赣锋分拆锂电部门部署明年独立上市？

2022年11月25日

这家新能源车电池关键金属原料锂的主要生产商，将向较年轻的电池子公司注资20亿元，然后按计划对其进行分拆

重点：

赣锋锂业将分拆电池子公司赣锋锂电，寻求利用电池制造商比锂生产商估值更高的优势
这次分拆可能是赣锋锂电单独上市的前奏，它最早可能在2023年年底上市，届时这家子公司将启动两大新生产设施

阳歌

全世界注意了，又来了一家大型锂电池生产商。

在一个看起来非常有“中国制造”特色的趋势中，电动汽车电池关键金属原料锂的世界顶尖制造商之一赣锋锂业(1772.HK; 002462.SZ)，宣布将加入锂电池行业，尽管这里挤满越来越多雄心勃勃的中国公司。具体而言，周三晚间提交给香港证券交易所的公告显示，赣锋锂业宣布计划将锂电池子公司赣锋锂电分拆为一家独立的公司。

我们稍后来关注这次分拆的具体细节，以及电动汽车电池制造商的宏观前景，过去几年中国的此类制造商数量激增。

但首先让我们来看看该举措的原因，其中似乎主要涉及估值问题。赣锋锂业这样的锂生产商基本上被视为大宗商品公司，因此市盈率相对较低，虽然过去两年，随着新能源汽车的崛起，锂价暴涨，它们的利润也随之飙升。

即使在上个月报告三季度利润增长6倍，达到75亿元之后，赣锋锂业在香港的股票目前市盈率也只有7倍，在深圳上市的股票稍好一些，为10倍。其他主要锂生产商的情形也是如此，天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)约为8倍，而智利化工矿业公司(SQM.US)约为9倍。

相比之下，锂电池制造商的估值要高得多，因为它们被视作具有附加值产品的制造商，而不是简单的大宗商品公司。中国的宁德时代(300750.SZ)是世界领先的电池制造商，目前的市盈率为34倍，而韩国LG化学(051901.KS)和三星SDI(006400.KS)的市盈率，分别为24倍和28倍。

这意味着这次分拆几乎毫无疑问是赣锋锂电单独上市的前奏，赣锋锂业希望该部门作为独立公司，获得比作为赣锋锂业这样大型矿业公司的一部分，能享有更高的估值。

该计划的唯一障碍可能是时机，因为赣锋锂电目前正在建设两个大型的新生产设施，直到明年年底才会投入生产。如此多的电池产能流入市场，加上一些迹象显示电动车市场可能正在放缓，该行业食物链的所有成员可能会迎来重大调整。如果它未能在泡沫破裂前上市，这样的调整可能会大幅削弱其估值。

综上所述，让我们把视线转回到当下，看看赣锋的分拆计划，其中包括为支持赣锋锂电快速扩张的重大增资。赣锋锂业称，将向赣锋锂电提供20亿元，并引入另外11个外部投资者，再提供至多3.9亿元。赣锋锂电自己的员工持股平台，也将再提供2.13亿元。

市场反应平平

赣锋锂业表示，在新的增资后，赣锋锂电的注册资本将从目前的21.3亿元增加到30亿元。它还说，此次分拆是“根据公司构筑赣锋生态循环的发展战略，为促进赣锋锂电的业务发展，支持其抓住机遇做大做强锂电业务而进行的”。

投资者对这个计划反应平平，交易宣布后，赣锋锂业在香港上市的股票仅上涨1%，而在深圳上市的股票则没有变化。这并不奇怪，因为赣锋锂业将赣锋锂电打造成一个新的大型电池制造商的计划早已为人所知，而分拆只是该路线图的最新进展。

赣锋锂电的网站称，其锂电池产品涵盖固态电池、消费类电池、聚合物小电池、动力电池、储能系统五大类二十余种。

去年8月，赣锋宣布，将分两个阶段对赣锋锂电进行大规模扩张。其中一个较大的阶段是在内陆大城市重庆投资54亿元，建立一个年产10GWh的电池生产中心，以及一个先进的电池研发机构。在另一个阶段，涉及在该公司的老家江西投资30亿元，建立一个年产5GWh的电池生产设施。

