贪腐被判死缓赵伟国跌宕起伏的一生

2025年05月20日

Zhao Weiguo gets suspended death sentence

曾风光一时的紫光集团前董事长赵伟国，上周因贪污罪被判处死缓

重点：

赵伟国上周因贪污罪被判死缓，其命运的沉浮与中国激进的芯片野心紧密交织，并显出背后的隐忧
赵伟国构建芯片帝国紫光集团，在债务违约后进行了重组，目前的发展方向没那么激进

肖林

在平日，位于吉林省偏远城市的法院，并不会引起太多关注，它日常审理的均是当地案件。但上周，随着那里宣布的一项判决，在国内外一石激起千层浪，一位曾象征中国大举发展芯片产业的人物也悄然落幕。

赵伟国被判死缓，他的故事反映中国与西方从微波炉到超级计算机的微芯片竞赛。但它也反映这场竞赛所带来的诸多问题，包括数千亿美元的国家支持。

据多家媒体援引吉林省吉林市中级人民法院的判决书报道，现年58岁的赵伟国，在担任由国家支持的紫光集团董事长期间，贪污、为亲友非法牟利，并使国家和上市公司遭受特别重大损失。

宣判当天的照片中，赵伟国在两名警察陪同下出庭，神情显得谦卑且憔悴——这与他昔日自信满满的形象形成鲜明对比。曾几何时，他主导的收购行动堪称传奇，甚至一度放言要收购全球最大、技术最先进的芯片代工企业台积电。

法院查明，赵伟国在2014年至2021年期间，利用职务之便，将业务和资产导向关联方，损害公司和国家利益。导致超过4.7亿元（6,500万美元）的国有资产被非法侵占，国家经济损失超8.9亿元，一家上市公司损失超4,600万元人民币。现实情况是，这些数字可能只是赵伟国任期内巨大贪腐和资源浪费的冰山一角。

依赖进口

全世界大部分电子产品都是中国制造，但中国在很大程度上依赖进口的半导体芯片，这些芯片构成了产品的“大脑”。随着近年中美紧张局势加剧，中国在进口一些最先进的技术（包括芯片和芯片制造设备）时，面临日益严密且协同实施的限制措施。长期以来，中国一直致力在这一领域实现自主可控，“中国芯”等口号集中体现了这一目标。

2014年6月，中国的芯片自主行动提速，并发布了发展半导体产业的蓝图，目标是到2030年达到先进水平。三个月后，中国成立了规模庞大的国家集成电路产业投资基金（又称“大基金”），扶持有助于实现独立自主目标的公司和项目。现时，该基金已进入第三期，迄今已募集到高达6,800亿元的资金，但贪腐和浪费现象却屡禁不止。

赵伟国似乎是领导此类雄心壮志的理想人选，他来自新疆的一个小村庄，出身贫寒，20世纪80年代进入中国顶尖的理工科学府清华大学。

赵伟国多次在接受采访时表示，作为电子工程专业的学生，自己是在读了一本介绍硅谷以及苹果和惠普公司创立的书后，受到启发成为企业家。创业精神引领他先后在水泥厂、中国第一波互联网热潮、房地产和基础设施领域创业，并于2000年代初创立了北京健坤投资集团。

2009年，赵伟国通过健坤集团收购了紫光集团的大量股权。紫光成立于1988年，旨在将清华大学的科研成果商业化。一年后，赵伟国出任紫光集团董事长。

多年来，紫光集团一直是一家平平无奇的国企，缺乏明确的战略和突出的产品。旗下两家子公司紫光股份和紫光国微分别于1999年和2007年在深交所上市，但均未引起太多关注，基本属于无人问津的小盘股。

踏上并购之路

为了提高公司的知名度，赵伟国开始物色收购目标，为此他经常浏览财经网站。2012年底的一天晚上，他发现在纳斯达克上市的中国电信芯片制造商展讯通信，并最终于2013年以17.8亿美元的价格收购这家公司。这标志着紫光集团首次涉足芯片行业，开启了一轮持续数年、涉及中外知名企业的收购狂潮。

