达成和解股价飙升，人人继续寻找定位

这家曾被誉为“中国版脸书”的公司，在与股东达成诉讼案和解后股价大涨45%。

重点：

  • 一度被称为“中国版脸书”的人人网在本月初股价大涨45%，原因是与股东就诉讼达成和解
  • 尽管股价大涨之后公司市值增加到6亿美元，但它仍在寻找长期的商业模式

刘小燕

做一些令股东们感到兴奋的事情从来都不是人人公司（Renren Inc.，RENN.US）的强项，在辉煌时期它曾被誉为“中国版脸书”，但现在那已成为遥远的记忆。因此，本月早些时候其股价的大幅飙升，在这家总部位于北京的美国上市公司的十年历程中，可算是个例外。

然而，这种活力是否会持续，则是另一回事。

10月8日，人人股价飙升45%，令其市值在三年多首次超过5亿美元。就在股价飙升之前传来消息，该公司已同意就公司不当行为指控与股东达成至少3亿美元的和解协议，这是美国历史上金额最大的和解协议之一。

这个结果并不令人惊讶，至少对精明的投资者来说是这样。他们预料到会达成和解，最近几个月一直在通过买入股票，助推人人网的股价稳步上升。当协议达成的消息传出后，更多投资者抢购股票，显然是希望在未来支付和解金时分一些钱。

该股现在已经稳定在25美元左右，这代表该公司的一个新篇章。在过去三年的大部分时间里，该公司的股价都在7美元以下，甚至在去年曾短暂低于1美元，使它面临被摘牌的风险。

虽然对于一家近年来各项业务或失败或被分拆的公司来说，这一转机看来令人赞叹，但是股价的飙升看起来主要与和解达成有关，与该公司的基本业务关系不大。就业务而言，人人公司已经展示出自己是一个善变的公司，经常改变方向，喜欢涉足不同领域。

这使它这么多年来的道路蜿蜒曲折，至少也是坎坷不平。而且没有明显的迹象表明，一旦支付了和解金，这方面的情况就会改变。

当人人于2011年5月在纽约上市时，其旗舰产品人人网拥有高达1.17亿的活跃用户，被认为将成为中国的社交媒体巨头之一。尽管当时没有盈利，但它在上市时筹集了超过7.77亿美元，其股票在第一个交易日上涨了约28%，使该公司的市值超过了50亿美元。

但好景不长。到2012年2月，随着它的经营亏损从上一年的3020万美元扩大到2012年的9170万美元，人人股票已经暴跌了三分之二。到2013年，其市值下降到12.5亿美元，2017年这一数字进一步下降到仅4.12亿美元。

期望落空

到底是哪里出了问题呢？总的来说，就是一个期望落空的故事。投资者曾对人人网成为中国的脸书寄予厚望，因为这家美国社交媒体巨头本身在中国被屏蔽。但人人网原本是一个面向学生的平台，老用户抱怨它在向所有人开放后失去了“纯粹性”，它的人气开始下降。

2016年推出的直播平台彻底改变了人人网的登录页面，导致许多人离开，转而去了微博（WB.US）和微信，它们是目前社交媒体平台的领导者。在2018年，当人人网被以2000万美元的价格卖给一家北京公司时，它的活跃用户数只有区区18万。

对于人人来说，那么长时间以来并不只有坏消息。人人的年收入从2011年的1.18亿美元暴跌至2015年的4100万美元，2016年推出直播平台后，年收入回升至6300万美元。次年，随着二手车业务的推出，其收入进一步跃升至2.02亿美元。但这项新业务也将该公司2018年的运营亏损推高至1.134亿美元，当时人人的市值已缩水至1.05亿美元。

在人人网的社交平台走下坡路的那几年里，为了保持生存和繁荣，董事长陈一舟带领人人走向了一个新的方向，购买了一些与这家社交媒体无关的初创公司的股份。截至2015年底，该公司的资产负债表包含价值近8.11亿美元的长期投资，涉及55家投资组合公司和投资基金，包括P2P学生贷款公司Social Finance的2.42亿美元投资。

实际上，人人已经演变成一家风险基金，而不是实际业务的经营者。

这些投资为人人网的高管提供了可能获利的机会，但也引发了一场诉讼，投资者认为，他们无法获得人人网投资组合中那些私营公司的信息。与此同时，由于人人的运营亏损不断增加，该股继续以相对较低的价格交易。

2015年，陈晓利用股价低迷的机会，试图将人人网私有化。他虚报低价激怒了股东，他们说这大大低估了公司的投资组合，交易最终以失败告终。

但陈一舟和其他高管很快想出了一个替代方案。他们成立了名为橡树太平洋投资公司（Oak Pacific Investment, OPI）的子公司，接收人人创业公司股权组合，然后安排将橡树太平洋公司剥离。该交易于2018年完成，人人网股东每持有一股美国存托股票（ADS）就可获得9.19美元的现金。

此次剥离再次引发投资者诉讼，称给予橡树太平洋的5亿美元价值比公允价值少了“数亿美元”。

本月早些时候，在该诉讼达成和解后，律师事务所Reid Collins & Tsai LLP表示，这一结果“为保护投资者免受跨境欺诈和金融不当行为树立了强有力的法律先例”。人人只发布了一份包含和解事实和技术细节的新闻稿，没有进一步评论。

今天，人人网仅剩下在美国的几项不盈利的软件即服务（SaaS）业务，而陈一舟对公司的未来有什么计划还有待观察。其最新年报显示，该公司去年营收只有1810万美元，年度净亏损为1920万美元。

在解释人人网失败的原因时，陈一舟在之前的一次采访中说，业务放缓不仅是因为顾客被那些更新的品牌吸引，也是因为他自己从原来的业务中分心了。有一点很清楚，以精明的交易撮合者著称的陈一舟从不缺乏商业创意。这可能是该公司价值的主要来源，至少目前是这样，因为陈一舟正在寻找他的下一个目标。

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3908.HK
601995.SHG
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