两处工厂都计划在2023年底投产。这意味着，在此之前，我们不太可能看到赣锋锂电单独上市，不过，赣锋锂业仍有可能匆忙行事，以便利用市场对该行业的正面情绪。

对于任何上市计划来说，市场情绪都是一个关键因素，因为它可能会迅速变化。目前，该行业正受到新能源汽车旺盛需求的推动，这导致锂价格在过去两年中飙升了十倍以上。但全球新能源汽车需求的一半以上来自中国，中国政府可能即将取消的激励措施，本来是提振市场的主要因素。

初现泡沫的迹象，并未阻止新的电池制造商涌入该行业，也没有阻止现有的电池制造商大幅提高产能。除了赣锋，中国也是主要的电池厂商宁德时代、比亚迪(1211.HK; 002594.S)和中创新航(3931.HK)的总部所在地，后者于今年早些时候在香港上市。去年底，我们还报道过蜂巢能源，这是一家得到国家支持的企业，计划到2025年将产能提高到惊人的600GWh。

我们怀疑，所有这些正在酝酿的新产能当中，有很大一部分永远不会真正实现，或者至少会推迟到当前泡沫不可避免地破裂之后。尽管如此，赣锋锂电相对温和的计划，再加上其母公司稳定的锂供应，与一些更激进的竞争对手相比，应该是一个相对安全的赌注。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

宁德时代, 蜂巢能源, 赣锋锂业, 天齐锂业, 比亚迪, 中创新航, 智利化工, 新能源车电池, 赣锋锂电

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：蓝思科技申港上市获中证监备案

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已获内地放行，中证监周二在官网公告备案通知，称蓝思科技拟发行不超过4.31亿股。蓝思科技三月首次披露赴港上市意向，几周后向港交所提交上市申请。公司去年营收同比增长28%至7,000万元，净利润增长20%至362万元。湖南女商人周群飞于1993年创立蓝思科技，为包括苹果iPhone在内的许多智能移动终端提供玻璃盖板。消息指，苹果计划在未来的可折叠设备上，使用蓝思科技提供的超薄玻璃(UTG)，预计蓝思科技将获得约70%的订单。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

