赣锋分拆锂电部门部署明年独立上市？

2022年11月25日

这家新能源车电池关键金属原料锂的主要生产商，将向较年轻的电池子公司注资20亿元，然后按计划对其进行分拆

重点：

赣锋锂业将分拆电池子公司赣锋锂电，寻求利用电池制造商比锂生产商估值更高的优势
这次分拆可能是赣锋锂电单独上市的前奏，它最早可能在2023年年底上市，届时这家子公司将启动两大新生产设施

阳歌

全世界注意了，又来了一家大型锂电池生产商。

在一个看起来非常有“中国制造”特色的趋势中，电动汽车电池关键金属原料锂的世界顶尖制造商之一赣锋锂业(1772.HK; 002462.SZ)，宣布将加入锂电池行业，尽管这里挤满越来越多雄心勃勃的中国公司。具体而言，周三晚间提交给香港证券交易所的公告显示，赣锋锂业宣布计划将锂电池子公司赣锋锂电分拆为一家独立的公司。

我们稍后来关注这次分拆的具体细节，以及电动汽车电池制造商的宏观前景，过去几年中国的此类制造商数量激增。

但首先让我们来看看该举措的原因，其中似乎主要涉及估值问题。赣锋锂业这样的锂生产商基本上被视为大宗商品公司，因此市盈率相对较低，虽然过去两年，随着新能源汽车的崛起，锂价暴涨，它们的利润也随之飙升。

即使在上个月报告三季度利润增长6倍，达到75亿元之后，赣锋锂业在香港的股票目前市盈率也只有7倍，在深圳上市的股票稍好一些，为10倍。其他主要锂生产商的情形也是如此，天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)约为8倍，而智利化工矿业公司(SQM.US)约为9倍。

相比之下，锂电池制造商的估值要高得多，因为它们被视作具有附加值产品的制造商，而不是简单的大宗商品公司。中国的宁德时代(300750.SZ)是世界领先的电池制造商，目前的市盈率为34倍，而韩国LG化学(051901.KS)和三星SDI(006400.KS)的市盈率，分别为24倍和28倍。

这意味着这次分拆几乎毫无疑问是赣锋锂电单独上市的前奏，赣锋锂业希望该部门作为独立公司，获得比作为赣锋锂业这样大型矿业公司的一部分，能享有更高的估值。

该计划的唯一障碍可能是时机，因为赣锋锂电目前正在建设两个大型的新生产设施，直到明年年底才会投入生产。如此多的电池产能流入市场，加上一些迹象显示电动车市场可能正在放缓，该行业食物链的所有成员可能会迎来重大调整。如果它未能在泡沫破裂前上市，这样的调整可能会大幅削弱其估值。

综上所述，让我们把视线转回到当下，看看赣锋的分拆计划，其中包括为支持赣锋锂电快速扩张的重大增资。赣锋锂业称，将向赣锋锂电提供20亿元，并引入另外11个外部投资者，再提供至多3.9亿元。赣锋锂电自己的员工持股平台，也将再提供2.13亿元。

市场反应平平

赣锋锂业表示，在新的增资后，赣锋锂电的注册资本将从目前的21.3亿元增加到30亿元。它还说，此次分拆是“根据公司构筑赣锋生态循环的发展战略，为促进赣锋锂电的业务发展，支持其抓住机遇做大做强锂电业务而进行的”。

投资者对这个计划反应平平，交易宣布后，赣锋锂业在香港上市的股票仅上涨1%，而在深圳上市的股票则没有变化。这并不奇怪，因为赣锋锂业将赣锋锂电打造成一个新的大型电池制造商的计划早已为人所知，而分拆只是该路线图的最新进展。

赣锋锂电的网站称，其锂电池产品涵盖固态电池、消费类电池、聚合物小电池、动力电池、储能系统五大类二十余种。

去年8月，赣锋宣布，将分两个阶段对赣锋锂电进行大规模扩张。其中一个较大的阶段是在内陆大城市重庆投资54亿元，建立一个年产10GWh的电池生产中心，以及一个先进的电池研发机构。在另一个阶段，涉及在该公司的老家江西投资30亿元，建立一个年产5GWh的电池生产设施。

