获药明康德投资清晰医疗上市拓展

2022年02月07日

这家获药明康德成为第三大股东的私营眼科医疗机构，正在港股市场招股

重点：

清晰医疗计划筹资最多4.1亿港元，准备在上市后扩展中国内地市场，但发展步伐明显比同业慢
公司专注提供屈光手术治疗服务，但收入太过依赖个别医生，是业务的主要风险之一

莫莉

中国近视患者人数多达6亿，是世界第一近视大国，由于市场庞大，孕育出了市值数百亿的“屈光治疗”(利用角膜屈光治疗器改变角膜弧度，矫正近视、散光和远视)市场。2021年以来，不少中国民营眼科医疗机构纷纷申请上市，专注于提供屈光治疗服务的清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK)，就是其中一员。

清晰医疗的基地在中国香港，成立于2005年，是一家眼科专科私营医疗机构。按2020年所得收入计算，清晰医疗在当地私营眼科医疗机构的市场份额为5%，排名第四。公司主要为患者提供全面的眼科服务，包括屈光治疗、白内障手术、基础检查服务、销售处方药物等。

在2019年至2021年分别三度向港交所递交招股书之后，清晰医疗终于在1月31日进入招股阶段，公司计划发行1.36亿股，筹资最多4.1亿港元(3.3亿元)，并在2月10日截止认购，预计在2月18日上市。

清晰医疗上市后，未来的发展策略是进军中国内地市场。据招股书引述的市场报告指出，预测2020年至2024年中国屈光治疗服务的市场规模，将以14.4%的复合年增长率增长，在2024年达到647亿元，为集团带来庞大机遇。

发展步伐比同业慢

清晰医疗的控股股东是拥有丰富医疗行业投资经验的私募基金3W Partners，IPO前持股44.21%，而第三大股东是全球领先的医药研发外包(CRO)龙头公司药明康德(2359.HK)，IPO前的持股比例为20.83%，上述两个单位的丰富医疗市场经验，可以为清晰医疗在中国内地拓展提供帮助。清晰医疗行政总裁黄棣彰也在招股记者会表示，一直在与药明康德探讨合作机会，只是受新冠疫情影响，进展减慢，当公司进军内地市场时，会寻求其支持。

根据招股书，清晰医疗打算通过收购中国内地的眼科诊所，来扩大自家品牌业务，而这次IPO所筹集的资金中，约35%将用于收购粤港澳大湾区城市的一到两家眼科诊所，14.7%的资金将用于与合作伙伴在内地设立眼科诊所。

但值得注意的是，中国市场已有多家眼科连锁医疗机构，竞争非常剧烈，例如市值1,745亿元的爱尔眼科(300015.SZ)，在全国经营超过600家眼科医院；清晰医疗在香港的竞争对手之一的希玛眼科(3309.HK)也早已走出香港，在中国内地拥有12家眼科医疗机构。事实上，早在2019年清晰医疗首次申请上市时，就曾经提及布局内地市场的计划，但三年过去，公司仍然未公布任何实际行动。

从业务范围来看，清晰医疗属于“小而精”的公司，专注提供屈光手术治疗服务，也就是对近视、远视、散光等眼部问题进行矫正手术。由于青少年经常对着手机、电脑和电视，近视问题恐怕会越来越严重，屈光治疗业务前景广阔。

在清晰医疗的营收中，屈光治疗业务贡献的收入超过七成，其中尤以SMILE手术为主，它是目前矫正近视及散光的最先进方式，较上一代的LASIK手术具有切口更小、干眼症较少等优势。截至2021年3月31日，清晰医疗在该年度的收入为2.2亿港元，其中SMILE手术贡献了1亿港元，占比为45%。

清晰医疗是香港地区首批引入仪器进行SMILE手术的私营机构之一，双眼进行SMILE手术的定价高达2.8万港元，而每只眼的医疗授权成本仅为2,000到2,500港元。按2020年的SMILE手术收益计，清晰医疗在香港私营眼科服务机构中排名第一，市场份额高达38%，希玛眼科和香港激光矫视中心位列第二和第三名，各占18.4%和13%。根据清晰医疗引述弗若斯特沙利文的报告分析，随着病人的教育及意识提高，香港的SMILE手术市场规模，将从2020年的2.6亿港元增长至2025年的9.9亿港元。

业绩依赖个别医生

但是，清晰医疗收入高度依赖于个别医生。以2021财年为例，该公司收入约2.22亿港元，比之前一年增加2%；其中1.6亿港元、即62.6%的收入来自三名执业医生，当中两人为清晰医疗的股东，而贡献收入高达38.4%的医生，是根据顾问协议受聘于该公司，而且没有任何条件阻止他与竞争对手合作。此外，这名医生的新病人数量以每年约20%的速度增长，如果该医生离职，或将对公司业绩产生重大影响。

