证监踢爆股权集中 山高股价闪崩八成

截至今年7月，这家数据中心及绿色能源投资商的股价累计飙涨逾200%，但上周五单日大跌近80%，不仅回吐全部涨幅而且倒跌

重点：

• 山高控股上周五突发股价闪崩，致前两月巨大涨幅悉数蒸发，无奈启动回购程序以支撑股价
• 股价大跌前夕，香港证监会警示投资者称该公司股权高度集中

梁武仁

仅仅两个月，反差竟如此之大。

今年7月底，山高控股集团有限公司（0412.HK）发布新闻稿，庆贺市值突破千亿港元（129亿美元）大关，公司股价自年初已累计大涨逾200%。然而，上周五，这家投资机构的股价在异常巨量交易中单日狂泻近80%，迫使其紧急启动回购计划力保股价。

经历此番剧烈震荡后，公司股价基本回归年初价位，较1月份低约18%。

山高控股在公告中表示：“董事会认为，当前本公司股价未能充分反映公司的长期投资价值、核心业务竞争力及未来发展潜力，在目前市场情况下进行股份回购，表明公司对自身业务展望及前景的充分信心，是公司基于对自身价值的高度认可，及对全体股东负责的态度所作出的决策，最终将使本公司受益，并为股东创造价值。”

公告发布前一日，香港证监会刚警示投资者，山高控股逾九成已发行股份集中于少数股东，意味几笔大额交易即可引发股价巨震。监管机构为何核查该公司股权结构尚不明确，但通告特别提及该股自4月以来累涨超150%。无论如何，通告的警示性已形成强烈利空，或直接引爆此次抛售潮。

尽管香港证监会未指认该股年内暴涨存在违规操作，此轮涨势仍显蹊跷。公司财务表现虽算不上亮眼，但尚属稳健。

2024年，山高控股营收同比增长11%至56亿元（7.87亿美元），净利润更大幅增长40%至6.93亿元。不过，此类盈利增长远不足以支撑股价短期内如此飙涨。此外，公司股价涨势实际始于今年5月，距发布最新年报已近两月。8月披露的半年报显示，其上半年营收虽同比下滑，净利润却大幅跃升，主要归因于金融资产公允价值变动收益。

上半年最显著的利好或许来自国际顶级评级机构惠誉的背书。5月末，惠誉以政府支持力度增强为由，上调山高控股及其山东省属母公司评级，但公司股价在此前早已启动上涨行情。

“耀眼战绩”

上述因素均未能真正解释股价暴涨动因，7月市值突破千亿港元里程碑时，公司公告将“耀眼战绩”归功于新能源与算力电站领域的“智慧投资战略”，此说辞恐令理性投资者愈发困惑。

新能源与算力均属山高控股的工业投资板块，是核心营收来源。公司聚焦这两大领域不足为奇，既是当前资本扎堆的赛道，也契合其国资背景。中国政府正大力推动清洁能源与人工智能（AI）等新兴技术发展，后者耗电量不小，常需为承载AI应用的数据中心配套专用电站。

山高控股创立于1990年代初，前身为中国新金融集团有限公司，在被山东高速收购约五年后，2022年完成业务重构，确立现时架构。

2022年转型后，山高控股迅疾开展资本运作。当年即收购一家清洁能源开发商，后重组为山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源发电项目现已覆盖全国逾20省份。次年，山高控股斥资2.99亿美元，入股国内三大民营数据中心运营商之一的世纪互联（VNET.US）。

这两大资产似为构筑 “电算科技产业生态”的核心支柱，但两者业绩均未达预期，新能源公司上半年营收萎缩，世纪互联二季度陷入亏损。

此类波动实属新兴产业常态，却无法合理解释山高控股股价异动。需要指出，年内数据中心板块确因AI热潮受资本热捧，世纪互联股价累涨86%，竞争对手万国数据（GDS.US; 9698.HK）也累涨60%，但二者涨幅均远逊山高控股此前表现。

公司或因“迷因股”特质吸引投机客，最终却招致监管关注。无论如何，股价过山车行情，恰印证“爬得越高摔得越狠”的老话。

为维稳股价，山高控股上周五斥资逾百万美元回购370万股，当日股价应声反弹近30%。

虽然当前股价较一周前已然腰斩，但51倍市盈率估值仍处高位，即便对高增长前景企业也显昂贵。国内可再生能源发电与数据中心运营商正深陷产能过剩困局，该公司两大核心业务赛道承压，前景蒙上阴影。

但市场逻辑似乎与该股走势关系不大，历经巨震，股价终归理性区间。监管介入或被视为对投机者的警示，但对敢于押注的投资者，或许视之为博反弹的机会。

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