这家获药明康德成为第三大股东的私营眼科医疗机构,正在港股市场招股

重点:

  • 清晰医疗计划筹资最多4.1亿港元,准备在上市后扩展中国内地市场,但发展步伐明显比同业慢
  • 公司专注提供屈光手术治疗服务,但收入太过依赖个别医生,是业务的主要风险之一

莫莉

中国近视患者人数多达6亿,是世界第一近视大国,由于市场庞大,孕育出了市值数百亿的“屈光治疗”(利用角膜屈光治疗器改变角膜弧度,矫正近视、散光和远视)市场。2021年以来,不少中国民营眼科医疗机构纷纷申请上市,专注于提供屈光治疗服务的清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK),就是其中一员。

清晰医疗的基地在中国香港,成立于2005年,是一家眼科专科私营医疗机构。按2020年所得收入计算,清晰医疗在当地私营眼科医疗机构的市场份额为5%,排名第四。公司主要为患者提供全面的眼科服务,包括屈光治疗、白内障手术、基础检查服务、销售处方药物等。

在2019年至2021年分别三度向港交所递交招股书之后,清晰医疗终于在1月31日进入招股阶段,公司计划发行1.36亿股,筹资最多4.1亿港元(3.3亿元),并在2月10日截止认购,预计在2月18日上市。

清晰医疗上市后,未来的发展策略是进军中国内地市场。据招股书引述的市场报告指出,预测2020年至2024年中国屈光治疗服务的市场规模,将以14.4%的复合年增长率增长,在2024年达到647亿元,为集团带来庞大机遇。

发展步伐比同业慢

清晰医疗的控股股东是拥有丰富医疗行业投资经验的私募基金3W Partners,IPO前持股44.21%,而第三大股东是全球领先的医药研发外包(CRO)龙头公司药明康德(2359.HK),IPO前的持股比例为20.83%,上述两个单位的丰富医疗市场经验,可以为清晰医疗在中国内地拓展提供帮助。清晰医疗行政总裁黄棣彰也在招股记者会表示,一直在与药明康德探讨合作机会,只是受新冠疫情影响,进展减慢,当公司进军内地市场时,会寻求其支持。

根据招股书,清晰医疗打算通过收购中国内地的眼科诊所,来扩大自家品牌业务,而这次IPO所筹集的资金中,约35%将用于收购粤港澳大湾区城市的一到两家眼科诊所,14.7%的资金将用于与合作伙伴在内地设立眼科诊所。

但值得注意的是,中国市场已有多家眼科连锁医疗机构,竞争非常剧烈,例如市值1,745亿元的爱尔眼科(300015.SZ),在全国经营超过600家眼科医院;清晰医疗在香港的竞争对手之一的希玛眼科(3309.HK)也早已走出香港,在中国内地拥有12家眼科医疗机构。事实上,早在2019年清晰医疗首次申请上市时,就曾经提及布局内地市场的计划,但三年过去,公司仍然未公布任何实际行动。

从业务范围来看,清晰医疗属于“小而精”的公司,专注提供屈光手术治疗服务,也就是对近视、远视、散光等眼部问题进行矫正手术。由于青少年经常对着手机、电脑和电视,近视问题恐怕会越来越严重,屈光治疗业务前景广阔。

在清晰医疗的营收中,屈光治疗业务贡献的收入超过七成,其中尤以SMILE手术为主,它是目前矫正近视及散光的最先进方式,较上一代的LASIK手术具有切口更小、干眼症较少等优势。截至2021年3月31日,清晰医疗在该年度的收入为2.2亿港元,其中SMILE手术贡献了1亿港元,占比为45%。

清晰医疗是香港地区首批引入仪器进行SMILE手术的私营机构之一,双眼进行SMILE手术的定价高达2.8万港元,而每只眼的医疗授权成本仅为2,000到2,500港元。按2020年的SMILE手术收益计,清晰医疗在香港私营眼科服务机构中排名第一,市场份额高达38%,希玛眼科和香港激光矫视中心位列第二和第三名,各占18.4%和13%。根据清晰医疗引述弗若斯特沙利文的报告分析,随着病人的教育及意识提高,香港的SMILE手术市场规模,将从2020年的2.6亿港元增长至2025年的9.9亿港元。