清晰医疗截至去年3月底止的盈利为3,577万港元，同比上升36%。这次招股的发行价区间为每股1.6至3港元，以中位数2.3港元计算，预测市盈率(P/E ratio)约32倍。参考港股市场的同类型眼科医疗机构，以希玛眼科去年上半年的盈利估计，预测市盈率高达246倍，属于明显较高水平；但与朝聚眼科(2219.HK)及爱尔眼科的预测市盈率17.2倍和79.9倍比较，清晰医疗估值属于中间水平。

希玛眼科和朝聚眼科上市前的基石投资者，均提前锁定约四成的发售股份，而清晰医疗这次招股并无基石投资者支持，令吸引力减低。市场消息显示，该股公开招股反应冷淡，截至2月3日，由券商“借钱打新”的部分仅录得1,900万港元，仅及46%公开筹资部分金额，显示投资者对这家公司持谨慎态度。

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医疗保健/生物技术, IPO

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蛋白热掀乳业新战场乳企深加工能否变现

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2026年10月15日

唐宁遭刑事调查梅娜暂代宜人智科CEO

金融科技贷款机构宜人智科有限公司（YRD.US）周二公布任命新的代理CEO。就在前一天，公司披露董事长兼CEO唐宁接受刑事调查，该调查涉及其部分关联公司。宜人智科表示，梅娜已被任命为公司代理CEO，负责日常运营。公司补充，梅娜是一名注册会计师，曾于2020年至2024年间担任宜人智科的CFO。周一的公告中，宜人智科表示，公司是在10月12日的警方通报才获悉唐宁情况，并未直接收到任何关于该调查的官方通知。公司补充，调查可能会妨碍唐宁履行董事长兼CEO职务，但公司业务运营依然正常。周一财新报道称，在宜人智科控股公司宜信承认其部分理财产品违约且可能资不抵债后，北京警方已对该公司立案调查。根据宜人智科最新年报，宜信是宜人智科的控股股东，持有公司82%股份。宜人智科股价周二下跌18.7%，延续前一日因披露唐宁卷入调查而大跌44%的走势。该股今年已累计下跌约88%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月14日

YRD.US

机器人业务收入翻倍金力永磁首三季料多赚逾四成

稀土磁性材料生产商江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK; 300748.SZ）周二公布，预计2026年前三季度归属上市公司股东净利润为7.35亿（1.1亿美元）至8亿元，按年增长42.59%至55.20%；扣除非经常性损益后净利润料为6.59亿至7.24亿元，增长53.22%至68.33%。公司表示，期内收入按年增长约四成，其中新能源汽车及汽车零部件业务收入增长约四成；机器人及工业伺服电机业务收入则增长约一倍，具身机器人电机转子产品已小批量交付。单计第三季，归母净利润料为2.73亿至3.38亿元，按年增长29.58%至60.45%；扣非净利润为2.60亿至3.25亿元，增长32.83%至65.97%。以上数据为初步测算，尚未经审计。期内非经常性损益预计为净利润带来约7,600万元。另一方面，受A股、H股股权激励及发行H股可转债影响，股份支付及财务费用合计约1.75亿元。公司股价周三高开，至中午休市报14.65港元，升0.69%。该股今年以来累跌20.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月14日

