公司在居家结直肠癌筛查的先发优势,以及中国开始注重癌症早期筛查,推高了它的产品销售,但估值仍虚高

重点:

  • 得益于政府推动癌症早期筛查,诺辉健康上半年的收入猛增了四倍多
  • 股票波动可能是由于估值虚高,以及盈利时间表不明确导致

蓝少虎

生产结直肠癌自测产品的诺辉健康(New Horizon Health Ltd.,6606.HK)刚刚发布报告,表示公司受到政府近期推动此种疾病早期检测的提振,2021年上半年的收入增长了四倍多。

这家创立于2015年的公司把握住先发优势,带来中国市场上唯一两款此类自测产品。但尽管销售量激增,诺辉健康的股价在2月香港上市经历最初大涨之后,6月以来一直在下跌。

这只股票近来波动很大,因为投资者试图判断如何评估这家公司的价值,一方面公司显然受益于在中国率先发布此类产品,但另一方面它的销售与大得多的竞争对手相比仍相形见绌。

该公司是包括燃石医学(Burning Rock Biotech Ltd.)、泛生子(Genetron Holdings)在内的少数专注癌症早期(症状较少、更容易治疗的阶段)检测设备的中国初创企业。

这些产品针对的癌症包括结直肠癌,中国第四大最常见的癌症。美国企业公共政策研究所(AEI Research)5月的一份报告显示,如果早期发现,结直肠癌患者的5年生存率几乎为100%。相比之下,这种癌症如果在第四阶段晚期发现,其5年生存率要小得多,只有10.8%。虽然中国有结直肠癌筛查,但2019年全国高危人群的此类检查普及率仅为16.4%。根据国际癌症研究机构(International Agency for Research on Cancer)的数据,美国的比率要高得多,为60.1%。

美国企业公共政策研究所称,中国政府在《“健康中国2030”规划纲要》中推出了自己癌症预防的目标,到2022年和2030年总体癌症5年生存率分别不低于43.3%和46.6%。

诺辉健康抓住了这些目标,成为中国第一家获得国家药品监督管理局(NMPA)批准的公司,取得了两个癌症自测诊断产品常卫清(ColoClear)和噗噗管(Pupu Tube)的批文。

噗噗管于2018年3月获得批准,这是一款粪便免疫化学测试(Faecal Immunochemical Test,FIT)结直肠癌筛查产品,用来检测与结直肠癌有关的血红蛋白生物标志物。该产品的售价不到100元(15.43美元),对那些不能或不愿意做费用高得多、更具侵入性的传统结肠镜检查的人来说,相当有吸引力。用户取样后几乎可以立即在家里取得结果,它在中国市场的目标人群估计有6.33亿人。

常卫清则是一款无创的粪便DNA(FIT-DNA)检验产品,可检测与结直肠癌和癌前腺瘤相关的DNA和血红蛋白生物标志物,去年11月获准使用,成为目前中国唯一批准的此类检验产品。该测试要求用户提取自己的粪便样本,并将其送回公司进行测试,五天后出结果。它的目标是中国的高危结直肠癌人群,该公司估计有1.2亿人。

政府对诺辉健康这样的公司起到了助推作用,将它们的筛查产品列入推荐名录,并举办了一些活动,像今年4月首次举办的中国癌症早筛日。通过提高普通民众和医疗从业人员的意识,这为测试制造商提供了良好的推动力。

抓住机会

诺辉健康嗅到了自身在市场上独特地位所带来的商机,它迅速采取行动,赶在竞争对手推出竞品之前确立自己的地位。据上周五发布的中期报告,在今年上半年,该公司的营销团队规模扩大了一倍多,达到270人,约占员工总数的一半,导致销售成本跃升超过130%,达到1920万元。

在过去6个月里,该公司扩大了营销力度,与新冠疫苗制造商阿斯利康(AstraZeneca)等全球巨头,以及京东健康、平安健康和中国邮政建立了新的合作伙伴关系。这些努力有助于提高人们对结直肠癌筛查的认识,并促进了向消费者直销的渗透率。

所有这些努力,都使得公司的营收取得强劲增长,虽然这个数字仍然相对较小。在截至6月30日的六个月里,诺辉健康报告了4390万元的收入,而去年同期为1050万元。噗噗管占了三分之二,剩下的大部分是常卫清。

与2020年同期相比,今年上半年常卫清的出货量跃升了近五倍,达到约12.15万盒。噗噗管的出货量达到约190万套,同比增长了6倍多。

诺辉健康的净亏损额使其微薄的收入相形见绌,从去年同期的5.529亿元猛增至28.9亿元。它将这个数字的膨胀主要归因于与优先股价值下降相关的非运营费用,该费用为当期亏损贡献了27.6亿元。