业绩依赖个别医生

但是,清晰医疗收入高度依赖于个别医生。以2021财年为例,该公司收入约2.22亿港元,比之前一年增加2%;其中1.6亿港元、即62.6%的收入来自三名执业医生,当中两人为清晰医疗的股东,而贡献收入高达38.4%的医生,是根据顾问协议受聘于该公司,而且没有任何条件阻止他与竞争对手合作。此外,这名医生的新病人数量以每年约20%的速度增长,如果该医生离职,或将对公司业绩产生重大影响。

清晰医疗截至去年3月底止的盈利为3,577万港元,同比上升36%。这次招股的发行价区间为每股1.6至3港元,以中位数2.3港元计算,预测市盈率(P/E ratio)约32倍。参考港股市场的同类型眼科医疗机构,以希玛眼科去年上半年的盈利估计,预测市盈率高达246倍,属于明显较高水平;但与朝聚眼科(2219.HK)及爱尔眼科的预测市盈率17.2倍和79.9倍比较,清晰医疗估值属于中间水平。

希玛眼科和朝聚眼科上市前的基石投资者,均提前锁定约四成的发售股份,而清晰医疗这次招股并无基石投资者支持,令吸引力减低。市场消息显示,该股公开招股反应冷淡,截至2月3日,由券商“借钱打新”的部分仅录得1,900万港元,仅及46%公开筹资部分金额,显示投资者对这家公司持谨慎态度。

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新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展,这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%,入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后,这家互联网券商加快国际扩张步伐,现已进入香港,将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题,并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞,因为它察觉到了滚滚乌云,并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前,老虎证券突然陷入水深火热之中,因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭,原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在,公司的最新财务业绩显示,这头老虎不仅从死亡边缘走了出来,还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事,公司被迫重新设计商业模式,往往是从头开始,实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一,从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易,因国外市场有自己的复杂性,更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前,老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现,不同监管官员纷纷发声,促使两家公司在国内保持低调,同时悄悄地在海外开拓一个新市场,这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示,老虎证券第一季度营收同比增长19%,达到约7,900万美元,因入金客户(有实际交易资金的账户)的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元,主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后,截至上周末,老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素,但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健,证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者,购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来,公司已将其他股票市场添加到其服务中,并且由于被禁止签约新的中国客户,现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京,但现在的登记注册地在新加坡,超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场,占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年,它还在香港推出了服务,香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券,老虎证券进入香港。之后,花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务,公司迅速获得关注。今年一季度,老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港,与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务,香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土,但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比,它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港,为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月,公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照,为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场,不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下,为中国客户进行跨境交易后,老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起,两家公司就都处于一种暂停状态,被勒令停止在中国接新客户,可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年,中国证监会就要求,该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对,老虎证券采取行动,将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商,而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张,并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚,中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为,两家公司没有被勒令关闭所有内地账户,是一个积极信号,而且也没有任何迹象表明,这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡,而富途则更专注于香港,不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元,收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途,后者的增幅仅为3.7%。不过,老虎证券的收入基数比富途小得多,这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低,为2.7倍,远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果,这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨,看起来像是投资者对它投下的信任票,尽管它可能需要更快地取得进展,以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lenovo makes critical calculation with Middle East pivot