2014年，公司收购了展讯通信的竞争对手锐迪科微电子，随后将两家企业合并。2015年，又出资约23亿美元收购惠普旗下华三通信51%股权，以及这家美国PC巨头在中国的服务器、存储和技术服务业务。紫光集团最为人瞩目的成就之一，是2016年成立长江存储，该公司如今被视为中国存储芯片领域的国家队。

随着紫光集团声名鹊起，西方对中国获取尖端技术日益警惕，该公司收购国际科技巨头的尝试接连受挫。2015年，紫光集团对美国领先的硬盘驱动器制造商西部数据和存储芯片制造商美光科技的收购，均因国家安全考量遭美方否决。赵伟国对台湾头部芯片封测企业的收购尝试，也因类似原因遇阻。

激进的扩张和失败的收购尝试，使紫光集团迅速成了中国最具影响力的芯片企业集团。但这也让公司背负了沉重的债务——即便它从各渠道获得了大量国家资金，据报道，仅2017年它就从国家开发银行和“大基金”获得了1,500亿元。

由于很多投资项目吞噬了大量现金却没有带来丰厚的回报，公司的债务负担很快变得无以为继。2020年11月，公司第一笔债券违约，当时其已累计负债超过2,000亿元。紫光集团被迫进行重组，由北京智广芯控股有限公司牵头的政府主导财团，于2022年获得控制权，此时公司已经抛售旗下核心和非核心业务的股份。

当时，赵伟国的光环已经迅速褪去，中国针对芯片行业发起反腐运动，更给了他最后一击，最后不仅他本人落网，还牵出了“大基金”及其他芯片企业的多名高管。

因如实供述罪行并退还赃款，赵伟国获从宽处理，被判处死缓，最快15年后可出狱。但即便中国最终实现成为全球半导体强国的目标，紫光集团对资源的巨大浪费，以及给国家造成的巨大损失，仍将长期是中国芯片雄心的一个污点。

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AI/基础建设/资源

台积电, 紫光集团, 美光科技, 西部数据, 赵伟国

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2025年08月20日

简讯：中手游亏损持续中期料蚀6.5亿元

游戏运营商中手游科技集团有限公司（0302.HK）周二发盈警，预告截至今年6月底止，将亏损不多于6.5亿元，去年同期则录得亏损2.41亿元。公司指出，虽然海外业务较去年同期有较大增长，但自研的旗舰游戏《仙剑世界》自今年2月发行后，表现未如理想，使今年上半年收入同比减少4成。另外，要为部分尚未上线游戏的预付版权金进行撇销，而金融资产公平值亏损又增加。至于期内的销售及分销开支也大幅增加，产生较多推广费用。中手游周三开盘跌14%至0.54港元，过去一年股价下跌逾50%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

