这家向大学和图书馆提供教育内容、已实现盈利的企业申请在纽约上市,希望筹集5000万美元资金

重点:

  • 见知教育和近来上市的多数教育企业都不同,它专注成人教育,而且已经实现盈利
  • 因为它已经盈利,并且监管风险较低,所以它的估值处于6亿~8亿美元区间

阳歌

要描述一家名为见知教育科技集团(Jianzhi Education Technology Group Co. Ltd.)新发起的上市申请,“勇敢”是跃入人们脑海的第一个词。

申请的提出,正值一场大混乱席卷在美国和香港上市的中国企业,其中科技和教育类企业受灾尤为严重。这两类企业因为各自不同的原因而受到中国监管机构的严格审查,我们稍后会对其进行分析。但最重要的是,这两类企业的股票最近都遭受了重创。

事态发展如此严重,以至于数家向纽约提交了上市申请的公司似乎已经在过去一周撤回了申请,之所以这样说是因为,它们的名字已经从纽约证券交易所(New York Stock Exchange)活跃IPO名单中消失了。

最近“消失”的IPO候选企业名单包括科技公司零氪科技(LinkDoc)和群核科技(Manycore),以及教育公司火花思维(Spark Education)。连一家技术含量很低、为中国的中产阶级家庭提供女佣和保姆的天鹅到家(Daojia)的IPO申请最近也同样消失了,这凸显出人心惶惶到何种程度。

注视着这样一场大风暴席卷而来,见知教育刚刚却提交了赴美上市申请,其周二提交的招股说明书显示,它希望筹集大约5000万美元,这本是一起相对平常的美国IPO。我们用“平常”一词来描述这次发行,因为5000万美元是一个相对不高的目标。更重要的是,承销商是尚承集团(AMTD)和路通资本市场(Loop Capital Markets),与最近承销大多数中国离岸IPO的大型投资银行相比,它们的知名度要低很多。

真正使这次IPO引人瞩目的是它的勇气,这也许在一定程度上是因为它的承销商较小——它们可能不太了解现在围绕美国上市中国股票的各种争议。

正如我们上面提到的,见知教育身处最近吞噬此类公司的两场不同风暴的正中心。其中较早的那场风暴始于几个月前,涉及在线课外班的供应商。这些公司最近纷纷受到中国监管机构的指责,后者突然开始担心中小学生由于校内和课外都有大量课业而变得压力过大。

持续发酵的监管打击可能会禁止周末和节假日的课外教学,这导致许多上市教育公司的股票今年下跌了一半以上。火花思维决定暂停最近提交的IPO计划,几乎可以肯定这也是其中一个因素。

过去两周,第二场风暴席卷了高科技股票,因为中国的网络安全监管机构指责这类公司,由于它们对敏感用户数据处理不当,而构成潜在的国家安全风险。这场风暴主要围绕着最近上市的三家公司,它们被点名批评:滴滴出行(DiDi Global)、卡车物流专家满帮集团(Full Truck Alliance)和在线就业专家Boss直聘(Kanzhun)。

置身度外?

说了这么多,我们将用接下来的篇幅对见知教育加以更仔细的研究,看看它为什么会在争议不断的情况下不为所动,继续推进自己的计划,以及如果它最终上市,可能会有一个怎样的估值。一些人可能会认为,它之所以大胆是出于自信,认为自己置身于席卷其他公司的风暴之外。还有人可能会认为,这家公司天真、无知。

前者可能会认为,见知教育确实置身于风暴之外,因为其产品和服务针对的是成年人,而不是这次教育整治行动所针对的中小学生。该公司向包括大学和图书馆在内的客户销售内容,主要是教学视频,然后这些客户再将这些内容提供给大学生和成年人,提高他们在中国竞争激烈的就业市场上的优势。

其实,见知教育在招股说明书中指出,与针对中小学生的产品形成鲜明对比的是,中国教育部对此类产品和服务相当支持。

令见知教育脱颖而出的另一件事是,它其实在盈利——不同于几乎所有的在线教育机构。至少从表面看,它的利润水平并没有给人留下特别深刻的影响,去年比2019年增长了4%,达到8690万元(1340万美元)。但考虑到其许多大学和图书馆客户在去年上半年基本关闭时,它去年不仅实现了盈利,还实现了一些增长,这就相当不错了。

该公司的营收状况看起来略好,去年增长了13%,达到约4.05亿元。该公司的毛利率实际上从2019年的36.5%下降到2020年的31.9%。对于一家成长型公司来说,这绝不是一个好兆头,因为利润率应该随着规模的扩大而提高。

有人可能会猜测,见知教育是由于现金短缺,才决定迎风暴而上。的确可以从它的招股说明书中看到,公司持有的现金从一年前的8800万元大幅降至2020年底的2100万元。但截至今年第一季度末,这个数字反弹至3370万元,而且见知教育明确表示,通过上市筹集的资金当中,将有75%用于新产品和服务的研发。

接下来看看估值的问题。最具可比性的恐怕是中国东方教育(China East Education),该公司为成年人提供烹饪和IT服务等领域的培训,目前的市盈率(PE)高达72倍。或许更具代表性的是传统课堂教学领军企业新东方(New Oriental)和学校运营商海亮教育(Hailiang),这两家公司的市盈率分别为26倍和15倍。

与中国东方教育类似的市盈率,可以使见知教育的估值达到近10亿美元,而类似新东方的市盈率,见知教育的估值就会低不少,为3.5亿美元。由于该公司的盈利能力和相对较低的监管风险,它的估值似乎很有可能达到较高的水平,在7亿至8亿美元之间。 这是在假设IPO能够顺利进行的前提下做出的,在当前的形势下,胜算似乎是一半一半。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里