在业绩公布后的四个交易日里,诺辉健康的股价强劲上扬,在此期间上涨了近30%。

但自今年早些时侯公司在香港IPO筹资21.9亿港元(合2.81亿美元)以来,股价的表现好坏参半。目前的股价几乎是其IPO价格26.66港元的两倍,但比6月份达到的历史高点要低一半。

在一定程度上,这种波动要归因于高企的市销率(P/S),该比率显示的是投资者愿意为每一美元的销售额付多少钱。根据雅虎财经汇编的数据,诺辉健康的市销率高达194倍,远高于泛生子的2.3倍和燃石医学的4.4倍,后面两个数字更为正常。

高倍率表明,投资者显然希望该公司实现强劲的营收增长,甚至可能要超过财报里的数字才好。按百分比计算,该公司的营收增长幅度很大,但从绝对值来看,仍相对较小。

相比之下,成立于2013年、生产检测肝癌的体外诊断(IVD)设备的泛生子,营收数字要大得多。虽然尚未盈利,它上半年的销售额达到2.325亿元,令诺辉健康相形见绌。

燃石医学也是如此,它目前正在销售一款基于肿瘤二代测序(NGS)技术的测试,这可以给出患者的基因图谱,使医生能够更准确地为晚期癌症患者选择合适的治疗方法。 燃石医学此前公布的第一季度收入为1.066亿元,是诺辉健康今年上半年总收入的两倍多。

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新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展,这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%,入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后,这家互联网券商加快国际扩张步伐,现已进入香港,将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题,并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞,因为它察觉到了滚滚乌云,并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前,老虎证券突然陷入水深火热之中,因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭,原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在,公司的最新财务业绩显示,这头老虎不仅从死亡边缘走了出来,还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事,公司被迫重新设计商业模式,往往是从头开始,实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一,从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易,因国外市场有自己的复杂性,更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前,老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现,不同监管官员纷纷发声,促使两家公司在国内保持低调,同时悄悄地在海外开拓一个新市场,这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示,老虎证券第一季度营收同比增长19%,达到约7,900万美元,因入金客户(有实际交易资金的账户)的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元,主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后,截至上周末,老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素,但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健,证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者,购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来,公司已将其他股票市场添加到其服务中,并且由于被禁止签约新的中国客户,现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京,但现在的登记注册地在新加坡,超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场,占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年,它还在香港推出了服务,香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券,老虎证券进入香港。之后,花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务,公司迅速获得关注。今年一季度,老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港,与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务,香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土,但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比,它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港,为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月,公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照,为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场,不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下,为中国客户进行跨境交易后,老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起,两家公司就都处于一种暂停状态,被勒令停止在中国接新客户,可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年,中国证监会就要求,该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对,老虎证券采取行动,将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商,而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张,并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚,中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为,两家公司没有被勒令关闭所有内地账户,是一个积极信号,而且也没有任何迹象表明,这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡,而富途则更专注于香港,不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元,收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途,后者的增幅仅为3.7%。不过,老虎证券的收入基数比富途小得多,这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低,为2.7倍,远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果,这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨,看起来像是投资者对它投下的信任票,尽管它可能需要更快地取得进展,以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

赛目三闯港交所 财务数据欠稳定

从事仿真测试技术的赛目科技,两次申港上市未成功,近日第三次向港交所递交申请 重点: 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌,应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向,产业链上百骑竞走,家家企业需资金支持研发,在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后,今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股,而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司,在经过两次申港上市碰壁后,近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发,并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车,是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等,通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障,总离不开大规模路测数据,前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro,为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露,按2023年的收入计,赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者,市场份额达约5.3%,亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者,市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年,及后经过多轮融资,当中不乏大投资者的身影,包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等,至于工信部旗下的赛迪集团,通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后,当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间,赛目科技的收入及盈利均有所增长,收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元;盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长,除了公司的技术优良外,主要是大行业在稳步上扬。 无可否认,在智能驾驶技术不断发展,以及智能汽车的接受度不断提高所推动下,中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料,市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元,复合年增长率约为27.8%,预期到2030年将进增至约279亿元,自2024年起计,复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业,亦有强劲投资者支持,然而发展至今,赛目科技的财务数据表现仍然不稳定,其中净利润率的趋向不断下行,过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释,各年度的下跌,有时是因为行政开支或研发开支的增加,又或是金融资产减值亏损引致。不过,令人担忧的是公司在申请文件中也预期,截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率,虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%,但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外,公司去年的的收入虽有逾两成增长,事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元,较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期,今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面,去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元,但在2021及2022年,均录得经营现金流出181万及641万元,可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加,由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元,增幅逾2.4倍;期内的贸易应收款的周转天数,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解释,是因收入增加,以及多数项目于年度最后一季完成,时间问题仍未能结清。 从财务数据分析,公司未来仍存在许多不确定性,包括利润率持续下滑、政府补贴减少,以及应收账款及周转天数能否改善等,对于投资者来说,确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里