0302.HK

监管机构半途拦路蚂蚁收购耀才遇暗涌

耀才证券称蚂蚁集团的收购正按计划推进，但媒体报道交易可能面临更严格的监管审查重点：耀才出售股权予蚂蚁集团一事，有媒体报道交易面临审查，耀才回应说正按计划推进中国监管机构已加强对蚂蚁集团的监管，包括2020年叫停其上市计划后，强制公司进行重大整改　梁武仁被龙头企业收购，能为中小企业带来巨大益处，使其即时获取母公司的丰富资源与人脉。不过，这也是高风险之举，因巨型收购方有时会引发政府监管机构之间的紧张关系。随着被蚂蚁集团收购的计划阴云密布，香港券商耀才证券金融集团有限公司(1428.HK)正汲取这一教训。交易于今年4月首次公布，蚂蚁集团同意以28.1亿港元（3.59亿美元）向耀才主席收购50.55%股权。当时，交易未显争议且推进顺利。直至上周四，《华尔街日报》报道因更多内地监管部门考虑介入审查，交易可能受阻。次日，耀才股价大跌，盘中市值蒸发逾四分之一。当日，这家券商紧急发布声明称交易正按计划推进。公司股价虽有所回升，但当日收盘仍下跌约8%。本周一持续下探的走势，显示投资者对交易前景仍疑虑。《华尔街日报》未明确说明监管审查趋严的具体原因。然而，蚂蚁集团与监管机构的龃龉早有先例。2020年末，监管机构临门一脚叫停其沪港两地逾300亿美元的上市计划，本将成为全球最大规模的新股上市戛然而止。事件急转直下，令投资者试图厘清原委，有报道称蚂蚁集团与监管部门在上市筹备期已生龃龉。就在股票即将上市交易数日前，监管机构约谈多名高管及持股蚂蚁的阿里巴巴创始人马云。上交所决定暂缓其上市，要求蚂蚁进一步解释其业务对金融科技监管环境的影响。同期，央行亦发布网络小贷新规草案，该领域正是蚂蚁的核心业务。在蚂蚁完成上市定价后，马云在上海举行的一场峰会发表看似批评中国金融监管机构的言论。他说中国的金融和监管体系阻碍了创新，强调需要利用技术将金融服务扩展到小企业和个人。 “我们今天有责任去建立一个真正属于未来、属于年轻人和下一代、属于这个时代的金融体系。全球的金融体系必须改革。”此番高调表态引发哗然，在商界领袖大多刻意回避公开批评监管者中尤显突兀。被迫整改上市折戟不久，蚂蚁集团被迫启动重大整改，实质承接了马云此前呼吁的金融改革方向。该公司正推进重组为接受更严格监管及要求的金融控股公司，其金融控股公司牌照申请至今悬而未决。市场普遍认为，监管机构对蚂蚁集团采取强硬立场，旨在遏制其扩张势头，防范其对金融体系构成潜在风险，此模式类似早年对P2P网贷的监管整顿。蚂蚁集团试图借收购耀才进军证券业。鉴于其重组尚在进行，且金融控股公司牌照仍未获批，此时拓展业务范围的尝试恐难获监管认可。蚂蚁集团现有业务版图涵盖支付宝数字支付、信贷撮合、财富管理和保险等领域。整改中已分拆部分业务，独立运营主体包括注册于新加坡的海外分支蚂蚁国际，据报道后者正考虑赴港单独上市。简言之，蚂蚁当下正值多事之秋，若耀才收购案因监管升级陷入僵局，亦不足为奇。即便经历上周抛售，耀才今年截至目前股价仍飙涨逾400%。部分涨幅源于港股大市回暖，恒生指数年内累计上涨28%。截至3月的最新财年，耀才营收同比增长7%至9.72亿港元（1.25亿美元），其中经纪佣金收入增长14.5%至5.11亿港元，净利润攀升11%至6.18亿港元，对应64%的丰厚净利率。耀才目前市盈率达33倍，高于专注香港市场的头部券商富途控股（FUTU.US）的29倍，也领先于立足新加坡、计划在港扩张的老虎证券（TIGR.US）的24倍。当前估值显示，蚂蚁集团的收购价颇具性价比。借助其雄厚的资源优势，耀才有望从富途等同业手中夺取市场份额，甚至进军全球其他市场。但若未能获得中国监管机构放行，一切皆为虚妄。能否获批及何时获批仍是重大未知数，这不仅使蚂蚁的海外雄心蒙尘，更对其未来开展重大并购的能力投下阴影。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