两处工厂都计划在2023年底投产。这意味着，在此之前，我们不太可能看到赣锋锂电单独上市，不过，赣锋锂业仍有可能匆忙行事，以便利用市场对该行业的正面情绪。

对于任何上市计划来说，市场情绪都是一个关键因素，因为它可能会迅速变化。目前，该行业正受到新能源汽车旺盛需求的推动，这导致锂价格在过去两年中飙升了十倍以上。但全球新能源汽车需求的一半以上来自中国，中国政府可能即将取消的激励措施，本来是提振市场的主要因素。

初现泡沫的迹象，并未阻止新的电池制造商涌入该行业，也没有阻止现有的电池制造商大幅提高产能。除了赣锋，中国也是主要的电池厂商宁德时代、比亚迪(1211.HK; 002594.S)和中创新航(3931.HK)的总部所在地，后者于今年早些时候在香港上市。去年底，我们还报道过蜂巢能源，这是一家得到国家支持的企业，计划到2025年将产能提高到惊人的600GWh。

我们怀疑，所有这些正在酝酿的新产能当中，有很大一部分永远不会真正实现，或者至少会推迟到当前泡沫不可避免地破裂之后。尽管如此，赣锋锂电相对温和的计划，再加上其母公司稳定的锂供应，与一些更激进的竞争对手相比，应该是一个相对安全的赌注。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

宁德时代, 蜂巢能源, 赣锋锂业, 天齐锂业, 比亚迪, 中创新航, 智利化工, 新能源车电池, 赣锋锂电

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：六福集团首季零售止跌回升

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三个月的第一季度整体零售值及零售收入扭转跌势至双位数增长，分别按年升13%及14%。整体同店销售亦止跌回升5% 港澳及海外市场零售值按年升9%，零售收入升8%，同店销售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店销售升1%，澳门跌1%，海外市场升20%。至于内地市场零售值、零售收入、同店销售，分别升14%、31%、19%。公司称，虽然季内国际平均金价升约四成，按重量计价的黄金产品同店销售仍大幅改善至持平。定价首饰产品的同店销售本季进一步提升19%。截至6月底，集团全球有3162间店铺，上季净减少125间，主要是内地品牌店减少。公司对内地中长线业务前景审慎乐观，计划今年度在海外净增加约20间店铺。六福集团周五股价高开0.7%，至中午休市报22港元，升3.04%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

0590.HK

简讯：受惠新游戏上线创梦天地扭亏为盈

网游企业创梦天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠于新产品上线推动，预计2025年上半年业绩将同比扭亏为盈。公司预计今年前六个月将实现净利润2,000万元至5,000万元，较2024年同期1.09亿元的亏损显著改善。报告期内经营活动现金流达3,000万元至6,000万元，上年同期则为3,400万元。公告明确指出：“净利润扭亏为盈主要得益于集团自研产品和新产品的上线，带来集团利润率的提升。” 2024年公司营收同比下滑21%至15.1亿元，净亏损则从2023年的4.53亿元同比扩大至5.29亿元。创梦天地股价周五开盘上涨9.6%至0.91港元，随后持续上涨，早盘上涨20%。周四收盘时，该股年內已下跌68%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元　阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：微创机器人中期收入按年大增80%

机器人企业上海微创医疗机器人集团股份有限公司（2252.HK）周四发公告，截至今年6月底止的中期收入，较去年同期的9,924万元，上升70至80%。收入大升原因是核心产品“图迈腔镜手术机器人”于期内销售强劲增长，上半年新签订单18台。另外“鸿鹄骨科手术机器人”在核心区域的快速覆盖与渗透，销售稳步增长。“R-ONE血管介入手术机器人”获批上市后，需求亦渐上升。由于收入快速增长，加上集团全方位降本增效提升经营效率，期内经调整净亏损按年收窄40%至1.25亿元。公司周五开盘升1.3%报18.6港元，年初至今股价已升82%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

2252.HK

重点：