达丰劳动成本升 期待碳中和收成

这家〝塔式起重机〞服务供货商盈利下跌，但大量合同金额有待入账

重点：

• 达丰设备劳动成本增加，截至9月的中期利润同比减少37.8%
• 公司派发特别股息每股0.03港元慰劳股东

何仲尼

对于〝塔式起重机〞这个名词，读者可能比较陌生，它是〝塔架式结构〞的全回转动臂架式起重机，可以利用上高落低、纵横交错的方式，迅间搬运建筑材料，属于大型土木工程工地不可或缺的运输工具。这个行业看似〝冷门〞，但角色却相当重要。

作为登陆香港交易所主板的〝塔机服务第一股〞，在国家力争2030年前碳排放达到峰值(二氧化碳排放不再增长)、2060年实现〝碳中和〞(排放的二氧化碳，以植树、节能减排等方式全部抵消)目标的背景下，核电、风电在内的绿色能源获大力发展，去年全国有9到10个新核电站进入市场，达丰设备(2153.HK)中标了7个项目，而国内10万个风电站亦在未来10年内需要维修，有望扩阔达丰收入来源。

但是，根据达丰公布截至9月底的中期业绩，毛利减少19%到1.2亿元(约1,880万美元)，纯利下跌37.8%到3,850万元，每股盈利0.03元，主因是劳工成本增加。同时，集团为股东带来喜讯，宣布派发特别股息每股0.03港元(约0.0038美元)，是自从今年1月上市以来，第二度派发股息。

达丰派发特别股息，对股价有一点提振作用，消息公布后，达丰上周一涨了1.74%，以1.17港元收盘，但比上市以来的高位1.92港元相差四成，与年初的招股价仍距离32%。

集团在业绩报告中表示，派发特别股息的原因，是感谢股东支持，为对方提供更佳回报。回顾达丰年初上市的招股文件，集团会参考经营业绩、现金流量、财务状况等，计划将每年纯利的30%，作为股息派发予未来股东。这次派发的0.03港元特别股息，已等如期内每股盈利的83%，远比招股时的承诺为高，虽然这只是一次性以特别股息、而不是以恒常中期股息形式派发，但也侧面反映管理层在业绩下降同时，仍愿意与股东分享大部分利润。

5.5亿等待入账

事实上，参考最新业绩报告，集团截至9月底的现金及现金等价物有2.1亿元，比半年前的1.5亿元增加40%，在现金流稳定的情况下，掏出约2,900万元便能慰劳股东，可以说是〝两全其美〞做法。

达丰在财务稳健的同时，盈利却录得倒退，主要归因两点。首先，回顾财务报表，集团收入同比增长1.2%到4.16亿元，但销售成本增加12.6%，达到2.96亿元。集团解释，由于分包劳工的人数大增约两成到3,295人，令劳动分包成本大涨23%。

劳工人数增加，或许侧面反映行业的回暖势头。主席兼非执行董事黄山忠在业绩报告中表示，达丰在过去6个月增加购买塔式起重机与相关零部件，并提升塔式起重机及其辅助结构件的制造加工能力，截至9月底已管理1,257台塔式起重机，以扩大业务满足客户增长的需求。项目增加，所需人手也自然增加，成本增长看来在所难免。

另一个业绩下跌的原因，是增长未完全反映在财务报表中。集团表示，截至9月底，集团有287个进行中的项目，涉及5.72亿元合同价值，另有37个总值1.43亿元的手头项目，预计有5.5亿元的合同金额，会在未来12个月内入账。难怪黄山忠说，有信心在未来数个月取得可观业绩。

估值低于同业

谈到中长期前景，管理层也流露出乐观之情。行政总裁邱国燊认为，粤港澳大湾区发展及国家的「碳中和」目标，将进一步促进对大中型塔式起重机的需求，为集团提供收入来源。

另一方面，为减省工序及符合环保建筑，装配式建筑成为行业新趋势，但预制组件的重量远高于传统建筑部件，对起重机的负重要求大幅提高，因此行业对中大型塔机的需求大增，达丰可望受惠。

〝塔机股〞在香港较罕有，要衡量估值高低，可与其他中型机械装备及器材股份比较。参考中国龙工(3339.HK)、昊天国际建投(1341.HK)、第一拖拉机股份(00038.HK)和郑煤机(00564.HK)，四家公司市值大约是14亿到89亿港元，市帐率(P/B ratio)从0.69倍到1.49倍，市盈率(P/E ratio)约3.8倍到20.5倍。

达丰设备最新市值约13.5亿港元，市帐率约0.74倍，属行业低端水平，而且以它的市盈率约8.7倍来看，在上述四家公司中，它比其中三家存在折让，仅高于规模较大的龙工。随着未来合同金额与相关盈利可望入账，加上持续受惠于国家政策，达丰的估值或有上升空间。

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