1428.HK

WH Group flies on turnaround for North American pork business

北美猪肉业务扭亏万洲国际股价破顶

上半年中美肉品走势分化，借美国养殖端的成本控制成功扭亏，带动收入与经营利润走高，打开估值重估的想象空间重点：猪肉业务经营利润2.55亿美元，按年增加168.4% 绩后公司股价创历史新高，市值突破千亿港元　李世达中美的肉品市场在今年上半年走出不同的节奏，立足两端的中国最大肉品生产商万洲国际有限公司（0288.HK），正感受截然不同的市场气候，试图找到平衡点，对上节拍。万洲国际公布，今年上半年收入同比增长8.9%至133.87亿美元，经营利润同比升10.4%至12.59亿美元，生物公允价值调整后股东应占利润7.88亿美元，同比升0.5%。董事会建议派发每股0.20港元中期股息，为去年同期的一倍。一个会计层面的细节显示，上半年生物公允价值调整对损益的净影响为收益6,200万美元，较去年同期的收益9,600万美元有所收敛。代表上半年利润的改善，更多来自经营端的实质修复，而非公允价值变动的“顺风”。从业务结构看，猪肉业务是带动业绩成长的主动力。上半年猪肉业务收入56.23亿美元，按年增加14.1%，经营利润2.55亿美元，更是大增168.4%。而肉制品业务则年增2.3%至66.4亿美元，经营利润却按年下降7.9%至10.47亿美元。猪肉业务的转折点出现在北美，上半年北美猪肉业务收入32.79亿美元，按年大增21%，经营利润1.63亿美元，去年同期亏损400万美元。在中国，猪肉业务收入按年增8.4%至17.95亿美元，经营利润2,800万美元，与去年同期持平。从价格来看，上半年中国平均生猪价格为每公斤15.5元，按年下降3.1%。中国生猪价格下跌的影响，也反映在德康农牧（2419.HK）的业绩上，该公司以中国生猪销售为主，中期业绩显示，受生物资产公允价值变动大跌93.89%拖累，中期净利润下跌26.8%至12.9亿元。美国市场则是另一番景象，据芝加哥商品交易所数据显示，上半年平均生猪价格每公斤1.5美元，按年上升8.7%；美国农业部口径的平均猪肉价值每公斤2.17美元，按年升4.5%。关键之处在于北美养殖端的结构调整，当生猪上涨幅度大于猪肉价值、或出口受关税与谈判拖累时，屠宰加工的利差会被挤压，但只要饲料成本同步下行、在养殖段扭亏，整体猪肉分部的利润便能快速修复。轻资产模式转嫁风险万洲此前在美国与Murphy Farms、VisionAg Hog Production达成合作，转让部分母猪资产，由合资伙伴供应生猪，集团提供饲料与运输服务，形成“轻资产、稳供应”的模式，降低自营养殖的资本负担与波动敏感度，加上期内谷物走弱带动饲料成本下降，使得盈亏拐点更快到来，带动整体猪肉业务增长。不过，养殖层面的风险始终存在。猪肉价格的涨幅仍落后于生猪，对屠宰企业的经营环境并不温和；同时，对中国的美猪付运在高关税与谈判不确定之下按年下滑20%，出口仍受美中谈判与关税牵制，压力如影随形。中国市场则要面对熟食消费需求复苏缓慢的问题，欧洲市场生猪价格下行，也让利润承压。万洲国际执行董事兼行政总裁郭丽军表示，受惠于集团全球布局及产业链一体化优势，上半年在收入、销量及盈利均表现向好。对中美贸易战的冲击，郭丽军直言，美国对中国出口的猪肉关税是57%，副产品关税是30%，现时仍有盈利空间，贸易正常进行。集团美国市场的采购及销售主要在美国原地，而且产品出口30多个国家及地区，因此中美贸易战对集团影响不大。这份成绩单让市场感到满意，绩后首个交易日，万洲国际大涨约6.23%，报8.36港元，创下历史新高。年初至今亦录得38.87%涨幅。当前市值约1,072亿港元，突破千亿大关。市盈率方面，万洲国际约8.4倍，低于美国泰森食品（TSN.US）的25.6倍及牧原股份（002714.SZ）的10.42倍，估值具吸引力。花旗重申“买入”评级，并将目标价由8.2港元升至8.6港元；美银证券则将公司今明两年的每股盈利预测分别上调3%，目标价升4%至8.5元，重申“买入”评级；瑞银则上调公司今明两年的净利润预测2%和3%，目标价由7.6元上调至8.5元，维持“买入”评级。考虑到目前股价相对便宜，若北美养殖维持改善且中国肉制品销量回升，万洲国际股价仍有上行空间，估值有望向同业靠拢，但投资人仍须关注关税政策变化及猪肉价差带来的影响。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月20日

0288.HK

重点：

依赖进口