1973.HK
Tian Tu is a consumer investor

在筹备债券发行募资之际,这家私募股权投资机构似已将目光瞄准高科技企业

重点:

  • 天图资本拟发行“科技创新”债券,总额不超过人民币3亿元
  • 在核心业务聚焦的中国消费类企业疲软之际,这家私募股权机构业务增长停滞

 

梁武仁

私募股权及创投界的老兵深圳市天图投资管理股份有限公司(1973.HK),正蓄势拓展业务疆域,其传统专注的中国消费板块曾活力充沛,而今增长动能正快速消退。

天图投资上周四宣布,计划向机构投资者非公开发行“科技创新”债券,可一次发行或分期发行,最多筹资3亿元(约合4,200万美元)。公司拟将至少70%投入投资基金或自营股权投资,余下用于补充流动资金。

虽未明确新资金投向领域,但“科技创新”的命名显著指向高科技企业。对这家以投资奈雪的茶、飞鹤等消费企业著称的机构而言,转型并非完全无迹可循。在最新年报中,公司称致力“发掘创新投资主题与策略”过程中,计划将投资范围拓展至生物科技、机器人等前沿领域。

作为深耕中国私募创投领域逾二十年的资深机构,天图投资早年受益于消费升级浪潮,实现蓬勃发展。繁荣经济催生的中产阶层财富效应,为公司提供多年增长动力。

然而,时过境迁。近年,中国经济增速显著放缓,且未见有效纾解之道。占GDP重要份额的房地产行业因投机炒作推高房价,加之债务驱动扩张,引发严重供给过剩,如今深陷困境。外部环境也面临多重挑战,包括与唐纳德·特朗普的贸易摩擦,对出口导向型经济体构成重大困扰。

宏观经济困局,正以收入增速滞缓甚至裁员潮形式传导至普通民众。这意味着,消费企业要提升销售有一定难度,进而使天图投资在多方面承压。

首要表现为,因零售关联项目的吸引力减弱,公司募资难度加剧。这或许反映在其管理规模变化上,去年末资产管理规模降至205亿元,同比缩水约16%。去年旗下基金新募资金额也锐减近三分之二,仅录得4.01亿元。

募资困境下,公司收入自2023年的约4,660万元下滑约5%。其两大营收来源分别为基金管理费与收益分成(即所管理基金实现收益的分成)。去年,天图投资在收益分成方面颗粒无收,意味其营收增长完全依赖基金管理规模的扩张能力。

被投企业估值缩水构成另一大挑战。为此,天图投资去年计提净投资损失达7.05亿元,较当期营收规模形成碾压之势。

当下市场环境中,天图投资既难觅优质零售类新投资目标,又面临存量项目IPO或股权转让的退出难题。因此,其拓展投资领域的尝试合乎逻辑,尽管在私募及创投扎堆的高科技赛道,或遭遇更激烈竞争。

与天图投资的困境形成反差,港股IPO市场回暖正推动中金公司(3908.HK;601995.SH)等头部投行业务激增。中金公司周二预告,上半年净利润同比最高增长78%。反映投资者更倾向将资金投入即将IPO的成熟企业,而非押注天图投资等机构布局的初创公司,尤其是零售等遇冷板块。

在新涉足的领域中,生物科技对天图投资并非全新赛道。仅2022年,其就投资两家该领域早期企业。当前,机器人产业在中国方兴未艾,或能开辟其他价值洼地。

债务融资

就融资方式而言,债券发行更具实操优势。一方面,当前中国央行维持低利率刺激经济,发债成本或低于专项基金募资。鉴于股权投资者要求更高风险溢价,债务融资通常更具成本效益。因此,私募股权机构运用借贷提升投资回报实属常规操作。

此外,通过发债锁定资金后,天图投资可迅速捕捉投资机会,无需苦待投资者实缴出资。更重要的是,凭借自身信用募得资金可自由支配,这与通常投向特定项目的股权资本形成鲜明对比。

天图投资表示,发行科技创新债券将“降低融资成本、拓宽融资渠道、提升业务规模,提高盈利能力和抵抗风险的能力”。

天图投资的股价较2023年IPO发行价已累计跌逾30%,市净率仅0.3倍,低于中金公司的0.7倍。同属精品投行的华兴资本(1911.HK)市净率居中,为0.5倍,凸显天图投资亟待提升市场认可度。

天图投资将破局之道寄望于高科技投资。当前,公司亟需成功完成战略转向,并重返增长轨道。不过,在中国经济放缓的背景下,争夺优质资产的激烈竞争,使其转型之路知易行难。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里