6680.HK

300748.SHE

绕过东南亚红海 OPay凭尼日利亚支付业务硬闯华尔街

总部位于新加坡的数字支付公司OPay已申请在纽约上市，其在尼日利亚的数字支付服务盈利可观重点： OPay已提交赴美IPO申请。此前，公司在尼日利亚建立领先的数字支付服务，主要面向难以使用银行服务的人群这家新加坡公司的策略有别于区内同业，后者通常选择竞争激烈的东南亚市场拓展版图阳歌一家与中国渊源深厚、并在非洲建立起盈利业务据点的亚洲金融科技公司并不多见，足以引人注目。OPay Ltd.正是凭借这一点向美国投资者推介自己，并提交规模可观的IPO申请。亚洲企业，尤其是与中国有渊源的公司，跨境寻找增长机会时，往往沿着一条熟悉的路径进入东南亚。印尼、越南和泰国与中国贸易往来密切，当地华人社群规模庞大，数字经济也迅速发展，加上地理位置相近，这些优势通常主导企业的扩张策略。自创立以来，OPay便没有沿用这套地理扩张路线。这使公司对投资者而言显得与众不同，或也更具吸引力。媒体报道称，公司正寻求在纽约上市，募资额可能高达5亿美元。这家总部位于新加坡的数字支付公司上周首次公开提交美国IPO申请，越过竞争激烈的东南亚近邻市场，转而进军遥远的非洲市场。对评估OPay前景的投资者而言，公司的核心投资论点不只是另一家新兴市场金融科技公司，而是押注于更遥远、银行服务覆盖不足的前沿市场；这些市场目前的发展水平，比中国和东南亚等市场落后10至20年。这套策略带来丰厚回报。OPay已成为非洲人口最多国家尼日利亚的重要金融科技业者。截至2026年7月，按日活跃用户计，其应用程序在尼日利亚所有类别的数字金融平台中使用率排名第二。尼日利亚目前占OPay总收入近九成，其余收入来自埃及、巴基斯坦和印尼。对OPay而言，从新加坡这个大本营向外扩张，东南亚似乎是理所当然的第一站。但许多企业也有相同想法，令当地成为竞争激烈、资金密集的战场。 OPay独特的地域布局，源自公司的创立背景。其前身可追溯至2017年，当时，挪威浏览器公司Opera在中国亿万富豪企业家、昆仑万维创办人周亚辉的主导下收购PayCom Nigeria，之后更名并于2018年推出OPay。 OPay没有转向东南亚，而是利用Opera原有的庞大非洲手机浏览器用户基础。当地传统银行基础设施薄弱，许多金融交易仍以现金进行。OPay在尼日利亚采取积极的多服务超级App策略，除手机支付外，也经营摩托车网约车、外卖和小额贷款业务。然而，监管障碍及其他运营现实迫使OPay撤出交通和外卖相关业务，专注发展金融服务，监管障碍包括2020年商业摩托车载客禁令。 OPay将资源转向实体支付网络和个人转账服务，成为西非领先的金融服务入口，并为拓展埃及和巴基斯坦等其他前沿市场奠定基础。 OPay在尼日利亚稳固的市场地位正转化为财务回报。根据申请文件，公司去年收入增逾一倍至5.363亿美元，总交易额则激增115%。增长势头延续至2026年上半年，收入已达4.67亿美元，同比增长137%，相当于2025年全年收入的逾八成。代理银行业务关键是，OPay已将高速增长转化为净利润。公司2024年录得5,100万美元净亏损，2025年转为净利润7,250万美元。今年上半年净利润超过9,000万美元，是去年同期2,170万美元的四倍多。公司藉由积极扩大“代理银行”网络实现盈利。在尼日利亚这类以现金交易为主的国家，传统银行分行和ATM往往相距甚远，还常见排队时间长或设备频繁故障等问题，代理银行则提供另一套类似小型银行分行的服务网络。金融科技公司无须兴建成本高昂的实体分行，而是为一般商店店主、街角小亭经营者和药房业者配备便携式销售点（POS）刷卡终端。这些当地商户称为“代理商”，实际上就像由人操作的ATM：客户把现金交给代理商，便可即时将数字资金存入手机钱包；也可把数字资金转至代理商账户，再从收银处领取现金。这种模式把交通便利的当地商店变成现金存取据点，解决了将实体纸钞转为数字资金的关键“最后一公里”问题。数以百万计难以取得传统银行服务的民众，因此无须前往银行或使用ATM，也能参与线上经济。截至2026年6月底，OPay活跃POS终端网络增长约43%至80万台，当中包括类似ATM的服务亭及商户支付终端；2024年底时的数量约为56万台。 OPay通过代理银行基础设施收取服务费，将实体现金流转转化为持续收入。代理网络业务的利润率相对较低，毛利率为20%至25%。这个水平不算太差，但也称不上理想。代理银行模式的真正价值，在于为OPay带来庞大的客户群，当中有人可能进一步使用贷款等利润率较高的产品。自营贷款收入及合作银行支付的贷款撮合费，毛利率均超过70%，合计约占公司收入一半。尽管OPay的故事发生在非洲，其企业基因无疑带有中国色彩。除了董事长具有中国背景，公司管理层也包括来自电商巨头阿里巴巴旗下金融企业蚂蚁集团的前高管。OPay没有照搬一套标准化产品，而是借鉴中国超级App的发展模式，并参考蚂蚁集团旗下广受欢迎的支付宝，针对尼日利亚的特定痛点调整服务。虽然OPay具有一些中国背景，公司也强调自身与中国市场没有财务联系，并表示相信赴美上市无须取得中国证券监督管理机构批准。OPay选择以新加坡为基地，也反映越来越多中国金融科技企业家避开监管严格的本土市场，转往监管较宽松的地区寻找发展机会。据报道，OPay计划募资5亿美元，按此推算，公司市值约为40亿美元。以2026年净利润年化计算，其估值超过20倍，与拉丁美洲数字银行巨头Nu Holdings（NU.US）大致相当，后者同样专注新兴市场的信贷和支付业务。…

2026年10月14日

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