豫园股份业绩续下滑复星频引投资挽狂澜

中国银行旗下中银金融同意向复星的珠宝时尚集团注资4亿元，成为该公司最新一批投资者重点：中银金融资产投资有限公司将以4亿元，购入复星国际旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司3.6%的股权即使盈利下滑，这家珠宝商继去年末两轮大规模融资后，再获新的投资　梁武仁为失去光泽的业务吸引新资本绝非易事，然而，复星国际（0656.HK）旗下珠宝子公司正通过集结投资者，支撑当前略显黯淡的业务，成功实现这一目标。复星国际上周五披露，中银金融资产投资有限公司以4亿元人民币（约5,570万美元）收购上海豫园珠宝时尚集团有限公司的新发股份，持股比例达3.6%。该珠宝商拥有老庙黄金品牌门店，隶属于复星系分拆上市的上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（600655.SH），其业务包括上海历史名胜豫园内的商业运营。此轮售股承接去年末完成的两轮融资。去年11月，约36名个人投资者通过认购豫园股份旗下一家全资子公司的股份，共同向该珠宝商注资7.7亿元，获得合计约8%的间接股权。随后12月，交通银行旗下另一家银行系投资机构——交银金融资产投资有限公司斥资6亿元，获得该珠宝商5.6%的股权。总体而言，自去年11月以来，豫园股份已通过近40名投资者为其珠宝业务募资近18亿元。该金额相当可观，相当于豫园股份去年末现金持有量的30%以上。更令人瞩目的是，当前中国消费情绪整体疲软，尤其对珠宝首饰等非必需轻奢品需求不振，豫园股份自身前景亦不甚明朗。根据4月末发布的最新财报，公司一季度营收同比骤降近五成至87.8亿元，同期净利润大跌71%至5,180万元。2024年全年，豫园股份净利润重挫94%，复星将其归咎于“国内消费市场整体低迷”。过去一年，黄金等贵金属价格急涨，也没有对未上市的珠宝时尚集团构成利好，日益注重成本的中国消费者对珠宝望而却步。根据复星国际上周五的公告及最新年报，这家珠宝商2024年净利润随销售额下滑而减少约10%至7.14亿元。这种颓势与全国珠宝商的普遍境遇相符，总部位于香港的六福集团（0590.HK）本周宣布，在截至今年3月的财年内利润下滑40%。尽管政府大力鼓励消费，但当前中国经济环境下，消费疲软态势恐难迅速改观。当销售萎靡时，企业往往通过削减成本来改善财务状况。这似乎正是复星四大核心子公司之一、集团“快乐”板块旗舰——豫园股份的主要目标。去年，豫园股份加速剥离非核心资产，出售了日本酒店餐饮运营商Kabushiki Kaisha Shinsetsu，以及上海星光耀广场等项目。复星表示，今年公司将延续这些举措，持续聚焦运营精简化及与关键伙伴的资产轻协作。瘦身计划瘦身同样是复星国际的持续主题，作为亿万富豪郭广昌商业帝国的主要投资平台，公司刚摆脱近年债务危机的阴霾。这轮危机数年前达到顶峰，疫情期间复星现金流恶化，偿付到期债务能力岌岌可危。为避免违约，复星国际开始紧急抛售2010年代收购热潮期间购入的资产。今年5月，其将葡萄牙地产项目出售给该国央行。作为全面重组的一部分，复星国际已将剩余资产整合至豫园股份在内的四大核心子公司。融资似乎正成为豫园股份近期的另一重点，公司严重依赖债务维持运营，总负债占资产比例远超60%，制约其借贷能力，意味股权融资更具现实意义。彭博社1月报道称，该公司正考虑赴港二次上市募资3亿美元。此举将使豫园股份成为最新寻求“A+H”双重上市的沪深A股企业，此轮赴港上市潮的高峰，是动力电池龙头宁德时代上月完成的40亿美元港股上市，该公司此前已在深交所挂牌。当然，基于豫园股份近期惨淡的业绩表现，这未能打动其沪股投资者，能否成功发行上市仍存重大悬念。过去一年，豫园股份股价仅微涨3%，跑输同期上涨约12%的上证综指。不过，近期珠宝板块的股权交易显示，知名投资者对豫园股份（至少其珠宝业务）抱有相当兴趣。最新交易对珠宝时尚集团估值约110亿元，相当于其2024年净利润的16倍。该估值介于香港珠宝巨头周大福（1929.HK）23倍和周生生（0116.HK）8倍市盈率之间，显得相对合理。如此估值倍数仍表明，投资者对复星系珠宝业务持相对乐观态度，尽管对其规模更大的旅游及“快乐”板块热情较低。当前真正的挑战在于，这家珠宝商能否交出符合新投资者预期的业绩。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

0656.HK 600655.SHG

简讯：六福集团料全年盈利按年跌四成

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周二晚公布，预料截至今年3月底止年度盈利按年下跌约四成。上一个年度股东应占盈利17.7亿港元。公司称，利润下滑主要由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大，以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应所致。若撇除黄金对冲损失影响，经调整后之溢利跌幅会收窄至少于两成；若再扣除一次性相关收益作对比，溢利跌幅会进一步收窄至少于一成。另外，于今年4月至5月期间，在有效的品牌推广及产品差异化策略下，集团同店销售持续改善，内地市场的同店销售达双位数字升幅，而港澳市场同店销售亦大致持平。公司预期财年余下月份将取得更佳表现。公司股价周三低开，至中午休市跌2.91％，今年以来已升逾40%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

0590.HK

简讯：周六福招股集资11亿港元

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司（6168.HK）周三在港公开招股，发售4,680.8万股，一成公开发售，每股售价24港元，集资约11.2亿港元，于本月23日截止认购，26日挂牌。去年周六福收入57.2亿元，按年升11%，盈利升7.1%至7.1亿元。截至去年底止，公司线下销售网络门店，包括加盟店和自营店共有4,129家。是次集资所得，50%将用于扩大和加强销售网络，20%作品牌加强，20%用于提升产品供应及加强设计与开发，余下10%作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月18日

6168.HK

重点：