联想中东寻出路 引沙特基金一石多鸟

联想与沙特基金旗下的Alat合作,除在沙特首都利雅得设地区总部外,亦能获取对方的资金助力 重点: 联想加强在中东与非洲的发展,以减低美国业务的风险 Alat认购联想20亿美元的可换股债券,后者得以强化财务状况   刘智恒 这次并不是沙特王子来香港开设家族基金的闹剧,而是扎扎实实的“强强联合”! 自从中美争拗发生后,不断有外国投资者将资金撤走,据国际金融协会的数据,2023年外资在中国的股债市场减持量,总计净流出达822亿美元(5,945亿元)。正当欧美资金调离中国时,中东的资金彷如沙漠中的清泉,为内地财金市场注入动力及生气。 联想集团有限公司(0992.HK)近日就公布,与沙特阿拉伯王国的主权财富基金Public Investment Fund旗下的Alat,订立战略合作框架协议。Alat主要负责创建电子和先进工业领域的全球业务,拥有达1,000亿美元的投资预算。 根据协议,联想将在沙特首都利雅得设立中东和非洲的地区总部,包括一个客户中心和一个面向该区的研发中心,同时集团将在沙特兴建个人计算机与服务器制造基地,进一步扩大全球布局。Alat为联想提供支持和协助,以确保战略合作顺利实施。 另外,联想向Alat发行20亿美元三年期可换股零息债券,换股价每股10.42港元,到期时可悉数转换成14.99亿股,相当于联想扩大后股本约10.78%。换股价较公司过去30个交易日的平均加权价有10%溢价,但较公布协议前的交易日却有10.3%折让。 联想董事会同时亦批准发行 11.5亿份三年期认股权证,发行价1.43港元,集资16.4亿港元。认股权证行使价每股12.31港元,较公布前一天的收市价有5.9%溢价。 市场犹豫 联想集团董事长兼首席执行官杨元庆表示:“通过这次强有力的战略合作,联想集团将拥有更多的资源和更大的财务灵活性,进一步加速转型并拓展业务,把握中东和非洲地区的巨大增长机会。” 或许是可换股债券的行使价较公布协议前一天收市价有较高折让,又或大市气氛转淡,市场有点犹豫,公布发出当天,联想股价不升反微跌近1%,收报11.52港元。不过,联想今年股价整体表现向好,上周五收市报10.65港元,较2月的低位7.8港元上升36%。 事实上,联想早前公布的第四季度业绩,虽然收入及盈利按年分别上升9%及118%,但按季就下跌12%及26%,与第二季度比较,亦低4%及0.4%。目前投资银行给予联想的目标价在12至14港元水平,与现价贴近,未来股价能否再进一步,需视乎未来一两季的业务情况,才可清晰确定未来走向。 一举多得 今次与Alat的合作,对联想来说或许是一个突破口,而且对集团下一步走向有一定帮助。首先,中国与西方国家持续紧张的关系下,联想的发展实在蒙上一层阴霾。一如之前,美国也有声音要求政府部门禁用联想的计算机,虽然最终没有什么特别回响,但不稳定性始终存在,毕竟中国在半导体、光伏、医药甚至电动车等,都先后被欧美等国家制裁或打压,很难保证联想会否成为另一个目标。 因此,联想逐渐加大在中东及非洲的发展,成立大型总部及基地等,都有助减低地缘政治的风险,特别生产地设在当地,也较少引起欧美国家针对产品来源地的口实。 目前联想地区收入最大是美洲,占去年全年收入的34%,中东非洲的占比没有清楚列出,只将两地与欧洲一并计算,占比是28%。然而中东国家近年锐意拓展科技,而非洲国家经济又不断发展,毫无疑问是一个颇具潜力的市场。经济学人智库较早前发表的报告预计,非洲经济增长将由2023年的2.6%升至2024年的3.2%,位居全球第二。联想与沙特的合作,若能早着先鞭,其部署有机会能迎着两个地区的发展而受惠。 业务以外,是次合作带来20亿美元资金,大大坚实联想的现金基础。集团也表示,所得款项将用于偿还现有债务、补充营运资金及一般企业用途。据去年财报披露,联想年内有多项债券到期,总金额近36亿美元,虽然流动资金也有相近数目,但今次新发行的可换股债券,可以完全偿还债项之余,增加许多额外资金额,为集团未来拓展及研发提供了支持。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里