元至4.1亿元，是2023年1.9亿元亏损的一倍多。

用公司上半年的数据进行计算会发现，收入下滑从2024年上半年的15.9%加速到下半年的21.7%，下半年收入总计为24亿元。2023年上半年，公司还处于盈利状态，但此后一直亏损，包括去年下半年亏损约1.27亿元(这是根据最新公告预测区间的中值计算得出的)。

呷哺呷哺一直在努力通过关闭效率低下的餐厅、打折和降价，来服务谨慎并热衷搜索“穷鬼套餐”的中国消费者。但由于规模相对较小，且定位为人均消费60元左右的中端连锁餐厅，它面临着更大的阻力。

国家统计局的数据显示，去年餐饮业收入增长5.3%，达到5.6万亿元。但按月计算，增长速度从2023年12月的30%稳步下滑至去年12月的2.7%。这种迅速放缓反映中国消费者的不安情绪，由于中国房地产的低迷和失业率的攀升侵蚀了收入和资产，他们认为要减少而不是增加支出。

惠誉(北京)信用评级有限公司上海分公司表示，去年中国餐饮业增长缓慢，与疫情前几年平均9.4%的高增长率形成鲜明对比。评级机构还观察到，2024年前六个月的平均支出下滑高达20%。它观察到，服装、化妆品和金银珠宝等非必需品的零售额也有所下降。

香港大学和博报堂生活综研(上海)在1月份发布的研究报告显示，随着消费者转向折扣品牌和大牌平替，中国社交媒体上有关“消费降级”的帖子在2023年至2024年间增加了四倍。

大家的日子都不好过

呷哺呷哺绝非唯一一家感受到消费降级痛苦的企业。就在它发出预警几天后，竞争对手九毛九(9922.HK)也发出了盈利大幅下滑的预警，称利润从2023年的4.54亿元骤降至去年的5,000万元，导致其股价下跌了3%。公司的收入表现较好，从2023年的59亿元小幅升至2024年的60亿元。和呷哺呷哺一样，九毛九的股价去年也下跌了46%。

一个股价不降反升的例外，是领先的火锅连锁品牌海底捞(6862.HK)，其股价在过去一年略有上涨，主要分得益于海外子公司特海国际(9658.HK，HDL.US)表现强劲。

特海国际顺应中国消费企业近来的趋势，试图通过拓展海外市场来摆脱国内过热的竞争。截至去年9月底，它在12个国家拥有121家自营餐厅，与海底捞去年中的1,343家国内门店形成互补。去年8月，惠誉评级指出，虽然其他餐饮运营商面临竞争加剧和价格压力，但凭借更胜一筹的服务质量和强大的供应链管理，海底捞受影响的程度应该较小。

但对于像呷哺呷哺和九毛九这些曾经从疫情管控放开后，人们的外出就餐热情中受益的运营商来说，前景看上去就没有那么乐观。呷哺呷哺也有出海发展，但规模要远远小于海底捞，截至去年6月，它在香港、台湾、澳门和新加坡有21家餐厅，国内有1,051家餐厅。九毛九的情况也差不多，除了751家国内门店外，在新加坡、加拿大、马来西亚、泰国和美国有15家门店。

呷哺呷哺和九毛九都将去年盈利不佳归咎于国内竞争激烈，以及整体上对非必要消费支出的需求疲软，反映它们对国内市场依赖程度较高。

那么，它们正在采取什么策略来改善自己的处境呢？以呷哺呷哺为例，公司正在关闭业绩不佳的餐厅，导致去年上半年产生了2.03亿元的一次性亏损。它还通过推出套餐和加强集采降低了价格。在营销方面，它利用流行的社交媒体进行品牌定位，推出新的外卖产品，并推广会员业务。

尽管如此，它的整体翻台率还是从2023年上半年的2.4次，下降到去年上半年的2.3次。同店销售额从2023年上半年的12.7亿元，跌至2024年同期的8.27亿元，跌幅达35%。

九毛九也呈现出类似的趋势，它的旗舰品牌太二酸菜鱼的翻桌率，从2023年上半年的3.1次降至去年的2.7次，同期每位顾客的平均消费额从75元降至71元。公司去年上半年新开了59家餐厅，但放缓了太二酸菜鱼和怂火锅厂的扩张速度。

呷哺呷哺股价大幅下跌，使其市销率降至区区0.17倍。市值是呷哺呷哺三倍的九毛九市销率略高一些，但也不乐观，为0.72倍。海底捞的数字远高于这两家公司，其相对较高的1.98倍市销率可能表明，投资者认为海底捞最有能力，在这场可能会持续到今年底甚至更久的激烈竞争中存活下来。 

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